Les banques cotées ont connu une divergence dans leurs bénéfices nets d'investissement l'année dernière : les banques publiques ont progressé rapidement, tandis que les banques à capitaux mixtes ont été partiellement sous pression.

21世纪经济报道 journaliste Yu Jixin

À la fin du mois de mars, parmi les banques cotées ayant déjà publié leur rapport annuel 2025, la performance des produits nets tirés des investissements révèle un schéma de fortes divergences.

Les données de Wind montrent que les grandes banques d’État et certaines banques commerciales urbaines affichent des performances remarquables, tandis que plusieurs banques de capitaux partagés subissent davantage de pression, ce qui peut se résumer par : « quelques-uns se réjouissent, d’autres s’attristent » :

D’une part, les banques d’État et certaines banques de type urbain-rural affichent une dynamique « offensive » dans leurs activités sur les marchés financiers. En 2025, le produit net d’investissement des banques China Construction Bank, Industrial and Commercial Bank of China et Postal Savings Bank of China a respectivement progressé de 129,46 %, 54,62 % et 39,96 % en glissement annuel. Parmi elles, le produit de China Construction Bank sur ce segment est passé de 214,17 milliards de yuans en 2024 à 491,44 milliards de yuans en 2025 : avec une croissance annuelle dépassant 100 % l’an dernier sur le produit net d’investissement, l’entreprise se démarque nettement en tête, et la performance est particulièrement brillante.

D’autre part, du côté des banques de capitaux partagés, la plupart affichent une tendance au « repli » de leurs revenus d’investissement. En 2025, les produits nets d’investissement de la banque d’investissement et de capital industriel (CIB) et de Ping An Bank ont respectivement reculé de 24,54 % et 16,79 %. En particulier, les revenus d’investissement de CIB sont passés de 362,02 milliards de yuans à 273,19 milliards de yuans.

Le journaliste a noté que, dans ce contexte de divergences globales, les banques affichant une excellente performance tirent pour la plupart parti des opportunités doubles : celles offertes par les tendances macroéconomiques et les fluctuations du marché.

Lors d’un point presse sur ses résultats, le président de China Construction Bank, Zhang Yi, a répondu à une question du journaliste : l’amélioration de la contribution des revenus hors intérêts provient du renforcement de l’analyse et du jugement du marché, de l’optimisation des stratégies d’investissement, et de l’augmentation des capacités de négociation ; les taux de croissance des revenus liés aux profits et pertes de change, ainsi que des revenus liés aux investissements en instruments de capitaux propres, dépassent tous 40 %.

Concernant les caractéristiques de ses activités obligataires, le vice-président de China Construction Bank, Ji Zhihong, a déclaré : l’an dernier, China Construction Bank a intensifié ses efforts d’allocation dans les investissements financiers tels que les obligations, ce qui rend le bilan actif-passif du groupe plus résilient. D’abord, l’évolution de ses activités se traduit par le fait qu’elles s’alignent étroitement sur les changements de la structure du financement de l’économie réelle, qu’elles s’adaptent activement à un nouvel agenda de développement du marché obligataire, et qu’elles intensifient l’allocation d’actifs en obligations.

L’an dernier, au sein de l’augmentation du volume du financement social, le financement direct a pour la première fois dépassé le financement indirect. D’un côté, China Construction Bank a pleinement soutenu la mise en œuvre d’une politique budgétaire proactive : les investissements en obligations d’État sur l’année ont atteint 2,8 trillions de yuans, se classant parmi les toutes premières du marché ; de l’autre, elle a répondu à la demande de financement direct des clients domestiques et étrangers de manière exhaustive : la croissance des investissements en obligations de crédit a été rapide, et la banque a participé activement à des marchés tels que les « obligations panda » et les obligations en RMB offshore. Deuxièmement, elle a renforcé la gestion active des portefeuilles d’obligations, en répondant activement aux scénarios de marché complexes, afin d’accroître la prévoyance et l’adéquation des stratégies.

Ji Zhihong a déclaré : « À l’heure actuelle, le volume d’obligations détenues par China Construction Bank a dépassé 12 trillions de yuans, avec une échelle importante. Pour améliorer efficacement la contribution de valeur, nous avons une stratégie d’investissement plus proactive et plus flexible : nous saisissons activement les opportunités de marché ; dans un contexte où les taux d’intérêt se situent relativement à un niveau bas, nous intensifions la vente d’obligations afin de réactiver une grande partie du stock existant. »

Industrial and Commercial Bank of China a également saisi les opportunités liées aux fluctuations du marché obligataire de l’an dernier : en 2024, le produit net d’investissement a augmenté de 54,62 % en glissement annuel. Le rapport annuel 2025 d’ICBC indique que les autres revenus hors intérêts se sont élevés à 919,73 milliards de yuans, soit 169,72 milliards de plus que l’année précédente, une hausse de 22,6 % ; dont l’augmentation des revenus d’investissement provient principalement du fait que les gains réalisés sur les investissements en obligations et en instruments de capitaux propres ont augmenté.

Le vice-président d’ICBC, Yao Mingde, a analysé plus avant lors d’une conférence sur les résultats : l’an dernier, la banque a davantage mis l’accent sur la constitution de réserves à long terme dans l’allocation d’actifs de grande catégorie. En 2025, le stock du financement social a progressé de 8,3 % en glissement annuel : parmi lequel les obligations d’entreprises ont augmenté de 6 % et les obligations d’État ont augmenté de 17,1 %. La part des investissements obligataires de l’ensemble de la société dans le volume du financement social continue de progresser. ICBC a pleinement joué le rôle de banque leader en soutenant la stratégie nationale et en stabilisant la grande situation économique, et a réalisé une croissance des investissements obligataires de 19,6 %.

Dans le même temps, certaines banques commerciales urbaines ont aussi montré une capacité d’adaptation flexible, en réalisant une croissance à contre-courant. Par exemple, dans son rapport annuel, la banque de Qingdao indique avoir renforcé la surveillance dynamique de l’échelle et du rendement des investissements financiers, et avoir procédé, lorsqu’une opportunité se présentait, à des opérations de prise de profit sur des obligations, ce qui a entraîné une hausse des revenus d’investissement.

Le produit net d’investissement de la banque de Chongqing en 2025 s’est élevé à 27,58 milliards de yuans, soit une hausse de 16,76 % par rapport à 2024. Dans son rapport annuel, la banque a précisé que la hausse des revenus d’investissement s’explique principalement par une augmentation des revenus générés par la cession d’obligations et les investissements en fonds au cours de l’année.

En termes de contribution du produit net d’investissement au bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère, les différences entre banques sont également très marquées. La part de ce type de revenus dans le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère atteint respectivement 50,78 % et 54,26 % pour la banque postale d’épargne (Postal Savings Bank of China) et la banque de Wuxi ; le phénomène selon lequel les revenus d’investissement « apportent du soutien » aux profits de la banque est relativement évident.

Par contraste, les proportions pour Industrial and Commercial Bank of China, China Construction Bank et China Merchants Bank sont plus faibles : respectivement 17,17 %, 14,50 % et 24,53 %, ce qui reflète une structure des sources de profits plus diversifiée et une moindre dépendance aux revenus d’investissement.

Dans le même temps, plusieurs banques de capitaux partagés ont également subi en 2025 une baisse en glissement annuel de leurs revenus d’investissement ; dans les explications correspondantes à leurs rapports annuels, les fluctuations du marché sont généralement considérées comme la principale raison. Par exemple, l’an dernier, le produit net d’investissement de la banque d’investissement et de capital industriel a reculé de 24,54 % en glissement annuel, tandis que celui de Ping An Bank a diminué de 16,79 %.

Le vice-président de CIB, Zhang Ting, a indiqué dans sa présentation des résultats : ces dernières années, les revenus des opérations d’investissement sur les marchés financiers de CIB ont continué d’augmenter rapidement, provenant principalement des revenus d’intérêt sur obligations à taux fixe (coupon) liés aux instruments à revenu fixe, des revenus de transaction et des revenus provenant des dérivés. « Le centre d’exploitation des fonds de CIB, qui assume une partie de ces responsabilités, a augmenté le revenu d’exploitation de près de 9 milliards de yuans sur trois ans, contribuant positivement à la croissance du revenu de l’ensemble de la banque. »

Concernant la baisse en glissement annuel des revenus d’investissement en 2025, certaines banques ont fourni des explications détaillées dans leurs rapports annuels. Dans son rapport annuel, Ping An Bank indique que les autres revenus nets hors intérêts ont diminué de 33,0 % en glissement annuel, ce qui s’explique principalement par l’impact des fluctuations du marché : les revenus nets hors intérêts issus d’activités telles que les investissements en obligations ont diminué.

Sans surprise, Bank of Communications l’a également mentionné dans son rapport annuel 2025 : au cours de la période couverte, le Groupe a réalisé 538,13 milliards de yuans d’autres revenus hors intérêts, soit +7,33 milliards de yuans en glissement annuel. Parmi lesquels, la somme des revenus nets issus des investissements et des variations de la juste valeur s’est établie à 252,95 milliards de yuans, soit -42,83 milliards de yuans en glissement annuel, une baisse de 14,48 %. Cette baisse s’explique principalement par des facteurs tels que les fluctuations des taux d’intérêt du marché, et les profits et pertes liés aux obligations et aux instruments dérivés de taux d’intérêt ont diminué en glissement annuel.

Dans son rapport annuel, China CITIC Bank indique que la baisse des autres revenus non liés aux intérêts provient principalement des fluctuations du marché des capitaux et du fait que la base de comparaison de la même période était élevée. Néanmoins, la banque a également émis un signal positif : après des années de réformes des activités sur les marchés financiers et de construction du système de capacités, dans un contexte où les fluctuations des taux d’intérêt du marché s’intensifient, elle améliore en continu le niveau de gestion fine, prépare en amont les placements à moyen et long terme dans les grandes catégories d’actifs, renforce l’efficacité de la circulation des transactions, et élargit la largeur et la profondeur des stratégies de trading ; au second semestre 2025, les revenus d’investissement ont progressé en séquentiel.

À noter également : au sein même des banques de capitaux partagés, les performances internes montrent aussi une certaine divergence. Par exemple, l’an dernier, China Merchants Bank a réalisé une croissance positive en glissement annuel de 23,28 % sur ses revenus nets d’investissement.

Concernant les banques de type coopératif de crédit agricole et rural (agri-rural), la banque de Yuu Nong a enregistré des revenus nets d’investissement de 40,87 milliards de yuans en 2025, contre 41,98 milliards de yuans en 2024, soit une baisse de 2,65 %. Dans son rapport annuel, la banque explique en détail les causes de la baisse : les pertes nettes découlant des revenus d’investissement et des variations de la juste valeur se sont élevées à 29,93 milliards de yuans, soit -8,55 milliards de yuans en glissement annuel. La baisse s’explique principalement par l’impact des fluctuations des taux d’intérêt du marché : le rendement des actifs financiers de transaction tels que les investissements en fonds a diminué, et les revenus d’investissement et les pertes nettes des variations de la juste valeur n’ont pas atteint le niveau de la même période l’an dernier.

De manière générale, après avoir dit adieu à l’ambiance brûlante du marché obligataire en 2024, l’an dernier, certaines institutions ont affronté les fluctuations du marché et cherché des rendements en élargissant la diversification des catégories d’actifs.

Un trader du département marchés de capitaux d’une grande banque d’État a déclaré au journaliste de 21世纪经济报道 : « En 2025, la contribution de la partie obligations à notre bénéfice net est devenue relativement limitée » ; un responsable des investissements au département marchés de capitaux d’une banque commerciale urbaine a également indiqué au journaliste : « Notre équipe, l’an dernier, se concentrait sur l’or et les bons du Trésor américains. Dans un contexte de faible volatilité sur le marché secondaire des obligations du Trésor de l’année passée, la difficulté d’obtenir des rendements excédentaires en “triturant” le carnet de négociation était beaucoup plus grande qu’en 2024 ».

En outre, le journaliste a noté que, ces derniers temps, les discussions très animées du marché portent sur la question de “la limitation des banques commerciales urbaines et agri-rurales à investir en obligations privées et en ABS en gestion propre”. Certains acteurs du marché estiment que, dans un contexte de durcissement supplémentaire des restrictions, la difficulté pour les activités d’investissement en gestion propre des banques de découvrir des catégories d’actifs à rendement élevé s’accroît. Mais plusieurs professionnels de l’investissement en gestion propre contactés par le journaliste ont déclaré : “Ce n’est pas nous, c’est l’équipe de la banque d’investissement qui investit. Pour nos activités sur le marché de l’or, l’impact n’est pas important ; en plus, la proportion de la position totale est très faible.””

Le vice-président d’Industrial and Commercial Bank of China et directeur financier en chef, Yao Mingde, a déclaré lors d’une conférence sur les résultats : « Ce qu’il faut voir, c’est qu’à l’heure actuelle, le rendement des revenus d’investissement des obligations nouvellement ajoutées continue de baisser, et que la période de réévaluation des actifs obligataires est généralement plus longue que celle des actifs de prêts. Dans une période de baisse des taux d’intérêt, l’impact lié à la libération de l’effet se fait encore attendre : à court terme, cela pèse sur la marge nette d’intérêts ; à moyen et long terme, cela contribue à la constitution future des réserves d’actifs, des réserves de profits et des réserves de valeur. »

Lors d’une conférence sur les résultats, le président de China Construction Bank, Zhang Yi, a déclaré : « À l’heure actuelle, il existe encore de nombreux facteurs d’incertitude sur le marché, et en particulier, l’impact de facteurs géopolitiques récents a provoqué un certain choc sur les marchés financiers. Nous devons nous concentrer sur la mesure dans laquelle la hausse des prix de l’énergie à court terme modifiera les anticipations d’inflation du marché et l’appétit pour le risque. Globalement, on constate que la liquidité intérieure reste stable, tandis que la volatilité des marchés externes est plus forte. Bien sûr, il existe aussi des effets de liaison entre des marchés comme actions/obligations/devises en Chine ; les actifs refuges traditionnels comme l’or affichent des caractéristiques de risque différentes de celles observées auparavant. »

À l’avenir, l’incertitude du marché demeure le principal défi auquel sont confrontées les activités d’investissement bancaire. Zhang Yi a indiqué que China Construction Bank continuera à suivre le principe de « sécurité et stabilité, investissement axé sur la valeur », et à préparer les réponses sur les catégories d’obligations, la duration et les stratégies de comptes, tout en équilibrant les investissements en obligations et les activités de trading. Les efforts se concentreront sur plusieurs aspects : par exemple, s’adapter activement aux changements des besoins du marché et des clients, et bien jouer le rôle de création de valeur et de service client des activités obligataires.

Il a ajouté : « Nous avons remarqué qu’au cours des dernières années, la vitesse de développement du marché des obligations en RMB a été très rapide, avec une intensité d’ouverture importante. Aujourd’hui, pour les entreprises domestiques, il est très pratique d’émettre des obligations dim sum depuis l’offshore. Les entreprises étrangères peuvent également émettre des obligations panda sur le marché intérieur. China Construction Bank renforcera la coordination globale du groupe et optimisera l’allocation des investissements en obligations domestiques et offshore, ainsi que en obligations en monnaies différentes. »

En évoquant le marché des investissements offshore, Zhang Yi a poursuivi : « China Construction Bank (Asia), en tant que filiale phare à l’étranger, est très active dans les activités de négociation et d’investissement sur le marché de Hong Kong. CCB International participe également activement au market making obligataire sur le marché de Hong Kong ; le développement de ses activités à revenu fixe est bien orienté. À mesure que le marché financier de Hong Kong et le marché offshore du RMB continuent de s’étendre, “le potentiel de développement de notre établissement dans ce domaine est considérable” ».