Accueillir le deuxième trimestre : les gestionnaires de fonds optent-ils pour une « défense prudente » ou pour une « prise de risque audacieuse » ?

Source : Shanghai Securities News Auteur : Chen Yue

À l’heure actuelle, les investisseurs institutionnels sont très pressés de compenser une surperformance, mais l’environnement de marché instable ne suffit pas à offrir, début 2026, le même sentiment de sécurité.

Les histoires de croissance continuent d’être maintes fois racontées, mais les actifs de type « Heavy Assets Low Obsolescence » (actifs HALO, « actifs à lourds investissements, faible obsolescence ») et la logique qui se cache derrière ne cessent d’insinuer quelque chose : une partie des fonds commence à chercher une nouvelle marge de sécurité dans des valeurs défensives. « Se diversifier n’apporte pas une surperformance ; cela ne fait que donner l’apparence d’une attitude d’attente. » a déclaré à Shanghai Securities News, un responsable des investissements en actions d’une grande société de gestion de fonds basée à Shanghai. « Le deuxième trimestre, le marché boursier des actions devrait très probablement envoyer un signal clair, mais dans l’environnement actuel, tout ce que nous pouvons faire, c’est attendre. »

« Gagner puis tout perdre » et « perdre puis regagner »

« Il ne s’est écoulé qu’à peine moins de deux mois depuis le début de l’année, lorsque les valeurs nettes des fonds actions gérés activement ont fortement augmenté, mais à l’impression, on dirait que cela remonte à très longtemps. » a déclaré un responsable de fonds performant d’une société de gestion de taille moyenne à Shanghai.

« Performant » signifie qu’au 30 mars, le taux de croissance de la valeur nette par unité cumulée sur un an de ce responsable de fonds est encore supérieur ou égal à 50 %, et se classe parmi les 20 premiers dans l’ensemble des fonds actions gérés activement de tout le marché. Et sur le mois écoulé, la baisse (recul) du produit dépasse 10 %. Mais il a tout de même eu de la chance. D’après Choice, au 27 mars, le rendement sur un an des fonds actions gérés activement à l’échelle de l’ensemble du marché, ainsi que des fonds mixtes à dominante actions, s’est contracté jusqu’à revenir au niveau du début de cette année ; ce qui signifie que la surperformance de la grande majorité des produits actions gérés activement a été sérieusement érodée récemment. « Tout le monde est revenu au même point de départ. » a déclaré le responsable de fonds.

Après avoir connu, au début de l’année, le scénario « gagner puis tout perdre », « perdre puis regagner » est devenu la priorité absolue du responsable de fonds pour le deuxième trimestre. Pour « reconquérir les pertes », le marché est-il tombé au bon niveau ? À ce sujet, CICC estime que la baisse du marché provient d’une tarification insuffisante du scénario pessimiste par les actifs actions : dans un scénario relativement optimiste, tant que les conflits géopolitiques au Moyen-Orient ne se poursuivent pas jusqu’au second semestre, conduisant à ce que le prix du pétrole maintienne un niveau central supérieur à 100 dollars, des actifs ayant déjà intégré trop de pessimisme, tels que les obligations du Trésor américain, l’or, etc., présentent encore une « bonne rentabilité ajustée du risque » pour passer à l’achat (long) ; la pression à la baisse sur les actifs actions pourrait alors être atténuée. À l’inverse, si la situation évolue vers un scénario encore plus pessimiste, avec des signes d’une prolongation supplémentaire et d’un impact sur l’activité de production réelle, le marché pourrait rapidement se positionner dans une direction de stagnation inflationniste voire de récession ; le marché des actions ayant intégré des risques de manière globalement insuffisante pourrait alors subir une pression plus importante.

Mais, aux yeux des institutions, les seuls actifs capables de réparer rapidement la valeur nette restent les actifs actions. Récemment, Shanghai Securities News, en collaboration avec 天天基金 (TianTian Fund), a mené une enquête auprès des sociétés de gestion (ci-après « l’enquête »). Des responsables de fonds de plusieurs sociétés connues, dont 富国基金, 南方基金, 永赢基金, ont participé au vote. L’enquête montre que le marché des actions demeure le centre d’attention des responsables de fonds au deuxième trimestre. Concernant « quel type de direction d’investissement offre davantage d’opportunités de rendement relatif », 93,75 % des personnes interrogées ont choisi la direction « croissance » (secteurs à forte croissance, actifs de croissance technologique) ; la part de ceux favorisant la stratégie HALO (tels que les services publics, les infrastructures, les ressources essentielles, etc.) atteint 62,5 % ; pour les secteurs plus fins, à l’exception de CPO et de la puissance de calcul, les responsables de fonds restent globalement neutres.

« Se défendre pendant une vague » et « tenter le coup à fond »

Alors que la baisse du marché s’atténue, la diversification des stratégies devient inévitable : les investisseurs institutionnels ont « chacun ses raisons » pour, d’une part, rééquilibrer avec un surcroît de défense, et d’autre part, renforcer en pariant sur un rebond. Dans l’ensemble, actuellement, l’optimisme des investisseurs institutionnels dépasse temporairement les inquiétudes.

« Le risque de baisse est très limité. » a déclaré Li Yingzhen, candidate au poste de responsable de fonds pour un fonds mixte à lancement de type « période cyclique » (泓德周期臻选混合发起式拟任基金经理). « Au deuxième trimestre, le marché pourrait passer progressivement de l’entraînement par les anticipations à une phase d’équilibre entre anticipations et validation par les fondamentaux, mais il faut surveiller de près les fluctuations du marché liées aux risques géopolitiques et aux changements de politique. » Un responsable de fonds d’une société de gestion de taille moyenne à Shanghai partage aussi cet avis : « Du point de vue de la logique à long terme, les actifs chinois restent très attractifs. »

Même en restant optimiste, une partie des fonds axés sur une allocation se déplace tout de même de façon très « honnête » vers les actifs défensifs. Un rapport de recherche de Huatai Securities indique qu’entre le 23 mars et le 27 mars, les positions de fonds calculées ont montré une tendance à se déplacer vers des orientations relativement défensives, comme la consommation et la finance, ce qui montre que les fonds commencent à chercher une nouvelle marge de sécurité au sein des valeurs défensives.

« La fin du mois d’avril pourrait être un moment de décision ; d’ici là, le portefeuille doit rester aussi diversifié que possible. » a analysé un responsable des investissements en actions d’une grande société de gestion à Shanghai. « D’abord, on s’attend à ce que la situation géopolitique soit relativement claire d’ici la fin du mois d’avril ; ensuite, une fois que la publication des rapports annuels des sociétés cotées de la A-share sera terminée, les performances apporteront de nouvelles pistes d’investissement. » « Que ce soit l’attaque ou le repli, nous attendons aussi un signal clair. » a-t-il dit.

Certains responsables de fonds cherchent aussi des rendements dans des structures plus fines. « Le premier jour où le conflit géopolitique au Moyen-Orient a éclaté, j’ai réduit ma position dans le secteur technologique ; dans les jours suivants, je l’ai à nouveau entièrement reconstituée. » a déclaré un responsable de fonds orienté technologie d’une société de gestion de taille moyenne à Shanghai. « La raison, c’est que la logique de tarification des actifs a complètement changé : soit on dépend d’un moteur de demande reposant sur une explosion non linéaire (comme la puissance de calcul liée à l’IA), soit on dépend d’un moteur de contrainte sur l’offre, rigide (comme les ressources stratégiques). Tous les produits qui présentent de larges déficits offre-demande : tant que la logique de la demande ne change pas, le prix a des chances de continuer à monter ; au milieu de gigantesques divergences, il faut oser parier. »

« L’histoire de l’IA » et « l’avenir du pétrole »

Au sein du chaos et des divergences, la ligne principale du marché tourne toujours autour de l’IA et du pétrole brut. Du point de vue des investisseurs institutionnels, ces deux types d’actifs ont créé une interdépendance ; et dans des directions plus segmentées, les institutions « ouvrent de nouveaux territoires ».

Zheng Weishan, responsable du fonds Galaxy Innovation Growth, spécialisé dans le secteur technologique, a déclaré que le conflit géopolitique au Moyen-Orient a entraîné une interruption de l’approvisionnement en matières comme l’hélium et le brome, indispensables dans le processus de fabrication des semi-conducteurs, ce qui aura des effets profonds sur la chaîne industrielle par la suite. « L’impact sur les semi-conducteurs se transmettra selon un mécanisme en escalier : d’abord les matières premières, puis l’énergie, ensuite la logistique. Cela mettra à l’épreuve les stocks des entreprises concernées et leur capacité de réallocation à l’échelle mondiale. C’est une grande variable pour l’expansion en plein essor des capacités de calcul de l’IA. Le manque d’hélium est directement lié à la production des procédés avancés ; cela pourrait retarder la montée en volume à grande échelle du GPU de prochaine génération. » Zheng Weishan a déclaré, mais qu’en outre, lors d’une enquête récente, il a été constaté que les processeurs hautes performances et les puces de mémoire sont encore en pénurie et ne répondent pas à la demande.

Gaja Fund (嘉合基金) pense que les actions de croissance au deuxième trimestre ne seront peut-être plus seulement des actifs à haut risque : elles deviendront un « outil de couverture robuste ». « L’IA pourrait devenir une solution potentielle face à de fortes fluctuations du prix du pétrole : l’incertitude géopolitique provoque des interruptions dans le transport maritime et une flambée des prix de l’énergie, ce qui comprime les marges bénéficiaires des industries manufacturières traditionnelles ; à ce moment-là, un déploiement à grande échelle d’agents IA intelligents pourrait, grâce à l’automatisation, remplacer une partie des coûts élevés de main-d’œuvre et de gestion, et devenir un levier potentiel pour aider les entreprises à se prémunir contre le risque de stagnation inflationniste et à réaliser une réduction des coûts et une amélioration de l’efficacité. » a déclaré 嘉合基金.

En plus de ces deux « yeux de tempête », davantage de récits se développent aussi sur le marché des A-shares : par exemple, l’histoire de la hausse du pétrole brut et du point d’inflexion du cycle est prise en charge par la chimie ; le point de rencontre entre sous-évaluation et croissance se trouve dans les nouveaux médicaments ; la passation des énergies traditionnelles, les batteries au lithium, n’ont aucune raison de se dérober ; la vaste étendue « étoiles et mer » du thème est couverte par l’astronautique commerciale. Mais autour de ces récits, dans des domaines comme la livraison express, le « bovin cycle » (cycle haussier de l’industrie), la fibre optique et la « nouvelle consommation », il s’agit pour une partie des institutions d’une « zone qui leur est réservée », qui tente, avec une profondeur de recherche suffisante et un niveau de rareté/sous-estimation assez élevé, d’apporter un peu de surperformance au portefeuille, ou aussi, d’une certaine manière, un « refuge » contre les vents défavorables.

(Éditeur : Wen Jing)

Mots-clés :

                                                            Fonds