Les performances entrent dans la phase de réalisation, l'histoire des médicaments innovants entre dans la seconde moitié

Après plusieurs jours de hausse consécutifs, la progression du secteur des médicaments innovants ne s’est pas arrêtée. À la séance de l’après-midi du 2 avril, Tonghuashun (300033.SZ) a de nouveau augmenté de 0,86 %, Kangzhi Pharmaceutical (300086.SZ) a gagné plus de 18 % en une seule journée, tandis que Yibai Pharmaceutical (600594.SH), Peking University Health Science (000788.SZ), Chongyao Holding (000950.SZ) et d’autres titres ont plafonné en clôture.

La réaction des flux de capitaux a été encore plus directe : selon les données de Tonghuashun iFinD, du 27 mars 2026 au 1er avril, sur seulement 4 séances de bourse, les 27 ETF du marché comportant le terme “médicament innovant” ont tous enregistré une hausse de leur valeur liquidative d’au moins 13 %. Parmi eux, l’ETF Innovation Pharma via le “Hong Kong Stock Connect”, géré par E Fund (Yitianfu), a même attiré des flux nets de capitaux d’environ 1 milliard de yuans.

Les résultats commencent à se concrétiser

Contrairement aux précédentes vagues de hausse basées sur des anticipations politiques ou des rumeurs d’autorisations à l’étranger, le changement le plus notable de cette séquence haussière réside dans le fait que les variables clés qui font monter le cours passent de la narration à la réalisation concrète des performances.

À l’approche de la période de publication des rapports annuels, les investisseurs ne se contentent plus d’étudier les PPT des pipelines en développement ; ils examinent désormais ligne par ligne le chiffre d’affaires, le bénéfice net et les flux de trésorerie liés à l’exploitation. L’histoire des médicaments innovants entre officiellement dans la seconde moitié, où les résultats servent de référence.

D’un point de vue des données au niveau des entreprises, plusieurs sociétés du secteur annoncent successivement, dans leurs rapports annuels, avoir inversé la tendance à la baisse de leurs performances. Parmi elles, WuXi AppTec (603259.SH) : en 2025, le chiffre d’affaires s’élève à 45,456 milliards de yuans, en hausse de 15,84 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 19,151 milliards, en progression de 102,65 %. Tigermed (300347.SZ) affiche respectivement 68,33 milliards de yuans et 8,88 milliards, avec des taux de croissance de 3,48 % et 119,15 %. Zhaoyan Xinyao (603127.SH) va encore plus loin : en contexte de baisse de 17,87 % du chiffre d’affaires en 2025, le bénéfice net a plus que triplé en glissement annuel.

Dans un environnement où la croissance du chiffre d’affaires reste globalement limitée, la capacité bénéficiaire de nombreuses entreprises de médicaments innovants se redresse rapidement. Le secteur sort du vieux cycle Recherche & Développement—pertes accrues—financement supplémentaire, pour entrer dans un nouveau cycle : déploiement des produits—augmentation des revenus—retour à la rentabilité.

Le changement de logique lié à l’exportation mérite une attention particulière. Les données publiées par l’Administration nationale des produits médicaux (NMPA) montrent qu’au premier trimestre 2026, le total des transactions d’autorisation à l’étranger (BD) pour les médicaments innovants en Chine a dépassé 60 milliards de dollars, approchant la moitié du total de 1 357 milliards de dollars pour toute l’année 2025. La structure des transactions a évolué : de l’autorisation d’un seul produit à la sortie de plateformes technologiques, tandis que la logique d’évaluation des actifs chinois par les acheteurs étrangers fait l’objet d’une réévaluation systématique.

La seconde moitié des médicaments innovants

La concrétisation des résultats dans cette vague n’est pas le fruit d’histoires “best-sellers” accidentelles : c’est une source d’anticipations répétables et prévisibles.

Face à ce marché porté par la performance, les investisseurs institutionnels affichent une forte convergence d’opinions. E Fund indique dans ses analyses : “Actuellement, l’industrie a formé une structure à trois leviers : CXO + médicaments innovants ADC + CRDMO de couplage biologique.” Les leaders dans le domaine CXO ont réalisé en 2025 une croissance à deux chiffres, l’activité TIDES a doublé, les commandes en carnet sont abondantes et les prévisions de croissance pour 2026 sont claires ; la valeur de la plateforme technologique des médicaments innovants ADC est mise en avant, l’expansion des remboursements via l’assurance médicale intérieure est prometteuse, les données cliniques à l’étranger seront rapidement disponibles ; les commandes de CRDMO de couplage biologique ont augmenté de plus de 50 % en glissement annuel. Après la correction précédente, la valorisation du secteur est retombée à des niveaux historiquement bas, ce qui rend les opportunités de surperformance particulièrement attractives.

Le gestionnaire de fonds de China Europe (CIF) Zhao Lei analyse également les changements macroéconomiques fondamentaux. Il estime que la situation des médicaments innovants a connu trois transformations positives : premièrement, la politique a évolué, passant de “secteur émergent” à “secteur pilier émergent”, juste derrière la microélectronique et l’aérospatiale, ce qui indique que les résultats du développement biopharmaceutique ont été reconnus au plus haut niveau ; deuxièmement, les autorisations à l’étranger continuent de dépasser les attentes : au premier trimestre 2026, le volume réalisé en un seul trimestre représente environ 50 % de celui de toute l’année précédente ; la tendance à la valorisation mondiale des actifs chinois de médicaments innovants s’intensifie ; troisièmement, le modèle commercial se met en place progressivement : plusieurs entreprises sont passées d’un modèle purement d’investissement à une situation rentable, avec des revenus provenant des paiements d’autorisation et de la commercialisation.

Zhao Lei souligne également que la certitude dans la direction CXO se renforce. La croissance mondiale des investissements en R&D innovante est revenue à un niveau normal. En Chine, des entreprises de qualité renforcent leur avantage relatif face à des concurrents comme l’Inde grâce à leurs capacités de services opérationnels. Des segments comme les médicaments contre l’obésité ou les petits acides nucléiques pourraient permettre aux entreprises chinoises de CXO de dominer la chaîne d’approvisionnement. Les commandes ont été particulièrement dynamiques entre 2024 et 2025, et une forte réparation des profits est attendue entre 2026 et 2027.

Du point de vue du marché, les facteurs de catalyseurs restent nombreux dans les mois à venir. Entre avril et juin, de grandes conférences industrielles mondiales auront lieu ; la publication de données cliniques dans des domaines clés comme l’oncologie influencera la position de la Chine dans le secteur mondial des médicaments innovants. Entre 2026 et 2027, plusieurs médicaments innovants chinois pourraient obtenir leur approbation mondiale et entrer dans une phase de déploiement commercial à grande échelle. La réforme structurelle à long terme des paiements de l’assurance médicale continue d’offrir un espace de croissance pour le secteur.

En retraçant la trajectoire du secteur des médicaments innovants ces dernières années, un fil conducteur clair apparaît. Dans la première moitié du développement, le marché valorisait les pipelines et les rêves : les cours fluctuaient violemment en fonction des données cliniques ou des notifications de la FDA.

Aujourd’hui, le marché revalorise à nouveau les entreprises de médicaments innovants en fonction de leur capacité à générer de manière continue revenus et profits. Avec la publication des rapports annuels 2025 de nombreuses sociétés, la croissance du secteur des médicaments innovants entre dans la seconde moitié.