La différenciation des bénéfices dans l'industrie des semi-conducteurs d'ici 2025

À mesure que la période de publication des rapports annuels 2025 approche de son pic, plusieurs entreprises du secteur des semi-conducteurs ont affiché de solides « bilans » en guise de résultats. D’après les données de Tonghuashun, au 30 mars, au moment où le journaliste rédige, sur les 173 entreprises de semi-conducteurs classées par l’industrie dans le cadre de Shenwan, 42 sociétés ont déjà publié officiellement leur rapport annuel 2025 ; parmi elles, 29 sociétés ont vu leur bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère augmenter. Par ailleurs, 117 sociétés ont publié leurs prévisions de résultats (communiqués sur la performance), dont 76 ont enregistré une hausse de leur bénéfice net attribuable aux actionnaires. Dans l’ensemble, sous l’effet catalyseur de l’explosion de la demande liée à l’intelligence artificielle (IA), le niveau de dynamisme du secteur est en hausse ; toutefois, derrière l’« projecteur », la capacité bénéficiaire de chaque maillon de la chaîne industrielle présente une nette différenciation structurelle. Des experts du secteur indiquent que cette différenciation n’est pas simplement une fluctuation cyclique : elle illustre clairement la transition de l’industrie des semi-conducteurs, sous l’impulsion de l’IA, d’un schéma de « hausse généralisée / baisse généralisée » vers une « embellie structurelle ».

Opportunités « dans la puce » pour des domaines spécifiques comme le stockage

Grâce à l’accélération de la commercialisation des grands modèles d’IA, la demande en puissance de calcul augmente de manière exponentielle, entraînant une explosion des résultats dans les pistes/sous-secteurs : parmi eux, les puces de mémoire connaissent même une hausse à la fois des volumes et des prix, avec une tendance au « hausse » particulièrement encourageante.

Le rendement de 2025 de 佰维存储 (Baiwei Storage) est particulièrement remarquable. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 11,302 milliards de yuans, en hausse de 68,82 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 853 millions de yuans, en hausse de 429,07 %. Parmi ceux-ci, les revenus liés aux produits de stockage IA pour les terminaux émergents s’élèvent à environ 1,751 milliard de yuans, en hausse fortement marquée d’une année sur l’autre. Cette dynamique de croissance vigoureuse se poursuit au début de 2026 : la société prévoit qu’entre janvier et février 2026, son bénéfice net attribuable aux actionnaires atteindra entre 1,5 milliard et 1,8 milliard de yuans, soit +921,77 % à +1086,13 % sur un an ; ce niveau a déjà dépassé celui du bénéfice net sur l’ensemble de l’année 2025.

Le directeur fondateur de l’Institute of New Economy Research (Institut de recherche sur la nouvelle économie) du Guo Yan, 朱克力 (Zhu Keli), a indiqué dans une interview accordée au journaliste du 《经济参考报》 que la hausse simultanée des volumes et des prix des puces de mémoire provient principalement d’une croissance explosive de la demande émergente, notamment en puissance de calcul pour l’IA et en data centers. La demande en stockage des serveurs IA est de 8 à 12 fois celle des serveurs classiques. En plus, les capacités de production des entreprises de tête se réorientent vers des produits haut de gamme, provoquant un déséquilibre structurel offre-demande, ce qui entraîne une hausse des prix jusqu’à un niveau historique ; par ailleurs, l’industrie du stockage elle-même se trouve dans une phase de montée de cycle, ce qui amplifie encore l’élasticité des résultats.

Cette demande de marché stimulée par la puissance de calcul remonte également vers l’amont, dans la partie équipements des semi-conducteurs. D’après les données déjà divulguées sur les communiqués de résultats, en 2025, 15 entreprises cotées d’équipements de semi-conducteurs ont cumulé un chiffre d’affaires de 42,812 milliards de yuans, en hausse de 30,97 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires cumulé de 6,305 milliards de yuans, avec la croissance la plus rapide parmi l’ensemble des sous-secteurs. Parmi elles, 中微公司 (ASM/ATEC) affiche un chiffre d’affaires de 12,385 milliards de yuans et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2,111 milliards de yuans, se maintenant fermement en tête du secteur. 拓荆科技 (To-Glass) affiche une croissance des revenus allant jusqu’à 58,9 % ; la demande du marché pour les équipements de dépôt en phase mince a été pleinement validée. 华海清科 (Huaehai Qingke) voit son chiffre d’affaires augmenter de 36,5 % d’une année sur l’autre : dans le domaine des équipements CMP, la société conserve durablement un avantage concurrentiel.

Dans le maillon de la fonderie de wafer (fabrication sous-traitée de plaquettes), les performances des entreprises leaders restent solides. D’après les rapports annuels, 中芯国际 (SMIC) a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 67,323 milliards de yuans, en hausse de 16,5 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 5,041 milliards de yuans, en hausse de 36,3 %. La société indique que la variation du chiffre d’affaires est principalement due à l’augmentation du volume de wafers produits cette année. 晶合集成 (JCET) a réalisé un chiffre d’affaires de 10,885 milliards de yuans en 2025, soit +17,69 % par rapport à la même période de l’année précédente ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 704 millions de yuans, soit +32,16 %.

Cependant, le niveau de dynamisme de la chaîne industrielle n’est pas distribué de façon uniforme. Par exemple, d’après les communiqués de résultats, le secteur des matériaux pour semi-conducteurs rencontre la « fraîcheur » : plusieurs sociétés y affichent de mauvaises performances. Dix-sept sociétés ont cumulé un chiffre d’affaires de 23,504 milliards de yuans, en hausse de 16,95 %, mais un bénéfice net attribuable aux actionnaires cumulé de -4,72 milliards de yuans. Parmi elles, en 2025, 沪硅产业 a enregistré une perte de 1,476 milliard de yuans, 西安奕材 a perdu 738 millions de yuans, et 天岳先进 est passé de l’équilibre au déficit, avec une perte de 208 millions de yuans ; toutes sont confrontées à une pression de pertes à des degrés différents.

L’IA recompose l’industrie et la logique de valeur

Si l’on devait distiller les grandes lignes de l’industrie des semi-conducteurs en 2025, sans aucun doute ce serait « la réalisation de l’IA ». D’après l’ensemble des données, le groupe de sociétés directement lié à l’IA, notamment la puissance de calcul et le stockage, contribue à l’immense majorité de l’augmentation de la valeur bénéficiaire du secteur.

En tant qu’entreprise emblématique dans le domaine des puces IA domestiques, 寒武纪 (Cambricon) a connu un « moment d’éclat » depuis son entrée au tableau de la 科创板. Le rapport annuel indique que la société a réalisé, sur l’ensemble de l’année, un chiffre d’affaires de 6,497 milliards de yuans, en hausse de manière spectaculaire de 453,21 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 2,059 milliards de yuans. Il s’agit de la première fois que la société dégage un résultat annuel bénéficiaire depuis son introduction en bourse en 2020.

Dans le même temps, grâce au développement de l’industrie de l’IA et à une forte demande du marché pour les GPU hautes performances, l’ensemble de la « filière » de puces IA domestiques présente globalement une tendance favorable en matière de résultats. Le rapport annuel indique que 沐曦股份 (MoXi) a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 1,644 milliard de yuans, soit +121,26 % par rapport à la même période de l’année précédente ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de -789 millions de yuans, l’ampleur de la perte s’étant réduite de 43,97 %. D’après les communiqués de résultats, 摩尔线程 (Moore Threads) a réalisé en 2025 des revenus de 1,506 milliard de yuans, en hausse de 243,37 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de -1,024 milliard de yuans, l’ampleur de la perte s’étant réduite de 36,70 % par rapport à la même période de l’année précédente.

En synthèse, grâce à une itération technique continue, plusieurs sociétés dans le domaine des puces IA domestiques ont franchi avec succès l’étape de « validation technique » et sont entrées dans le point de bascule de la commercialisation, celui de la « production et expédition en volume ». La logique profonde de cette transition réside dans le déploiement à grande échelle des scénarios d’application de l’IA.

S’agissant de l’impact profond de l’IA sur la chaîne industrielle des semi-conducteurs, 田利辉 (Tian Lihui), directeur de l’Institut de recherche sur le développement financier de l’Université de Nankai, a souligné que la reconfiguration par l’IA du secteur des semi-conducteurs passe de « l’entraînement par un point précis » à « la reconstruction à la base ». Côté demande, l’IA s’enfonce des phases d’entraînement sur la puissance de calcul vers le volet inférence, ce qui fait passer les semi-conducteurs de la « computation générale » vers le « calcul hétérogène », avec une augmentation exponentielle de la demande en mémoires à large bande passante, en emballage avancé et en puces dédiées. L’essence de la reconfiguration par l’IA consiste à faire passer les semi-conducteurs de la « tarification selon le nombre de transistors » à la « tarification selon les performances du système » : c’est à la fois un défi et la voie incontournable de la mise à niveau industrielle. La logique industrielle évolue de la « miniaturisation des procédés » vers « l’innovation au niveau système ». Les entreprises doivent construire de nouveaux « fossés économiques » en intégrant l’écosystème et en approfondissant les cas d’usage afin de progresser avec assurance dans la révolution de la puissance de calcul.

« La pénétration de l’IA dans l’ensemble de la chaîne de l’industrie des semi-conducteurs est en train de reconstruire, à la base, les barrières concurrentielles et la logique de répartition de la valeur, de sorte que la concurrence du secteur passe de la simple comparaison d’une technologie ou d’une capacité de production, à une confrontation globale des capacités d’intelligence à l’échelle de toute la chaîne et des capacités de synergie d’écosystème. » Zhu Keli a complété : globalement, l’IA rend les barrières concurrentielles de l’industrie des semi-conducteurs plus diversifiées, et la répartition de la valeur s’oriente davantage vers les segments et les entreprises dont les capacités de « transformation vers l’IA » sont mises en avant et dont la synergie d’écosystème est forte.

L’industrie s’oriente vers une « embellie structurelle »

Même si les performances globales du secteur sont favorables, au-delà de l’« projecteur » de l’IA, l’industrie des semi-conducteurs à l’intérieur montre une tendance marquée à la différenciation.

Le rapport spécial de suivi des performances du secteur des semi-conducteurs publié récemment par 东莞证券 (Dongguan Securities) indique que, selon la situation des entreprises ayant déjà divulgué leurs performances ou publié des prévisions de résultats, le dynamisme global du secteur des semi-conducteurs est en hausse mais les sous-secteurs se différencient. Dans ce cadre, l’effet d’entraînement côté demande exercé par l’IA est particulièrement évident dans des segments comme les puces de puissance de calcul, les puces de mémoire et la fonderie de wafers ; les sous-secteurs non liés à l’IA affichent, eux, une reprise modérée. Certains sous-secteurs, comme l’électronique grand public, subissent une pression sur le dynamisme global : la demande liée à l’IA évince des ressources comme la mémoire, ce qui fait augmenter les coûts.

Concernant la différenciation des résultats, Zhu Keli estime que c’est une conséquence inévitable du chevauchement de la reprise cyclique de l’industrie et de la reconstruction de la demande structurelle. En substance, dans le processus de conversion des moteurs de croissance nouveaux et anciens, l’équilibre offre-demande et la logique de valeur changent fondamentalement à l’échelle de différents maillons de la chaîne industrielle. Cette différenciation n’est pas une simple fluctuation cyclique : c’est une traduction claire de la transition de l’industrie des semi-conducteurs, stimulée par l’IA, d’un schéma de « hausse généralisée / baisse généralisée » vers une « embellie structurelle ». Les maillons tirés par les nouvelles demandes bénéficient de dividendes de croissance, tandis que les maillons dépendants de la demande traditionnelle connaissent des douleurs de transition.

Pour Tian Lihui, la différenciation des résultats est un résultat inévitable de l’empilement de la reprise du cycle et de changements structurels dans l’industrie des semi-conducteurs. Les raisons centrales se concentrent sur trois aspects : la différenciation de la structure de la demande, le décalage des cycles des stocks, et les différences de capacité de production et de pouvoir de fixation des prix. Il souligne que la différenciation n’est pas un phénomène à court terme, mais une nouvelle normalité dans l’évolution de l’industrie. C’est un processus où l’industrie passe d’une « croissance universelle » à une « prospérité ciblée » : les segments à forte valeur ajoutée s’accaparent des ressources, tandis que les segments traditionnels accélèrent la redistribution. Cela constituera aussi les douleurs de transition incontournables pour que l’industrie des semi-conducteurs en Chine atteigne un développement de haute qualité.

Zhu Keli pense que, sur la base des rapports annuels 2025 et des perspectives de résultats du T1 2026, la configuration de la différenciation des performances dans l’industrie des semi-conducteurs s’accentuera encore à court terme, puis se résorbera progressivement à moyen et long terme, à mesure que certaines étapes se transforment et que l’offre et la demande sont reconfigurées. Sa cause principale tient au fait que le dividende de la demande structurelle stimulée par l’IA continue d’être concentré et libéré ; la reprise de la demande traditionnelle est lente et la pression sur les coûts demeure, ce qui empêche le rythme de développement de différents maillons de rester synchronisé.