Plusieurs projets de fusion-acquisition dans le secteur bancaire présentent une « inversion des prix ». La possibilité d’un ajustement ou d’un suivi des plans de transaction suscite l’attention.

Le journaliste de Securities Times, Tan Chudan

En mars, qui touche à sa fin, le marché des actions A est caractérisé par des fluctuations amples et une tendance qui oscille largement, ce qui a placé dans une situation délicate certains projets de financement complémentaire et de fusions-acquisitions mis en œuvre récemment. D’après les statistiques du journaliste de Securities Times, parmi les sociétés cotées ayant lancé des émissions de financement complémentaire en mars, 33% ont connu une « rupture de prix à la baisse » ; dans les secteurs ayant récemment enregistré des replis plus marqués, tels que les métaux non ferreux et les sociétés de valeurs, la situation est particulièrement saillante.

À noter en particulier que, pour les projets de fusions-acquisitions dans le secteur des valeurs où les ordres des acheteurs n’ont pas encore été exécutés, le cours de l’actif sous-jacent a déjà chuté sous le prix prévu dans le plan de transaction ; quant à savoir si les actionnaires concernés formuleront des objections et procéderont à de nouveaux ajustements des détails de la transaction à l’avenir, il reste à voir.

« Rupture de prix » avant même d’avoir atteint un mois d’émission

D’après les statistiques de Wind, en mars, 15 sociétés cotées ont lancé des opérations d’émission de financement complémentaire, mais l’émission n’avait pas encore atteint un mois : au 30 mars après la clôture, les cours de 5 sociétés avaient déjà chuté sous leur prix d’émission.

Le 30 mars, 9,1268 millions d’actions émises par le placement privé de Metro Design sont officiellement entrées en Bourse ; à la clôture du premier jour, le prix était de 13,68 yuans par action, inférieur au prix d’émission de 14 yuans par action, ce qui signifie que, y compris le fonds Caitong, les 5 contreparties souscriptrices affichent une légère perte.

Au cours des trois jours précédents, 22,5959 millions d’actions émises par East Tantalum Industry ont commencé à être cotées, mais le cours de cette société avait en réalité déjà connu une « rupture de prix » dès le 3 mars, lors du lancement de l’émission. Ce jour-là, le cours de l’action à la clôture était de 52,21 yuans par action, inférieur au prix d’augmentation de capital de 52,66 yuans par action. Par la suite, le cours d’East Tantalum Industry a continué de baisser ; au 30 mars, il a clôturé à 47,22 yuans par action. Sur cette base, on estime que la perte flottante des 8 souscripteurs dépasse déjà 10%.

Le même secteur des métaux non ferreux, Bao Di Mining, a lui aussi connu une « rupture de prix ». La société a émis un placement privé à la mi-mars, avec un prix d’émission de 8,27 yuans par action ; mais au 30 mars, le cours de la société avait déjà chuté à 7,6 yuans par action.

En élargissant la perspective, parmi les projets de financement complémentaire lancés depuis octobre 2025 jusqu’à aujourd’hui, en plus des trois sociétés susmentionnées, 16 autres sont également tombées dans une « rupture de prix », soit un taux cumulé proche de 20%.

Les fusions-acquisitions dans le secteur des valeurs n’échappent pas non plus au « décalage de prix »

Le problème de la « rupture de prix » ne concerne pas seulement les sociétés dont les augmentations de capital par placement privé ont déjà été mises en œuvre ; certaines sociétés cotées ayant récemment divulgué des projets de fusion-acquisition ou de placement privé ont également rencontré des difficultés similaires.

D’après les données de Wind, depuis le début de l’année, 118 sociétés cotées ont publié des projets d’émission de placement privé, dont 3 ont fait l’expérience d’une « rupture de prix ». Le projet de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs qui attire le plus l’attention — Dongwu Securities émettra des actions et versera du cash pour acheter 83,77% des parts de Donghai Securities — dans le projet d’opération publié le 14 mars, a fixé le prix d’émission à 9,46 yuans par action.

Cependant, après la reprise de la cotation, Dongwu Securities a chuté pendant plusieurs séances consécutives. Au 30 mars après la clôture, Dongwu Securities tombait à 7,78 yuans par action, soit un écart au prix d’émission de -17,76%.

Le journaliste de Securities Times a noté que le projet de Dongwu Securities ne prévoit pas de mécanisme d’ajustement du prix d’émission. Les informations publiques montrent que, dans cette transaction, les contreparties sont au nombre de 61 au total : on y trouve à la fois des actionnaires d’État, des personnes physiques, ainsi que des acteurs du capital industriel, etc. À l’avenir, il vaut la peine de suivre de près si les détails de la transaction pour ce projet de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs feront l’objet d’un ajustement, et comment ils seront ajustés.

Un autre projet de fusion-acquisition dans le secteur des valeurs — le groupe CICC échangeant des actions pour absorber par fusion Dongxing Securities et Cinda Securities — présente également un phénomène de « décalage de prix ».

D’après le plan de transaction, le prix d’échange des actions A du CICC est de 36,91 yuans par action, tandis que les prix d’échange de Dongxing Securities et Cinda Securities sont respectivement de 16,14 yuans par action et 19,15 yuans par action. Afin de protéger les droits des actionnaires opposés, les actionnaires opposés en actions A et en actions H du CICC peuvent exercer le droit de demander l’acquisition, avec un prix d’exercice de 34,8 yuans par action ; les actionnaires opposés de Dongxing Securities et Cinda Securities bénéficient, eux, d’un droit d’option en espèces, avec des prix d’exercice respectifs de 13,13 yuans par action et 17,79 yuans par action. Toutefois, au 30 mars après la clôture, le cours du CICC est à 32,59 yuans par action, tandis que Dongxing Securities et Cinda Securities ont clôturé respectivement à 12,41 yuans par action et 16,38 yuans par action, tous deux en dessous des prix indiqués dans le plan.

De plus, Guolian Minsheng, qui a mis en œuvre une fusion avec augmentation de capital par placement privé au début de l’année dernière, a un prix de clôture au 30 mars de 9,15 yuans par action, lui aussi inférieur au prix d’émission de 9,59 yuans par action figurant dans le plan de fusion-acquisition.

Encore un peu de temps avant le retour de la hausse sur le marché secondaire

Du point de vue du marché primaire, un marché secondaire stable est plus favorable pour que les sociétés cotées mènent des opérations de gestion du capital. En regardant vers la suite, plusieurs équipes de recherche de courtiers estiment que le marché secondaire a encore besoin de temps pour retrouver sa tendance haussière.

L’équipe stratégie de Huaxi Securities estime que, à mesure que les politiques de stabilisation du marché continuent d’être renforcées et que la réunion du Comité politique du 4 avril approche, il existe encore un soutien sous l’indice ; toutefois, l’amélioration continue de l’appétit pour le risque dépend encore de l’apaisement des perturbations à l’étranger et de la confirmation par un volume de transactions en hausse.

Nomura Orient, en perspective pour le deuxième trimestre, recommande aux investisseurs de se concentrer sur les chocs potentiels liés aux conflits géographiques et aux élections législatives américaines. Selon cet établissement, la volatilité du marché des actions A pourrait augmenter au deuxième trimestre, et la tendance des thèmes de croissance pourrait s’affaiblir dans une certaine mesure.

L’équipe stratégie de CITIC Securities ne partage pas ce point de vue. Cette équipe pense que l’évolution des conflits géographiques devient de plus en plus claire et que l’impact des chocs externes s’affaiblit progressivement ; la logique endogène du marché prendra peu à peu le contrôle de la détermination des prix. D’une part, dans le plus grand repli de ce cycle, les produits de type « revenu fixe + » n’ont pas encore atteint le seuil de « rétroaction négative » ; d’autre part, les actifs chinois, du fait de caractéristiques d’indépendance industrielle et de sécurité, attirent à nouveau des capitaux étrangers. Par conséquent, le centre de gravité du marché s’est nettement déplacé de « la confrontation des émotions externes » vers « la réparation des fondamentaux internes ».