La percée dans la "Bataille des Cent Miroirs" : XREAL dépose son dossier à Hong Kong, les lunettes AR entrent dans une "pierre de touche" pour la rentabilité

Auteur | Huang Yu

Après une longue exploration des technologies de base et un engouement du marché, le secteur des lunettes intelligentes accueille enfin une « pierre de touche » destinée à en tester la valeur commerciale.

Le 1er avril, le principal fabricant d’optique AR, XREAL (XREAL Ltd.), a officiellement déposé un dossier de demande d’introduction en bourse auprès de la Bourse de Hong Kong, sur le marché principal, avec China International Capital Corporation (CICC) et Citigroup en tant que co-sponsors.

Ce n’est pas seulement un bulletin de performance remis par cette entreprise phare du secteur des lunettes AR ; c’est aussi un jalon emblématique marquant la transition de l’ensemble du secteur des lunettes intelligentes, de « la spéculation sur le concept » vers un « cycle commercial complet ».

Si l’introduction en bourse aboutit, XREAL pourrait devenir la « première action mondiale des lunettes intelligentes ».

Le fondateur et PDG de XREAL, Xu Chi, a déclaré dans un post sur son cercle d’amis que, pour XREAL, la dixième année est « un nouveau départ ».

Créée en 2017, XREAL regroupe ses gammes de produits en trois séries principales : la série Air, la série One, ainsi que la gamme Light-Ultra-Aura, couvrant différents segments de prix, les besoins des utilisateurs et les fonctionnalités produits, allant des produits d’affichage spatial d’entrée de gamme aux produits de calcul spatial de nouvelle génération.

Les points les plus centraux pour les marchés financiers sont l’ampleur des ventes produits et la capacité de financement interne (de génération de liquidités).

D’après les données divulguées par le prospectus de XREAL, au cours des trois dernières années, XREAL a affiché une trajectoire de croissance relativement stable.

En 2023, 2024 et 2025, les revenus totaux de XREAL se sont respectivement élevés à 390 millions de yuans, 394 millions de yuans et 516 millions de yuans, et le taux de croissance annuel en 2025 a atteint 30,8 %.

Du point de vue de la structure du marché, en 2025, 71 % des revenus de XREAL provenaient de l’étranger. Les marchés américain et japonais constituent ses principales sources de revenus, représentant respectivement 36,9 % et 14,6 % du revenu total. À l’heure actuelle, son réseau de vente couvre 40 pays et régions dans le monde.

En matière d’expéditions, XREAL a également réalisé une croissance continue.

D’après les calculs présentés dans le prospectus, de 2023 à 2025, les ventes cumulées de lunettes intelligentes de XREAL s’élèveraient à environ 400 000 unités.

Selon les données d’IResearch, en 2025, la part de marché en revenus des lunettes AR mondiales de XREAL s’établit à 27,0 %, tandis que la part de marché en volumes de ventes est de 24,8 %, dans les deux cas classées n°1. Par ailleurs, d’après les données d’IDC, XREAL occupe la première place mondiale en volumes de ventes sur le marché des lunettes AR consécutivement pendant quatre ans.

Dans le prospectus, XREAL met l’accent sur sa stratégie technologique « full-stack », comprenant le moteur optique X-Prism développé en interne, le co-processeur côté appareil (puce X1) conçu spécifiquement pour les lunettes AR, ainsi que le système d’exploitation NebulaOS. Cette capacité d’intégration verticale, de la puce de base aux modules optiques, jusqu’au logiciel système, constitue son principal moyen pour édifier des barrières technologiques dans une concurrence matérielle intense.

Sur le marché des matériels d’électronique grand public, la marge brute est un indicateur clé permettant d’évaluer la capacité de gestion de la chaîne d’approvisionnement d’une entreprise et sa capacité à imposer une prime de produit.

Les données montrent que la marge brute de XREAL est passée de 18,8 % en 2023 à 22,1 % en 2024, puis a fortement augmenté pour atteindre 35,2 % en 2025.

L’amélioration de ce chiffre reflète le fait que, au cours de l’année écoulée, avec l’augmentation des volumes d’expéditions, les effets d’échelle ont commencé à se matérialiser au niveau des coûts de fabrication. Par ailleurs, le lancement de produits à plus forte valeur ajoutée et la montée en puissance des capacités de ses propres bases de production ont également soutenu l’optimisation de la marge brute.

Cependant, en termes de valeur absolue des bénéfices, XREAL se trouve encore actuellement en situation de pertes nettes.

De 2023 à 2025, les pertes d’exploitation de XREAL sur la période s’élèvent respectivement à 882 millions de yuans, 709 millions de yuans et 456 millions de yuans.

Bien que le montant des pertes se réduise chaque année et que le ratio des frais d’exploitation baisse, passant de 137,6 % en 2023 à 82,7 % en 2025, objectivement, en tant qu’entreprise matérielle propulsée par une technologie de base, XREAL doit encore supporter des dépenses de R&D élevées ainsi que des coûts d’expansion du marché.

Comment, tout en maintenant le rythme d’itération technologique, optimiser davantage la structure financière, franchir au plus vite le seuil d’équilibre pertes-bénéfices (break-even) et y parvenir, sera une question de longue haleine à laquelle la direction devra faire face après l’introduction en bourse.

À noter également qu’au sein de ce prospectus, Google apparaît comme un allié technologique de poids pour le plan de progression du produit de XREAL de la génération suivante.

Il est indiqué que XREAL mène une collaboration approfondie avec Google sur la plateforme Android XR, afin de co-développer son prochain produit phare AR—nom de code « Project Aura ». Ce produit est prévu comme le plus haut échelon de la matrice de produits future de XREAL (gamme Light-Ultra-Aura), avec une mise sur le marché anticipée en 2026.

Selon les informations, Project Aura réunira une conception allégée, un angle de champ ultra-large, une expérience immersive de niveau cinéma et Gemini AI en un seul ensemble ; il pourrait ainsi amener le secteur de la RA à entrer officiellement dans « l’instant Android ».

Xu Chi nourrit de très fortes attentes quant aux performances de Project Aura après son lancement.

Grâce à Project Aura, Xu Chi avait révélé à la mi-année passée, dans des informations partagées à Wall Street, que XREAL s’attend à atteindre le seuil d’équilibre (break-even) en 2026.

Porté par la vague des grands modèles d’IA, le secteur des lunettes intelligentes se trouve juste avant l’explosion.

Le fait que XREAL choisisse à ce moment-là d’aller s’introduire à Hong Kong n’est pas seulement une vérification complète de son modèle d’activité, mais fournit aussi, pour le monde extérieur, un exemple financier et opérationnel concret permettant d’observer le processus de commercialisation de l’ensemble du secteur du calcul spatial.

En élargissant la perspective à l’ensemble de l’industrie de l’électronique grand public, la logique de développement des plateformes de calcul personnel a toujours gravité autour de l’amélioration de l’efficacité d’interaction.

De l’interaction clavier/souris à l’ère PC à la multi-gestuelle tactile à l’ère du smartphone, le marché s’attend largement à ce que la prochaine plateforme de calcul repose sur l’IA multimodale et le calcul spatial.

Dans cette tendance, les lunettes AR, grâce à leur portabilité et à leur capacité à percevoir l’environnement, sont considérées par l’industrie comme une entrée matérielle importante pour porter la prochaine génération d’interaction homme-machine.

Ces dernières années, de Meta qui a propulsé rapidement la hausse des ventes de Ray-Ban Meta, à l’embrasement soudain de la « bataille des centaines de lunettes » en Chine, des start-ups aux géants d’Internet, en passant par les fabricants de téléphones, presque tout le monde parle de lunettes IA/AR. L’afflux rapide de capitaux a remis ce secteur, qui semblait auparavant assoupi, brusquement sous les projecteurs.

Cependant, derrière la « bataille des centaines de lunettes », il n’y a pas tant de produits capables de générer des expéditions durables et de fidéliser les utilisateurs.

Dans ce contexte, les expéditions, la capacité des canaux et l’accumulation technologique deviennent la ligne de séparation : les capitaux et les ressources se concentrent vers un petit nombre d’entreprises de tête.

Li Hongwei, fondateur et PDG de Thunder Bird Innovation, a déclaré à Wall Street News que l’industrie actuelle des lunettes intelligentes en est encore à la première phase de son développement. « L’instant iPhone n’est pas encore arrivé. » À ce stade, la logique centrale consiste à voir qui a la détermination de construire le prochain iPhone, et qui dispose de ressources suffisantes, y compris l’argent et les personnes ; « si l’on va assez vite, on peut le faire ». Thunder Bird Innovation a aussi un plan d’IPO, mais à ce jour, il n’existe pas de calendrier publiquement divulguable.

Par conséquent, pour XREAL, la décision d’aller s’introduire à Hong Kong a sans aucun doute une signification claire en termes de défense stratégique et d’expansion.

Le secteur des lunettes intelligentes est, dans l’essence, une industrie à forte intensité de capital et dont les coûts d’essai-erreur sont extrêmement élevés. À mesure que l’industrie mûrit, les barrières à l’entrée augmentent fortement. La convoitise des géants technologiques étrangers, voire des grandes entreprises nationales, envers le secteur intelligent, signifie que la fin de cette guerre n’est pas encore proche.

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