Brèves remarques du Gouverneur Barr sur les perspectives économiques et la politique monétaire

Merci à Brookings de m’avoir invité à m’adresser à vous ce soir. Avant de prendre place, je pensais pouvoir donner un peu de contexte à notre échange en exposant mon point de vue sur les perspectives de l’économie américaine et sur les implications pour la politique monétaire.1 Je vais également aborder brièvement les questions de réglementation.

Comme vous le savez, le Federal Open Market Committee (FOMC) s’est réuni la semaine dernière et a choisi de maintenir le réglage actuel de la politique monétaire — une décision que j’ai soutenue. L’économie des États-Unis est donc restée, jusqu’à présent, résiliente, malgré une série de chocs subis au cours de l’année écoulée. Mais ces chocs ont compliqué les efforts du Comité pour ramener l’inflation à notre objectif de 2 % tout en soutenant le plein emploi maximum.

Le contexte de ces évolutions est celui d’une économie qui a continué de croître à un rythme solide, porté par une consommation des ménages résiliente, par une croissance substantielle de la productivité au cours des dernières années et par des investissements des entreprises exceptionnellement solides dans l’intelligence artificielle (IA) et les centres de données. Une croissance plus forte de la productivité à la suite de la pandémie de COVID-19 a probablement été favorisée par des améliorations technologiques et des progrès dans les processus d’entreprise qui économisent sur la main-d’œuvre, ainsi que par une forte dynamique de création de nouvelles entreprises, qui améliore la productivité à la fois directement et via la concurrence. À mon avis, les investissements dans l’IA devraient, à l’avenir, contribuer à une forte croissance de la productivité à mesure que ces technologies sont intégrées aux processus d’entreprise et deviennent plus répandues. Même si, sur le long terme, l’IA est susceptible de contribuer à une économie plus forte, cela pourrait se produire après certains troubles importants sur le marché du travail.2

Permettez-moi maintenant de revenir aux chocs touchant l’économie américaine que j’ai mentionnés. Le dernier de ces développements est le conflit actuel au Moyen-Orient, qui a affecté à la fois la production pétrolière et le transport dans une grande partie de la région, faisant grimper les prix de l’énergie et influençant également d’autres matières premières. Si le conflit devait prendre fin rapidement, il est possible que ses effets sur l’inflation et l’activité économique soient limités. Mais s’il se prolonge pendant un certain temps, la hausse des prix de l’énergie et d’autres matières premières pourrait avoir des implications plus larges pour les prix comme pour l’activité économique. Nous avons déjà cinq ans d’inflation à des niveaux élevés, et les anticipations d’inflation à court terme ont de nouveau augmenté, aussi suis-je particulièrement préoccupé par le fait qu’un nouveau choc de prix pourrait accroître les anticipations d’inflation à plus long terme. Les consommateurs et les entreprises intègrent l’inflation future dans leurs décisions économiques actuelles ; il existe donc un risque que cette dynamique entraîne une persistance de l’inflation, rendant plus difficile un retour de l’inflation à 2 %. Il nous faut donc être particulièrement vigilants. L’incertitude quant à la manière dont ces évolutions vont se dérouler n’est qu’une des raisons pour lesquelles j’ai jugé nécessaire de maintenir la politique inchangée lors de la réunion du FOMC de la semaine dernière.

Un facteur clé avec lequel nous avons dû composer au cours des 12 derniers mois est l’impact des droits de douane sur l’inflation. Les droits de douane ont fait monter les prix des biens. Une inflation élevée des biens a contribué de manière importante à l’essoufflement du processus de désinflation. Bien que le taux de droit de douane effectif fluctue depuis environ un an, à un niveau élevé mais variable, la récente décision de la Cour suprême a conduit à un taux réduit d’environ 10 % — un niveau encore élevé. Et des mesures supplémentaires pourraient relever à nouveau les droits de douane. Ces fluctuations accroissent l’incertitude quant aux effets ultimes des droits de douane sur l’inflation. Un scénario de base raisonnable est que les effets des droits de douane sur l’inflation s’atténueront plus tard cette année, mais il existe un risque que les effets des droits de douane mettent plus de temps à se dissiper.

Une troisième force pesant sur l’économie est le ralentissement significatif de la croissance de la population active, principalement dû à une forte réduction de l’immigration nette et à une baisse partielle de la participation au marché du travail. La croissance de la population active est proche de zéro. La création d’emplois est également proche de zéro depuis l’année passée, une expérience très inhabituelle en dehors d’une récession. Nous sommes dans un environnement de « faible embauche, faible licenciement ». Jusqu’à présent, les faibles niveaux de création d’emplois et l’absence de croissance de la population active ont été à peu près équilibrés, ce que l’on peut voir au fait que le taux de chômage est resté assez bas et stable depuis l’automne dernier. Néanmoins, des niveaux faibles d’embauche rendent probablement le marché du travail vulnérable aux chocs ; une vigilance continue sur les conditions du marché du travail reste donc justifiée.

Parallèlement, une préoccupation majeure en ce moment est la trajectoire de l’inflation. Indépendamment des effets des droits de douane sur l’inflation des biens, l’inflation des services hors logement est elle aussi restée élevée. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des denrées alimentaires et de l’énergie et constitue une bonne indication de l’inflation future, a probablement été de 3 % en février, à peu près au même niveau qu’il y a un an. Plus l’inflation reste longtemps au-dessus de 2 %, plus le risque qu’elle s’enracine dans les anticipations est élevé, ce qui rend plus difficile d’atteindre l’objectif du FOMC.

Compte tenu de la considerable incertitude entourant les effets potentiels des évolutions au Moyen-Orient sur notre économie, ainsi que des autres facteurs que j’ai mentionnés, il est logique de prendre un peu de temps pour évaluer les conditions. Notre position de politique actuelle nous place dans une bonne situation pour rester stables pendant que nous évaluons les données entrantes, les prévisions en évolution et l’équilibre des risques.

Enfin, permettez-moi de dire un mot bref sur la réglementation. Comme vous l’avez peut-être entendu, j’ai voté contre un certain nombre d’actions entreprises au cours de la dernière année par le Federal Reserve Board qui, à mon jugement, affaiblissent la sécurité et la solidité de firmes individuelles et augmentent les risques pour la stabilité financière.3 Les effets combinés des changements aux tests de résistance, des écarts vers le bas par rapport à la norme Basel III, des réductions de la surtaxe pour les banques d’importance systémique mondiale, et des réductions du ratio d’endettement supplémentaire renforcé laisseront le système bancaire avec moins de résilience. Il a été question d’affaiblir ensuite la réglementation sur la liquidité. Les effectifs du personnel de supervision au sein du Board sont réduits de plus de 30 %, et d’autres changements ont affaibli les pratiques prudentielles de supervision. La sécurité et la solidité du système bancaire reposent sur la confiance, et je crains que nous en érodions les fondements.

Merci.

1. Les points de vue exprimés ici sont les miens et ne reflètent pas nécessairement ceux de mes collègues au sein du Federal Reserve Board ou du Federal Open Market Committee. Revenir au texte

2. Voir Michael S. Barr (2026), « What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy? » (Que signifiera l’intelligence artificielle pour le marché du travail et l’économie ?) discours prononcé lors de la New York Association for Business Economics, New York, New York, 17 février ; Michael S. Barr (2025), « AI and Central Banking » (IA et banque centrale), discours prononcé lors du Singapore Fintech Festival, Singapour, 11 novembre ; Michael S. Barr (2025), « Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach » (Intelligence artificielle et marché du travail : une approche fondée sur des scénarios), discours prononcé lors de la Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Islande, 9 mai. Revenir au texte

3. Voir Michael S. Barr (2025), « Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur la proposition de tests de résistance du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 17 avril ; Michael S. Barr (2025), « Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur le cadre de notation des grandes institutions financières du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 5 novembre ; Michael S. Barr (2025), « Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur la règle finale relative au ratio d’endettement supplémentaire renforcé du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 25 novembre ; Michael S. Barr (2026), « Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur les propositions de fonds propres bancaires du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 19 mars. Revenir au texte