Après une profonde restructuration des géants de l'Internet chinois, Goldman Sachs reste optimiste concernant ces trois principaux secteurs

Le secteur de l’Internet en Chine subit une pression continue depuis le début de l’année ; après avoir mené une enquête auprès de l’équipe lors de la saison des résultats, Goldman Sachs maintient une stratégie de répartition différenciée pour ses trois sous-secteurs, plaçant le cloud computing et les centres de données comme choix n°1. Il rehausse aussi la recommandation pour le e-commerce et les déplacements pour les placer à la deuxième position tout en réaffirmant la notation pour les secteurs des jeux et des divertissements.

Selon les informations du kiosque de Trading à la volée, l’équipe de Ronald Keung de Goldman Sachs, dans son dernier rapport publié le 2 avril, estime que le ratio cours/bénéfices médian du secteur de l’Internet en Chine est actuellement d’environ 14x, tandis que les prévisions de croissance des bénéfices tendent à rester modérées. Goldman Sachs considère que la reprise des bénéfices du secteur ou un changement de narration—comme une réévaluation de la valeur liée aux infrastructures de modèles/puces d’IA, de la réévaluation des valorisations des activités de sortie à l’étranger et des retours aux actionnaires—seront des facteurs clés pour soutenir la performance des cours boursiers à l’avenir.

Goldman Sachs a relevé la notation des sous-secteurs de l’e-commerce et des déplacements de la quatrième à la deuxième place, en raison du fait que la valorisation des actions concernées se situe à des niveaux historiquement bas ; il prévoit que les profits d’Alibaba, de JD.com et de Didi se redresseront en glissement annuel au second semestre 2026, ce qui soutiendra la confiance du marché.

Le rapport maintient le cloud computing et les centres de données comme sous-secteur prioritaire n°1. La logique centrale réside dans la certitude de forte croissance induite par l’expansion rapide des besoins en AI Token. Les jeux et les divertissements sont classés en troisième position ; la logique centrale est que l’IA pousse les utilisateurs à se tourner vers des loisirs et des divertissements, ainsi qu’une croissance saine des revenus publicitaires.

Cloud computing et centres de données : position privilégiée portée par l’explosion des Token

Goldman Sachs maintient le sous-secteur du cloud computing et des centres de données en première priorité pour la configuration, la force motrice centrale étant la croissance continue et explosive de la demande en AI Token, ainsi que l’amélioration du pouvoir de tarification des services cloud qui en découle.

ByteDance a récemment annoncé que, au cours des trois derniers mois, le volume moyen d’appels de Token par jour a de nouveau doublé pour atteindre 1000 milliards de fois (en décembre 2025 : 500 milliards). L’entreprise figure dans le top 3 mondial. Le volume d’appels de Token de la plateforme MaaS de Alibaba, Bai Lian, a augmenté de 6 fois sur la même période. Goldman Sachs prévoit que la croissance des revenus de l’activité cloud d’Alibaba au T1 2026 (mars) accélérera, passant de 36 % au trimestre précédent à 40 %, et la direction d’Alibaba a également fixé l’objectif de croissance annualisée composée (sur cinq ans) des revenus du cloud externe et de la MaaS à plus de 40 %.

Du point de vue des dépenses d’investissement (capex), Goldman Sachs estime que, en 2026, les capex des très grands fournisseurs de services cloud en Chine représenteraient environ 58 % du cash-flow opérationnel ; pour les entreprises américaines comparables, ce ratio atteint en moyenne 89 %. Goldman Sachs estime que les capex d’Alibaba FY2027 s’élèveront à environ 1800 milliards de RMB, en hausse de 34 % ; ceux de Tencent en 2026 seraient d’environ 1000 milliards de RMB, en hausse de 25 %. Goldman Sachs estime que les très grands fournisseurs de services cloud en Chine disposent, actuellement, d’un cash-flow opérationnel net de trésorerie et de cash net, suffisants pour soutenir l’augmentation continue des investissements en capex afin de maintenir la compétitivité.

E-commerce et déplacements : des creux de valorisation offrant un potentiel à la hausse

Goldman Sachs a fortement relevé le sous-secteur de l’e-commerce et des déplacements, passant de la quatrième à la deuxième position, la logique centrale étant que l’écart de valorisation est nettement défavorable (discount), combiné à une amélioration marginale des tendances opérationnelles au premier trimestre.

Pour les valorisations des titres principaux : sur l’indicateur d’évaluation, Pinduoduo affiche actuellement un PER anticipé pour 2026 d’environ 9x. À la fin 2025, l’entreprise détient environ 70 milliards de dollars US de cash net (y compris le cash soumis à restrictions). Full Truck Alliance (满帮) : le PER après élimination du cash se situe également à un niveau de milieu de la tranche à un seul chiffre. Goldman Sachs estime que la capitalisation boursière actuelle de Pinduoduo ne valorise presque pas Temu ; avec l’approche d’objectifs, notamment l’accélération de la croissance des revenus des services de transaction en 2026 et la progression de Temu vers l’objectif de 1000 milliards de dollars US de GMV (selon les estimations de Goldman Sachs), il existe un potentiel important de réévaluation.

Pour Alibaba : la direction s’attend à ce que la croissance en glissement annuel des revenus de customer management (CMR) sur le trimestre de mars s’accélère vers un niveau au-dessus des chiffres à un chiffre moyen (au trimestre précédent, elle n’était que de 1 %). Goldman Sachs estime que la croissance en glissement annuel des revenus de JD Retail au T1 2026 s’améliorera, passant de -2 % au trimestre précédent à une situation à l’équilibre, et s’attend à ce qu’après l’absorption de la base de comparaison via les subventions liées au programme “échange contre l’ancien”, la croissance reprenne progressivement en deuxième semestre 2026.

Sur le plan de la concurrence dans la livraison de repas, Goldman Sachs estime que, dans le cadre de ses récentes attentions à la question de “anti-‘involution’ (反内卷)”, l’autorité de régulation du marché dresse une pression qui rendra les subventions de l’industrie de la livraison de repas plus rationnelles, ce qui contribuera à améliorer la structure de la concurrence. Le rapport estime que, à mesure qu’Alibaba fixe un objectif clair de rentabilité pour son activité de vente au détail instantanée sur trois ans et que l’intervention de la régulation gouvernementale se renforce, le chemin d’amélioration de l’efficacité économique des livraisons de Meituan est relativement plus clair ; malgré une baisse du niveau de profit à long terme par rapport à la concurrence.

Jeux et divertissements : montée en gamme de la consommation de contenu catalysée par l’IA

Goldman Sachs a légèrement abaissé la note du sous-secteur des jeux et des divertissements de la deuxième à la troisième position, mais maintient globalement une perspective positive ; la logique réside dans le fait que l’IA pousse continuellement les utilisateurs à déplacer leur temps vers les loisirs et les divertissements, tandis que les revenus publicitaires continuent une croissance saine.

Dans le domaine des jeux, Apple a récemment annoncé qu’elle réduirait le taux standard de commission de l’App Store pour la Chine continentale, le faisant passer de 30 % à 25 %, et Google a également annoncé que la commission standard des achats in-app de Play Store passerait de 30 % à 20 %. Goldman Sachs estime que ces changements réduiront les coûts de canal pour les développeurs de jeux mobiles, élargiront l’espace de profit et contribueront à élargir la taille globale du marché des petits jeux (qui conserve encore un taux de croissance annuel de plus de 20 %). En tant qu’opérateur clé, Tencent est le principal bénéficiaire. L’assistant d’IA de Tencent, Xiao Yuzhou (腾讯小宇宙), devrait être lancé au second semestre 2026 ; le produit d’agent intelligent Claw progresse également rapidement. Goldman Sachs estime que ces produits pousseront Tencent à se transformer, passant du statut de “retardataire” sur les modèles de base, vers celui de bénéficiaire de l’IA orientée agents.

Dans le domaine des contenus de divertissement, grâce à ses contenus vidéo longs de haute qualité et à des campagnes publicitaires dans des catégories verticales liées à l’IA, Goldman Sachs estime que ses revenus publicitaires au T1 2026 afficheront une croissance en glissement annuel d’environ 26 %. L’activité publicitaire de Kuaishou fait face à une double pression : la réduction des publicités à l’étranger et les politiques de taxation liées à l’e-commerce. Goldman Sachs s’attend à ce que la croissance des revenus publicitaires de Kuaishou pour l’ensemble de 2026 tombe à environ 6 %. L’outil de génération vidéo par IA Kling AI est considéré par Goldman Sachs comme un point fort de Kuaishou ; l’entreprise prévoit que les revenus associés atteindront environ 356 millions de dollars US en 2026.

Le contenu exceptionnel ci-dessus provient du kiosque de Trading à la volée.

Pour une analyse plus détaillée, comprenant une interprétation en temps réel, des recherches de première ligne, etc., veuillez rejoindre【**追风交易台▪年度会员**】

Avertissement sur les risques et clauses de non-responsabilité

          

            Le marché comporte des risques ; investissez avec prudence. Le présent article ne constitue pas un conseil d’investissement personnalisé et ne prend pas en compte des objectifs, une situation financière ou des besoins spécifiques propres à certains utilisateurs. Les utilisateurs doivent examiner si tout avis, point de vue ou conclusion figurant dans le présent article correspond à leur situation particulière. En conséquence, l’investissement est effectué à vos propres risques et sous votre responsabilité.