J'ai suivi de près ce qui se passe avec le PIF saoudien cette semaine, et franchement, le tableau qu'on voit émerger est assez révélateur du tournant que prend la Vision 2030. Le Fonds d'Investissement Public teste actuellement une stratégie d'investissement révisée auprès des investisseurs, et c'est clairement un moment charnière pour comprendre comment Riyad va naviguer les années à venir jusqu'en 2040 et au-delà.

Ce qui frappe d'abord, c'est l'ampleur de l'ajustement. Après des années de dépenses massives qui se sont heurtées à des coûts croissants et des problèmes de mise en œuvre, le fonds souverain d'environ mille milliards de dollars envisage de réduire ses dépenses en capital jusqu'à 15%. Le contexte est clair : les prix du brut se sont assouplis autour de 64 dollars le baril, contre une moyenne de 81 dollars en 2024, ce qui a resserré l'espace budgétaire du gouvernement. Et même si le PIF ne dépend pas directement des prix du pétrole, les dividendes d'Aramco qui alimentent le fonds pourraient bien diminuer, limitant le capital disponible pour les projets.

Yasir Al Rumayyan, gouverneur du PIF, a indiqué en octobre que le fonds était aux dernières étapes d'approbation de cette nouvelle stratégie pour 2026-2030. Mais voilà le détail important : ce qu'on voit cette semaine au Forum du Secteur Privé du PIF à Riyad n'est qu'une version test. Le vrai plan sortira en avril, après que les investisseurs auront donné leurs retours. Ça montre une approche plutôt pragmatique – tester, ajuster, puis lancer.

La restructuration en arrière-plan a été sérieuse. Fin 2024, lors d'une réunion du conseil d'administration, le PIF a approuvé des réductions drastiques des budgets de projets, certains ayant subi des coupes jusqu'à 60%. Les travaux sur des développements phares comme Neom et le Mukaab ont été suspendus. Maintenant, chaque projet est évalué selon des indicateurs financiers détaillés, et tout ce qui ne répond pas à un certain taux de rendement interne est mis de côté.

Ce qui m'intéresse particulièrement, c'est la nouvelle hiérarchie des priorités. L'Expo 2030 et la Coupe du Monde 2034 sont maintenant au sommet. Selon ce que j'ai appris, aucun contrat majeur ne sera attribué cette année s'il ne mentionne pas ces deux événements. Cela inclut les infrastructures de transport, de mobilité, d'énergie, et le divertissement autour de ces sites.

Le défi reste cependant de taille. Le royaume cherche à attirer 100 milliards de dollars par an d'ici 2030, mais les flux nets ne s'élevaient qu'à 19 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025. Le ministre de l'Investissement Khalid Al Falih a clairement dit que les giga-projets ont absorbé beaucoup de ressources gouvernementales et que les investisseurs locaux et étrangers doivent intervenir davantage.

Fitch Ratings estime que seulement 115 milliards de dollars de contrats ont été attribués depuis 2019, avec environ la moitié du financement provenant du PIF lui-même. Le fonds est devenu le financier de dernier recours pour certaines parties de la Vision 2030, ce qui n'est clairement pas soutenable à long terme. On parle d'une transition vers un modèle plus lean, plus agressif, mais aussi plus rentable – et c'est cette rationalisation qui devrait façonner le pipeline jusqu'en 2040.

La liquidité est plus serrée, et les choix difficiles s'accumulent. Mais cette restructuration, bien que contraignante à court terme, pourrait finalement mettre le PIF sur une trajectoire plus saine pour les décennies à venir.