Pourquoi les 40 millions de membres fidèles de Tractor Supply continuent de revenir

Tractor Supply (TSCO 1,70%) vend du fourrage aux personnes qui ont trois chevaux et un golden retriever. C’est l’endroit où l’on va pour tout, des fournitures pour le bétail et les clôtures, aux vêtements de travail et à la nourriture pour animaux.

Cela peut sembler un marché de niche, mais la clientèle du mode de vie rural est plus importante que ne le pensent la plupart des investisseurs. Et lorsque ces clients font leurs achats en ligne, près de 80 % des commandes numériques sont honorées par des clients qui se garent sur le parking.

Alors que les ventes numériques progressent, l’empreinte en dur (magasins physiques) reste au cœur de l’activité. Les quelque 2 400 magasins de Tractor Supply, répartis dans 49 États, constituent un réseau de centres de distribution à faible coût. Un sac de 50 livres de nourriture pour chevaux est difficile à expédier de manière rentable, ce qui rend ses implantations physiques précieuses.

Source de l’image : Getty Images.

Ce réseau physique est renforcé par un programme de fidélité comptant plus de 40 millions de membres. C’est un avantage structurel que les concurrents réservés au digital ont du mal à reproduire, transformant les clients occasionnels en revenus récurrents et fiables.

Le fourrage les fait entrer

La solidité de Tractor Supply repose sur ses produits consomptibles, utilisables et comestibles (C.U.E.), des essentiels récurrents qui représentent plus de la moitié de son activité. Ce sont des articles non discrétionnaires, comme la nourriture et les fournitures pour le bétail, qui génèrent du trafic à répétition.

Quand une pompe à eau tombe en panne ou que la nourriture vient à manquer, la livraison en deux jours n’est pas une option. Le Tractor Supply le plus proche fait la différence, créant une demande stable lorsque les temps sont durs. Ce modèle de trésorerie régulière a permis à l’entreprise d’augmenter son dividende pendant 17 années consécutives.

Comme les autres distributeurs, les clients de l’entreprise reportent leurs achats importants. Les ventes du quatrième trimestre d’articles discrétionnaires ont reculé de quelques points dans le haut de la fourchette à un chiffre, tandis que les produits de base C.U.E. de l’entreprise ont résisté.

Les ventes dans cette catégorie ont progressé de quelques points dans le bas à le milieu de la fourchette à un chiffre. Cette demande fiable a suffi à compenser la pression cyclique, entraînant une hausse de 0,3 % des ventes à magasins comparables (SSS).

Un ralentissement cyclique, pas un modèle brisé

L’action a reculé de plus de 25 % depuis l’été, reflétant les attentes du marché en matière de croissance plus lente alors que les consommateurs reportent des achats plus importants. Il existe aussi une possible pression sur les prix, car l’offensive de livraison rurale de Amazon (AMZN +1,10%) de 4 milliards de dollars et la grande échelle de Walmart (WMT +0,37%) comblent certains écarts sur des articles comme la nourriture pour animaux et les outils.

Développer

NASDAQ : TSCO

Tractor Supply

Variation du jour

(-1,70 %) -0,77 $

Prix actuel

44,53 $

Chiffres clés

Capitalisation boursière

23 Md $

Plage de la journée

44,33 - 45,53 $

Plage sur 52 semaines

44,33 - 63,99 $

Volume

6,1 M

Volume moyen

7 M

Marge brute

33,24 %

Rendement du dividende

2,09 %

L’avantage de Tractor Supply reste intact, mais le ralentissement des dépenses pose un défi pour l’entreprise. Lorsque les ventes de produits à plus forte marge, comme l’équipement et la décoration, ralentissent, la croissance du résultat net a tendance à suivre.

Pour les investisseurs de long terme, la baisse ressemble davantage à un ajustement cyclique qu’à un signe que la relation client est rompue. La direction a indiqué viser une croissance d’environ 2 % des SSS cette année, le segment C.U.E. apportant de la stabilité jusqu’à ce que la consommation des ménages reprenne.

Alors que la vente au détail bascule en ligne, Tractor Supply reste une entreprise où la demande numérique revient par l’intermédiaire des magasins. Les ventes à gros billets peuvent être en retrait pour l’instant, mais c’est une conséquence du cycle économique, pas d’une fuite des clients.