L'émission de dettes Panda s'accélère, l'attractivité du renminbi augmente significativement

Depuis le début de l’année, le rythme des émissions d’obligations « panda » s’est nettement accéléré. Le 31 mars, les données publiées par la Banque populaire de Chine montrent qu’entre janvier et février 2026, le volume cumulé d’émissions d’obligations panda s’est élevé à 50,44 milliards de yuans, avec l’entrée de 4 nouvelles institutions étrangères sur le marché obligataire interbancaire. Par ailleurs, selon les informations divulguées auparavant par la Banque populaire de Chine, en 2025, le volume cumulé d’émissions d’obligations panda a atteint 183,06 milliards de yuans, avec l’entrée de 56 nouvelles institutions étrangères sur le marché obligataire interbancaire.

L’expansion régulière de l’ouverture du marché financier de façon axée sur les institutions apporte une grande commodité aux émissions d’obligations panda. D’une part, les arrangements institutionnels entre la Chine et d’autres pays, tels que l’équivalence des normes comptables et la coopération en matière de supervision et de contrôle des audits, continuent de s’améliorer, ce qui ouvre un espace permettant de réduire les coûts de conformité supportés par les institutions étrangères. D’autre part, les procédures d’enregistrement pour émettre des obligations panda continuent d’être simplifiées : les fonds levés peuvent être rapatriés à l’étranger pour être utilisés, ou bien conservés sur des comptes en Chine afin de rembourser des dettes ou de financer des projets d’exploitation, améliorant fortement la commodité des opérations.

« L’économie macroéconomique de notre pays fonctionne de manière stable, l’environnement des politiques continue de s’optimiser et l’ensemble de la situation sociale demeure stable, offrant aux institutions étrangères un environnement d’investissement et de financement sûr et fiable, réduisant efficacement le risque lié aux changements de politiques auquel sont confrontées les institutions étrangères et renforçant la crédibilité de l’endettement en renminbi. » a déclaré Dong Qingma, vice-directrice de l’Institut de recherche sur la finance de la Southwestern University of Finance and Economics.

Selon le « Manuel du produit des obligations panda » publié par l’Association des négociants sur le marché interbancaire chinois, les émetteurs d’obligations panda se répartissent en quatre catégories : les organismes de développement internationaux, les institutions de type gouvernement étranger, les institutions financières offshore et les entreprises non financières offshore. À l’heure actuelle, le nombre d’émetteurs ne cesse d’augmenter, ce qui indique que l’attrait du renminbi s’améliore.

Tian Lihui, professeur de finance à l’Université de Nankai, a déclaré lors d’un entretien accordé aux journalistes de Securities Daily que la motivation des institutions étrangères pour émettre des obligations panda est passée d’un « test symbolique » au début à une « demande de financement substantielle ». Certaines institutions étrangères ont même fait des obligations panda un canal de financement de routine, voire les utilisent pour refinancer des dettes en devises à taux d’intérêt élevés. Cela montre que l’attrait du renminbi ne provient pas seulement de la stabilité de la valeur de la devise ou de l’avantage lié aux écarts de taux ; il provient davantage de la commodité de financement et de la garantie de liquidité offertes aux émetteurs mondiaux après une ouverture plus poussée des marchés financiers chinois. Il s’agit d’une attractivité systémique.

D’après la théorie des trois étapes de l’internationalisation de la monnaie, l’internationalisation d’une devise d’un pays se divise généralement en monnaie de règlement des échanges commerciaux, monnaie d’investissement financier et monnaie de réserve internationale, avec une évolution des fonctions allant du règlement-paiement vers l’investissement et le financement, puis vers le développement progressif des réserves mondiales.

Tian Lihui estime que l’accélération des émissions d’obligations panda et l’augmentation continue du nombre d’émetteurs reflètent deux changements profonds de l’internationalisation du renminbi : d’une part, l’approfondissement de la fonction d’investissement et de financement à partir de la fonction de règlement des paiements. Dans le passé, l’internationalisation du renminbi se manifestait davantage dans le segment du règlement des échanges transfrontaliers ; l’essor des obligations panda marque que la fonction internationale d’investissement et de financement du renminbi s’est nettement renforcée, et que les institutions étrangères sont davantage disposées à détenir du renminbi, mais surtout à l’utiliser pour se financer à long terme. D’autre part, l’évolution d’une logique portée par l’offshore vers un développement coordonné entre onshore et offshore : la dynamisation simultanée des dettes « dim sum » et des obligations panda montre que l’internationalisation du renminbi a désormais formé un nouvel équilibre où les marchés onshore et offshore se soutiennent mutuellement et se dotent réciproquement de capacités, dans les deux sens. Par ailleurs, des institutions officielles comme les banques centrales étrangères commencent à devenir d’importants investisseurs dans les obligations panda, ce qui signifie que la fonction de réserve du renminbi est progressivement reconnue de manière plus large.

Dans le même temps, le volume d’émissions d’obligations panda et les montants de règlements transfrontaliers en renminbi pour le commerce présentent une cohérence de tendance. Concrètement, les besoins de règlement en renminbi accumulés par les institutions étrangères dans le cadre du commerce transfrontalier ont suscité leur motivation à se financer en onshore afin d’obtenir du renminbi, ce qui a contribué à élargir le volume des obligations panda. En parallèle, les fonds levés à partir de l’émission d’obligations panda peuvent également être utilisés de manière flexible pour des règlements transfrontaliers, des investissements en Chine, etc., formant un cycle vertueux « financement—utilisation—immobilisation ». De ce point de vue, les obligations panda sont un véhicule important par lequel l’internationalisation du renminbi passe d’un moteur centré sur le commerce à un moteur conjoint « commerce et capitaux ».

Zhu Huale, conseiller d’investissement principal auprès de Shaanxi Jufeng Investment Information Co., Ltd., a déclaré aux journalistes de Securities Daily que les obligations panda sont déjà devenues l’un des principaux types d’obligations permettant de relier les marchés financiers en Chine et à l’étranger et de promouvoir l’internationalisation du renminbi. À mesure que l’ouverture du marché financier de notre pays axée sur les institutions continue de faire davantage de progrès concrets, le potentiel d’élargissement des obligations panda pourra être libéré de manière encore plus efficace.