Tout le monde parle de l’éventuel IPO de SpaceX et de la mise en bourse d’OpenAI à terme, mais voici ce qui se passe réellement dans les marchés du capital technologique en ce moment — tout tourne autour de la dette, pas de l’équité.

Les quatre hyperscalers majeurs — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft — envisagent de déployer près de $700 milliards cette année seulement pour l’infrastructure IA et les investissements en capital. C’est une somme vertigineuse, et ils ne puisent pas seulement dans leurs réserves de trésorerie. Ils puisent massivement sur les marchés de la dette pour financer cette course aux armements en IA.

J’ai suivi les chiffres et ils sont assez fous. UBS vient de publier un rapport montrant que l’émission de dette dans le secteur tech et IA a atteint $710 milliards l’année dernière et pourrait atteindre $990 milliards en 2026. Morgan Stanley est encore plus optimiste — ils prévoient un déficit de financement de 1,5 trillion de dollars pour l’ensemble du déploiement de l’IA, qui sera probablement comblé par la dette des entreprises.

Ce qui est intéressant, c’est la façon dont cela se déroule en temps réel. Oracle a lancé la tendance début février, en annonçant son plan de lever 45-50 milliards de dollars pour la capacité IA, puis a rapidement émis $25 milliards de dette. Ensuite, Alphabet a lancé cette semaine une émission obligataire de plus de 30 milliards de dollars, après avoir déjà vendu pour $25 milliards en novembre. Amazon dépose des dossiers pour des registres de placement mixtes. Le directeur financier de Meta parle ouvertement de s’endetter. Même Tesla laisse entendre qu’elle pourrait faire appel à un financement externe.

Pendant ce temps, les actualités sur les IPO d’aujourd’hui continuent de faire monter la hype autour d’un SpaceX potentiellement en bourse à la mi-février 2026, après qu’Elon a fusionné la société avec xAI, avec une valorisation revendiquée à 1,25 trillion de dollars. OpenAI et Anthropic seraient aussi en ligne de mire pour des introductions en bourse, mais sans calendrier précis. Goldman Sachs prévoit environ 120 IPO cette année, levant $160 milliards, ce qui paraît correct sur le papier.

Mais le vrai point, c’est que cette activité d’IPO est complètement éclipsée par ce qui se passe sur les marchés de la dette. Le secteur tech dit en gros : nous avons besoin de capitaux IMMEDIATEMENT pour l’IA, et le marché de la dette est le moyen le plus rapide de les obtenir.

Ce qui m’inquiète, c’est la concentration. La tech représente déjà environ 9 % des indices de dette d’entreprises de qualité investissement, et les analystes pensent qu’elle pourrait atteindre la tranche médiane à haute des pourcentages prochainement. Lorsqu’une poignée de géants du marché émet une telle quantité, cela commence à fausser les prix. La vente d’Alphabet a été sursouscrite cinq fois, mais ce volume finit par faire pression sur les rendements et rendre le financement plus coûteux pour tous les autres.

Le vrai risque, ce n’est pas forcément les grandes entreprises technologiques — elles sont rentables et peuvent gérer leur dette. C’est ce qui arrive aux entreprises de taille moyenne lorsque les taux restent élevés et qu’elles doivent refinancer. Des coûts de service de la dette plus élevés dans l’ensemble pourraient devenir un problème sérieux.

Donc oui, pendant que tout le monde attend la prochaine grande nouvelle d’IPO dans la tech, la vraie histoire, c’est cette vague massive d’émissions de dette qui redéfinit la façon dont ces entreprises financent leur infrastructure IA. C’est là que se trouve l’action réelle des marchés du capital en ce moment.