L'année de commercialisation de l'anticorps conjugué star, Corunbotech, se termine sans atteindre les attentes du marché

Demandez à l’IA · Le remboursement de l’anticorps conjugué à l’anticorps (ADC) satranzumab-xxx (芦康沙妥珠单抗) peut-il inverser la tendance et permettre une hausse des ventes ?

Journaliste de Interface News | Huang Hua

Éditeur de Interface News | Xie Xin

Le 23 mars, Kelunbotai a publié ses résultats financiers 2025. Au cours de la période, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2,058 milliards de RMB, soit +6,5 % en glissement annuel. Elle a subi une perte de 382 millions de RMB, soit légèrement plus élevée que pendant la même période précédente.

Le 24 mars, Kelunbotai a progressé de plus de 4 % pendant la séance. À la clôture du 24 mars, l’entreprise valait 421 HKD par action, en hausse de 5,89 %, avec une capitalisation boursière de 98,2 milliards de HKD. Le 25 mars, le titre a continué de monter dès le début de la séance.

Pour ce qui est des performances de 2025, le 24 mars, Kelunbotai a indiqué à Interface News que la croissance du chiffre d’affaires sur la période était portée principalement par deux éléments : le déploiement de la commercialisation des produits et les paiements liés aux jalons (milestones).

Concernant l’augmentation de la perte, Kelunbotai a déclaré à Interface News que la principale raison était que, avec la mise sur le marché du produit, l’équipe de commercialisation de l’entreprise s’est rapidement étendue. L’entreprise a constitué, sur la période, une équipe de plus de 600 personnes ainsi que le système correspondant de construction en commercialisation. En outre, ses dépenses de R&D étaient également plus élevées qu’en 2024.

La raison pour laquelle il faut s’intéresser à la situation opérationnelle de Kelunbotai est que cette société pharmaceutique est une entreprise représentative dans le domaine des médicaments conjugués à des anticorps (ADC) en Chine. Le changement de ses performances peut refléter la commercialisation de cette catégorie de médicaments en Chine.

La gamme de produits de Kelunbotai. Capturé par le journaliste d’Interface News depuis le site officiel de l’entreprise

À l’heure actuelle, dans le segment des anticorps conjugués (ADC), Kelunbotai dispose de deux ADC commercialisés : l’ADC TROP2 sac-TMT (芦康沙妥珠单抗, sac-TMT, Jia TAI LE) et l’ADC HER2 disitamab vedotin (博度曲妥珠单抗, Shu TAI LE). Leurs premières dates d’approbation sont respectivement en novembre 2024 et en octobre 2025.

Le sac-TMT est le premier ADC TROP2 d’origine domestique approuvé et mis sur le marché en Chine, et c’est également le premier ADC domestique ayant obtenu une approbation complète.

Au premier semestre 2025, parmi un volume total de ventes commerciales de 309,8 millions de RMB pour Kelunbotai, la part des ventes de sac-TMT atteint 97,6 %. Autrement dit, ce produit s’est vendu pour environ 300 millions de RMB en l’espace d’environ un semestre.

Toutefois, d’après les rapports financiers de Kelunbotai, le déploiement du sac-TMT au second semestre 2025 n’a pas été satisfaisant.

Le rapport financier de l’entreprise indique qu’en 2025 sur l’ensemble de l’année, les revenus de tous les médicaments de Kelunbotai s’élèvent à 543 millions de RMB. En d’autres termes, les ventes du sac-TMT au second semestre ont été moins bonnes qu’au premier semestre ; en extrapolant la part du premier semestre, son chiffre d’affaires annuel serait d’environ 500 millions de RMB.

Mais cela diverge fortement des prévisions de nombreux courtiers au milieu de 2025. Par exemple, le « Quotidien de l’économie » a déjà cité une note de recherche d’UBS Securities publiée en juillet 2025, indiquant que l’objectif de vente du sac-TMT pour le marché chinois en 2025 se situait à environ 800 millions à 1 000 millions de RMB.

Concernant les ventes réelles de l’ADC principal de Kelunbotai en 2025, Goldman Sachs a avancé que, en 2025, le sac-TMT a principalement été vendu sous forme à la charge des patients, la disponibilité étant limitée, ce qui signifie que les ventes du produit de l’entreprise ont été en dessous des attentes. Bien sûr, depuis le 1er janvier de cette année, le sac-TMT a été inclus dans la liste d’assurance médicale nationale. Le cancer du poumon non à petites cellules et le cancer du sein triple négatif sont tous deux couverts.

En outre, un revenu annuel de médicaments de 500 millions de RMB ne représente qu’un quart des 2 milliards de RMB de revenus totaux de Kelunbotai, ce qui signifie que la part des ventes de médicaments est très limitée. Cela reflète que les revenus de cette entreprise dépendent encore principalement d’autorisations commerciales externes.

Mise en forme : journaliste d’Interface News Huang Hua

Kelunbotai a été fondée en 2016 et a été introduite en bourse à Hong Kong en juillet 2023. Avant et après l’IPO, l’étiquette la plus courante associée à Kelunbotai était « une entreprise de la famille Kelun », souvent considérée comme une société de biopharmaceutiques affiliée au « roi de la perfusion ». Mais à mesure que l’attention portée aux anticorps conjugués en Chine a augmenté, Kelunbotai est rapidement devenu un centre d’intérêt du secteur.

Le jour de la cotation, la capitalisation de Kelunbotai s’élevait à 13,5 milliards de HKD. Par la suite, l’entreprise est devenue encore davantage un chouchou du marché des capitaux. En juin 2025, Kelunbotai a finalisé un placement de 250 millions de dollars en actions de Hong Kong, ce qui a battu un record de volume d’émission additionnelle de nouvelles actions de biopharmaceutiques sur le marché des actions de Hong Kong de l’année. Le 5 août 2025, la capitalisation boursière de l’entreprise a franchi pour la première fois la barre des 1000 milliards de HKD.

Du point de vue du stade de développement de l’entreprise, Kelunbotai se trouve actuellement au début de la phase de commercialisation pour ses premiers produits. En plus du sac-TMT et de l’ADC de disitamab vedotin, le tarlo (tarlothymab ?) (科泰莱)、le cetuximab N01 (达泰莱) ont été approuvés respectivement en janvier 2025 et février 2025.

Bien que la performance des ventes du principal anticorps conjugué en 2025 soit inférieure aux attentes du marché, sur les deux années de 2024 à 2025, les revenus de médicaments de Kelunbotai sont passés de 50 millions de RMB à une échelle de 500 millions de RMB. Sur la même période, les revenus issus des accords de licence et de collaboration de l’entreprise s’élèvent respectivement à environ 1,8 milliard de RMB et 1,5 milliard de RMB.

Parmi de nombreuses entreprises de médicaments innovants, Kelunbotai est l’une des sociétés en Chine qui a annoncé très tôt de vastes collaborations d’octroi de licences internationales. Par exemple, en 2022, elle a conclu à plusieurs reprises des transactions de licence avec Merck. Le montant total maximal cumulé des transactions dépasse les 10 milliards de dollars. Actuellement, une grande proportion des revenus de l’entreprise provient également de collaborations sous forme d’octroi de licences, ce qui reflète les résultats obtenus dans cette direction.

Cependant, même si les transactions d’octroi de licences peuvent compléter rapidement le flux de trésorerie et poser les bases du développement international de l’entreprise, on ne peut pas déterminer combien de revenus de jalons elle pourra obtenir par la suite. D’après les données financières de Kelunbotai, ce type de revenus a légèrement diminué entre 2024 et 2025, ce qui a également ralenti la croissance des revenus de l’entreprise.

Dans l’ensemble, pendant les trois années suivant l’introduction en bourse, les revenus de Kelunbotai ont connu une croissance stable, et les pertes se sont maintenues à peu près dans le même ordre de grandeur. Par la suite, si l’entreprise pourra encore prouver sa valeur commerciale dépendra de manière continue de la situation de ventes après le lancement de ses produits.

Du point de vue de la pipeline ultérieure, Kelunbotai dispose encore d’un certain nombre d’anticorps conjugués. Par exemple, CLDN18.2 ADC SKB315, Nectin-4 ADC, SKB410 et des ADC à double cible comme SKB571, etc.