Classement des commissions de répartition des fonds publié : remaniement chez les grandes sociétés de courtage, percée des courtiers moyens et petits

Auteur : Liu Yingjie, Lin Qian

En 2025, dans le double contexte d’un approfondissement de la réforme des frais des fonds publics et d’un redressement des transactions sur le marché, la structure des commissions de répartition des courtiers (brokerage) a connu un nouveau cycle de bouleversements intenses. Selon les données de Wind, le revenu total des commissions de répartition de l’industrie des valeurs mobilières en 2025 s’est établi à 11,014 milliards de yuans, soit fondamentalement au même niveau qu’en 2024, mettant fin à la tendance à la baisse continue observée auparavant. Toutefois, dans un contexte où le volume se stabilise, les principaux courtiers se sont à nouveau classés en raison des fusions-acquisitions et des ajustements stratégiques, tandis qu’un groupe de courtiers de taille moyenne et petite, grâce à des stratégies différenciées, est en train de devenir le centre d’attention du marché à une vitesse stupéfiante.

De l’avis des acteurs du secteur, avec la baisse des taux de commission, la recherche et l’investissement reviennent de plus en plus à leur essence, et exigent également des courtiers une capacité accrue de service global ; les principaux courtiers pourraient renforcer leur pouvoir de parole sur le marché en consolidant leurs marques de recherche, tandis que les courtiers de taille moyenne et petite pourraient, eux, parvenir à un développement différencié grâce à leurs expertises en recherche.

**　　Comparaison de la “valeur en or” entre le camp des leaders**

Dans les équipes de tête où “les forts deviennent toujours plus forts”, la compétition sur le classement des commissions de répartition des courtiers en 2025 ne se limite pas au simple changement de rang : c’est aussi une confrontation approfondie sur la qualité de la croissance et les avantages clés.

Citic Securities reste solidement à la première place, menant l’ensemble de l’industrie avec, respectivement, 2 391,231 milliards de yuans de montants de transactions d’actions en répartition et 814 millions de yuans de commissions de répartition ; mais il convient de noter que sa progression annuelle des commissions de répartition de 2,05 % est relativement modérée au sein du groupe des courtiers de tête. À l’inverse, Huatai Securities montre une dynamique de rattrapage vigoureuse : son montant de transactions d’actions en répartition augmente de 66,28 % en glissement annuel ; ses commissions de répartition augmentent de 19,38 %, atteignant 546 millions de yuans, et l’écart avec Changjiang Securities, classé quatrième en commissions de répartition, se réduit à 0,12 milliard de yuans. Derrière cette croissance supplémentaire, il est possible que cela soit étroitement lié à ses investissements continus dans le service aux clients institutionnels et dans les plateformes numériques.

Le changement structurel le plus notable du classement cette année provient de Guotai Junan Securities et Haitong Securities, après une forte union. À la suite de la fusion de Guotai Junan Securities et Haitong Securities, le nouvel acteur fait son entrée pour la première fois et se hisse directement à la deuxième place de l’industrie, avec 2 082,337 milliards de yuans de montants de transactions d’actions en répartition et 668 millions de yuans de commissions de répartition ; sa progression annuelle des commissions de répartition atteint même 48,54 %. Toutefois, si l’on estime le taux de commission, son niveau de 0,32 %. est en baisse par rapport à 2024, ce qui montre une tendance, après la fusion, à se rapprocher passivement des prix bas. En comparaison, GF Securities, bien que ses commissions de répartition se classent troisièmes, conserve un taux de commission estimé de 0,36 %. relativement élevé au sein du groupe des leaders, reflétant dans une certaine mesure son pouvoir de négociation en matière de services de recherche auprès des institutions acheteuses.

Shenwan Hongyuan Securities dispose d’une vieille institution de recherche bien établie dans l’industrie. Son activité de recherche a toujours maintenu une forte compétitivité au sein du secteur. En 2025, le montant des transactions d’actions en répartition de Shenwan Hongyuan Securities augmente de 89,53 % en glissement annuel, ses commissions de répartition s’élèvent à 409 millions de yuans et son classement en commissions de répartition monte jusqu’à la 8e place ; ses commissions de répartition augmentent de 36,69 % en glissement annuel, avec un rythme qui figure parmi les meilleurs parmi les courtiers de tête. En 2025, le département de recherche de Shenwan Hongyuan a mis activement à profit l’avantage de ses actionnaires : dans les turbulences du marché et les transformations de l’industrie, il s’est frayé un chemin à contre-courant ; ses indicateurs clés sont restés en nette amélioration, et grâce à la plateforme intégrée de service aux clients institutionnels “Yiwan Qiyuan”, il a soutenu une montée en gamme numérique des services, améliorant continuellement la capacité de génération de revenus de son activité de transformation.

À noter : il existe un fort décalage entre la hausse du montant des transactions d’actions en répartition et la hausse des commissions de répartition. En 2025, pour l’ensemble de l’industrie des courtiers, le montant des transactions en répartition augmente de 47 % en glissement annuel, mais le total des commissions n’augmente que légèrement. Des acteurs du secteur estiment qu’avec la baisse généralisée des taux de commission, se reposer uniquement sur la croissance du volume de transactions ne suffit plus à stimuler l’augmentation des revenus ; la capacité de service global et l’efficacité de l’output par unité deviennent désormais le nouveau centre de compétition.

**　　La bataille des modes de développement chez les courtiers de taille moyenne et petite**

Si la concurrence entre les courtiers de tête est un bras de fer entre taille et efficacité, alors la percée des courtiers de taille moyenne et petite est un test du choix de trajectoire et de la détermination stratégique. En se basant sur les données de l’ensemble de l’année 2025, certains courtiers ont réussi à briser la configuration figée où “les leaders restent toujours forts”, mais leurs modèles de croissance diffèrent : ils présentent des caractéristiques de différenciation très marquées.

Huayuan Securities fait partie des plus grands outsiders en 2025. Ses commissions de répartition passent de 0,17 milliard de yuans en 2024 à 1,44 milliard de yuans, soit une hausse de 764,9 % et un classement passant de la fin du tableau à la 28e place. D’après la performance de Huayuan Securities, elle suit une trajectoire de “concentration sur la voie + responsabilisation technique”. Depuis la création de son institut de recherche en 2023, Huayuan Securities n’a pas procédé immédiatement à une expansion massive ; elle a plutôt concentré des ressources limitées sur des domaines verticaux tels que la nouvelle productivité de qualité et la faible émission de carbone, en établissant des barrières à travers des recherches industrielles à profondeur (penetrating). Les données de Wind indiquent que son taux de commission estimé reste à 0,44 % en 2025, nettement au-dessus de la moyenne de l’industrie.

Hua Fu Securities illustre, pour sa part, une trajectoire de “haut niveau des talents + précision commerciale”. Ses commissions de répartition augmentent de 186,46 % en glissement annuel, et son classement bondit jusqu’à la 22e place. Hua Fu Securities améliore rapidement son influence sur le marché en recrutant des analystes vedettes, tout en mettant en place six centres de recherche autour de la “nouvelle productivité de qualité” ; elle transforme ainsi l’avantage en talents en une capacité de service approfondi et durable. Son taux de commission estimé de 0,43 % est également supérieur à la moyenne de l’industrie.

À noter également : une série d’institutions de recherche bien établies retrouve une nouvelle vigueur dans ce cycle de remaniement. Guojin Securities, en faisant avancer la réforme de la vente de recherche 3.0, voit ses commissions de répartition augmenter de 37,23 % en glissement annuel pour atteindre 290 millions de yuans, et son classement progresse de la 21e place jusqu’à la 16e, de manière stable. Contrairement aux courtiers outsiders, la percée de Guojin Securities reflète davantage une optimisation du stock : via la réforme des mécanismes internes et l’amélioration de l’efficacité de la conversion de la recherche, elle capte des parts de marché au sein du marché du stock. Son taux de commission estimé de 0,40 % est certes légèrement inférieur à celui de Huayuan Securities et de Hua Fu Securities, mais il demeure parmi les meilleurs parmi les courtiers de longue date.

En outre, les commissions de répartition de East Money Securities en 2025 augmentent de 67,15 % en glissement annuel, franchissant pour la première fois la barre du milliard de yuans.

**　　La recherche et l’investissement reviennent à l’essence de la valeur**

Depuis juillet 2024, le “Règlement de gestion des frais de transaction pour les fonds d’investissement de valeurs mobilières ouverts au public” a officiellement commencé à être appliqué, restructurant les mécanismes de commissions de transaction et produisant des impacts profonds sur la dynamique concurrentielle de la recherche du côté vendeur, l’implantation des activités et d’autres aspects. Selon les acteurs du secteur, cela pousse davantage la recherche et l’investissement à revenir à l’essence de la valeur : seuls les services de recherche qui répondent directement aux besoins de prise de décision des clients peuvent véritablement transformer la valeur.

Plusieurs courtiers indiquent tous que l’entreprise passera de la recherche traditionnelle côté vendeur à la transformation vers des services de recherche intégrés, et renforcera la position centrale de l’activité de recherche dans la synergie commerciale, le service aux clients et la stratégie de l’entreprise ; en même temps, elle accordera de l’importance à la responsabilisation numérique (digital enabling) et à la compétition différenciée.

“L’entreprise continuera à s’investir profondément dans la bonne exécution de son rôle fondamental en matière de recherche, enrichissant la largeur et la profondeur de la recherche, et s’efforcera de faire revenir la recherche à son essence.” indique l’institut de recherche de Shenwan Hongyuan. L’institut coordonnera et organisera, grâce au comité des affaires institutionnelles, la fonction permettant d’agréger les ressources globales de la société de valeurs ; il coopérera activement avec les lignes dédiées aux institutions pour fournir aux clients un ensemble de services financiers intégrés “recherche + activité”, afin de promouvoir la conversion de la valeur de la recherche vers d’autres activités, de servir avec précision les décisions d’investissement des clients, et de soutenir l’économie réelle avec des services de recherche multidimensionnelle et de mise en pratique.

Approfondir l’intégration unifiée entre la Chine et l’étranger constitue une caractéristique importante de l’activité de recherche de Citic Securities. Dans son rapport annuel 2025, Citic Securities indique qu’elle optimisera davantage le réseau mondial de services de recherche, qu’elle réalisera la coordination complète de l’allocation des ressources, des standards de service et des processus d’activité entre l’interne et l’international, qu’elle étendra le rayon de couverture des services aux clients mondiaux, et qu’elle consolidera et améliorera les parts de marché mondiales ; en même temps, elle continuera à construire des IP de diffusion de la marque mondiale, renforçant la construction du pouvoir de parole et de la sortie à l’échelle mondiale des points de vue de recherche.

Sur la base du système de recherche “une unité de recherche et un institut” (yi suo yi yuan) — composé de l’institut de recherche, du centre de recherche sur les politiques et de l’institut de recherche sur l’industrie — Guotai Junan Haitong Securities indique que, dans le futur, son activité de recherche continuera à forger ses capacités professionnelles de recherche côté vendeur et de recherche de think tank de haut niveau, renforcera l’étendue et la profondeur de la couverture de la recherche, et bâtira une marque d’excellence de recherche en valeurs mobilières dotée d’une influence internationale et d’un droit de fixation local, ainsi qu’une plateforme de think tank de haut niveau à l’impact et au leadership pour l’industrie ; elle continuera à améliorer l’influence sectorielle dans les domaines de recherche clés.

(Rédaction : Xu Nannan)

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