Marché obligataire américain : hausse des obligations d'État, courbe des rendements à plat, marché qui renonce aux anticipations de hausse des taux

Les bons du Trésor américain ont augmenté lundi, les obligations du milieu de la courbe ayant poursuivi leur dynamique de tête observée vendredi dernier, tandis que les taux à court terme continuent de se découpler du prix du pétrole, qui n’a cessé de grimper. Les swaps de taux à terme « overnight », liés aux dates des réunions de la Réserve fédérale, ont viré à un positionnement plus accommodant, effaçant la prime de hausse des taux et réintégrant à nouveau des anticipations de baisse des taux dans les contrats allant de fin 2026 à 2027. Sur le marché des options sur les bons du Trésor américain, en début de séance américaine, une transaction marquante a parié sur un retour à la hausse du rendement à 10 ans au-dessus du seuil de 4,5 %.

A 15 h juste après l’heure de New York, l’ensemble de la courbe des rendements des Trésors a reculé de 9 points de base à 5 points de base, affichant une pentification haussière (bull steepening) ; ce jour-là, l’écart 5 ans/30 ans et l’écart 10 ans/30 ans se sont élargis respectivement de 3,5 points de base et de 3 points de base.


Le rendement du Trésor à 10 ans a clôturé en s’éloignant du plus bas intraday, mais son repli sur la journée demeure d’environ 9 points de base, à 4,34 %.


La hausse portée par le milieu de la courbe a entraîné un resserrement du spread papillon 2 ans/5 ans/30 ans d’environ 4 points de base ; les swaps « overnight » liés aux dates des réunions de la Réserve fédérale indiquent que la tarification du marché a basculé : elle est passée des 7 points de base de hausse des taux anticipés lors de la clôture de vendredi dernier à l’anticipation d’une baisse d’environ 3 points de base. Sur les échéances plus lointaines, le marché a également pleinement intégré une baisse de 25 points de base lors de la réunion d’octobre de l’an prochain.


Bien que le prix du pétrole continue de grimper, les titres à court terme ont tout de même enregistré des gains. Le cours de règlement du pétrole brut américain a franchi 100 dollars le baril, le premier cas depuis 2022 ; auparavant, le président américain Trump avait menacé d’attaquer les infrastructures énergétiques de l’Iran. L’indice S&P 500 a clôturé en baisse de 0,4 %, et il a temporairement chuté de plus de 0,8 % en séance.


Le flux de capitaux le plus notable sur les options de Trésor ce jour-là est une opération de couverture en baisse, visant à ramener le rendement à 10 ans au niveau de 4,5 % : via l’achat d’options put échéance mai, une prime de 18,0 millions de dollars a été payée.


15 h 20 (heure de New York)

Le rendement du Trésor à 2 ans s’élève à 3.8259 %.

Le rendement du Trésor à 5 ans s’élève à 3.9776 %.

Le rendement du Trésor à 10 ans s’élève à 4.3423 %.

Le rendement du Trésor à 30 ans s’élève à 4.909 %.

L’écart entre les rendements des Trésors à 5 ans et à 30 ans s’établit à 92.97 points de base.

L’écart entre les rendements des Trésors à 2 ans et à 10 ans s’établit à 51.44 points de base.

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Responsable : Li Tong