« Trafic, expédition, absence d’engagement »: Analyse des causes profondes et des dangers de la transformation de certaines chaînes d’approvisionnement d’entreprises publiques en « business de passage »

Lorsque la chaîne d’approvisionnement des entreprises publiques se dénature et ne sert plus qu’à des activités de « couloir » consistant à faire passer des billets et des marchandises, sa nature même devient un jeu dangereux, qui consiste à faire passer, sous le nom du commerce, un financement en réalité.

Par le studio de contenus de HwaMaoRong Finance

Produit par : Finance du commerce

Les marchandises ne bougent pas sur place, les fonds ne font que circuler et être transférés, uniquement pour gonfler artificiellement les flux ou pour boucler des fonds-relais. Depuis fin 2025, les dettes échues en défaut de Ruimǎotōng (revendication) dépassent 2,8 milliards de yuans ; des dizaines de milliards de yuans dans le cercle du commerce du cuivre en Chine de l’Est, en raison de gels anormaux des droits sur les marchandises, sont également enracinés dans ce même mécanisme.

Cela s’écarte complètement du positionnement central des entreprises publiques en tant qu’organisatrices de chaînes industrielles et stabilisateurs. Leur rôle, de créateur de valeur, se dégrade en « conduit » de risque, aggravant le mauvais appariement des ressources financières.

Distorsion des indicateurs et anxiété de survie : la motivation originelle des activités de couloir

La distorsion des mécanismes d’évaluation est la cause interne principale. Dans un système d’évaluation axé sur le chiffre d’affaires, grossir les flux devient le chemin le plus direct pour atteindre les objectifs.

Les « activités de couloir » ont un seuil bas et de l’argent qui rentre vite ; elles permettent de embellir rapidement les états financiers. Cela force les comportements des entreprises à se court-termer, rend les opérations confuses et sans ordre, et crée des activités « deux non » qui nécessitent de toute urgence d’être nettoyées.

En mars 2026, à la suite du fait que Fujian Minhou JiànTóu a comptabilisé des échanges de chaîne d’approvisionnement ne satisfaisant pas aux conditions de comptabilisation du chiffre d’affaires selon la méthode du total, il a été dénoncé et critiqué, et son chiffre d’affaires a été réduit d’un seul coup de 819 millions de yuans. Ce n’est pas une simple erreur comptable : c’est une double distorsion du modèle commercial et de l’orientation des indicateurs d’évaluation.

Derrière cela se cache la difficulté réelle des entreprises publiques « à double attribut » : elles doivent réussir les évaluations orientées marché, mais manquent de mécanismes pour construire des capacités de service industrielles centrales. Le silence de nombreuses entreprises révèle le double vidage : de la compréhension industrielle et des compétences professionnelles.

Certaines entreprises publiques locales tentent de gonfler artificiellement les actifs en « faisant du volume » via le commerce. Cette expansion artificielle fait face à une épée de régulation. La Commission de supervision et d’administration des actifs d’État (SASAC) a, via le décret n° 74, interdit strictement le commerce fictif ; et le « Règlement d’application sur la poursuite des responsabilités pour opérations et investissements illégaux des entreprises centrales » mis en œuvre en 2026 établit un système de responsabilité à vie. En s’appuyant sur les activités de couloir pour maquiller les états financiers, les responsables concernés font face au risque ultime pour leur carrière professionnelle.

Rupture des « quatre flux » et défaillance du contrôle des risques : extraction complète du fondement commercial

Le trait le plus fatal des « activités de couloir » est la rupture des « quatre flux » et la suspension du contrôle des risques. Un commerce réel exige l’unification des quatre flux : contrat, marchandises, factures, et fonds (« quatre flux unifiés »), et l’entreprise doit maîtriser le droit sur les marchandises.

Dans les activités de couloir, l’entreprise publique, en tant qu’intermédiaire, ne vérifie souvent ni la marchandise ni ne supporte le risque : elle se contente de signer le contrat sur instruction, d’émettre les factures, de faire circuler les fonds, et de gagner des frais fixes représentant quelques millièmes.

Cela signifie que l’entreprise renonce à la fonction la plus essentielle : la découverte des prix et la gestion des risques. Son service perd les fondations de la tarification du risque. Ses frais de couloir de « quelques millièmes » ne peuvent pas être expliqués comme une compensation de risque ; en réalité, c’est une « remise » et un encaissement à découvert de la crédibilité de l’État.

Les critères fiscaux des « quatre éléments » et « l’Étape 4 du Système Jinshui » sont un miroir révélateur. De nombreuses sociétés de couloir y sont exposées à nu. Une fois reconnues comme ayant émis frauduleusement ou trompé l’impôt, les conséquences sont graves. En juillet 2025, la société Jiangxi Jishui Jinhao Wood Industry Co., Ltd. a été lourdement sanctionnée (307,11 millions de yuans) pour avoir inventé des opérations d’exportation.

Arbitrage réglementaire et risque financier : la chaîne de transmission d’un risque systémique

Éviter la régulation et faire entrer des investissements illégaux vers des secteurs sous restrictions constitue le motif central. Les institutions bancaires, etc., étant contraintes par les politiques de crédit, elles utilisent alors des opérations complexes en imbrication, de sorte que la courbe des fonds s’écoule vers les zones interdites.

Les sociétés de chaîne d’approvisionnement des entreprises publiques, du fait de leur arrière-plan étatique et d’une enveloppe de commerce conforme, sont souvent choisies comme maillon clé. À la fin de 2025, plusieurs événements majeurs de défaut liés à des nantissements répétés de récépissés d’entrepôt sur des matières premières ont révélé, sans ambiguïté, ce modèle de transmission du risque.

Des plateformes d’actifs d’État, au nom de la « régulation », agissent en réalité comme une « caution ». Elles ouvrent ainsi grand la porte à un financement répété. La crédibilité de l’État devient un « accélérateur » de risque.

Cette structure à multiples niveaux, avec responsabilités et droits flous, accroît considérablement la fragilité du système financier. Les acteurs de couloir cherchent souvent à s’exonérer en invoquant la « simple gestion administrative », mais la pratique judiciaire a clairement précisé leur responsabilité. Dans un précédent relatif à la Cour financière de Shanghai en 2020, il a été jugé que les acteurs de couloir qui n’ont pas rempli leurs obligations de vérification supportent une responsabilité de compensation complémentaire. En avril 2025, six départements dont la Banque populaire de Chine ont conjointement publié le document n° 77, afin de strictement contrôler les transactions fictives.

Dérive de la mission et vacuité de la valeur : la divergence fondamentale de la mission des entreprises publiques

Se laisser hypnotiser par les activités de couloir signifie une grave perte de positionnement dans la mission des entreprises publiques à l’ère nouvelle. La fonction centrale des entreprises publiques devrait être de servir les stratégies nationales, d’assurer la sécurité industrielle, et d’entraîner l’innovation.

Dans le domaine des chaînes d’approvisionnement, il est censé jouer un rôle de « leader de chaîne », en atténuant les difficultés réelles des petites et moyennes entreprises. Or, dans les activités de couloir, les entreprises publiques non seulement ne créent pas de valeur, mais fournissent au contraire une « garantie invisible » via leur crédibilité étatique, ce qui fausse l’allocation des ressources.

Le déclin de certaines entreprises publiques locales révèle la « toxicité chronique » des activités de couloir. Pour poursuivre la taille, la part des revenus issus de leurs activités de couloir est anormalement élevée ; leur marge brute ne dépasse pas 1 %, avec un affaiblissement simultané du réseau de l’économie réelle et des équipes professionnelles. Finalement, lors du défaut d’un partenaire dans une coopération, la fragile essence de leur activité principale vidée se révèle.

Les profits devraient provenir d’une gestion des risques exceptionnelle et de services industriels réels, non pas de l’occultation des risques et du gonflement artificiel des actifs. Les pratiques avancées de l’industrie indiquent la direction. En 2025, la branche de la Banque de construction (Jian) dans la province du Shandong a innové avec le « prêt de dés-anchorage de la chaîne (脱核链贷) », finançant les parties amont sur la base des commandes de l’entreprise centrale. Le groupe Pangang a, quant à lui, émis les premiers titres ABCP de chaîne d’approvisionnement des entreprises centrales sur le marché, injectés à faible coût de 1,83 % dans la chaîne industrielle.

Ces explorations convergent vers un même noyau : la valeur de la chaîne d’approvisionnement des entreprises publiques doit être reconstruite, en abandonnant les « couloirs » qui gonflent artificiellement la taille, pour se tourner vers des « hubs » fondés sur la compréhension approfondie de l’industrie.

Quand la marée se retire, on sait qui nage à nu. La prospérité fictive des activités de couloir ne peut dissimuler ni sa fragilité ni sa nocivité. C’est à la fois un produit déformé des évaluations, un jeu dangereux d’arbitrage réglementaire, et un désarroi collectif de la mission des entreprises publiques.

Avec la mise en place de la responsabilité à vie et de la régulation « sur toute la chaîne », ce type de modèle touche à sa fin. La transformation signifie un changement fondamental des évaluations : passer de la « taille » à la « qualité », reconstruire les capacités organisationnelles : du « arbitrage de financement » à l’approfondissement de l’industrie, et augmenter les investissements dans la numérisation afin de permettre un contrôle des risques à travers toute la chaîne.

Lorsque la porte des « activités de couloir » sera définitivement fermée, ce qui décidera de l’avenir ne sera plus une « astuce » pour éviter la régulation. L’épreuve véritable consiste à voir, une fois détachés tous les « couloirs » et les maigres « frais de couloir », si l’entreprise pourra, grâce à sa compréhension profonde de l’industrie et à ses compétences professionnelles, trouver une position de valeur irremplaçable et solide dans la chaîne de l’économie réelle.

À l’aube de la première année du « 15e plan quinquennal » (quinquennat), la finance de la chaîne d’approvisionnement porte une mission clé au service du système industriel de modernisation et du développement de nouvelles forces productives. Dans ce contexte, la 12e Conférence annuelle sur la finance de la chaîne d’approvisionnement en Chine de 2026 est à point nommé : elle vise à rassembler la sagesse du secteur. La conférence placera la stratégie nationale en tête et explorera en profondeur un ensemble de sujets essentiels, notamment : comment les entreprises publiques, en tant que « responsables de chaîne », peuvent renforcer l’ensemble de la chaîne industrielle, et quelles nouvelles solutions transfrontalières de finance adopter dans le contexte de l’internationalisation du RMB, etc. L’objectif commun est de rechercher des voies praticables pour assurer un service financier précis à l’économie réelle et soutenir la mise à niveau industrielle.

Cette conférence abordera de front les défis de pratique les plus avancés et les réflexions innovantes du secteur. De la percée numérique « droits sur les marchandises » sur les angles morts, à l’adaptation de nouveaux modèles financiers pour le commerce des métaux pour les énergies nouvelles ; de la conception d’une boucle fermée « industrie-finance-données » pour les plateformes de financement des infrastructures urbaines et des parcs, à l’analyse de la logique différenciée de contrôle des risques des chaînes d’approvisionnement du e-commerce en direct ; de la réponse aux nouveaux défis de conformité apportés par la « régulation à travers toute la chaîne » et « l’Étape 4 du système Jinshui », à la discussion sur la façon dont l’inscription des actifs de données au bilan (入表) reconfigure la tarification du contrôle des risques—les sujets sont étroitement centrés sur trois grandes lignes : transformation numérique, changements industriels et évolution de la régulation. Ils visent à clarifier les tendances futures en matière de contrôle des risques, d’intégration technologique et de construction d’un écosystème partagé.

Il s’agit d’un événement de connexion de valeur, focalisé sur de vrais problèmes et la recherche de nouvelles réponses. Vous y écouterez des interprétations au plus près des politiques, apprendrez des plans de percée des entreprises modèles, et échangerez en profondeur avec toutes les parties de l’écosystème. Que ce soit pour des banques locales et moyennes qui cherchent des stratégies de concurrence différenciées, ou pour toutes les parties qui équilibrent ensemble l’innovation et la conformité, des étincelles naîtront lors des discussions. En parallèle, le processus de sélection « Récompenses de référence du secteur de la finance de la chaîne d’approvisionnement en Chine, 12e édition (2026) » sera organisé pour saluer les praticiens remarquables qui ont émergé en résolvant ces difficultés de l’industrie. Nous vous invitons sincèrement à venir, afin de nous retrouver à Pékin le 8 avril 2026, pour dessiner ensemble un nouvel avenir du développement du secteur avec vos confrères de l’industrie.

C’est un important événement d’échanges sectoriels dans le domaine de la finance de la chaîne d’approvisionnement. Nous vous invitons chaleureusement à participer, à parler du développement et à contribuer à faire progresser l’industrie.

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