Les tables des courtiers en ligne rencontrent une étoile montante : les « Trois Mousquetaires » changent de formation pour devenir les « Quatre Puissants » dans la compétition

À mesure que les rapports annuels 2025 sont dévoilés progressivement, les « quatre ténors » des courtiers en ligne — Oriental Fortune, THS, Daywise et Zhitong — présentent tour à tour leurs « résultats » les plus récents.

Dans un marché particulièrement dynamique, les quatre sociétés enregistrent toutes une croissance positive de leur chiffre d’affaires, mais l’écart en matière de capacité bénéficiaire continue de se creuser. Alors que les « quatre ténors » sont sur la même scène, elles se trouvent déjà dans des axes de développement différents.

Un leader de type « empire » : Oriental Fortune, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 120,85 milliards de yuans, devance nettement les autres ; en équivalent, cela représente plus de 33,10 millions de yuans attirés par jour. Un champion « à forte rentabilité » en accélération : THS affiche une croissance des bénéfices de 75,79%, et, grâce au modèle d’actifs légers, réalise un bénéfice net de 32,05 milliards de yuans.

Un « cheval noir » qui s’affranchit : Zhitong voit son bénéfice net bondir de 118,74% en glissement annuel ; son taux de croissance est le plus élevé parmi les quatre. Le développement de l’activité de valeurs mobilières l’aide à réaliser un saut décisif, passant de société logicielle à courtier en ligne. Quant à l’ancien « trio de l’élite » Daywise, il lutte encore près du seuil de rentabilité : sur l’année, il affiche une perte de 0,44 milliard de yuans, mais cette perte s’est réduite d’environ 80% ; la société s’efforce de sortir de ses difficultés.

Avec la divergence des performances, la logique commerciale des quatre sociétés diffère aussi. « Cour t i e r i s a t i o n » vs « plateformisation » : les « poursuivants » entrent successivement en lice, et la bataille entre courtiers en ligne bat son plein.

Et avec l’IA devenue une nouvelle variable de la compétition sectorielle, la question de savoir qui réussira à saisir en premier le prochain « levier décisif » est aussi au cœur des préoccupations du marché.

Aperçu des résultats : Oriental Fortune mène la course, Zhitong s’affranchit

En 2025, sur le marché A-actions, le volume et les prix progressent en même temps. D’un côté, l’indice SSE Composite atteint un plus haut sur dix ans ; de l’autre, le montant moyen des transactions quotidiennes sur les deux marchés dépasse 1,7 billion de yuans, en hausse de 62% en glissement annuel. Dans un contexte de marché brûlant, l’enthousiasme des investisseurs à entrer sur le marché est élevé : le nombre de nouveaux comptes ouverts sur l’ensemble de l’année sur les A-actions atteint 27,44 millions.

L’augmentation de l’activité du marché se transforme directement en une forte demande pour des services tels que les outils de trading et les informations de cotations, propulsant ainsi une croissance notable des résultats des courtiers en ligne.

En se concentrant sur les performances en 2025 de ces quatre courtiers en ligne — Oriental Fortune, THS, Daywise et Zhitong — d’un point de vue global, les quatre sociétés saisissent toutes les opportunités du marché et réalisent une croissance positive de leurs revenus, tout en montrant toutefois une divergence évidente sur la capacité bénéficiaire.

Plus précisément, Oriental Fortune se maintient solidement en tête grâce à ses avantages de taille ; THS, avec son modèle d’actifs légers, montre une forte élasticité des profits ; Zhitong, grâce à l’intégration de l’activité de valeurs mobilières, enregistre une double « accélération » à la fois du chiffre d’affaires et du bénéfice net. Quant à Daywise, même s’il progresse en réduction des pertes, il est difficile d’empêcher que l’écart avec les trois premiers se creuse encore.

Du côté du chiffre d’affaires d’exploitation, les quatre sociétés présentent une stratification nette en termes de volume. Oriental Fortune arrive en tête avec un chiffre d’affaires annuel de 160,68 milliards de yuans ; ce chiffre est 2,6 fois celui de THS (60,29 milliards), 7,5 fois celui de Zhitong (21,46 milliards) et plus de 19 fois celui de Daywise (8,27 milliards).

En termes de taux de croissance du chiffre d’affaires, THS mène avec 44% ; Zhitong suit de près avec 40,39% ; la croissance d’Oriental Fortune est légèrement inférieure à celle des deux premiers, mais, avec un chiffre d’affaires dépassant les 100 milliards, elle atteint malgré tout 38,46%. Daywise n’enregistre qu’une hausse de 7,23%, et l’écart avec les trois autres se poursuit.

Avec une croissance généralisée du chiffre d’affaires, la performance bénéficiaire des quatre sociétés offre aussi des points d’intérêt distincts.

Oriental Fortune dépasse nettement les autres avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 120,85 milliards de yuans. Ce montant est plus de 3 fois la somme des bénéfices nets des trois autres, et augmente de 25,75% : l’avantage de taille est puissant. THS présente l’archétype d’une stratégie « petite, mais élégante » : le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 32,05 milliards de yuans, mais une croissance annuelle de 75,79% dépasse très largement la croissance de son chiffre d’affaires, ce qui montre une élasticité des profits propre au modèle d’actifs légers. La performance de Zhitong est également remarquable : sur l’année, le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 2,28 milliards de yuans, soit une explosion de 118,74% en glissement annuel, devenant ainsi la société affichant la plus forte croissance des profits parmi les quatre.

En comparaison, Daywise lutte toujours près du seuil de rentabilité : sur l’année, il enregistre une perte de 0,44 milliard de yuans, mais l’ampleur de la perte s’est fortement réduite par rapport à la même période de l’année précédente, de 78,13% ; les effets de réduction des pertes sont significatifs.

En termes de capacité bénéficiaire quotidienne, c’est peut-être encore plus direct. Les quatre courtiers en ligne réalisent en 2025 un bénéfice net cumulé de 154,74 milliards de yuans, soit environ 42,39 millions de yuans de profit par jour. Parmi eux, Oriental Fortune, THS et Zhitong captent respectivement environ 33,10 millions, 8,78 millions et 0,62 million de yuans par jour ; Daywise affiche quant à lui environ 0,12 million de yuans de perte par jour.

Confrontation au sommet : divergence des trajectoires entre « courtierisation » et « plateformisation »

Au-delà de la divergence des performances en termes de taille et de croissance, la différence de structure de revenus reflète les écarts fondamentaux dans la logique commerciale des quatre sociétés.

Chez Oriental Fortune et THS, deux « géants » du secteur, ces différences se voient le plus clairement. Partant toutes deux d’une plateforme de services d’information financière, les deux sociétés ont désormais emprunté deux trajectoires différentes, à chaque fois avec des caractéristiques propres : « courtierisation » et « plateformisation ».

Avec l’ensemble des licences de courtage, Oriental Fortune affiche un modèle d’affaires fortement orienté « courtier ». En 2025, son activité de services sur valeurs mobilières génère 125,35 milliards de yuans de revenus, soit 78,02% du chiffre d’affaires total. Cela signifie qu’à chaque fois que l’entreprise gagne 100 yuans, 78 yuans proviennent de l’activité de valeurs mobilières. À cet égard, elle ressemble essentiellement à un courtier dont le canal est l’Internet.

En détail, l’activité de courtage est le pilier incontestable. En 2025, Oriental Fortune réalise un revenu net de 77,24 milliards de yuans sur l’activité de courtage de valeurs mobilières, en hausse de 50,30% ; les revenus nets d’intérêts tels que ceux des opérations sur marge et autres s’élèvent à 34,35 milliards de yuans, en hausse de 44,27%. Ces deux activités, étroitement liées aux volumes de transactions du marché, constituent « la pierre d’assise » du chiffre d’affaires d’Oriental Fortune dans un marché haussier.

La distribution de fonds est la deuxième plus grande activité d’Oriental Fortune. À noter : dans le contexte de la baisse des taux de frais de vente des fonds, le « contenu en valeur » de cette activité subit une érosion à court terme. En 2025, la plateforme de services e-commerce financiers d’Oriental Fortune (distribution de fonds) génère 31,82 milliards de yuans de revenus, soit 19,80% du chiffre d’affaires total, en hausse de 11,99%, mais nettement en deçà de la croissance de 38,51% du volume de ventes de fonds sur la même période. Par ailleurs, la concurrence des canaux de distribution de fonds s’intensifie aussi. D’après les calculs de Sun Ting, analyste non-bancaire chez Soochow Securities, la part de marché du volume d’avoirs en capitaux propres de Tian Tian Fund, filiale d’Oriental Fortune, recule au second semestre 2025, tandis que, sur la même période, les parts de marché d’Ant Fund et de China Merchants Bank progressent.

À l’inverse, son activité de services de données financières, bien que d’envergure encore limitée, affiche un taux de croissance impressionnant. En 2025, Oriental Fortune réalise 2,40 milliards de yuans de revenus via les services de données financières, avec une part du chiffre d’affaires de moins de 1,50%, tout en enregistrant une croissance de 25,18%. Cette activité repose principalement sur des terminaux de données de type Choice Data et autres, qui fournissent des services de données à des institutions et des utilisateurs individuels.

Différent de la trajectoire « courtierisation » d’Oriental Fortune, en tant que premier « producteur de trafic », THS met davantage en avant l’aspect « plateformisation », affichant des caractéristiques typiques d’actifs légers et de marges élevées.

Les services publicitaires et de promotion sur Internet constituent la principale source de revenus de THS. En 2025, cette activité réalise 34,62 milliards de yuans de revenus, en hausse de 70,98%, représentant 57,43% du chiffre d’affaires total, avec une marge brute aussi élevée que 96,09%.

De son côté, les activités de télécommunications à valeur ajoutée et le segment de vente de logiciels réalisent respectivement 19,51 milliards de yuans et 3,99 milliards de yuans ; ils affichent des taux de croissance de 20,71% et 12,12%, et leurs marges brutes dépassent toutes deux 85%, ce qui crée un soutien bénéficiaire stable. Ces deux activités ressemblent assez à la « data financière » d’Oriental Fortune : les revenus incluent principalement la vente d’outils payants tels que les cotes Level-2, des terminaux d’informations financières tels qu’iFind, etc.

Derrière ces « marges brutes élevées », se trouve la logique commerciale de THS : « jouer la technologie pour se nourrir, monétiser le trafic ». En 2025, l’utilisation mensuelle moyenne (MAU) de l’application THS est de 35,49 millions, se classant en tête parmi les applications de courtage ; elle crée un écart d’échelle avec la deuxième et la troisième — Oriental Fortune (17,42 millions) et Daywise (12,09 millions). Une base d’utilisateurs aussi vaste donne envie aux institutions financières de payer THS pour obtenir l’attention de ces utilisateurs ; et pour retenir les utilisateurs et les amener à rester longtemps et à utiliser durablement la plateforme, il faut compter sur la « douve » que la plateforme continue de construire via la technologie.

La bataille des « poursuivants » : qui sera « le prochain Oriental Fortune » ?

Si Oriental Fortune et THS représentent respectivement l’écart entre les trajectoires « courtierisation » et « plateformisation », alors, sur la voie de la « courtierisation », Zhitong et Daywise entrent également sur le terrain en tant que poursuivants. Toutefois, le premier a déjà appuyé sur l’accélérateur, tandis que le second attend encore le « feu vert ».

Après le rachat de Macro Securities en 2022, Zhitong a aussi achevé en 2025 l’acquisition de Pioneer Fund, complétant davantage son écosystème financier. Du point de vue de la structure de revenus, à l’heure actuelle, l’activité de Zhitong reste « 70% logiciel, 30% valeurs mobilières ». Mais à mesure que Macro Securities continue de développer ses activités, sa transformation d’une société logicielle vers un courtier en ligne entre pleinement dans la voie rapide.

Le « logiciel » reste la base des performances de l’entreprise. En 2025, l’activité de services d’information financière de Zhitong (anciennement vente de logiciels) réalise 1,509 milliard de yuans de revenus, en hausse de 27,50%, représentant environ 70,32% du chiffre d’affaires total. Cette activité maintient une marge brute élevée de 87,22% : elle est à la fois l’épine dorsale des revenus et une source importante de trafic pour les autres activités.

Les services en valeurs mobilières sont le segment de l’activité de Zhitong affichant la croissance la plus rapide. En 2025, le chiffre d’affaires des services de valeurs mobilières de Zhitong atteint 6,07 milliards de yuans, en hausse de 91,19% en glissement annuel, représentant 28,27% du chiffre d’affaires total. En se concentrant sur la filiale Macro Securities, le chiffre d’affaires annuel atteint 7,57 milliards de yuans, en hausse de 55,61%. À la fin 2025, l’encours des actifs détenus par Macro Securities pour ses clients (fonds clients pour exécutions et opérations sur titres) dépasse 100 milliards de yuans, atteignant 101,15 milliards de yuans, en hausse de 52,72% par rapport à la fin de l’année précédente ; l’encours des actifs clients s’accumule rapidement.

Contrairement à la « volte-face habile » de Zhitong, autrefois l’un des « trois chevaliers de l’Internet » — Daywise — explore et répare encore aujourd’hui son modèle commercial.

En termes de structure de revenus, l’activité centrale de Daywise reste le système de services d’informations financières et les terminaux PC de données : en 2025, il réalise 4,22 milliards de yuans de revenus ; la part dans le chiffre d’affaires dépasse la moitié, en hausse de 7,71%, avec une marge brute de 59,86%.

L’activité la plus rentable est la publicité et les services de promotion pour Internet : sur l’année, elle génère 1,22 milliard de yuans, en hausse de 14,7%, avec une marge brute de 98,97%, mais sa part du chiffre d’affaires est inférieure à 15%.

L’activité affichant la croissance la plus rapide est celle du terminal mobile. En 2025, le système de services du terminal mobile pour des informations financières et des données génère 35,41 millions de yuans, en hausse de 38,57%, mais l’échelle reste trop faible pour tirer la croissance globale.

En réalité, si les pertes de Daywise se resserrent, c’est davantage une « politique de réduction des dépenses » qu’une « politique d’expansion ». En 2025, les frais et dépenses de l’entreprise diminuent de 8,55% en glissement annuel ; les effets de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité sont assez visibles, mais la croissance des revenus reste insuffisante pour couvrir entièrement les coûts.

Avec une dynamique de croissance limitée, le marché mise sur l’absorption de Daywise par Xiangcai Co., Ltd. (Xiangcai Shares). L’attente est d’établir un passage complet de l’information vers la transaction, afin d’emprunter une voie similaire à celles d’Oriental Fortune et de Zhitong. Toutefois, l’« alliance » des deux parties semble être une « affaire de destin contrarié » : dès le mois de mars de cette année, la transaction est interrompue, car les données de valorisation figurant dans les documents de demande sont devenues valables au-delà de leur période ; une fois les données mises à jour et soumises, la transaction sera relancée.

En outre, même une fois la fusion réalisée, Daywise et Zhitong feront face à un problème commun : lors de la transformation d’Oriental Fortune, ses entrées de trafic sont déjà devenues assez mûres ; tandis qu’aujourd’hui, la base de trafic et la capacité de monétisation de Daywise et de Zhitong accusent encore un écart significatif face à Oriental Fortune. Par conséquent, la question de savoir comment lancer sa propre cadence reste le défi central des « poursuivants ».

Course à l’IA : trouver le « prochain levier décisif »

Malgré des différences dans leurs modèles d’affaires, en tant que courtiers en ligne, la capacité technologique demeure un fond commun.

Du point de vue des investissements en R&D, la taille des investissements d’Oriental Fortune et de THS est assez proche : en 2025, les deux sociétés consacrent plus de 1 milliard de yuans à la R&D, soit 1,067 milliard et 1,145 milliard respectivement. Cependant, en termes de taux de dépenses de R&D, celui de THS est de 18,99%, bien supérieur aux 6,64% d’Oriental Fortune sur la même période, ce qui montre que THS incline davantage ses dépenses vers la technologie.

Les investissements en R&D de Zhitong et Daywise sont quant à eux inférieurs à 0,2 milliard de yuans : 164 millions et 185 millions respectivement. À noter : Zhitong est la seule des quatre sociétés dont les dépenses de R&D continuent d’augmenter, en hausse de 1,17%, avec un taux de dépenses de R&D de 7,66%. Pour Daywise, qui s’acharne à réduire ses pertes, les dépenses de R&D diminuent de 16,20%, mais le taux de dépenses de R&D reste très élevé à 22,40%.

Du point de vue de l’utilisation des investissements en R&D, l’IA est incontestablement le « plus grand dénominateur commun ». Avec la vague de l’IA, comment permettre à la recherche et à la prise de décision en investissement, c’est une question à laquelle les courtiers en ligne doivent tous répondre. Néanmoins, les quatre sociétés ont des méthodes différentes pour résoudre le problème.

Sur le plan technologique, THS est celle qui met le plus d’argent dans ses paris : elle ouvre très tôt l’exploration « All in AI », et ces dernières années n’a cessé d’ajouter de la capacité à ses plans. En 2025, THS fait évoluer son grand modèle « Wen Cai HithinkGPT » vers un agent intelligent, réalisant l’évolution d’un modèle de raisonnement unique vers des agents intelligents capables de planifier et raisonner de manière autonome. Entrant en 2026, THS lance encore la plateforme « Tong Ce HiAlpha », afin de soutenir davantage « la pratique du trading d’actions par des agents intelligents ».

Les journalistes ont aussi noté que, parmi les postes récemment ouverts par THS, on voit apparaître « ingénieur de conception mécanique de robots », « ingénieur d’algorithmes — direction intelligence incarnée » et d’autres postes ; dans les fiches de poste, il est précisé : « coopérer étroitement avec les équipes de mécanique, de perception, d’IA, etc., participer à l’optimisation des performances de l’ensemble du robot et à la mise en produit, et permettre un déploiement efficace des algorithmes dans des scénarios réels ». Même si, à l’heure actuelle, THS n’a pas encore lancé de produits liés aux robots, les dynamiques de recrutement laissent entrevoir une volonté d’aller « encore plus loin » dans ses explorations.

La stratégie IA d’Oriental Fortune s’articule étroitement autour de son écosystème en boucle fermée « informations — communauté — transaction — gestion de patrimoine ». Dans le développement et le déploiement de produits IA, elle met davantage l’accent sur une intégration profonde avec ses scénarios de activités principales. En 2025, Oriental Fortune ouvre officiellement le grand modèle « Miaoxiang » à tous les utilisateurs, tout en donnant des capacités à ses propres activités : par exemple, côté C, intégrer sur des plateformes telles que Oriental Fortune Website et Tian Tian Fund des fonctions de conseil en investissement intelligent ; côté B, lancer le service « assistant de recherche et d’investissement Miaoxiang » pour les institutions répondant à leurs besoins en recherche-investissement.

Lors de réponses à des questions d’investisseurs sur « l’impact de l’investissement IA de Miaoxiang », Oriental Fortune a indiqué que les capacités IA de Miaoxiang sont intégrées de manière exhaustive dans l’ensemble des produits et lignes d’activités de l’entreprise, permettant de construire et de perfectionner rapidement un écosystème intelligent de gestion de patrimoine sur Internet ; elle alimente l’écosystème tout entier d’Oriental Fortune avec les capacités IA de Miaoxiang, et poursuit l’amélioration de la construction de l’écosystème de gestion de patrimoine sur Internet.

Par rapport à la « grande puissance financière » des deux « géants », l’implantation IA de Zhitong et Daywise se concentre pour l’instant davantage sur une percée via « des ouvertures plus limitées », consistant davantage à utiliser l’IA comme outil auxiliaire pour améliorer les fonctions des produits existants et l’efficacité opérationnelle, tandis que le développement de produits à l’échelle de l’écosystème reste encore en exploration.

En 2025, Daywise met en ligne la fonctionnalité de stratégies de quantification IA « Hui Wen » ; le système de recherche-investissement AI « Xing Chen » continue aussi d’être mis à jour. Zhitong, de son côté, met en ligne un « système de service client intelligent » prenant en charge la recherche-investissement intelligente.

Dans la rivalité entre courtiers en ligne, l’IA devient la variable centrale de la prochaine phase de compétition, et elle devient de plus en plus une prise de conscience partagée par le secteur.

Dans ce consensus, des professionnels du secteur indiquent que l’issue de cette course dépendra non seulement de l’importance des investissements technologiques, mais aussi de savoir si l’IA peut créer une résonance avec la logique d’affaires de chaque société. Celui qui transformera le plus rapidement les capacités IA en une véritable adhérence des utilisateurs et en une croissance des revenus occupera l’avantage sur le prochain cycle.