L'indice de Shanghai a chuté de 6 % en mars, peut-il se redresser en avril ?

Le 31 mars, la tendance du marché A chinois a commencé en hausse mais a fini en baisse : le volume des transactions a augmenté, dépassant les 2 000 milliards de yuans, et l’effet de “perte” pour les investisseurs s’est montré évident. Près de 4 400 actions individuelles sont passées en territoire négatif (en baisse). Le secteur du charbon, les équipements électriques, l’électronique, la chimie, etc. ont mené la chute. En récapitulant l’ensemble du mois de mars, sur 22 jours de bourse, l’indice principal (Shanghai) a reculé de plus de 6 % au total, tandis que l’indice ChiNext a chuté d’environ 4 %.

Des personnes interrogées ont indiqué qu’en avril, il sera difficile que le marché A affiche un renversement de tendance à caractère durable ; il pourrait plutôt poursuivre un mouvement de consolidation et de “fond de marché” jusqu’à la mi-mois. Il faudra attendre que les perturbations liées aux flux de capitaux s’apaisent, que les anticipations concernant les résultats deviennent plus claires et que les pressions venues de l’extérieur se relâchent, afin que le marché se stabilise. À l’heure actuelle, il convient de respecter le principe central « contrôler d’abord la taille des positions, et privilégier la certitude ». Ne pas se précipiter pour acheter à bas prix des thématiques sans support de résultats ; éviter les risques de “mauvaise surprise” sur les résultats.

4378 actions finissent en baisse

Le dernier jour de bourse de mars, le marché A a démarré en hausse puis est repassé en baisse. L’indice SSE (Shanghai) a clôturé en baisse de 0,8 % à 3891,86 points ; l’indice ChiNext a clôturé en baisse de 2,7 % à 3184,95 points ; l’indice des valeurs de Shenzhen a clôturé en baisse de 1,81 %. Le SSE 300, l’indice SSE 50 et l’indice de la bourse de Pékin (北证50) n’ont pas dépassé 1 % de recul, mais l’indice Star Market 50 a clôturé en baisse de 2,59 %.

Du côté des volumes, la valeur des transactions a augmenté de 783,4 milliards de yuans par rapport au jour de bourse précédent, pour atteindre 2,01 billions de yuans. Pour les fonds à effet de levier (marge), au 30 mars, le solde des opérations sur marge (融资融券) pour les trois bourses (Shanghai, Shenzhen, Pékin) a rebondi par rapport au jour de bourse précédent et atteint 2,62 billions de yuans.

À l’écran, les actions “dividendes résiduels” (reddividendes) sous-évaluées, les banques, les équipements électroniques de consommation, les appareils électroménagers blancs et les équipements de transport ont progressé, tandis que les semi-conducteurs, le charbon, les équipements d’alimentation, les équipements de fabrication électronique et les puces de mémoire ont fortement chuté.

Parmi les 31 secteurs de niveau 1 du classement Shenwan, les appareils électroménagers domestiques ont plutôt bien performé, tandis que les banques et les boissons et aliments ont joué le rôle de protection. Les autres secteurs ont terminé en baisse : 18 secteurs ont reculé de plus de 1 %.

Les secteurs du charbon et des équipements électriques ont chuté de plus de 3 %. L’électronique, la chimie de base, la pétrochimie et les communications, ainsi que les services publics (électricité/utility) ont aussi fortement baissé.

En termes de titres individuels, il y a eu plus de baisses que de hausses : au total 4378 actions ont clôturé en baisse, dont 17 ont atteint le cours limite de baisse (plafond de baisse). 1011 actions ont clôturé en hausse, dont 59 ont atteint le cours limite de hausse (plafond de hausse). Pour les actions les plus actives, 5 titres ont vu une valeur de transactions quotidienne dépasser 10 milliards de yuans : Int’l Group (中际旭创) et New Hitech (新易盛) ont reculé de plus de 3 % ; Zhaogey Innovation (兆易创新) a reculé d’environ 7 % ; CATL (宁德时代) a reculé d’environ 3 % ; Industrial Fu Cheng (工业富联) a progressé de plus de 4 %.

Pourquoi la séance a commencé en hausse puis s’est retournée

Comment faut-il interpréter la performance du marché A aujourd’hui ?

Le gérant de portefeuille du fonds (恒生前海基金) Hu Qicong a analysé : « Aujourd’hui, le marché A a poursuivi une dynamique d’ajustement et de consolidation sous forme de range : l’indice SSE a légèrement ouvert en hausse le matin, a tenté un rebond dans l’après-midi, mais sans lendemain ; en fin de séance, la baisse s’est accélérée. Dans l’ensemble, la séance a commencé en hausse puis s’est terminée en baisse, ce qui met en évidence la faiblesse du marché à court terme. D’après la configuration actuelle du marché, le grand marché est toujours dans une phase de fluctuation répétée de formation de “fond”. En haut, il est toujours freiné par la pression des moyennes mobiles : le rebond manque d’élan. En bas, il existe un support de valorisation, mais la panique pourrait encore déclencher des replis. À l’international, l’évolution de la situation des conflits géopolitiques au Moyen-Orient reste très incertaine ; en plus, le resserrement marginal des liquidités mondiales lié à la hausse des anticipations d’inflation peut peser. À court terme, la tendance du marché A pourrait donc rester dominée par le mécanisme de consolidation et d’absorption des chocs. »

« Au niveau volume-prix, le marché présente une structure négative : hausse sur volumes mais hausse “sans relance”. Monter en altitude ne s’appuie pas sur un soutien en capitaux supplémentaires ; lors de la phase de repli, la pression vendeuse se libère de façon concentrée à mesure que le volume de transactions augmente. La différenciation entre, d’une part, les volumes qui protègent le marché (poids) et, d’autre part, la sortie des “thématiques rails (secteurs en vogue)” est très marquée. Cela confirme que, dans une logique de jeu sur le stock de capitaux, la base de la hausse est fragile. » Liu Yan, président d’Anjue Asset, a déclaré au journaliste du « International Finance News » : « Aujourd’hui, le marché A a commencé en hausse puis a fini en baisse ; au fond, c’est le résultat d’un renforcement du désaccord entre les flux de capitaux du marché, sous l’effet de la convergence de multiples facteurs internes et externes. L’ouverture en hausse en début de séance provient des anticipations de redressement de l’économie domestique et du soutien des bonnes nouvelles de politique pour l’entrée des capitaux à moyen/long terme, ainsi que de l’élan de rebond sur-sous-estimation après le repli antérieur. La cause principale du repli après avoir monté en cours tient à : l’incertitude massive générée par la guerre Iran-Irak qui réprime l’appétit mondial pour le risque, la pression de réalisation concentrée induite par les évaluations des institutions à la fin de trimestre, et le fait qu’une hausse sur faible volume a rencontré une vague de plaques de piégeage (investisseurs “coincés”) qui a créé une rétroaction négative à la baisse. »

« L’humeur du marché est en phase de deuxième vague de retrait après un échec de réparation : le sentiment de fuite vers la sécurité domine, l’effet “faire de l’argent” est morose ; les capitaux se déplacent vers les secteurs défensifs. L’atmosphère d’attente est forte. » Liu Yan analyse : « Aujourd’hui, les secteurs affichent une polarisation extrême : une dynamique dominée par la défense et un double coup dur sur les cycles de croissance. La distinction “les investisseurs favorisent Shanghai/les poids (沪强) contre Shenzhen faiblit (深弱)” est évidente. Des poids de marché comme les banques et l’assurance protègent en sens inverse en soutenant l’indice SSE, mais ils ne peuvent pas masquer la réalité d’une baisse généralisée. Le sentiment de fuite vers la sécurité domine : les investisseurs se regroupent sur des valeurs de type alcool (bières/whisky) et boissons/aliments, pharmaceutiques, etc., des secteurs défensifs à faible valorisation et forte certitude sur les résultats, dont les titres avancent en sens inverse. Les pistes de croissance populaires comme l’informatique de puissance IA, les semi-conducteurs et les énergies nouvelles s’effondrent sur toute la ligne ; les secteurs cycliques comme le charbon et les métaux non ferreux faiblissent en même temps, devenant les zones les plus touchées. Les capitaux quittent en masse ; le marché manque de ligne principale d’attaque durable, et l’effet de gain est extrêmement faible. »

Difficile d’observer un renversement de tendance

À quoi devrait ressembler le marché A en avril ? Quels risques faut-il surveiller ?

« Il est probable que le marché poursuive la consolidation et le “raffermissement du fond” jusqu’à la mi-avril. Il faudra attendre l’apaisement des perturbations liées aux flux de capitaux, la clarification des attentes sur les résultats et le relâchement des pressions externes pour que le marché se stabilise. » Liu Yan le dit franchement : « En avril, il sera difficile d’avoir un renversement de tendance. Les contraintes sur la liquidité mondiale et la configuration de reprise domestique faible n’ont pas changé fondamentalement. En revanche, le soutien des politiques et des valorisations au niveau du “fond” est clair, donc l’espace de baisse est limité. À mesure que la fenêtre des résultats du premier trimestre s’ouvre, les opportunités structurelles augmenteront progressivement. »

« On s’attend à ce qu’en avril, le marché reste dominé par la consolidation, puis qu’après l’apaisement de la pression des capitaux en fin de trimestre, la matérialisation progressive des résultats des publications du premier trimestre et le relâchement des tensions géopolitiques, le marché clarifie enfin sa direction. » Zhu Rundang, gérant de fonds publics de Paipaiwang Wealth, a analysé pour le compte rendu : « À l’heure actuelle, l’humeur du marché est plutôt prudente et l’effet “faire de l’argent” est faible. La valeur des transactions a certes dépassé 2 000 milliards de yuans, mais ce n’est pas le signe d’une entrée de capitaux supplémentaires : cela tient davantage à des réajustements de portefeuille de fin de trimestre. Par conséquent, à court terme, le marché a peu de chances de connaître un retournement généralisé ; il est plus probable qu’il maintienne une dynamique structurelle, avec un indice qui continue de fluctuer dans une fourchette. Même si l’économie libère certains signaux de reprise, en raison de l’influence des perturbations géopolitiques à l’extérieur et du fait que l’enthousiasme d’entrée de capitaux n’est pas élevé, l’indice ne dispose pas d’un grand espace pour monter fortement. »

« L’évolution à court terme de la situation géopolitique comporte encore une grande incertitude ; le marché actions pourrait maintenir des caractéristiques de volatilité élevée. Mais du point de vue qualitatif, le marché a déjà commencé à tarifer des anticipations pessimistes concernant une hausse du niveau central des taux d’intérêt ; il est donc très probablement dans la deuxième moitié du cycle d’ajustement. » Fu Rong Fund a indiqué : « En ce moment, l’évolution du conflit Iran-Irak continue de dominer le marché. En se basant sur la durée et l’intensité du conflit, on constate que cela dépasse nettement les attentes optimistes du marché auparavant. La logique de tarification du risque géopolitique est en train de passer progressivement de “mauvais nouvelle à choc à court terme” à des anticipations pessimistes de “hausse du niveau central des taux d’intérêt à moyen terme”. »

Comment organiser la composition du portefeuille

Sous l’effet des perturbations de la situation internationale et de la pression de prises de bénéfices, tout au long du mois de mars le marché A a oscillé et baissé ; l’effet de perte pour les investisseurs était évident. À l’approche d’avril, vu la performance actuelle du marché A, comment les investisseurs devraient-ils gérer leurs positions ? Pendant la période de divulgation des résultats, comment organiser les secteurs ?

Zhu Rundang estime que les opportunités à venir se concentrent sur les segments détaillés où les résultats devraient progresser (résultats en hausse) et sur les segments catalysés par des politiques. Sur le plan des opérations, il recommande de se positionner autour de « se protéger contre le risque + certitude sur les résultats », en mettant l’accent sur les médicaments innovants, les ressources en phase avec le cycle et les “blue chips” à haut dividende.

« Pour la composition du portefeuille, il faut respecter strictement le principe central : “contrôler d’abord la taille des positions, et protéger la certitude”. Interdiction absolue de charger à plein (plein position) et d’augmenter le levier. » Liu Yan conseille : « Pour un investisseur prudent, le total des positions devrait être contrôlé entre 30 et 40 % ; pour un profil équilibré, conserver une position neutre autour de 50 % ; pour un profil offensif, ne pas dépasser 60 %, et garder une quantité suffisante de liquidités pour faire face aux fluctuations. La structure de portefeuille doit être de type “haltères” : des positions de plus de 70 % ancrées sur la certitude des performances du premier trimestre, avec des bases défensives comme les marques de consommation établies (valeurs “white cheval”) et les pondérations à haut dividende ; utiliser au plus 30 % de la position pour miser sur les opportunités de rebond sur valeurs “leaders” en survente, frappées par la mauvaise humeur mais soutenues par des résultats. Respecter strictement la discipline d’exécution : ne pas se précipiter pour acheter à bas prix des thématiques sans support de résultats, et éviter le risque d’un choc négatif sur les résultats. »

Fu Rong Fund indique : « Même si les risques de “fin de queue” (comme une baisse potentiellement panique) peuvent encore causer des perturbations ponctuelles au marché, du point de vue de l’allocation stratégique, nous serions déjà entrés dans la phase clé où il convient de creuser de façon prioritaire des opportunités. Il est recommandé de garder de la patience et de surveiller surtout à la baisse. Pour l’allocation sectorielle, il est conseillé de se concentrer sur deux grandes lignes : premièrement, les pistes de croissance, avec un accent sur l’informatique de puissance IA et ses applications, ainsi que les semi-conducteurs ; deuxièmement, la ligne de hausse des prix, en regardant notamment les secteurs des métaux non ferreux et des énergies nouvelles. »