Dongxing Securities : objectif de prix de Guizhou Moutai abaissé à 1716,95 RMB, recommandation d'achat.

Dongxing Securities Co., Ltd. Meng Sishu, Wang Jieting ont récemment mené des recherches sur Kweichow Moutai et publié un rapport de recherche intitulé « Examen de la hausse des prix : nouvelle tentative de réforme de la tarification, la hausse des prix renforce davantage la performance », ont abaissé le prix cible de Kweichow Moutai à 1716,95 RMB et ont attribué une recommandation « Acheter ».

Kweichow Moutai (600519)

Annonce de la société : à partir du 31 mars 2026, le prix du contrat de vente de la boisson Moutai Feitian 53 % vol, 500 ml (2026) auparavant de 1169 RMB/bouteille sera ajusté à 1269 RMB/bouteille, et le prix de détail hors réseau (système en propre) auparavant de 1499 RMB/bouteille sera ajusté à 1539 RMB/bouteille. Il s’agit d’une autre mesure majeure sur le mécanisme de tarification, après que Moutai, au début de l’année, a vendu le Pupu (produit standard) sur iMoutai et a abaissé les prix de détail non standard tels que les articles premium et les articles de l’Animal du zodiaque.

Capable de renforcer les résultats de 2026 de 26. D’après nos estimations, la part du volume de vente de l’ensemble de Feitian Moutai en 2025 dans le chiffre d’affaires se situe autour de 50 %, dont la partie en direct et celle des distributeurs se partagent chacun environ la moitié. En tenant compte des hypothèses concernant l’augmentation de Feitian Moutai en 2026 et l’augmentation du canal en direct, un calcul approximatif indique que l’effet de la présente hausse des prix sur l’augmentation du chiffre d’affaires serait de 2,5 %. Les politiques commenceront à s’appliquer à partir de 2026 T2 ; au 2026 T1, la progression de l’expédition est essentiellement achevée à environ un tiers de l’année. L’impact réel de la présente hausse des prix sur le chiffre d’affaires est de 1,5 %.

Mise à niveau simultanée du système en propre, la hausse des prix devrait être mise en œuvre. D’après les cotations du prix du vin au 30 mars 2026, la caisse en vrac de Feitian Moutai en 2026 est à 1545 RMB/bouteille. L’écart de prix avec le prix de sortie d’usine après ajustement reste de 276 RMB/bouteille. Par ailleurs, cette hausse des prix a aussi relevé le prix du système en propre, ce qui devrait apporter un soutien aux prix de gros (prix de marché) du vin Moutai. Du point de vue des distributeurs, la hausse des prix réduit la marge bénéficiaire du canal ; toutefois, après la hausse des prix, Feitian Moutai reste un produit vendant « au prix affiché », et la présente hausse des prix devrait donc être effectivement mise en œuvre.

Nouvelle tentative de réforme de la tarification de Moutai. L’intérêt clé de cette hausse des prix, de la clause « noyau », ne se limite pas à une simple augmentation ponctuelle du prix ; elle réside davantage dans le fait que le mécanisme de tarification du dossier « exploitation axée sur le marché » du début de l’année commence à se concrétiser sur le plan réel. La société a déjà clairement indiqué, en janvier 2026, que le prix de détail du système en propre fonctionnerait selon un mécanisme d’ajustement dynamique « au rythme du marché, relativement stable », et que, sur la base de ce prix de détail en propre, la marge bénéficiaire du canal serait calculée, puis que le prix du contrat de vente et la commission seraient déterminés. Le fait que le prix du contrat soit ajusté simultanément avec le prix de détail en propre montre que la société passe d’une hausse des prix « administrative » à un ajustement des prix « par mécanisme ».

Recommandation d’investissement : la performance exceptionnelle de Moutai lors de la mobilisation des ventes autour du Nouvel An chinois de cette année prouve la capacité de Feitian Moutai à libérer une demande stable au prix de 1499, et constitue aussi la base permettant à Moutai de traverser calmement le cycle économique. Nous sommes optimistes sur la tendance et la capacité des principaux acteurs du secteur du vin haut de gamme à accroître continuellement la concentration sur le marché du vin haut de gamme. Nous prévoyons que, en 2026, la société réalisera une croissance de 2,47 % de ses revenus de vente et une croissance de 3,69 % de son bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère, correspondant à un EPS de 74,65 RMB. L’évaluation implicite actuelle au cours boursier correspond à 19,02 fois. Compte tenu des valorisations historiques du secteur des spiritueux et de la position de la société dans l’industrie, nous donnons une évaluation cible de 23 fois, un prix cible de 1716,95 RMB, avec une recommandation « fortement recommandée ».

Avertissement des risques : reprise macroéconomique inférieure aux attentes, reprise globale de la demande des spiritueux inférieure aux attentes, et apparition d’irrégularités majeures dans la gestion de l’entreprise, etc.

Détails des prévisions de bénéfices les plus récents :

Au cours des 90 derniers jours, cette action a reçu des notes de 24 institutions au total : 20 recommandations « Acheter », 3 recommandations « Renforcer », 1 recommandation « Neutre » ; la valeur moyenne des objectifs de cours des institutions au cours des 90 derniers jours est de 1917,13.

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