Les actions hongkongaises connaissent un premier trimestre 2024 contrasté : le Hang Seng Tech chute de 15,7 %, frôlant le « seuil tarifaire », tandis que les fonds du sud investissent 220 milliards de HKD à contre-courant pour acheter à bas prix.

Chaque journaliste de 《每日经济新闻》｜Zeng Zijian ｜ Rédacteur en chef de 《每日经济新闻》｜Yuan Dong    ​

Au premier trimestre 2026, la bourse de Hong Kong a connu un scénario de stabilisation avec une tendance d’abord haussière puis baissière, sous l’effet de pressions multiples : des attentes de liquidité mondiales qui fluctuent, des perturbations liées aux risques géopolitiques et une divergence des performances des valeurs technologiques. L’indice Hang Seng a enregistré une baisse cumulée de 3,29 % sur le trimestre ; l’indice Hang Seng Tech (Hang Seng Tech) a encore plus lourdement chuté de 15,70 %, se classant au dernier rang parmi les principaux indices boursiers mondiaux.

Cependant, dans un contexte d’ajustement global du marché, les fonds du programme « Northbound » ont enregistré des achats nets à contre-courant dépassant 220 milliards de HKD, devenant une source importante de capitaux additionnels sur les marchés actions de Hong Kong. Selon des analyses d’institutions, la correction actuelle du marché de Hong Kong est principalement due à des chocs venus de l’extérieur ; si les risques externes ne se détériorent pas davantage, le marché pourrait connaître une phase de redressement grâce au « double effet » de la mise en œuvre des déblocages (libérations), de la validation par les résultats et du retour des capitaux.

Au premier trimestre 2026, les trois principaux indices du marché actions de Hong Kong ont montré une divergence nette. Au 31 mars, l’indice Hang Seng a clôturé à 24788,14 points, en baisse cumulée de 3,29 % sur le trimestre ; l’indice des entreprises de Chine (Hang Seng China Enterprises) a reculé de 4,73 % ; tandis que l’indice Hang Seng Tech a été le plus faible, avec une baisse cumulée atteignant 15,70 %.

Au rythme mensuel, le marché de Hong Kong est passé d’un épisode d’« agitation printanière » à une « correction approfondie ». En janvier, sous l’impulsion du redressement des données macroéconomiques en Chine continentale, des attentes d’une forte consommation pendant la période du Nouvel An lunaire et des entrées continues de capitaux « Northbound », l’indice Hang Seng a progressé de près de 7 % sur le mois ; les valeurs technologiques et les valeurs de consommation ont mené la hausse. Puis, à partir de février, les signaux de refroidissement des attentes de baisses de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) se sont fait sentir, conjugués à une activité boursière plus calme pendant les congés du Nouvel An lunaire : le marché de Hong Kong est entré dans une phase de consolidation en range. En mars, avec le déclenchement du conflit militaire Iran-Israël, la flambée du prix international du pétrole au-dessus de 100 dollars/baril et la nomination par le président de la Fed d’une figure « faucon » — Kevin Warsh —, le sentiment de fuite vers la qualité s’est fortement intensifié ; les trois grands indices du marché de Hong Kong ont tous fortement reculé. Enfin, à la fin du mois de mars, la correction du marché s’est accentuée en raison de l’impact des résultats annuels des actions « poids lourds » de Hong Kong.

Il convient tout particulièrement de noter que l’indice Hang Seng Tech, après avoir atteint un plus haut de phase le 10/2025 à 6715,46 points, est entré depuis dans une trajectoire de baisse continue ; à ce jour, la baisse cumulée dépasse 30 %. Le 30 mars, l’indice Hang Seng Tech a brièvement chuté jusqu’à 4619,67 points, se rapprochant progressivement du « plancher des droits de douane » de 4296 points daté du 9 avril 2025.

Par rapport aux principaux marchés mondiaux, le marché de Hong Kong a nettement sous-performé sur le premier trimestre. Sur la même période, l’indice Nasdaq a baissé de 7,11 %, l’indice S&P 500 a reculé de 4,63 %, l’indice Nikkei 225 a progressé de 1,44 % et l’indice composite coréen a augmenté de plus de 19 %. La correction en profondeur, en particulier de l’indice Hang Seng Tech, met en évidence sa sensibilité élevée en tant que marché offshore aux flux de liquidité mondiaux et aux risques géopolitiques.

S’agissant de la forte correction sur le premier trimestre du marché de Hong Kong, notamment dans le secteur technologique, plusieurs maisons de courtage faisant autorité ont mené des analyses approfondies ; elles estiment de manière générale qu’il s’agit de l’effet combiné de plusieurs facteurs défavorables.

Premièrement : le retournement des anticipations de baisse des taux de la Fed, ce qui resserre la liquidité mondiale.

Dans une note de recherche, Dongwu Securities indique que le prix du pétrole, resté élevé, a retardé le pivot de la Fed ; le marché de Hong Kong est donc sous pression. La nomination de Kevin Warsh, perçue comme un duo « faucon + soutien à la réduction du bilan » (reduction de la taille du bilan), en tant que prochain président de la Fed par le président américain Trump, a renforcé le sentiment lié au « Warsh trade », tandis que les données américaines de PPI au-delà des attentes ont accentué les inquiétudes concernant un risque de reprise inflationniste ou de stagflation. En tant que marché offshore, le marché de Hong Kong a des flux de capitaux étroitement liés à la politique monétaire de la Fed ; il est donc particulièrement sensible aux variations du taux sans risque.

Deuxièmement : les tensions géopolitiques au Moyen-Orient font monter le prix du pétrole, et les craintes d’inflation s’intensifient. Dans une note, Guangfa Securities explique que le principal antagonisme de la volatilité actuelle des marchés mondiaux réside dans l’efficacité de passage du Détroit d’Ormuz, qui constitue une voie maritime clé pour l’énergie mondiale et des matières premières industrielles critiques. Après l’éclatement du conflit militaire Iran-Israël à la fin de février, le Brent s’est rapidement stabilisé au-dessus de 100 dollars/baril. L’impact des prix de l’énergie sur le marché est ainsi passé de l’effet choc de première phase sur les prix à un choc de deuxième phase lié à l’offre. Le maintien du pétrole à un niveau élevé autour de 100 dollars/baril implique que l’ancrage des anticipations d’inflation mondiale se décale à la hausse ; cela réduit à la fois la fenêtre de baisses de taux de la Fed et comprime l’espace d’ajustement de la politique monétaire de l’Autorité monétaire de Hong Kong.

Troisièmement : la poursuite des sorties de capitaux étrangers ; les fonds « Northbound » constituent un soutien important. Une étude de China International Capital Corporation (CICC) montre que les investisseurs institutionnels représentent 80 % de la structure du marché actions de Hong Kong, dont plus de 60 % viennent d’investisseurs étrangers. Dans le contexte du sentiment lié au « Warsh trade », les investisseurs étrangers se sont retirés du secteur tech du marché de Hong Kong, renforçant la pression sur la correction des indices. En contraste net avec ces sorties d’investisseurs étrangers, les fonds « Northbound » ont enregistré au premier trimestre une entrée nette cumulée de plus de 220 milliards de HKD, augmentant continuellement leurs positions sur les actions de Hong Kong et devenant ainsi une source clé de capitaux additionnels.

Par ailleurs, le premier trimestre coïncide avec la saison des résultats financiers. Plusieurs grands acteurs technologiques ont dévoilé des performances 2025 qui n’ont pas répondu aux attentes du marché. Dans le cas d’Alibaba, le bénéfice net non-GAAP a chuté de 67 % en glissement annuel ; le bénéfice opérationnel a reculé de 74 %, bien au-delà des anticipations pessimistes du marché. Après la publication des résultats par Tencent, le marché s’est dit mécontent de la réduction du volume de rachats d’actions ; le cours a immédiatement chuté.

Une analyse de Shenwan Hongyuan indique que les dépenses en capital (capex) en IA des leaders technologiques ont augmenté au-delà des attentes, ce qui a suscité des doutes du marché quant aux flux de trésorerie de l’entreprise et au rendement des investissements. Dans le même temps, la bataille des subventions IA qui a éclaté entre les géants de l’Internet en Chine continentale — Meituan, Alibaba et ByteDance se faisant concurrence en réduisant les prix — traduit essentiellement un grignotage réciproque des profits dans un marché mature, et non l’exploration d’une croissance additionnelle ; cela a conduit à une révision à la baisse significative des attentes consensuelles de croissance des bénéfices.

Même si le marché reste globalement morose, le premier trimestre du marché de Hong Kong a tout de même présenté une divergence structurelle marquée. Selon les statistiques, au cours du premier trimestre, 52 actions de Hong Kong ont enregistré une hausse supérieure à 100 %, et 10 actions ont progressé de plus de 400 % ; l’action ayant le plus fort rendement, Fosun Control (HK00607), a cumulé une hausse allant jusqu’à 820 %. Toutefois, la plupart des actions ayant une hausse très élevée sont des small caps/liquides de micro-cap, avec une liquidité plus faible et donc peu de valeur de référence. En excluant les actions nouvellement cotées depuis peu, et en limitant le périmètre aux actions de composition, aux valeurs éligibles via le Hong Kong Stock Connect (« Hong Kong Connect ») ainsi qu’aux sociétés dont la capitalisation boursière à Hong Kong dépasse 10 milliards, on peut identifier les cinq meilleures actions (« bulls ») et les cinq pires actions (« bears ») sur le marché au premier trimestre 2026.

Cinq meilleures actions (« bulls ») (au 31 mars 2026) :

1. Changfei Optic Fiber Cable (HK06869) : hausse de 253,97 % sur le trimestre.

La société est un fournisseur mondial de premier plan de barreaux de fibre optique préfabriqués, de fibres optiques, de câbles à fibres optiques et de solutions intégrées. Haitong International indique que la part mondiale de la société se classe n°1 consécutivement pour la 9e année ; l’intégration verticale des barreaux de fibre confère la plus forte élasticité des profits. Les barreaux représentent environ 70 % des profits de la chaîne industrielle ; le taux d’autoproduction des barreaux de Changfei est de 100 % (le seul au monde) ; trois procédés sont menés en parallèle et permettent une commutation flexible entre les produits haut de gamme.

2. Jiaxin International Resources (HK03858) : hausse de 122,48 % sur le trimestre.

La société est une entreprise de mines de tungstène implantée au Kazakhstan, spécialisée dans le développement du projet de mine de tungstène de Bakut. D’après les données de Frost & Sullivan, au 31/2025, le projet constitue la plus grande ressource minière mondiale de tungstène trioxydé en mine à ciel ouvert. La société a transformé sa perte en profit sur l’exercice 2025 attribuable aux actionnaires : son bénéfice net a atteint un résultat positif ; ses revenus de vente se sont élevés à 1,063 milliard de HKD ; sa marge brute s’est établie à 620 millions de HKD, soit un taux de marge brute de 49 % ; son bénéfice net s’est élevé à 314 millions de HKD, inversant la situation de pertes de 177 millions de HKD enregistrée en janvier 2024. Le 9 mars de cette année, la société a été incluse parmi les titres éligibles via le Hong Kong Stock Connect.

3. COSCO SHIPPING Energy Transportation (HK01138) : hausse de 86,77 % sur le trimestre.

Sous l’effet du conflit géopolitique au Moyen-Orient, le prix international du pétrole est resté durablement élevé, ce qui a stimulé la demande de transport d’hydrocarbures. En tant que leader du transport pétrolier en Chine, COSCO SHIPPING Energy Transportation a connu la plus forte hausse de son cours sur le trimestre, allant à un moment au-delà de 100 %, devenant ainsi le principal titre en tête du secteur énergie. Un rapport de recherche de Cinda Securities Research indique que, du côté de l’offre, un resserrement durable ou une hausse permanente du point central des taux de fret des pétroliers peut se produire. Le changement de configuration du côté de l’offre, ou la réécriture de la logique d’investissement sous-jacente de l’industrie des pétroliers, a laissé pendant des années un manque de capex dans les domaines de l’ancienne économie ; cela a solidement établi la base d’une remontée durable du niveau central des taux de fret.

4. Guo Fu Quantum (HK00290) : hausse de 82,77 % sur le trimestre.

Guo Fu Quantum est une plateforme transfrontalière de financement technologique (fintech) pour investissements, ancrée à Hong Kong, adossée à la Grande Baie et tournée vers l’international. Les activités actuelles de la société et de ses filiales (« le Groupe ») incluent notamment la banque d’investissement, le courtage en valeurs mobilières, la gestion d’actifs, le financement sur marge, l’immigration par investissement, les investissements en créances et les investissements en actions. Le 9 mars de cette année, la société a été incluse parmi les titres éligibles via le Hong Kong Stock Connect.

5. Universal Gold International (HK03939) : hausse de 76,67 % sur le trimestre.

Cinq pires actions (« bears ») (au 31 mars 2026) :

1. Tencent Music-SW (HK01698) : baisse de 46,75 % sur le trimestre.

Raison de la baisse : les résultats financiers sont inférieurs aux attentes ; l’activité est impactée par les plateformes de short video, avec une baisse de 5 % en glissement annuel des utilisateurs mensuels actifs au quatrième trimestre.

2. Yao Jie An Kang-B (HK02617) : baisse cumulée de 42 % sur le trimestre.

Raison de la baisse : en septembre de l’an dernier, Yao Jie An Kang a été fortement surséchée et « emballée » par le marché, puis s’est ensuite retrouvée dans une phase de repli significatif ; en janvier de cette année, la société a de nouveau procédé à une augmentation de capital par placement d’environ 190 millions de HKD.

3. Xiaomi Group-W (HK01810) : baisse cumulée de plus de 41 % sur le trimestre.

Raison de la baisse : avant la conférence de lancement de la nouvelle génération SU7, le cours a déjà augmenté en avance ; les capitaux ont alors concentré une vente à la réalisation du catalyseur favorable.

4. Ninepoint Intelligent Investment Holdings (HK09636) : baisse cumulée de 41 % sur le trimestre.

Raison de la baisse : la filiale Ninepoint Intelligent Investment présente des comportements non conformes, notamment : certains contenus de marketing et de promotion comportent des éléments trompeurs ; le contenu du marketing en direct contient des informations fausses ou inexactes ; les mécanismes de gestion de conformité et de contrôle des risques ne sont pas suffisamment robustes ; et certains employés n’ayant pas été enregistrés en tant que conseillers en investissement auprès de l’Association chinoise des valeurs mobilières (China Securities Association) fournissent des conseils d’investissement aux investisseurs, ce qui enfreint le « Règlement provisoire relatif aux activités de conseillers en investissements en valeurs mobilières ».

5. Meitu Inc. (HK01357) : baisse cumulée de 38,71 % sur le trimestre.

Raison de la baisse : les résultats financiers de 2025 montrent que Meitu Inc. augmente ses revenus sans augmenter ses profits. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,859 milliards de RMB, en hausse de 28,79 % ; son bénéfice net s’est établi à 583 millions de RMB, en baisse de 27,61 %.

Concernant la trajectoire attendue du deuxième trimestre et pour l’ensemble de l’année du marché de Hong Kong, les vues des différentes institutions présentent certaines divergences, mais de manière générale, elles estiment que les valorisations actuelles présentent désormais un attrait.

Selon China Securities Construction Investment (CITIC Securities), la configuration d’un marché haussier (marché des taureaux) à Hong Kong n’est pas terminée ; le repli actuel constitue un ajustement typique à mi-parcours d’un marché haussier, plutôt qu’un retournement de tendance. À l’heure actuelle, c’est précisément la première fenêtre de prise de position haussière de l’année qu’il convient d’exploiter activement.

Selon CICC, la liquidité du marché de Hong Kong doit encore s’améliorer, mais l’indice Hang Seng Tech offre une opportunité de se positionner progressivement sur le long terme, à un stade « de gauche ». Un rapport de recherche de China Galaxy Securities indique que si le conflit de type « bourbier » entre l’Iran et Israël s’installe durablement, le marché de Hong Kong connaîtra une évolution en trois étapes : « choc émotionnel à court terme → transmission de la dynamique fondamentale à moyen terme → divergence structurelle à long terme ». Sur le plan macroéconomique, le marché doit faire face à un ensemble difficile composé de « croissance faible, taux élevés et viscosité de l’inflation ». Toutefois, grâce à l’avantage de valorisation « en creux », aux caractéristiques de rendement élevé des dividendes et au soutien des capitaux « Northbound », le marché de Hong Kong conserve une relative résilience par rapport aux actifs non-américains (hors USA).

En termes de stratégie d’investissement, il faut saisir trois lignes directrices principales :

1. Les secteurs cycliques : la reprise de la fabrication mondiale combinée à l’expansion des dépenses en capital en IA (AI capex) entraîne une restructuration systémique en cours de l’offre et de la demande dans les secteurs cycliques. Pour les ressources stratégiques, il est suggéré de s’intéresser aux énergies traditionnelles comme le pétrole brut, le gaz naturel et le charbon, ainsi qu’aux métaux précieux comme l’or, ainsi qu’aux métaux clés liés à la défense militaire et aux technologies de pointe (hard tech).

2. Les secteurs financiers et la consommation discrétionnaire, au niveau de plancher de valorisation : la politique de « lutte contre le surinvestissement (anti-involution) » progresse de façon modérée ; avec l’optimisation de la structure offre-demande combinée à la remontée attendue des prix, les trajectoires de redressement des bénéfices dans l’industrie manufacturière et les secteurs des ressources deviennent plus claires.

3. Les secteurs technologiques : à l’heure actuelle, les capitaux mondiaux privilégient nettement les équipements technologiques en amont (hardwares). La tendance du « HALO trading » visant à délaisser progressivement les actifs moins rigoureux et à passer à des choix plus « durs » devrait se poursuivre au cours du premier semestre.

L’équipe de recherche de Everbright Securities estime que la correction non rationnelle de l’indice Hang Seng Tech sur cette période a déjà largement libéré les risques liés à l’émotion à court terme. À l’heure actuelle, le secteur présente quatre caractéristiques de plancher : survente et valorisation en creux, accumulation de positions à contre-courant par les capitaux, perspectives fondamentales favorables pour le secteur de l’IA, et intensification des rachats d’actions (buybacks) imminente. Le soutien du secteur est clair et le rapport coût-efficacité pour la composition (allocation) s’améliore de façon significative. Il est recommandé aux investisseurs d’abandonner la panique à court terme, d’adopter une stratégie rationnelle pour se positionner sur des actifs de qualité touchés par une mauvaise évaluation, en procédant à des achats par tranches (« bâtir progressivement ») et en détenant sur le long terme, en se concentrant sur les actifs de base.

Avertissement : Le contenu et les données de cet article sont fournis uniquement à titre indicatif et ne constituent pas une recommandation d’investissement. Avant de passer à l’action, veuillez vérifier. Toute action entreprise se fait sous votre propre responsabilité en matière de risques.

Source de l’image de couverture : AIGC

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