Récemment, j'ai remarqué un phénomène de marché assez intéressant. Selon une sélection de données de Goldman Sachs, Strategy (MSTR) est devenue l'action la plus ciblée pour les ventes à découvert à Wall Street, avec un ratio de short selling représentant jusqu'à 14% de sa capitalisation boursière, loin devant les autres actions. Ce qui est intéressant, ce n'est pas seulement la perception de MSTR en soi, mais aussi la façon dont le marché utilise cette position pour se couvrir contre l'exposition au Bitcoin — car MSTR est en réalité devenu un outil de levier pour l'exposition au Bitcoin.

Regardons le classement des ventes à découvert à Wall Street : MSTR en tête avec un ratio de 14%, suivi par Charter Communications à 12%, CoreWeave et Coinbase à 11%. Que signifient ces chiffres ? Selon les données, la capitalisation boursière de MSTR est d'environ 34 milliards de dollars, avec 53 hedge funds en position, et au dernier rapport financier, la proportion détenue par ces hedge funds était d’environ 3%. En comparaison, Charter a une capitalisation d’environ 30 milliards de dollars, avec 62 hedge funds en position, également autour de 3%. Mais la différence clé réside dans le fait que, depuis le début de l’année, la performance de MSTR est de -18%, tandis que Charter affiche +15% — cette différence de performance explique en partie le niveau élevé de short selling.

Ce qui est aussi intéressant, c’est que Tom Lee de Fundstrat a exprimé sur les réseaux sociaux que lorsqu’une action devient un « consensus » pour la vente à découvert, cela indique souvent que le marché est trop crowded. Il pense que dans ces cas-là, l’action peut même monter dans un contexte de mauvaises nouvelles, car celles-ci ont déjà été digérées par le marché. En d’autres termes, trop de vendeurs à découvert peuvent en fait déclencher une reprise.

Un autre détail à noter : Brian Brookshire de Moirai Capital a mentionné que beaucoup de ces ratios de short selling pourraient en réalité être liés à une opération de spread trading entre MSTR et Bitcoin. En particulier, Jane Street a récemment acquis une grande position en IBIT, ce qui renforce le rôle de MSTR comme un levier d’exposition au Bitcoin. Sa logique est simple : lorsque le marché haussier du Bitcoin reviendra, tout changera. Pendant la hausse du BTC, la croissance de la valeur nette d’actifs de MSTR sera spectaculaire.

Cela nous ramène à l’attitude de Michael Saylor, fondateur de MSTR. Sa position sur l’entreprise est très franche, voire carrément provocante pour les vendeurs à découvert. Saylor a déclaré que si vous détestez Bitcoin, alors vendez à découvert MSTR — car MSTR est l’outil parfait pour cela. Il garantit qu’il ne vendra pas ses Bitcoins, mais qu’il utilisera le levier pour augmenter sa position. Cette transparence est en fait très intéressante, car elle définit clairement le rôle de MSTR : à la fois porteur d’exposition pure au Bitcoin et outil de couverture pour les hedge funds.

Du point de vue de l’investissement, MSTR est devenu un champ de bataille entre les croyants et les sceptiques du Bitcoin. Les acheteurs le voient comme un moyen d’amplifier leur pari sur le Bitcoin, tandis que les vendeurs à découvert l’utilisent comme un outil pour réduire leur exposition au risque. Ce positionnement détermine la tendance du prix de MSTR, qui dépend finalement de la direction du Bitcoin lui-même. La congestion actuelle du short selling pourrait bien annoncer la prochaine vague de marché.