Huatai Securities : Actuellement, les fonds sont toujours activement à la recherche de « certitudes » face à l'impact énergétique

Le rapport de recherche de Haitong Securities indique que, la semaine dernière, le marché a connu une légère reprise après un ajustement, mais en raison des perturbations liées aux risques à l’étranger, les transactions des fonds axés sur le trading sont restées prudentes, ce qui a mis en évidence un décalage entre l’effet “faire de l’argent” du marché et la tendance des investisseurs. Plus précisément, en se basant sur l’indice de hausse et de baisse, l’effet “faire de l’argent” du marché, qui s’était déjà réparé à la fin de la semaine dernière pour revenir à une position d’environ celle du 19 mars, a toutefois vu les sorties nettes de fonds de financement s’élargir jusqu’à 24 milliards de yuans, et l’activité tomber à moins de 9 %, pour la première fois depuis juillet 2025. Le marché craint que des sorties continues de fonds dans un contexte de contraction des volumes ne débouchent sur un risque de liquidité. Nous pensons que : 1) à l’heure actuelle, l’effet “faire de l’argent” du marché demeure ; le ratio moyen de garantie des financements reste relativement stable, donc la probabilité de réactions négatives en cas de baisse est faible ; 2) à l’heure actuelle, les fonds cherchent encore activement de la « certitude » pendant le choc énergétique ; le consensus s’accélère vers une logique de substitution par l’énergie, ce qui montre que, tout en conservant une posture de défense globale, les fonds conservent une forte volonté de prises de positions longues structurelles.

Le texte intégral suit

Haitong | Stratégie : trouver de la certitude dans la défense

La semaine dernière, le marché a connu une légère reprise après l’ajustement, mais en raison des perturbations liées aux risques à l’étranger, les transactions des fonds orientés trading sont restées prudentes, révélant un décalage entre l’effet “faire de l’argent” du marché et la tendance des investisseurs. Plus précisément, en se basant sur l’indice de hausse et de baisse, l’effet “faire de l’argent” du marché, qui s’était déjà réparé à la fin de la semaine dernière pour revenir à une position d’environ celle du 19 mars, a toutefois vu les sorties nettes de fonds de financement s’élargir jusqu’à 24 milliards de yuans, et l’activité tomber à moins de 9 %, pour la première fois depuis juillet 2025. Le marché s’inquiète de savoir si la poursuite des sorties de fonds dans un contexte de contraction des volumes pourrait engendrer un risque de liquidité ; nous pensons que : 1) à l’heure actuelle, l’effet “faire de l’argent” du marché existe encore ; le ratio moyen de garantie des financements reste relativement stable, donc la probabilité de réactions négatives en cas de baisse est faible ; 2) à l’heure actuelle, les fonds cherchent encore activement de la « certitude » pendant le choc énergétique ; le consensus s’accélère vers une logique de substitution par l’énergie, ce qui montre que, tout en conservant une posture de défense globale, les fonds conservent encore une forte volonté de prises de positions longues structurelles.

Points clés

Point 1 : les fonds orientés trading restent prudents

Après une forte baisse le lundi, le marché a connu une légère reprise la semaine dernière, mais les fonds orientés trading sont restés prudents. Plus précisément : en se basant sur l’indice de hausse et de baisse, l’effet “faire de l’argent” du marché, qui est retombé jusqu’à un point bas de nature temporaire le lundi, s’est déjà réparé à la fin de la semaine dernière pour revenir à une position d’environ celle du 19 mars ; mais sur le plan de la tendance des investisseurs, nous observons que l’indice de sentiment A-share que nous suivons reste constamment dans la zone de panique. Les fonds de financement ont enregistré une sortie nette de 24 milliards de yuans la semaine dernière, ce qui est plus élevé en séquence par rapport à la période précédente de sortie nette ; l’activité de financement s’est également contractée simultanément à moins de 9 %, l’indice de confiance des financements étant en baisse, ce qui indique que la volonté d’entrer massivement sur le marché reste faible. Par ailleurs, s’agissant de l’inquiétude du marché quant à savoir si la poursuite des sorties de fonds pourrait, à la suite, engendrer un risque de liquidité, nous pensons que 1) l’effet “faire de l’argent” du marché est encore présent ; 2) le ratio moyen de garantie des financements est relativement stable, donc la probabilité de réactions négatives en cas de baisse est faible.

Point 2 : les fonds cherchent de la certitude dans le choc énergétique

Contrairement à ce qui était décrit la semaine dernière — les fonds recherchant des directions de défense pendant la baisse — cette semaine, les fonds cherchent davantage de la « certitude » face au choc, et un consensus relativement solide s’est formé dans la direction de la logique de substitution par l’énergie : 1) bien que le ratio du total des achats et ventes du tableau des dragons et tigres par rapport au volume de transactions total de l’ensemble du marché A se poursuive dans sa tendance à la baisse, la part des secteurs liés à l’électricité et aux services publics, ainsi que les nouveaux domaines tels que l’électrochimie/électricité et d’autres secteurs “électro-énergie” continue d’augmenter ; 2) les fonds de type public (publics) ont accru leur pondération sur les secteurs des batteries au lithium et de l’énergie électrique ; 3) les fonds orientés trading tels que le financement accordent une attention relativement élevée à la logique de substitution liée au choc, et les services publics reçoivent un ajout de fonds.

Vue d’ensemble des variations marginales de toutes sortes de fonds

Fonds des particuliers : la semaine dernière, les fonds des particuliers ont enregistré une entrée nette de 3,751 milliards de yuans. Les entrées nettes des fonds concernent les secteurs de l’électronique, de la défense nationale et de l’industrie militaro-industrielle, ainsi que la finance non-bancaire, tandis que les sorties nettes concernent des directions telles que l’équipement électrique, les métaux non ferreux et l’équipement mécanique.

Fonds à effet de levier : la semaine dernière, les fonds de financement ont enregistré une sortie de 240,06 milliards de yuans ; l’activité de négociation des financements est revenue à 8,94 %. Le ratio moyen de garantie du marché a légèrement baissé séquentiellement à 275,54 %. Sur le plan de la structure, les fonds de financement ont enregistré des entrées nettes dans les secteurs de l’électricité et des services publics, ainsi que dans les secteurs du charbon et des communications, tandis que les sorties nettes concernent des secteurs tels que l’informatique, la défense nationale et l’industrie militaro-industrielle, ainsi que l’automobile.

Fonds d’investissement public & ETF : la semaine dernière, le nombre d’assemblées/rapports de collecte de fonds de différents types a augmenté par rapport à la séquence précédente, principalement pour les fonds mixtes et les ETF. La position actions des fonds “standard” et des fonds orientés actions a légèrement baissé, tandis que l’intensité des nouvelles émissions a légèrement augmenté. La semaine dernière, les ETF ont enregistré des sorties nettes de 12,253 milliards de yuans ; parmi eux, les ETF à large base ont enregistré des sorties nettes de 0,769 milliard de yuans. En regardant par secteur, ce sont les secteurs de fabrication haut de gamme et de services publics qui ont dominé les volumes d’entrées nettes ; dans le secteur, les entrées nettes les plus élevées concernent notamment les secteurs de l’équipement électrique et de l’énergie nouvelle, ainsi que l’électricité et les services publics, et le charbon.

Investisseurs étrangers : au sein des investissements étrangers orientés allocation statistiquement mesurés par EPFR, du 18 mars au 25 mars, les investisseurs étrangers orientés allocation ont enregistré des entrées nettes de 5,04 milliards de yuans, dont 0,63 milliard de yuans en sorties pour les investisseurs étrangers orientés allocation active et 5,66 milliards de yuans en entrées nettes pour les investisseurs étrangers orientés allocation passive.

Avertissement sur les risques : 1) le modèle d’estimation des positions échoue ; 2) les critères de collecte de données sont erronés.

（Source : Jiemian News）