La mutation de la carte de la capitalisation boursière A : le « contenu technologique » reflète l'essor des industries émergentes en Chine

郭晨凯 制图

1er avril, l’indice composite des entreprises technologiques de Shanghai (A Shares) a progressé de plus de 3 %, avec une performance remarquable. Cette tendance n’est pas une circonstance isolée sur une seule journée, mais un reflet de la montée continue en puissance du secteur technologique ces dernières années.

Porté par les valeurs technologiques, le camp des grandes capitalisations de l’univers A Shares ne cesse de s’étoffer. Au 1er avril, les entreprises dont la capitalisation dépasse 1 000 milliards de yuans étaient au nombre de 184, soit 5 de plus qu’en début d’année ; parmi elles, 12 affichaient une capitalisation supérieure à 10 000 milliards. Il y a dix ans, les entreprises dépassant 1 000 milliards et 10 000 milliards n’étaient respectivement que 51 et 4.

Autrefois, le « club des capitalisations de mille milliards et de mille milliards » dominé par la finance et l’énergie est aujourd’hui en train d’être remodelé à toute vitesse par les industries émergentes portées par la « hard tech ». Un jalon marquant est apparu le 22 août 2025 : la capitalisation totale du secteur électronique a atteint 11,38 billions de yuans, dépassant pour la première fois le secteur bancaire, qui occupait la première place de longue date, et prenant la tête des secteurs cotés A Shares. Ce n’est pas seulement un moment de gloire pour un secteur : c’est aussi une validation financière de la transition de l’économie chinoise, passant d’un moteur tiré par les facteurs à un moteur tiré par l’innovation.

En observant l’histoire de l’évolution des marchés boursiers dans le monde, la transformation des cartes de capitalisation d’un pays est toujours le miroir de l’évolution de sa structure économique. Aux États-Unis, des dizaines d’années ont permis la transition de l’ère industrielle vers l’ère numérique ; pour les A Shares, en l’espace de dix ans, on est passé rapidement d’un leadership « finance + pétrole » à une orientation « hard tech + économie intelligente » portée par l’innovation.

« Le marché boursier est le baromètre de l’économie. Mais plus précisément, c’est le baromètre de la qualité de la croissance économique. » Le principal économiste de Zhongtai Securities, Li Xunlei, a réparti les 30 dernières années de l’économie chinoise en trois périodes de dix ans : « Pendant ce temps, nous avons assisté à la conversion des nouveaux et anciens moteurs de croissance en Chine, et nous avons aussi vu l’essor des industries émergentes. »

Redéfinition : du « règne des financiers » à l’« éblouissement technologique »

Au cours de la dernière décennie, la carte des capitalisations des A Shares a connu une restructuration profonde : les industries émergentes émergent avec force, tandis que les secteurs traditionnels voient leur part reculer sous l’effet des vagues de transformation industrielle.

En tant que point d’inflexion emblématique, en août 2025, la capitalisation totale du secteur électronique a dépassé pour la première fois celle du secteur bancaire ; ensuite, elle a continué de grimper. À la date de publication du présent article, la capitalisation totale du secteur électronique s’élevait à 14,16 billions de yuans, soit environ 7 fois plus qu’il y a dix ans.

Parmi elles, trois acteurs de la « nouvelle vague » — CATL, China Mobile et Hon Hai Precision Industry — ont rejoint le « club des capitalisations de mille milliards ». Cela reflète la logique centrale selon laquelle le marché des capitaux parie sur une croissance explosive du secteur technologique.

Représentant l’industrie, comme Hon Hai Precision Industry : au cœur de la vague d’explosion de la demande mondiale en puissance de calcul IA, l’entreprise est devenue le « vendeur de pelles » central. En tant que fournisseur clé de Nvidia et leader mondial des serveurs IA, l’entreprise a atteint en 2025 un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 352,86 milliards de yuans, en hausse de 51,98 % sur un an. Parmi cela, le chiffre d’affaires des serveurs IA pour les fournisseurs de services cloud a augmenté de plus de 3 fois sur un an, tandis que les revenus des commutateurs haute vitesse au-delà de 800G ont bondi de 13 fois.

Selon un rapport de recherche de CITIC Jianchun, l’itération des grands modèles et la croissance explosive des scénarios d’IA générative entraînent une montée exponentielle de la demande en puissance de calcul. Fort de sa position mondiale de pointe dans le domaine des serveurs IA, Hon Hai Precision Industry est susceptible d’en profiter pleinement.

Le secteur des télécommunications a également progressé de manière notable : sa capitalisation totale s’est établie à 5,82 billions de yuans, et son rang est passé de la 23e à la 8e place. Appuyée sur le déploiement du 5G et les services numériques, China Mobile s’est imposée comme un fournisseur d’infrastructures pour l’économie numérique, et elle reste solidement derrière les capitalisations de mille milliards grâce à la refonte de la valeur de l’économie numérique pour le secteur traditionnel des télécommunications.

CATL s’est appuyée, quant à elle, sur la vague de transition des énergies à l’échelle mondiale, et a vu sa capitalisation rejoindre le « club des capitalisations de mille milliards ».

Cette « montée technologique au sommet » n’est pas fortuite : elle s’aligne étroitement sur les tendances mondiales. En 2006, parmi les 20 premières entreprises par capitalisation du S&P 500 américain, Exxon Mobil figurait en tête avec environ 370 milliards de dollars, tandis que des institutions financières telles que Citigroup, Bank of America et JPMorgan Chase occupaient des places importantes ; des leaders de la consommation comme Procter & Gamble et Walmart étaient aussi présents. À cette époque, Apple n’était classée qu’en 45e position.

D’ici 2026, Nvidia, Apple, Google, Microsoft et Amazon sont déjà solidement établies dans le top 5 des capitalisations, et les rangs des trois premières il y a 20 ans étaient respectivement la 200e, la 45e et la 22e place. Le poids du secteur des technologies de l’information dans le S&P 500 est passé de moins de 15 % à plus de 30 %, devenant un moteur central de la hausse des actions américaines.

C’est également le cas pour les A Shares. Hon Hai Precision Industry se place en tête du secteur électronique avec une capitalisation de mille milliards, suivie de Giga-Chips (GigaDevice) et de Semiconductor Manufacturing International Corporation ; tandis que des entreprises à capitalisation de mille milliards comme Cambricon et North Huachuang continuent de progresser durablement dans des domaines tels que les puces, les équipements et les algorithmes, construisant une chaîne industrielle de la technologie dotée d’une compétitivité mondiale.

À l’inverse, dans les secteurs traditionnels, la capitalisation totale du secteur immobilier, passée de 2,53 billions de yuans il y a dix ans à 1,09 billion de yuans, a déjà été « coupée en deux » et son rang est tombé de la 4e à la 23e place ; le secteur du pétrole et de la pétrochimie, ainsi que celui de la chimie de base, ont vu leur capitalisation totale stagner, avec un recul continu de leur poids.

Le principal économiste de Yuekai Securities, Luo Zhiheng, estime que le fait que le secteur électronique dépasse celui des banques pour devenir la première brique de capitalisation des A Shares n’est pas un phénomène isolé. C’est une manifestation concentrée du fait que la part des industries manufacturières à haute technologie dans des domaines comme la production, l’investissement, l’exportation et le financement augmente continuellement, reflétant l’accélération de la transition entre les anciens et les nouveaux moteurs de croissance.

Autrefois, les banques s’appuyaient sur l’écart d’intérêts, l’immobilier sur l’appréciation des terrains : les actifs clés reposaient sur des dividendes politiques et des dotations en ressources. Désormais, l’actif clé des leaders de la technologie se situe dans les brevets, les talents et l’écosystème : ce changement détermine la stabilité à long terme de la structure de capitalisation actuelle.

Percée : du « déploiement à l’étranger des produits » au « enracinement à l’étranger »

Pour analyser la trajectoire de l’essor des « nouvelles forces » des A Shares, la sortie à l’étranger est un fil conducteur clair.

Ces dernières années, les entreprises cotées A Shares ont considérablement accéléré leur pas vers l’international. Non seulement elles ont étendu l’échelle de leurs activités à l’étranger, mais elles ont aussi accompli le saut de « l’exportation de produits » à « l’enracinement à l’étranger ».

D’après des statistiques du journaliste de Shanghai Securities News, en 2024, le nombre d’entreprises cotées A Shares disposant d’activités à l’étranger a dépassé 3 700, représentant 68 % ; ces deux indicateurs ont tous deux atteint des sommets historiques. Cela signifie que plus des deux tiers des entreprises A Shares ont déjà été intégrées au marché mondial, et que les activités à l’étranger sont devenues un moteur important pour la croissance de la performance.

En termes d’échelle de revenus : en 2024, les revenus des activités à l’étranger des sociétés A Shares ont dépassé 10 billions de yuans, soit plus de 2 fois qu’il y a dix ans ; les revenus des activités à l’étranger représentent 15 % du total des revenus, soit une hausse de 5 points de pourcentage par rapport à il y a dix ans, et un nouveau record historique.

Ce qui est encore plus clé, c’est que la capacité bénéficiaire des activités à l’étranger s’est fortement améliorée. En 2024, la marge brute des activités à l’étranger des sociétés A Shares s’est établie à 1,65 billion de yuans, soit 7 fois plus qu’il y a dix ans. Son taux de croissance dépasse nettement celui des revenus ; les bénéfices bruts des activités à l’étranger représentent 15 % de l’ensemble des bénéfices bruts, soit 10 points de pourcentage de plus qu’il y a dix ans.

Du point de vue de la structure sectorielle, le changement dans les principaux moteurs de la sortie à l’étranger traduit directement l’amélioration du tissu industriel chinois. En 2014, les industries en tête (par poids) des revenus d’activités à l’étranger étaient respectivement pétrole et pétrochimie, décoration de bâtiments et transport. En 2024, le secteur électronique a enregistré des revenus à l’étranger de 1,72 billion de yuans, représentant 16 % du poids des A Shares, dépassant le secteur pétrole et pétrochimie, et passant à la première place ; le secteur automobile, dont le rang est passé de la 8e à la 3e place ; et des secteurs comme l’équipement électrique et les métaux non ferreux ont aussi nettement progressé.

En revanche, les secteurs traditionnels tels que pétrole et pétrochimie, décoration de bâtiments et acier ont vu leurs poids en revenus à l’étranger reculer clairement. Prenons l’exemple du secteur pétrole et pétrochimie : la part des revenus à l’étranger dans le poids des A Shares est passée de 27 % en 2014 à 12 % en 2024, soit une baisse de 15 points de pourcentage en dix ans.

Parmi les entreprises qui exportent, un groupe d’entreprises leaders a réalisé une croissance continue de leurs activités à l’étranger.

BYD, Midea Group, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, et des entreprises comme InnoLight, etc., sont devenues des références pour le déploiement à l’échelle mondiale. Ces entreprises ont non seulement atteint une couverture mondiale de leurs produits, mais se sont aussi intégrées en profondeur à la chaîne de valeur mondiale, en passant par l’implantation d’usines à l’étranger, la recherche et développement localisée et la construction de marques, réalisant ainsi la transition de « partir à l’étranger » à « s’y ancrer profondément ».

Selon Bao Chengchao, vice-président du département recherche de Guolian Minsheng Securities, l’amélioration de la part des activités à l’étranger, en particulier le fait que la part de la marge brute dépasse la part des revenus, montre que la sortie à l’étranger des entreprises chinoises est passée d’un simple « vendre des produits » à un stade plus avancé : « bâtir des marques », « déployer des réseaux » et « s’enraciner profondément ». C’est un signe important de l’augmentation de la compétitivité globale de l’économie chinoise et des entreprises.

Portage : une rencontre bilatérale des dividendes institutionnels et du plan industriel

Le changement dans la carte de la capitalisation des A Shares, au fond, reflète la coordination et l’orientation conjointes entre les réformes du système du marché des capitaux et les politiques industrielles.

En matière de réforme du marché des capitaux : en 2019, le conseil de la science et de l’innovation a été créé et un système d’enregistrement a été testé ; en 2020, la réforme du marché GEM (startup board) a été mise en œuvre et un système d’enregistrement a été testé ; en 2023, le système d’enregistrement complet a été officiellement déployé. Une série d’innovations institutionnelles a fait tomber l’exigence rigide d’évaluation de la rentabilité imposée par l’examen traditionnel des IPO, et a considérablement augmenté la tolérance du marché des capitaux envers les entreprises de l’innovation technologique.

Les données montrent qu’entre 2020 et 2025, environ 60 % des fonds levés via les IPO sur les A Shares ont été orientés vers des industries stratégiques émergentes telles que les technologies de l’information, les équipements haut de gamme et la bio-médecine. Le marché des capitaux a ainsi répondu avec précision aux besoins de transformation de l’économie réelle.

La libération de ces dividendes institutionnels a favorisé l’essor groupé des entreprises de hard tech vers la bourse et leur croissance.

Depuis la création du conseil de la science et de l’innovation en 2019, les entreprises de hard tech comme les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle et les nouvelles énergies ont accéléré leur entrée sur le marché des capitaux. Après avoir obtenu le soutien des fonds, elles ont continué à augmenter leurs investissements en R&D, réalisant des percées technologiques et une boucle vertueuse entre croissance technique et croissance de la capitalisation. À la fin de 2025, les membres du « club des capitalisations de mille milliards » sur les A Shares atteignaient 165, dont plus de 70 entreprises relevant des industries stratégiques émergentes — soit plus de 40 %. En 2016, ce chiffre était inférieur à 10.

L’essor des entreprises de hard tech sur le marché des capitaux a non seulement modifié la structure de la carte des capitalisations, mais aussi redéfini la logique de tarification de la valeur sur le marché.

« En même temps, notre politique industrielle est aussi très prospective. Depuis le démarrage d’Internet il y a environ 2000 ans, nous avons saisi presque toutes les opportunités de l’essor des industries émergentes à l’échelle mondiale. C’est un avantage vraiment rare », a déclaré Li Xunlei.

Perspectives : guidée par la « nouvelle productivité », une métamorphose de l’économie chinoise

Dans la vague de transition structurelle de l’économie chinoise, la carte de la capitalisation des A Shares devient un « baromètre » de la mise à niveau industrielle.

À mesure que les modes traditionnels — la consommation de ressources, la main-d’œuvre à bas coût et la dynamique tirée par l’immobilier — s’affaiblissent, les industries manufacturières de pointe comme l’électronique, les télécommunications et les nouvelles énergies accélèrent leur essor et deviennent le support central de la nouvelle productivité.

Le directeur de l’Office national des statistiques, Kang Yi, a récemment indiqué qu’en 2025, l’économie nationale a avancé malgré une pression, allant vers « le nouveau » et « le meilleur », et que le développement de haute qualité a enregistré de nouveaux résultats : les principaux objectifs et tâches de développement économique et social ont été pleinement menés à bien, « la conclusion victorieuse du 14e plan quinquennal » ayant été réalisée.

D’après les données : en 2025, la valeur ajoutée des industries manufacturières d’équipements au-dessus de la taille désignée et celle des industries manufacturières à haute technologie ont augmenté respectivement de 9,2 % et de 9,4 % par rapport à l’année précédente ; la production de véhicules à énergies nouvelles a dépassé 16 millions d’unités, se maintenant en tête du monde pour la 11e année consécutive ; les produits verts à croissance rapide comme les ensembles de turbines éoliennes et les fibres chimiques à base biologique ont fait grimper continuellement la « part de contenu vert » de l’industrie.

Le secteur de la fabrication de produits numériques affiche également de solides performances : la valeur ajoutée a augmenté de 9,3 % d’une année sur l’autre. Les productions de produits clés comme les serveurs et les robots industriels se sont élargies régulièrement, et l’on observe clairement une tendance de fusion approfondie entre économie numérique et économie réelle.

Kang Yi a déclaré que l’intensité des dépenses de R&D en Chine en 2025 atteignait 2,8 %, soit une hausse de 0,11 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, et qu’elle a dépassé pour la première fois la moyenne des pays de l’OCDE. Selon les données de l’Organisation mondiale de la propriété intellectuelle, l’indice d’innovation de la Chine est entré pour la première fois dans le top 10 mondial. Les bonnes nouvelles concernant des domaines de pointe tels que l’intelligence artificielle, la technologie quantique et les interfaces cerveau-machine affluent. Un lot de grandes réalisations scientifiques et technologiques émerge en concurrence.

Tout en confirmant les résultats, il faut aussi voir les défis réels auxquels fait face l’industrie technologique.

Par exemple : dans certains domaines, des technologies clés restent encore sous contrainte étrangère ; des problèmes de « goulot d’étranglement » tels que les puces de haut de gamme et les logiciels de base n’ont pas encore été résolus fondamentalement ; dans certaines entreprises, le modèle de profit n’est pas encore clairement établi, et il existe encore un décalage entre l’investissement en R&D et le retour de la commercialisation ; l’engouement du marché pour la hard tech a aussi, localement, alimenté des bulles de valorisation. Comment équilibrer les attentes de croissance et la rationalité des investissements met à l’épreuve l’intelligence des acteurs du marché. Par ailleurs, l’intensification des jeux géopolitiques et la recomposition des chaînes d’approvisionnement technologiques mondiales constituent des incertitudes externes, offrant également un défi durable pour la sécurité de la chaîne industrielle.

Les professionnels estiment généralement que, avec la fusion approfondie entre économie numérique et économie réelle, des industries futures comme l’intelligence artificielle, le calcul quantique et l’aérospatiale commerciale pourraient engendrer une nouvelle vague de pôles de croissance de capitalisation. La « pondération technologique » des A Shares continuera d’augmenter, s’orientant davantage vers la structure mature « technologie + finance + énergie » des actions américaines.

Le sens de l’évolution de la carte de la capitalisation dépasse de loin le marché des capitaux lui-même. Elle reflète l’évolution des idées de développement de la Chine : d’une quête de taille et de vitesse, vers une obsession pour l’innovation et l’avenir.

Pour les acteurs du marché, comprendre ce transfert de valeur ne concerne pas seulement les choix d’investissement, mais aussi une tentative de déchiffrer la pulsation des industries à l’ère nouvelle et la trajectoire de transformation des actifs clés au sein de la vague technologique.