Incapable de se cacher ! Les actifs refuges sous le feu au Moyen-Orient font tous « grève », Wall Street travaille toute la nuit pour limiter les pertes

Alors que le conflit au Moyen-Orient continue de s’intensifier, des actions aux bons du Trésor américain, en passant par l’or, toutes sortes d’actifs dans le monde entier subissent sans exception de violentes ventes massives. Face à cette chute « sans issue », les gestionnaires de fonds et les traders vivent une myriade de nuits blanches.

Alors que le conflit au Moyen-Orient continue de s’étendre, les marchés mondiaux subissent une tempête de ventes particulièrement brutales, et de nombreux gestionnaires de fonds ont déjà tranché en réduisant fortement leurs positions.

De Shanghai à New York, les traders, les investisseurs, les responsables de la gestion de fortune et les banquiers se débattent avec l’insomnie. Les heures supplémentaires le week-end, les longues réunions avec les clients, les réallocations fréquentes de portefeuille et l’inquiétude fébrile de toute dernière minute avant l’exécution des opérations sont devenues leur pain quotidien.

Ces défis découlent principalement d’une énorme incertitude : combien de temps le conflit entre les États-Unis et Israël contre l’Iran durera-t-il ? Et quel sera l’impact profond sur le prix du pétrole, déjà au-dessus de 100 dollars le baril, sur le niveau de l’inflation, la trajectoire des taux d’intérêt et les actions des banques centrales dans chaque pays ?

Ce conflit, qui entre déjà dans sa cinquième semaine, fait tanguer sans relâche l’or, l’actif refuge traditionnel : sa baisse est d’environ 16 %, et il pourrait enregistrer la plus forte chute mensuelle depuis 2008. Le rendement des bons du Trésor américain a aussi augmenté ce mois-ci de 46 points de base, soit sa plus forte hausse depuis octobre 2024.

Malgré le fait que certains acteurs du marché tentent de trouver une bouée de sauvetage dans l’expérience passée, comme le conflit russo-ukrainien éclaté en 2022 et les effets persistants de la pandémie de COVID-19, la plupart constatent que les « vieilles leçons » ne fonctionnent désormais plus.

« On a presque plus aucun actif refuge », a déclaré Rajeev De Mello, directeur des investissements (Chief Investment Officer) de GAMA Asset Management. Il a passé ses week-ends à travailler en plus, et doit aussi animer des réunions d’équipe beaucoup plus longues que d’habitude. « Les bons du Trésor ne servent à rien, et des devises refuges typiques comme le yen et le franc suisse ne servent pas non plus. L’or et l’argent n’offrent pas davantage de filet. »

« Sans issue »

À la fin février, cette guerre quasi d’un mois déclenchée par l’attaque conjointe américano-israélienne contre l’Iran a conduit à un verrouillage effectif du détroit d’Ormuz par Téhéran, ici, c’est « l’artère principale » de l’acheminement de plus d’un cinquième du pétrole et du gaz naturel liquéfié dans le monde.

Cette situation a ravivé la crainte d’un scénario de stagflation (forte inflation et croissance faible), poussant les investisseurs à vendre presque tous les actifs, à l’exception du dollar.

« Depuis le déclenchement du conflit, nous réduisons nos positions en actions, parce qu’il n’y a vraiment aucun endroit où se cacher », a admis Rajeev De Mello, basé à Singapour.

Les bourses asiatiques ont été particulièrement durement touchées : la bourse sud-coréenne a reculé d’environ 13 % ce mois-ci, et l’indice Nikkei japonais a aussi baissé d’environ 9 %. En revanche, le marché boursier américain a fait preuve d’une résistance un peu plus marquée, avec une baisse de 6 %.

La performance relativement plus résiliente des actions américaines attire également l’attention de certains investisseurs.

Basé à Londres, Matthias Scheiber, d’Allspring Global Investments, a réduit ses positions sur les marchés émergents et a augmenté tactiquement son exposition aux États-Unis. Mais il met en garde : si d’autres banques centrales dans le monde imitent l’Australie et donnent le ton en matière de hausses de taux, la pression sur les marchés pourrait encore s’aggraver.

Pour ceux qui, dans cette turbulence, se sont « trompés de camp », la situation est particulièrement pénible. Un trader d’une société énergétique a déclaré que l’éruption du conflit l’avait empêché de dormir de la nuit, car leur entreprise conserve encore quelques positions pariant sur une baisse du prix du pétrole.

« Le week-end où le conflit a éclaté, je n’ai pas fermé l’œil pendant toute la nuit », a déclaré ce trader. Il a ajouté que, dans la mesure où la volatilité des marchés s’est intensifiée et où les réunions internes se sont multipliées, la pression à venir pour la semaine prochaine est extrêmement élevée.

Pour Kenneth Goh, directeur de la gestion de fortune privée chez Hua Da Securities (Daiwa Securities), cette confrontation signifie aussi presque une nuit blanche. Toutefois, il ne s’agit pas d’avoir mal parié : il s’agit de tout faire pour gérer correctement le portefeuille de ses clients face à un choc sans précédent.

« Ça ne s’arrête vraiment jamais », a déclaré Goh. « Si j’ai de la chance, je peux m’allonger à minuit pile. Si je n’ai pas de chance, il faudra parfois attendre 2 h, 3 h du matin, voire 4 h, pour fermer les yeux… mais qui m’a demandé de choisir ce métier ? »

La turbulence touche aussi le marché du crédit aux entreprises

L’incertitude persistante autour du conflit au Moyen-Orient a également porté un coup aux nouvelles transactions sur le marché du crédit aux entreprises.

À New York, pour soutenir l’acquisition de 55 milliards de dollars d’EA (Electronic Arts, développeur de jeux vidéo), une banque qui fournit environ 18 milliards de dollars de financement par la dette surveille de très près les éléments liés à la dernière échéance de lundi fixée par le président Donald Trump pour frapper le réseau électrique iranien.

D’après deux banquiers ayant connaissance du dossier, cette échéance tombe à point nommé en plein milieu de la phase tardive de placement de la dette d’EA auprès des investisseurs en début de semaine, ce qui pourrait exposer les emprunteurs à des conditions plus strictes.

Ces deux banquiers ont indiqué que les banquiers participant à cette opération étaient, le week-end, mobilisés en ordre de bataille, prêts à faire face à la possibilité d’une attaque contre des infrastructures iraniennes et à la hausse potentielle de la tarification de la dette d’EA qui en découlerait.

Les banquiers ont déclaré qu’après l’annonce, faite le lundi par Trump, de reporter l’action de frappe de cinq jours, ils ont pu réduire le coût de l’emprunt sur environ 6,6 milliards de dollars de la portion d’obligations high yield transfrontalières en devises de cette dette.

Jeudi, Trump a déclaré qu’il suspendrait les menaces d’attaque contre les usines énergétiques iraniennes pendant 10 jours, jusqu’au 6 avril. Ces turbulences de marché sans fin signifient que les investisseurs n’osent pas quitter l’écran ne serait-ce qu’une demi-seconde.

« Vous devez surveiller en continu le carnet d’ordres, suivre l’évolution, et rester en immersion dans le marché tout le temps — cela épuise énormément, forcément, votre état mental », a déclaré Mukesh Dave, directeur des investissements (Chief Investment Officer) d’Aravali Asset Management.

Basé à Singapour, Dave indique qu’il a aussi vécu un état de haute pression similaire pendant la crise financière asiatique de 2008 et à la fin des années 90. Toutefois, il ne conclut pas que la situation actuelle peut être comparée à celle de l’époque — au moins pour l’instant.

« Si cela dure encore environ une semaine, on verra bien », a-t-il dit. « Vous ne pouvez vraiment vous permettre aucune erreur à l’heure actuelle : le marché ne tolère aucune faute. »