J'ai suivi le calendrier des résultats cette semaine et il y a des choses vraiment importantes qui arrivent. Le marché a intégré beaucoup de narratifs de croissance, mais nous allons bientôt avoir des bilans de réalité dans plusieurs secteurs. Laissez-moi vous expliquer ce qui a attiré mon attention.

Commençons par Alibaba - Eddie Wu a pris des initiatives audacieuses dans le domaine de l'infrastructure IA. Leur division cloud a enregistré une croissance de 34 %, ce qui accélère par rapport aux 26 % du trimestre précédent. Le problème, c’est qu’après avoir dépensé 120 milliards de yuans en capex sur quatre trimestres, Eddie Wu lui-même admet qu’ils ont encore du mal à suivre la demande pour les produits IA. Il y a donc un décalage entre l’offre et la demande à surveiller. La rentabilité du cloud a augmenté de 35 %, atteignant 3,6 milliards de yuans, donc au moins les marges tiennent. En dehors de cela, leur impulsion dans le commerce rapide croît à 60 % en glissement annuel, mais cela grignote les marges globales. Le chiffre d’affaires de l’e-commerce a augmenté de 16 %, atteignant 132,6 milliards de yuans. Lors de leur rapport du 24/02, nous regarderons si Eddie Wu prévoit encore plus de dépenses en IA ou s’ils ont atteint un point d’inflexion.

Ensuite, il y a l’histoire du logement, qui est plus compliquée. Home Depot a manqué ses résultats pour le troisième trimestre consécutif - le bénéfice par action s’établit à 3,74 contre 3,84 attendu. Le chiffre d’affaires était de 41,35 milliards, à peine au-dessus du consensus de 41,10 milliards. Le vrai problème : la consommation faiblit et les taux hypothécaires empêchent les gens de réaliser de gros projets de rénovation. Le PDG Ted Decker a noté que l’absence d’activité orageuse n’a pas aidé non plus. Les ventes en ligne ont été la seule véritable éclaircie, en hausse de 11 % pour le trimestre. Lors de leur prochain rapport le 24/02, il faudra voir si cette baisse est temporaire ou si c’est une faiblesse structurelle de la demande des consommateurs.

Nvidia est l’histoire inverse - ils cartonnent. Le chiffre d’affaires a atteint 57,01 milliards, dépassant les attentes, avec un bénéfice net en hausse de 65 % en glissement annuel, à 31,91 milliards. La division data center, notamment leur activité GPU IA, a généré 51,2 milliards de revenus, dont 43 milliards provenant du calcul GPU. Le PDG Jensen Huang a souligné une demande massive pour les GPU Blackwell de la part des hyperscalers. La question lors de leur rapport après la clôture le 25/02 est de savoir si cette croissance peut se maintenir ou si les cycles de capex commencent à se modérer.

Salesforce est la dernière que je surveille - ils ont dépassé les attentes en EPS à 3,25 contre 2,86, mais ont légèrement manqué sur le chiffre d’affaires à 10,26 milliards. La partie intéressante, c’est que leur plateforme IA Agentforce a déjà généré plus de 500 millions en un seul trimestre. Marc Benioff les positionne autour de ce concept d’« entreprise agentique ». Leur acquisition d’Informatica devrait ajouter environ trois points de pourcentage à la croissance du Q4. Lors de leur rapport après la clôture le 25/02, la question clé est de savoir si la croissance des revenus IA peut réellement compenser les vents contraires structurels dans les logiciels legacy.

Ce qui est vraiment important ici, c’est que les valorisations sont tendues dans tous les secteurs, donc ces résultats ne concernent pas seulement les dépassements ou manquements - ils portent aussi sur les prévisions et les plans de capex. Les entreprises vont-elles continuer à investir dans l’infrastructure IA ou commence-t-on à voir une normalisation de la demande ? Les entreprises grand public vont-elles se stabiliser ou la faiblesse s’étend-elle ? Les résultats de cette semaine pourraient sérieusement remodeler notre positionnement pour le reste de l’année.