L'argent a récemment été fortement attaqué et honnêtement, il y a beaucoup plus de choses en jeu sous la surface que la simple spéculation habituelle sur la Fed. Je surveille le métal blanc subir une pression constante à la fois sur le COMEX et sur le marché londonien de l'or et des métaux précieux, et tout se résume à ce jeu d'attentes changeantes autour des taux d'intérêt.

Voici ce qui est intéressant : au début de 2025, tout le monde était convaincu que nous verrions des baisses de taux d'ici la mi-année. Le marché anticipait une probabilité de 68 % pour des baisses en juin. Mais ensuite, les données d'inflation de janvier sont sorties plus chaudes que prévu, l'emploi est resté étonnamment solide, et soudain cette même probabilité est tombée à 42 % en deux semaines. C'est un changement massif. Powell a essentiellement dit qu'ils avaient besoin de plus de confiance que l'inflation se dirige réellement vers cet objectif de 2 %, et le marché a écouté.

Le côté mécanique est simple : des taux plus élevés renforcent le dollar et rendent la détention d'actifs non rémunérateurs comme l'argent moins attrayante d'un point de vue coût d'opportunité. Mais ce qui vaut la peine de réfléchir, c'est le schéma historique ici. Si vous regardez le prix de l'argent en 2018 lors de ce cycle de hausse des taux de 2015-2018, on a vu environ 15 % de baisse sur 18 mois. Cependant, de 2004 à 2006, l'histoire était complètement différente — l'argent a en fait augmenté de 120 % malgré la hausse des taux à l'époque. Donc, l'expérience du prix de l'argent en 2018 n'était pas inévitable. La différence ? Les fondamentaux de la demande industrielle étaient très différents.

Actuellement, les applications industrielles représentent environ 55 % de la consommation totale d'argent, et ce chiffre est en croissance. Les installations solaires ont augmenté de 35 % par an, les véhicules électriques utilisent plus d'argent par unité, et il y a une demande structurelle réelle. Mais les flux financiers écrasent actuellement ces fondamentaux à court terme.

Ensuite, il y a la complexité géopolitique en toile de fond. Le conflit en Europe de l'Est en est à sa troisième année sans résolution, les tensions au Moyen-Orient s'intensifient, et on pourrait penser que cela soutiendrait les métaux précieux par une demande de refuge classique. Sauf que la force du dollar, alimentée par un sentiment de risque réduit, joue en fait contre l'argent. Les banques centrales achètent, ce qui offre un certain soutien sous-jacent, mais les avoirs en ETF ont chuté de 8,2 millions d'onces en février. Le marché physique devient plus tendu — le London Bullion Market Association a signalé une baisse de 12 % des stocks disponibles depuis décembre.

D’un point de vue technique, l’argent a cassé en dessous de la moyenne mobile à 100 jours vers 23,50 $, ce qui a déclenché des ventes algorithmiques. Le RSI a atteint 42 — un momentum en faiblesse mais pas encore en zone de survente. La zone de support clé se situe entre 22,80 $ et 23,20 $, ce qui correspond à la consolidation de décembre. Le volume a été important lors des journées de baisse, suggérant une distribution plutôt qu’une capitulation.

Ce que je trouve le plus convaincant, c’est le décalage entre l’offre et la demande sur le marché physique. La production minière n’a augmenté que de 2 % en 2024, tandis que la demande industrielle a bondi de 5 %. C’est ce genre de déficit structurel qui compte généralement, surtout si l’on considère que la demande solaire pourrait faire passer la consommation de 140 millions d’onces en 2024 à 185 millions d’ici 2026. La faiblesse du prix de l’argent en 2018 était différente — c’était purement mécanique des marchés financiers. Cette fois, une véritable tension physique se développe en dessous.

L’argent navigue actuellement entre des forces opposées, mais je surveillerais de près trois choses : si la Fed maintient réellement les taux plus longtemps que prévu, si les tensions géopolitiques se calment ( ce qui pourrait affaiblir le dollar ), et si la demande industrielle continue de s’accélérer. Les graphiques à court terme suggèrent plus de pression possible, mais la configuration structurelle pour un soutien à plus long terme est clairement là.