BTC a sous-performé le marché boursier américain pendant six mois consécutifs. Sous une peur extrême, le creux est-il encore une profondeur ou un abîme ?

Après une bonne nuit de sommeil, le BTC remonte légèrement jusqu’à 68k. Les propos de Trump laissent penser qu’il pourrait vouloir mettre fin précipitamment aux combats. Mais la question, c’est : comment devraient évoluer les actifs refuges pour montrer vraiment à quel point le marché croit que cette affaire, qui a mis le feu sans le vouloir et l’a entraîné dans des ennuis, pourra s’en sortir facilement comme prévu.

Les résultats du Bitcoin pour le premier trimestre sont sortis : il a baissé de plus de 20 %. En soi, ce chiffre n’a rien d’extraordinaire, après tout, dans le monde crypto, un recul de moitié ne serait même pas une « nouvelle » digne de ce nom. Ce qui attire vraiment l’attention de la chaîne, c’est une autre série de données : depuis octobre 2025, le Bitcoin a constamment été en retard sur la bourse américaine pendant six mois d’affilée.

Cela ne semble s’être jamais produit auparavant.

Le fondateur de Risk Dimensions, Mark Connors, a employé un mot très simple pour qualifier cette situation : sans précédent. La chaîne a fouillé les données historiques : les précédentes corrections du Bitcoin étaient certes plus brutales, mais la durée n’a jamais été aussi longue. Avant, c’était une chute violente, puis un redressement rapide ; cette fois, rien ne va plus, et ça reste au sol.

Ce qui est encore plus difficile à comprendre, ce sont les indicateurs de sentiment. D’après les données de Cointelegraph, l’indice Crypto Fear and Greed est resté pendant 12 jours consécutifs à ce niveau de 11, toujours dans la zone de peur extrême. Depuis le 28 janvier, cet indice n’est jamais sorti de cette zone.

Face à ces lectures, la réaction initiale des traders traditionnels est souvent de « racheter au plus bas ». Après tout, l’indice Fear and Greed est un indicateur à contre-courant, et la peur extrême correspond généralement à des opportunités d’achat. Mais cette fois, le marché ne semble pas en tenir compte. Certains commencent à remettre en question : ce signal ne serait-il pas en train de perdre en efficacité ?

La chaîne estime qu’avant de répondre à cette question, il faut d’abord détourner le regard du prix et voir ce qui se passe réellement on-chain.

Un analyste de CryptoQuant a fourni une donnée très intéressante : la part des adresses de baleines du Bitcoin a déjà dépassé 60 %, atteignant un plus haut sur dix ans. Dans le même temps, la part des investisseurs de détail est tombée au niveau le plus bas sur la même période.

Ce chiffre, en soi, n’est pas surprenant : l’accumulation par les baleines dans un marché baissier est une opération standard. Mais le chiffre de 60 % mérite d’être particulièrement surveillé. La citation exacte de l’analyste est la suivante : en général, lorsque la proportion des baleines atteint son pic, cela signifie souvent qu’on se rapproche d’un plancher.

Un autre signal on-chain à surveiller provient d’un autre analyste. Il a constaté que la part des détenteurs à court terme — c’est-à-dire les acteurs avec une période de détention d’une semaine à un mois — est déjà descendue à 3,98 %. Lors des cycles précédents, dans la plupart des cas, un chiffre inférieur à 4 % correspondait à l’étape où le marché était proche d’un plancher.

La logique derrière tout cela est très simple : les spéculateurs sont partis, et les détenteurs de long terme sont restés. La réduction de l’activité à court terme signifie qu’il y a moins de transactions « d’entrée et de sortie rapides », et que le turnover est en train de passer des investisseurs de détail dispersés vers des comptes de baleines plus concentrés.

On dirait un signal de plancher, mais les choses ne sont peut-être pas aussi simples.

La chaîne a toujours insisté sur un point de vue : regarder le marché ne doit pas se limiter à une seule dimension. Les données on-chain indiquent bien des signes d’accumulation, mais le contexte macro et les indicateurs de sentiment ne sont pas là pour faire joli.

Dans un article de CoinDesk, il est mentionné qu’au début du mois de mars, l’escalade du conflit entre l’Iran et les États-Unis a fait trembler le marché mondial. Les prix du pétrole ont bondi, le dollar s’est renforcé et même l’or, un actif refuge, a connu de fortes fluctuations — la raison est simple : les margin calls ont forcé des institutions et des entités souveraines à vendre de l’or afin de reconstituer la liquidité.

Ce qui est intéressant, c’est que dans cette phase de turbulences, le Bitcoin a été relativement robuste : en mars, il a même augmenté d’environ 1 %, tandis que l’or reculait de 11 % sur la même période. Connors pense que cela est dû au fait que, grâce au processus de désendettement amorcé auparavant, les positions trop fortement levier ont déjà été largement purgées. En outre, la nature des flux transfrontaliers du Bitcoin limite l’ampleur des ventes forcées [1].

Mais cette performance peut-elle se poursuivre ? Tout dépend d’une variable clé : la géopolitique.

Le jugement de Connors est direct : le moment du retournement est soit dans deux mois, soit dans deux ans. L’écart entre ces deux horizons dépend de l’évolution du conflit iranien. Si le conflit s’intensifie, les marchés de l’énergie, la liquidité et le goût du risque mondial seront tous freinés ; en tant qu’actif risqué, le Bitcoin aura du mal à rester à l’écart.

Alors, est-ce que le signal pourrait ne plus fonctionner ?

La chaîne a toujours rappelé aux lecteurs que les régularités historiques servent de référence, pas de superstition.

Il y a quelques circonstances particulières à noter cette fois. Premièrement : le Bitcoin est en retard sur les actions américaines depuis six mois ; cette période de déséquilibre est sans précédent dans l’histoire. La faiblesse à long terme peut devenir un moteur du retournement, mais elle peut aussi signifier que la structure du marché a changé fondamentalement — par exemple, que le Bitcoin repasse d’actif refuge à actif risqué.

Deuxièmement : la durée du signal de peur extrême est trop longue. Du 28 janvier à aujourd’hui, l’indice Fear and Greed n’est jamais sorti de la zone de peur extrême. Une humeur pessimiste persistante peut user la patience des investisseurs ; certaines personnes risquent de ne pas tenir et de vendre pour couper au moment du plancher.

Troisièmement : bien que l’environnement réglementaire semble s’améliorer en surface, des divisions existent en interne. La SEC américaine a changé de président, ce qui lève des obstacles pour davantage d’ETF crypto ; le projet de loi GENIUS avance également ; et l’ordre exécutif signé par Trump en août de l’an dernier intègre aussi le plan 401(k) dans des actifs alternatifs incluant les crypto-monnaies. Mais les règles proposées par le ministère du Travail américain lundi montrent qu’il pourrait y avoir des divergences entre agences fédérales. Cette incertitude pourrait freiner l’entrée à grande échelle des investisseurs institutionnels.

Alors, que faut-il faire maintenant ?

La chaîne adopte toujours la même approche : les décisions d’investissement doivent se baser sur votre propre lecture du cycle, et vos opérations d’investissement doivent se baser sur votre propre plan ; il ne faut pas se laisser aller à l’improvisation.

Pour ceux qui regardent un horizon de détention à trois ou cinq ans, le marché actuel offre effectivement une fenêtre d’achat relativement favorable. Le fait que le Bitcoin soit en retard sur les actions américaines pendant six mois, que la peur extrême persiste, et que les données on-chain suggèrent une accumulation : ces trois signaux se superposent et pointent vers un marché proche d’un plancher. L’investissement programmé (DCA) ou l’entrée par paliers est une option prudente ; ne cherchez pas à tout miser d’un coup, et préparez-vous mentalement à une possible période de volatilité qui pourrait durer des mois.

Si vous êtes un trader à court terme, la phase où la corrélation entre le Bitcoin et les actions américaines s’affaiblit offre effectivement une opportunité de chercher de l’Alpha. Mais il faut rappeler un point : la volatilité du marché reste très élevée. Une fois un support clé perdu — par exemple 60 000 dollars — cela pourrait déclencher une nouvelle vague de ventes. Sans discipline stricte de stop-loss, ou avec un profil « tout miser » et une position trop lourde, les chances sont élevées d’être finalement « rincé » et sorti du marché.

Et pour ceux qui observent encore, il s’agit principalement de trois indicateurs : les données on-chain pour suivre l’évolution de la part des adresses de baleines et de la proportion des détenteurs à court terme ; les indicateurs de sentiment pour voir si l’indice Fear and Greed continue de baisser ou s’il se retourne et remonte ; et le contexte macro pour surveiller le conflit Iran-USA et la politique de la Réserve fédérale.

La chaîne conclut ainsi : le marché actuel ressemble bien à un ressort comprimé ; l’expérience historique pointe vers un plancher. Mais plus le temps de compression est long, plus l’énergie libérée pourrait être forte. Au final, qu’il s’agisse d’un rebond ou d’un krach dépend en grande partie de la direction que prendra cette « oie noire » géopolitique. À ce sujet, d’après la situation actuelle, il ne faut peut-être pas être excessivement optimiste.