Analyse des rapports annuels 2025 des 4 principales entreprises de thé : qui est en « explosion », qui traverse une « épreuve » ? Où va tout l’argent ?

Interrogez l’IA : comment le modèle de franchise peut devenir un moteur de rentabilité pour un géant du thé ?

Journaliste : Wang Ziwei Rédacteur en chef : Zhang Yiming

En mars, plusieurs grandes sociétés du secteur du “nouveau thé” en Chine — Mixue Bingcheng, Gu Ming, Chabaidao et Nayuki Tea — ont successivement présenté leurs résultats financiers annuels 2025. Ces quatre rapports denses mettent en évidence le “ciel et l’enfer” au sein de l’industrie du thé.

Mixue gagne près de 6 milliards de yuans par an nets ; le profit de Gu Ming a doublé ; Chabaidao a fortement redressé ses bénéfices malgré un ralentissement de ses revenus ; tandis que Nayuki Tea continue de s’ajuster difficilement tout en restant déficitaire, et que la taille de son réseau de magasins commence à se contracter.

Vendre une tasse de lait-thé, c’est la même chose ; pourtant, en 2025, ces quatre entreprises ont donné des réponses très différentes. Derrière la divergence des données de chiffre d’affaires, de bénéfices et du nombre de magasins, se trouvent des choix stratégiques différents des marques : cette année, Nayuki Tea, qui possède un gène de gestion en propre, s’est débattue entre la création d’un “troisième espace” et l’ouverture à la franchise, puis a fait un choix ; tandis que les autres marques de thé, nées dans les marchés en sous-développement et dominées par la franchise, revêtent l’habit du “nouveau thé” et sont devenues des géants de chaîne d’approvisionnement fonctionnant de manière efficace.

“Ciel et enfer” pour les revenus et les bénéfices

En 2025, trois géants qui ont explosé dans les marchés en sous-développement, ainsi que Nayuki Tea dotée d’un gène de franchises en propre, creusent un fossé insondable entre leurs revenus et leurs profits.

Graphique réalisé par le journaliste de “China Business Daily”

Le chiffre d’affaires de Mixue Bingcheng et de Gu Ming s’élève respectivement à 33,56 milliards de yuans et 12,91 milliards de yuans, et les deux dépassent la barre des 10 milliards ; leurs bénéfices nets s’élèvent respectivement à 5,927 milliards de yuans et 3,115 milliards. Mixue Bingcheng, grâce à son réseau de près de 60 000 magasins dans le monde, gagne près de 6 milliards de yuans nets par an. Le profit de Gu Ming a progressé de façon impressionnante d’une année sur l’autre, atteignant 108,6 %. D’après les états financiers, le moteur de croissance de Gu Ming vient de son engagement de longue date dans les marchés en sous-développement : la proportion de magasins dans les bourgs et villages est déjà montée à 44 %. Pour une marque de lait-thé dominée par la franchise comme Chabaidao, en 2025 elle a réalisé 821 millions de yuans de profit net, en hausse de plus de 70 %.

En 2025, pendant que Mixue, Gu Ming et Chabaidao engrangent des profits, Nayuki Tea traverse une “épreuve douloureuse”.

En 2025, les revenus de Nayuki Tea ont reculé de 12,0 % sur un an pour s’établir à 4,331 milliards de yuans. Elle n’a pas seulement enregistré une perte nette de 243 millions de yuans, mais son portefeuille de magasins s’est contracté en même temps que ses revenus. En 2025, le nombre total de magasins de Nayuki Tea est passé de 1 798 à 1 646. Cette année, Nayuki Tea est entrée activement dans une phase de fermeture et d’ajustement des magasins, tout en resserrant les politiques de franchise auparavant très prometteuses. À la fin 2025, les magasins franchisés de Nayuki Tea ne sont plus que 358, soit une hausse minime de 13 magasins sur l’année.

D’après les états financiers, l’année passée a mis en évidence, dans l’ensemble du secteur, une tendance commune : le prix moyen par commande continue de baisser, tandis que le volume de tasses servies explose. Selon les états financiers, le nombre moyen de tasses vendues par magasin par jour de Gu Ming est passé de 384 l’an dernier à 456. Le volume moyen de commandes par magasin par jour de Nayuki Tea est lui aussi passé de 270 à 313, mais sa valeur moyenne de vente par commande a chuté de 26,7 yuans à 24,4 yuans.

Le gros du profit vient des franchisés : ces trois entreprises de thé ressemblent davantage à des sociétés de chaîne d’approvisionnement B2B

D’après la structure des revenus de Gu Ming, Chabaidao et Mixue Bingcheng, pour ces marques de thé qui affichent des revenus annuels allant de quelques dizaines à plus de cent milliards de yuans, le gros de la rentabilité provient des franchisés. Une marque de thé dominée par la franchise ressemble davantage à une société de chaîne d’approvisionnement B2B (entreprise à entreprise) portant l’habit du “nouveau thé”.

Le même mode de génération des revenus fait que les marges brutes de Gu Ming et de Chabaidao restent presque au même niveau : d’après les données divulguées, en 2025, la marge brute de Gu Ming est de 33,0 % et celle de Chabaidao de 32,5 %.

Le 30 mars, Lin Yue, analyste du secteur de la restauration et de la grande consommation et directeur de conseil chez Lingyan Management Consulting, a déclaré lors d’une interview accordée au journaliste de “China Business Daily” : « La marge bénéficiaire d’une activité de franchise dépend à la fois des exigences de profit de la partie marque et de la limite minimale de survie des franchisés. L’écart de marge de l’ordre de 30 % — ou peut-être ce point d’équilibre subtil entre la marque et les franchisés. »

La différence, c’est que les revenus provenant des franchisés ne sont pas identiques selon les entreprises. Le gros des revenus de Mixue Bingcheng et de Chabaidao (97 % et 94,9 %) provient de la vente de produits et d’équipements aux franchisés ; tandis que chez Gu Ming, les produits et équipements représentent 79 % des revenus, et elle tire encore 20,35 % — soit plus de 2,6 milliards de yuans — de revenus provenant des services de gestion de franchise : le fait de mettre l’accent sur les services opérationnels serait probablement une raison essentielle pour des performances de profit remarquables.

En face, les marques de thé dominées par la franchise excellent toutes dans la chaîne d’approvisionnement, et continuent de l’approfondir.

Le poste d’information étroitement lié aux dépenses de chaîne d’approvisionnement est le coût des ventes. Les coûts de vente de Mixue Group, Chabaidao et Gu Ming s’élèvent respectivement à 23,108 milliards de yuans, 3,641 milliards et 8,651 milliards, représentant respectivement 68,8 %, 67,5 % et 67,0 % du chiffre d’affaires total.

Mixue Bingcheng a atteint une production autonome de 100 % de ses ingrédients pour les boissons clés : elle dispose de cinq bases de production et de 28 entrepôts. Dans les états financiers publiés, Mixue continue d’intensifier ses investissements en actifs lourds : dans sa charge de capital, environ 301 millions de yuans servent principalement à la construction d’ateliers et à l’achat d’équipements. Gu Ming possède 24 entrepôts : 75 % de ses magasins se situent dans un rayon de 150 kilomètres autour des entrepôts, et 98 % des magasins assurent un “approvisionnement en deux jours”. Grâce à cette densité physique extrêmement élevée, Gu Ming comprime le coût de livraison de l’entrepôt au magasin à moins de 1 % du GMV (montant total des transactions de marchandises). Chabaidao a, quant à elle, établi 26 centres de commande et de préparation dans tout le pays, et environ 93,7 % des magasins livrent le lendemain après la commande.

En revanche, sans effets d’échelle formés, Nayuki Tea souffre davantage, ce qui serait lié à des coûts plus élevés de chaîne d’approvisionnement et à la hausse des commandes de livraison à domicile. D’après les états financiers, en 2025, les coûts des matières de Nayuki Tea atteignent 1,470 milliard de yuans, soit 34,0 % du total des revenus. Les produits de fruits frais et de lait frais, tout en offrant une bonne qualité, entraînent une perte de qualité élevée ; avec seulement un peu plus d’un millier de magasins, il est impossible de répartir les coûts comme le ferait une marque comptant des dizaines de milliers de magasins.

De plus, les données des états financiers montrent qu’en 2025, dans les revenus de ses magasins en propre, la part des commandes de livraison à domicile atteint jusqu’à 52,6 % (2,009 milliards de yuans), tandis que les commandes passées sur place ne représentent plus que 9,3 %. L’augmentation des commandes de livraison à domicile n’est pas une bonne nouvelle pour Nayuki Tea, qui met l’accent sur l’expérience hors ligne du “troisième espace” ; cela entraîne aussi le paiement à des plateformes tierces de frais de service de livraison atteignant 462 millions de yuans, soit 10,7 % du total des revenus.

Où va l’argent des “vaches à lait en espèces” ?

Les géants du “nouveau thé” dotés d’une capacité bénéficiaire extrêmement forte sont déjà devenus de “vaches à lait en espèces” bien capitalisées. Sur ce tableau de résultats 2025, les quatre marques de thé affichent toutes une somme substantielle de liquidités à leur bilan. Mixue : trésorerie et équivalents de trésorerie, dépôts à terme, trésorerie restreinte et actifs financiers évalués à la juste valeur avec variations comptabilisées en résultat cumulent 19,99 milliards de yuans. Gu Ming : trésorerie et équivalents de trésorerie, dépôts à terme et gros certificats de dépôt cumulés dépassent 10 milliards de yuans. Chabaidao : trésorerie et équivalents de trésorerie atteignent 3,071 milliards de yuans. Nayuki Tea : trésorerie et équivalents de trésorerie, dépôts à terme et gros certificats de dépôt dépassent 2,6 milliards de yuans.

Même avec des liquidités abondantes, les entreprises empruntent des trajectoires totalement différentes.

Outre l’approfondissement de la chaîne d’approvisionnement, Mixue Bingcheng espère dupliquer sa capacité de chaîne d’approvisionnement vers d’autres catégories. Dans le rapport annuel 2025, Mixue Group a divulgué une transaction : l’entreprise a racheté la marque de bière artisanale Fresh Beer Fulujia et acquis ses 1 354 magasins. Lin Yue a expliqué au journaliste que le rachat de Fulujia par Mixue Bingcheng correspond à une intégration “du côté gauche dans la poche droite” : l’objectif est de donner aux chaînes d’approvisionnement la capacité de s’entraider, par exemple en partageant des bases de production, des entrepôts et des systèmes logistiques en chaîne du froid, et en élargissant les avantages d’achat. Parallèlement, Mixue Bingcheng déploie aussi activement, à l’intérieur de ses magasins, des distributeurs intelligents de liquide afin que l’automatisation libère davantage de main-d’œuvre et améliore l’efficacité. À ce jour, les distributeurs intelligents de liquide couvrent plus de 13 000 magasins.

Gu Ming, quant à elle, a investi, début 2026, 455 millions de yuans à Hangzhou, sa ville-base, pour acheter un terrain et prévoit de construire un nouveau siège social des opérations. Les acteurs du secteur estiment qu’après avoir foncé jusqu’à atteindre dix mille magasins, Gu Ming a urgemment besoin d’un espace physique pour porter son centre de commande opérationnel, afin de concentrer davantage son pilotage numérique des franchisés et la coordination de sa chaîne d’approvisionnement. Pour Chabaidao, ses liquidités servent davantage à maintenir la liquidité au niveau du bilan et à réparer plus finement la chaîne d’approvisionnement.

Dans ses états financiers, Chabaidao met l’accent sur la « patrouille de contrôle automatisée par IA » et sur son « système intelligent de réapprovisionnement et de préparation intelligente » couvrant 8 000 magasins. En entrant en 2026, Chabaidao teste en pilote dans certains villes ses magasins, et commence à lancer des produits de la catégorie café.

Derrière la tasse de lait-thé que tient le consommateur, se joue la concurrence des géants fondée sur des actifs comme la chaîne d’approvisionnement. Lorsque le nombre de magasins domestiques se rapproche du plafond, combien de pression supplémentaire d’expansion le vaste système de franchisés peut-il encore supporter ? Pour les “vaches à lait en espèces” qui engrangent aujourd’hui des profits considérables, le défi n’est pas terminé.

China Business Daily