Un an après le « jour de la libération » de Trump, les investisseurs mondiaux reconsidèrent l'exceptionnalisme américain

Le président américain Donald Trump prononce des remarques sur les droits de douane dans le Rose Garden de la Maison-Blanche à Washington, D.C., le 2 avril 2025.

Leah Millis | Reuters

Il y a un an, le 2 avril 2025, le président américain Donald Trump est apparu au Rose Garden de la Maison-Blanche avec une annonce qui allait devenir l’une des politiques déterminantes de son second mandat.

Le président a dévoilé une vaste liste de droits de douane spécifiques à chaque pays dans ce qu’il a appelé ses politiques commerciales du « liberation day » — une démarche qui a déclenché la panique et une forte volatilité sur les marchés à travers le monde.

Cela comprenait des droits élevés sur des importations en provenance de nombreux partenaires commerciaux, dont 34% sur les produits chinois, 20% sur ceux de l’UE et 46% sur ceux du Vietnam.

La vente massive qui a suivi a saisi différentes catégories d’actifs dans le monde — mais les actions américaines, les bons du Trésor et le dollar ont tous subi un sérieux coup dans ce qui allait devenir le commerce « Sell America ».

Au cours des 12 mois qui ont suivi le « liberation day », les actifs américains ont connu de nouvelles vagues de volatilité liées au mélange de politiques imprévisible de Trump — générant toute une série de tendances de trading, d’ABUSA (Anywhere But the USA) au TACO (Trump Always Chickens Out).

Certains marchés internationaux, dont les indices de référence du Brésil, du Royaume-Uni et du Japon, ont surperformé le S&P 500 au cours de l’année suivant les annonces du « liberation day » de Trump, grâce à des investisseurs — en particulier hors des États-Unis — cherchant à diversifier en se détournant d’une dépendance excessive aux rendements américains.

Depuis lors, Washington a conclu une série d’accords commerciaux qui ont réduit les taux de droits de douane appliqués à divers partenaires commerciaux clés, tels que l’UE, le Royaume-Uni, l’Inde et la Suisse.

Mais, en février, le régime tarifaire a été invalidé lorsque la Cour suprême des États-Unis a jugé qu’il était illégal, un juge ordonnant ensuite au gouvernement de se préparer à potentiellement verser des milliards de dollars en remboursements aux importateurs ayant payé les droits.

Le mois dernier, Trump a lancé des enquêtes au titre de la Section 301 visant plus d’une douzaine de partenaires commerciaux, dont la Chine, l’UE, le Japon, la Suisse et l’Inde, ouvrant la voie à l’imposition de droits de douane sur ces économies par la Maison-Blanche. Cela a suivi son imposition d’un tarif « universel » de 10% sur les importations, que l’administration a indiqué devoir être relevé à 15%.

Dans une note lundi, Russ Mould, directeur des investissements chez AJ Bell, a déclaré que les investisseurs continuaient de réévaluer leur exposition aux États-Unis.

« Les droits de douane et les tactiques de “poignée de fer” commerciales, les défis à l’indépendance de la Réserve fédérale américaine et maintenant les incursions militaires en Amérique latine et au Moyen-Orient, ainsi que les coups de semonce à propos du Groenland, se combinent avec des valorisations élevées du marché boursier américain et un déficit fédéral en forte hausse, ce qui pousse les investisseurs à réévaluer le récit de l’exceptionnalisme américain », a-t-il déclaré.

Les tarifs réciproques dits de Trump annoncés l’an dernier « ont fait passer la politique commerciale à un tout autre niveau », a ajouté Mould.

S’il a noté que ni le marché des actions ni celui des obligations n’ont accueilli favorablement cette politique, Mould a souligné que les marchés ont rebondi rapidement lorsque Trump a fait marche arrière sur certaines parties de sa politique tarifaire.

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S&P 500

« Toutefois, les investisseurs semblent bien avoir réfléchi à l’endroit où allouer leur capital dans un monde post-liberation day — un monde où les publications sur les réseaux sociaux du président pèsent politiquement, économiquement et militairement », a déclaré Mould.

« Le marché boursier américain a peut-être fortement rebondi par rapport au plus bas du liberation day, mais ce n’est pas la première destination de choix, comme c’était le cas pendant la majeure partie du temps depuis la conclusion de la Grande crise financière en 2009. Autrement dit, il ne s’agit plus de “l’Amérique d’abord” et du reste nulle part. »

Selon l’analyse d’AJ Bell, le Shanghai Composite, le Kospi de Corée du Sud et le Nikkei 225 du Japon ont tous offert des rendements plus élevés que les trois moyennes majeures de Wall Street depuis le « liberation day », les marchés émergents ayant « mené la charge ».

L’an dernier, les données d’AJ Bell ont mis en évidence un regain d’intérêt pour les fonds mondiaux qui excluent les États-Unis, les investisseurs « excluant volontairement les États-Unis » lorsqu’ils cherchaient de nouveaux fonds à investir.

Daniel Casali, partenaire en stratégie d’investissement chez Evelyn Partners, basé à Londres, a déclaré à CNBC jeudi que, en termes de livres sterling, l’indice MSCI USA a progressé de 14% depuis le « liberation day » du 2 avril de l’an dernier — en sous-performant l’indice MSCI All Country World Index, qui est en hausse de 18%.

« Cette faiblesse relative des actions américaines reflète probablement l’impact des politiques “America First” du président Donald Trump, qui ont amené l’Europe à accroître ses dépenses de défense et d’infrastructure dans le cadre d’une stimulation budgétaire plus large », a-t-il déclaré. « Les attentes selon lesquelles la prime de croissance des États-Unis par rapport à l’Europe va se réduire ont également soutenu les valorisations européennes par rapport au marché américain, plus cher — en particulier dans un contexte de décisions de plus en plus erratiques à la Maison-Blanche. »

Cependant, il a ajouté que, même si être sous-pondéré en actions américaines a été bénéfique au cours de l’année écoulée, cela ne signifie pas nécessairement que les États-Unis sous-performeront sur le long terme.

« L’économie américaine a une histoire forte et constante de croissance plus rapide que les autres grandes économies développées, offrant aux entreprises nationales davantage de marge pour développer leur chiffre d’affaires », a-t-il déclaré, ajoutant que les États-Unis restent un leader de l’innovation.

« En fin de compte, la clé pour investir, c’est la diversification — maintenir une exposition équilibrée entre les actions américaines et les autres marchés mondiaux », a-t-il déclaré.

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Comment les tarifs du « Liberation Day » de Trump façonnent le commerce mondial un an après

Europe Early Edition

Nigel Green, PDG de deVere Group, a déclaré à CNBC jeudi qu’un an après le liberation day, le S&P « a toujours délivré », mais que la composition des flux a évolué.

Tout en notant que le capital n’a pas quitté les États-Unis, Green a ajouté que « la direction des flux progressifs compte », soulignant une hausse notable des allocations à l’Inde, au Japon et à certaines parties de l’Asie du Sud-Est.

Green a également mis en avant des flux d’investisseurs institutionnels cherchant à se couvrir contre le risque de concentration lié aux politiques aux États-Unis.

« Les investisseurs ne considèrent plus les États-Unis comme une opportunité uniforme ; ils choisissent des secteurs qui correspondent aux vents favorables de la politique publique et évitent ceux exposés à des perturbations commerciales », a-t-il déclaré.

« Le liberation day a accéléré une bifurcation des marchés. D’un côté, les entreprises alignées sur la production domestique, l’IA et la sécurité énergétique attirent le capital. De l’autre, les entreprises exposées à l’échelle mondiale avec des chaînes d’approvisionnement complexes font l’objet d’un contrôle accru et, dans certains cas, subissent une compression de la valorisation. »

Green a ajouté que « l’exceptionnalisme américain est toujours intact, mais ce n’est plus automatique ».

« Les répartiteurs [d’allocations] mènent des analyses comparatives plus rigoureusement ; ils examinent la gouvernance, la clarté des politiques et le risque de change entre les régions. Les États-Unis restent au centre, mais ils doivent désormais se battre beaucoup plus fort pour le capital », a-t-il dit à CNBC.

Dorian Carrell, responsable du revenu multi-actifs chez Schroders, a souligné l’incertitude autour de la guerre en Iran, la tension dans le segment du crédit privé et un capex IA élevé comme des développements plus récents qui poussent les investisseurs internationaux à repenser leur approche.

« Un an après le liberation day, ce qui était autrefois un environnement synchronisé piloté par des politiques laisse place à un environnement davantage façonné par des priorités domestiques, des frictions géopolitiques et un alignement des politiques moins prévisible », a-t-il déclaré.

Carrell a dit que certaines données suggèrent que « l’ensemble des opportunités semble biaisé vers des secteurs et des régions en dehors du marché américain », l’Europe et le Japon se distinguant d’un point de vue purement lié à la valorisation.

« À l’avenir, les inquiétudes concernant le crédit privé, la concentration sur le marché des actions, des modèles économiques qui évoluent rapidement et l’accentuation de la courbe des rendements indiquent tous qu’une certaine diversification en dehors des États-Unis est une stratégie sensée », a-t-il ajouté. « Même si les États-Unis offrent toujours des opportunités très attrayantes, nous pensons que beaucoup plus d’incertitude est escomptée ailleurs. »

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