L'intégration sectorielle entre dans une phase avancée : le marché des fusions et acquisitions et des restructurations sur le marché STAR continue de s'intensifier

Le 30 mars, au moment où la société CNNC (中微公司) a dévoilé son rapport annuel 2025, elle a également publié simultanément un projet d’opération portant sur l’acquisition d’actifs par l’émission d’actions et le paiement en espèces. L’opération prévoit l’acquisition de 64,69 % du capital de Hangzhou Zhongsi Electron Technology Co., Ltd. (ci-après « Hangzhou Zhongsi ») pour un montant de 1 576 millions de yuans. Le même jour, la transaction de fusion-acquisition par laquelle la société Hualong (华虹公司) acquiert la société Hualiwei (华力微) a été acceptée par la Bourse de Shanghai (la « SSE »). Les actions de deux grands leaders du secteur des semi-conducteurs mettent une nouvelle fois en évidence le dynamisme du marché des fusions-acquisitions et des restructurations sur le Nasdaq chinois (STAR Market / 科创板). En toile de fond, on observe un fort alignement entre la dynamisation par les politiques et les besoins industriels.

L’actif cible de cette acquisition par CNNC, Hangzhou Zhongsi, se concentre sur le domaine des équipements de polissage mécanique chimique (CMP). Bien qu’elle ne soit pas encore rentable, ses produits ont déjà été intégrés chez des fabricants nationaux reconnus de circuits intégrés avancés, notamment dans la fabrication de mémoires et de puces logiques. La transaction utilise la méthode d’évaluation par le marché : la valeur évaluée de 100 % du capital de Hangzhou Zhongsi s’établit à 2,501 milliards de yuans, avec un taux de valorisation majoré de 232,28 %, et des dispositions de tarification différenciée ont été mises en place. Grâce à cette acquisition, CNNC complètera les lacunes dans les équipements de procédé humide, et deviendra un fabricant disposant des quatre capacités clés en amont de procédé « gravure + dépôt de films minces + mesure de volume + procédé humide ». Elle fait ainsi un pas décisif vers une stratégie de « groupement (集团化) » et de « plateformisation (平台化) ». Quant à l’acquisition par Hualong de Hualiwei, elle répond non seulement aux engagements pris à l’étape de l’IPO afin de résoudre la concurrence entre activités similaires, mais permettra aussi d’améliorer la rentabilité grâce à l’extension de capacité et à la synergie de procédés, reflétant la logique interne de l’intégration industrielle.

D’après les statistiques, après la publication des « huit règles du STAR Market (科创板八条) », le STAR Market a enregistré 54 opérations de restructuration d’actifs majeures supplémentaires, dont plus de 90 % concernent les secteurs des semi-conducteurs, des logiciels, de la biomédecine et de la fabrication d’équipements haut de gamme. Des cas importants tels que XU Lianjing (芯联集成) et Shanghai Silicium Industry (沪硅产业) ont été mis en œuvre. Les plans de restructuration récemment dévoilés par des sociétés comme Primun (普冉股份) et Kiwite (锴威特) continuent d’insuffler de la vitalité au marché. L’adaptation des politiques à la fois à l’ouverture et au caractère des industries « hard tech (硬科技) » est devenue le principal moteur de la vague actuelle de fusions-acquisitions.

En réponse aux caractéristiques sectorielles de ces industries telles que les semi-conducteurs et la biomédecine, où les « percées technologiques précèdent, tandis que la transformation commerciale suit », les acteurs du secteur estiment que les transactions de fusions-acquisitions et de restructuration sur le STAR Market explorent activement la mise en place d’un cadre de valorisation et de solutions de transaction adaptées. On peut observer de façon nette que les modes de paiement des opérations de fusions-acquisitions et de restructuration sur le STAR Market sont plus diversifiés : les entreprises combinent de manière globale des actions, des obligations convertibles, des fonds levés via placements privés pour augmentation de capital (定增募资), des prêts de fusions-acquisitions, des fonds de fusions-acquisitions (并购基金), etc. Les dispositions de tarification différenciée, ainsi que des mécanismes innovants tels que des engagements de performance autonomes (自主业绩承诺), sont également devenus fréquents. Par exemple, dans l’acquisition par Si Rui Pu (思瑞浦) de Chuangxinwei (创芯微), des dispositions de tarification différenciée ont été définies selon le coût d’entrée au capital des contreparties et les obligations assumées. Dans le cas de l’acquisition par Shengxiang Biologie (圣湘生物) de Zhongshan Haiji (中山海济), un mécanisme « Earn-out » a été introduit, établissant un lien dynamique entre la valorisation et la performance future.

La valeur d’une fusion-acquisition se manifeste finalement par la libération des effets de synergie. D’après les rapports annuels récents, l’amélioration de la qualité et de l’efficacité de l’intégration commence à se faire nettement sentir. Prenons l’exemple de Huai Hai Chengke (华海诚科) : après avoir achevé, en octobre 2025, l’acquisition de Hengsuo Huawei (衡所华威), son volume de production et ses ventes annuels consolidés ont franchi le seuil de 25 000 tonnes, la propulsant au deuxième rang mondial des expéditions. L’année où Hengsuo Huawei a été acquis a généré un chiffre d’affaires de 480 millions de yuans et un bénéfice net de 58,1517 millions de yuans ; le chiffre d’affaires et la marge bénéficiaire ont tous deux progressé. À mesure que l’intégration s’accélère, les effets de synergie entre les deux parties — notamment dans la stratégie de déploiement du marché, la matrice de produits, la chaîne d’approvisionnement, l’aménagement des lignes de production, et les ressources de R&D — continueront à jouer un rôle durable.

Des acteurs du marché indiquent que, avec l’intégration industrielle menée par des leaders comme CNNC et Hualong, et l’apparition croissante d’effets de synergie dans davantage de cas, la fonction du STAR Market au service de l’« économie productive nouvelle qualité (新质生产力) » deviendra encore plus visible. Sous l’effet conjugué des politiques et du marché, les entreprises du STAR Market réaliseront une complémentarité technologique, une synergie de capacités et la construction d’un écosystème via des fusions-acquisitions. Elles poseront ainsi des bases microéconomiques solides pour le développement des industries de piliers émergentes et feront progresser la chaîne industrielle vers davantage de haut de gamme.