L'économie de la Corée du Sud bénéficie d'exportations solides de puces et d'un soutien fiscal

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Les exportations ont bondi en mars grâce à une hausse des exportations de puces

Les exportations sud-coréennes ont progressé de 48,3% en glissement annuel en mars (contre 29% en février, 44,8% pour le consensus du marché). Parmi 15 principaux postes d’exportation, 10 ont augmenté, principalement grâce à des effets de prix favorables. Les exportations de semi-conducteurs ont grimpé de façon impressionnante de 151,4%, prolongeant la hausse de 160,6% en février et le gain de 102,7% en janvier. Les exportations de semi-conducteurs ont bondi de 139% en glissement annuel au premier trimestre. La hausse des prix des puces a entraîné de fortes augmentations des exportations d’ordinateurs et de SSD en mars, en hausse de 189% et 218%, respectivement. Nous nous attendons à ce que la demande pour les puces d’IA et de mémoire se poursuive avec force, sans signes significatifs de ralentissement des investissements en IA à l’échelle mondiale. Mais clairement, cela risque d’accentuer les pressions inflationnistes sur les biens informatiques à l’échelle mondiale – et, finalement, de constituer davantage de charges pour les consommateurs.

À ce jour, les semi-conducteurs n’ont pas connu de pénuries significatives de matières premières. Toutefois, les stocks de matières essentielles devraient être épuisés dans les prochains trimestres. Si les perturbations de l’offre persistent, des effets négatifs pourraient devenir visibles au second semestre 2026. Étant donné la forte dépendance de la Corée aux puces pour sa croissance, les impacts négatifs pourraient s’intensifier plus tard dans l’année.

Les exportations de puces ont fortement augmenté tandis que les autres exportations se sont aussi améliorées au 1T26 Hausse de l’huile et des produits pétrochimiques, exportations attendues en baisse à partir d’avril

Nous observons que les hausses récentes des prix du pétrole ont stimulé les exportations de produits pétroliers et pétrochimiques en mars, respectivement en hausse de 54,9% et 5,8%. Toutefois, les données ont montré que les exportations d’essence, de diesel et de kérosène ont reculé en volume dans la seconde partie du mois. La baisse est principalement due à la mise en œuvre de contrôles à l’exportation le 13 mars.

Les effets de prix ont joué en faveur pour le moment. Cependant, comme les exportateurs coréens dépendent fortement des produits du Moyen-Orient, nous sommes plus prudents quant aux perspectives d’exportation à court terme pour ces secteurs. Le gouvernement a interdit les exportations de naphta et a fortement encadré les produits pétroliers depuis la mi-mars. Le gouvernement envisage un décret d’urgence pour gérer les principales matières premières. Nous estimons qu’il existe une probabilité plus élevée que les exportations à court terme de pétrole et de produits chimiques puissent être interrompues par ces contrôles et perturbations de l’approvisionnement.

En dehors de ces deux secteurs, les exportations automobiles ont rebondi de 2,2%, après une baisse de 20,1% en février. Les appareils électroménagers (-7,7%) et l’acier (-2,2%) ont également continué de reculer, ce qui semble davantage lié aux tarifs américains et à une demande mondiale faible.

Par destination des exportations, les exportations vers la Chine et les États-Unis ont le plus augmenté – de 64,2% et 47,1%, respectivement. Cela a été principalement porté par des exportations IT solides. Pendant ce temps, les exportations vers le Moyen-Orient ont chuté de 49,1% en raison de la guerre en cours.

La croissance des importations s’est accélérée en mars

Les importations ont augmenté de 13,2% en glissement annuel en mars (contre 7,5% en février, 15,3% pour le consensus du marché). Malgré la flambée des prix du pétrole brut, les importations énergétiques ont reculé de 5%, principalement en raison d’un volume d’importations plus faible. Les importations hors énergie – semi-conducteurs (34,8%) et équipements de fabrication de puces (4,4%) - ont progressé de 17,9%. L’excédent commercial s’est considérablement creusé à 25 milliards de dollars, contre 15 milliards de dollars le mois précédent.

Budget supplémentaire du gouvernement pour atténuer le choc du Moyen-Orient

Le gouvernement a proposé un budget supplémentaire de 26,2 billions de won (17,3 milliards de dollars) pour atténuer les chocs liés au Moyen-Orient. Le plan de dépenses comprend des paiements en espèces et des subventions énergétiques pour les ménages à plus faibles revenus et les propriétaires de petites entreprises, ainsi qu’une compensation pour les raffineurs de pétrole touchés par des plafonds sur les prix du carburant. Des bons d’achat allant de 100 000 à 600 000 won (70 à 400 dollars) par personne seront distribués en fonction du revenu. Le budget supplémentaire n’exigera pas l’émission de dette supplémentaire. À la place, le gouvernement utilisera les recettes fiscales excédentaires provenant d’exportations de puces solides et de la performance du marché boursier. Le gouvernement a aussi proposé pour 1 trillion de won de rachats de KTB afin de stabiliser le marché.

Le budget supplémentaire augmentera les dépenses publiques en 2026 à 752,1 billions de won, soit une hausse de 11,8% en glissement annuel, projetée pour porter le PIB de 0,2 point de pourcentage. Les deux parties ont convenu d’approuver le projet de loi d’ici le 10 avril. S’il est adopté, cela pourrait aider à soutenir la croissance, principalement au deuxième trimestre 2026.

Le PIB devrait progresser de 2,0% en glissement annuel en 2026, mais les risques à la baisse augmentent

Des exportations solides en mars et un redressement ferme de l’investissement d’après les données mensuelles d’hier sur la production industrielle suggéraient que le PIB du 1T26 rebondirait de 0,6% en variation trimestrielle, corrigé des variations saisonnières (contre -0,2% au 4T25). Si la consommation a peut-être faibli avec la hausse des prix de l’énergie et de sévères corrections sur les marchés boursiers, les exportations et l’investissement devraient soutenir la croissance globale. Les données les plus récentes ont montré que l’impact de la guerre en Iran est limité pour la croissance du premier trimestre.

Toutefois, nous nous attendons à ce que la croissance ralentisse davantage que prévu au 2T26. La perturbation des approvisionnements réduira l’activité dans le secteur manufacturier et augmentera davantage la pression sur les coûts – même si la guerre se termine dans un couple de semaines. Dans le même temps, l’aide budgétaire financée par le gouvernement devrait jouer un rôle essentiel pour limiter l’impact négatif. Ainsi, nous prévoyons un ralentissement de la croissance à 0,2% en variation trimestrielle (QoQ) tout en évitant une contraction au 2T26. En réduisant également nos prévisions de PIB pour le 2T26 et le 3T26, nous avons abaissé notre perspective de PIB pour 2026 de 2,2% à 2,0% en glissement annuel. Cela implique que la croissance de la Corée demeure au-dessus de son niveau potentiel.

Les données d’inflation des prix à la consommation de mars seront publiées demain. Nous nous attendons à une hausse de l’inflation CPI à 2,5% en glissement annuel, légèrement au-dessus du consensus du marché de 2,3%. Malgré le plafond des prix du carburant du gouvernement et une nouvelle baisse de la taxe sur le carburant, les prix de l’essence devraient augmenter, tandis que la forte hausse récente des prix à l’importation devrait ajouter une pression sur les prix des biens au sens large. Des prix de l’énergie plus élevés sur une durée plus longue et des mesures budgétaires supplémentaires pourraient accroître les risques inflationnistes à la hausse dans les mois à venir.

Si nous avons raison sur la résilience de l’économie et sur une trajectoire d’inflation plus élevée, alors l’accent de la Banque de Corée portera sur la stabilisation de l’inflation et la stabilité financière. Nous nous attendons à ce que la Banque de Corée procède à une hausse de 25 points de base en juillet sous le nouveau gouverneur, Shin Hyun Song.

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