Du « gagner rapidement de l’argent » à « investir à long terme » : les sociétés de fiducie se lancent dans le marché des LP

Demandez à l’IA : Quels sont les moteurs profonds de la transformation des sociétés de fiducie vers l’investissement en actions ?

Reporter de l’agence économique du 21e siècle, Yang Mengxue

Depuis le début de l’année, les sociétés de fiducie ont nettement accéléré leurs initiatives en matière d’investissement en actions.

Depuis le début de l’année, des sociétés de fiducie telles que MinMetals Trust, CITIC Trust, Guomin Trust, etc., ont successivement engagé des fonds pour participer à la création de fonds d’investissement en actions et développer l’activité d’investissement en actions.

En réalité, cette vague n’a pas soudainement émergé : dès 2022, plusieurs sociétés, dont Jianxin Trust, Jiaoying Guoxin et Shaanguo Tou, avaient déjà commencé à s’y essayer. Jiaoying Guoxin a même classé l’activité de capital-investissement comme une direction importante, en se concentrant sur des secteurs stratégiques nationaux tels que les circuits intégrés, l’intelligence artificielle et la bio-médecine.

Derrière cette mise en place dense de la part des sociétés de fiducie se trouvent : d’une part, le besoin de développer de nouvelles activités pendant la phase de transformation ; d’autre part, la demande liée à la conversion profonde des modèles de rentabilité de l’industrie, et aussi la direction d’essai visant une exploration multiple sous l’impulsion des politiques en faveur des institutions de fiducie.

Cependant, l’activité d’investissement en actions pourra-t-elle passer de la phase d’exploration à celle du courant principal ? Selon des professionnels, même une mise en place large nécessite de franchir de nombreuses barrières. À l’heure actuelle, les lacunes des sociétés de fiducie se situent encore dans l’approvisionnement en talents spécialisés et la mise en place de mécanismes d’évaluation. Et dans une perspective plus long terme, la manière d’approfondir encore la division professionnelle du travail et d’innover dans la structure des produits, constitue également un défi de longue durée.

Du renforcement du vivier de talents et des mécanismes, à la recherche du professionnalisme et de l’innovation sur le long terme : la voie des sociétés de fiducie vers l’investissement en actions est en train de trouver une réponse entre le “déblocage” et le “labourage en profondeur”.

Depuis le début de l’année, plusieurs sociétés de fiducie ont mis en place une activité d’investissement en actions.

Par exemple, MinMetals Trust, cette année, a déjà concrétisé 4 fonds de capital-risque, notamment Suzhou Shengxin Qixing Phase 1 Entreprise de partenariat d’investissement en capital-risque (Société en commandite), Shenzhen Shunrui Zhiyuan Entreprise de partenariat d’investissement (Société en commandite), Shenzhen Qihang Innovation Investment Partnership Enterprise (Société en commandite), Foshan Ruidexizhien Entreprise de partenariat d’investissement en actions (Société en commandite), etc., qui ciblent tous des entreprises non cotées.

Parmi eux, celui le plus récemment concrétisé, Suzhou Shengxin Qixing Phase 1, est un fonds de capital-risque mis en place conjointement avec Shanghai Shenghe Private Fund Management Co., Ltd., d’un montant de 10 milliards de yuans ; MinMetals Trust y a souscrit 9 milliards de yuans.

Depuis le début de l’année, CITIC Trust et Guomin Trust ont également commencé à se positionner dans ce domaine.

En février, CITIC Trust a également, via sa filiale CITIC Jujin (Beijing) Capital Management Co., Ltd. et Tianjin Jujin Tian’an Equity Investment Partnership Enterprise (Société en commandite), co-financé 300 millions de yuans pour participer à la création de Hangzhou Xiaoshan Jinkai Gongrong Jujin Equity Investment Partnership Enterprise (Société en commandite).

En janvier, Guomin Trust a souscrit 98.0413 % de parts du fonds de capital-risque technologique Caida Guomin Kangheng (Xiong’an) Equity Investment Fund Partnership Enterprise (Société en commandite), avec un investissement de 50.0545 millions de yuans.

En fait, depuis 2022 déjà, des sociétés de fiducie avaient commencé à tester le terrain dans le domaine de l’investissement en actions. D’après une collecte non exhaustive réalisée par le reporter de l’agence économique du 21e siècle, outre les sociétés mentionnées ci-dessus, de nombreuses autres sociétés de fiducie, telles que Jianxin Trust, Jiaoying Guoxin, Shaanguo Tou Trust, Yaye Trust et Huaxin Trust, avaient également mis en œuvre des activités similaires par le passé.

Par exemple, Jiaoying Guoxin, etc., ont déjà classé des activités liées à l’investissement en actions parmi leurs directions d’activité importantes. Dans le rapport annuel de Jiaoying Guoxin, les principales activités mentionnées incluent : l’activité de capital-investissement, qui consiste à investir dans des fonds de capital-investissement sectoriels (PE) via les propres fonds, ou à céder des parts LP existantes ; ou bien à lancer, en tant que gestionnaire, un fonds de capital-investissement via une filiale de fonds de placement privé, afin de participer à l’investissement en actions d’entreprises de haute croissance et de haute qualité, en se concentrant sur des secteurs clés soutenus par l’État tels que les circuits intégrés, l’intelligence artificielle, les nouvelles énergies, les nouveaux matériaux, la bio-médecine, la fabrication d’équipements de pointe, etc.

D’après le « Rapport d’étude spécial sur l’industrie des fiducies 2023 », les modèles par lesquels les sociétés de fiducie participent à l’activité d’investissement en actions se résument principalement à trois types :

Le premier est le modèle d’investissement direct via un plan de fiducie : il s’agit pour la société de fiducie de collecter des fonds auprès d’investisseurs qualifiés en émettant et en mettant en place un plan de fiducie d’investissement en actions, puis d’investir directement les fonds de fiducie dans l’entreprise cible.

Le deuxième est le modèle selon lequel la société de fiducie participe en tant que LP à un fonds de capital-investissement. Dans ce modèle, la société de fiducie agit comme commanditaire (LP). Avec les fonds levés via le plan de fiducie et ceux d’autres LP, elle co-crée, avec le gérant général (GP), un fonds en commandite. Le fonds investit indirectement dans une ou plusieurs entreprises non cotées.

Le troisième est le modèle selon lequel la société de fiducie crée une filiale PE pour mener l’activité d’investissement en actions. Toutefois, à l’heure actuelle, seules quelques sociétés de fiducie ont créé des filiales PE sur la période 2011~2016 pour y mener l’activité d’investissement en actions ; depuis 2017, aucune nouvelle filiale PE de fiducie n’a été approuvée.

Un responsable d’une société de fiducie dans l’Est de la Chine a expliqué au reporter que le modèle relativement plus courant et mature est actuellement celui où la société de fiducie participe en tant que LP, réalisant un investissement dans des entreprises non cotées de manière indirecte via une structure en commandite. Dans ce type de modèle, la société de fiducie ne participe qu’à la répartition des bénéfices selon la proportion convenue, sans participer à la gestion quotidienne de l’entreprise. Pour la société de fiducie, le risque est donc mieux contrôlable : elle n’assume une responsabilité limitée qu’à hauteur de sa contribution.

À mesure que la transformation de l’industrie entre dans une “profonde zone”, la structure des revenus des sociétés de fiducie est en train de passer de la logique de “gagner rapidement” à celle du “positionnement à long terme”. Une tendance marquante est la hausse continue de la part des revenus issus des activités propres.

Les activités propres d’une société de fiducie désignent les activités menées avec le capital propre de l’entreprise,‌ principalement le dépôt interbancaire auprès d’autres parties, les prêts interbancaires, les prêts et les investissements, etc.‌ Les activités propres sont des activités d’exploitation menées par la société de fiducie avec son propre capital, distinctes des activités de fiducie.‌

Dans un rapport de recherche en cours, Yunnan Trust, en analysant les données des états financiers 2025 des sociétés de fiducie, a mentionné que la structure des revenus de l’industrie présente une différenciation évidente, que le modèle de rentabilité subit un ajustement structurel, et que les revenus des activités de fiducie et des activités propres présentent un schéma de hausse et de baisse alternées. En 2025, les revenus des activités propres ont atteint 31.375 milliards de yuans, représentant près de la moitié du revenu total de l’industrie de la fiducie, en hausse de 73.06 %, ce qui constitue un saut significatif. La proportion des revenus des activités de fiducie et des activités propres est passée d’un ratio stable de 7:3 au cours des dernières années à un ratio désormais proche de 5:5.

Yunnan Trust estime que, du point de vue du passage de la rentabilité des activités de fiducie vers celle des activités propres, il s’agit à la fois d’une caractéristique à l’étape de la transformation de l’industrie et d’un ajustement structurel du modèle de rentabilité. D’une part, la culture d’activités telles que les fiducies de produits cotés et les fiducies de services d’actifs exige des investissements initiaux de la part des sociétés de fiducie dans les domaines de la transaction, de l’exploitation, des systèmes, de la recherche et de la notation d’investissement, etc., ce qui nécessite une certaine période de maturation des activités. L’industrie se trouve encore dans une phase de construction des capacités de transformation, et à court terme, les revenus des activités de fiducie subissent une pression. La forte croissance des revenus des activités propres bénéficie principalement des rendements positifs du marché des capitaux : en 2025, les sociétés de fiducie ayant déjà positionné des investissements sur le marché des capitaux ont toutes enregistré une hausse significative des revenus des activités propres.

Parmi les tendances à surveiller, on note que, dans une période à venir, les revenus des activités propres pourraient porter dans une certaine mesure la pression sur les revenus des sociétés de fiducie. Plusieurs professionnels ont également mentionné un point de vue similaire lors d’interviews. Dans ce contexte, le déploiement de l’activité d’investissement en actions est également considéré comme l’une des manières d’explorer la diversification pendant la phase de transformation des sociétés de fiducie.

Analysant pour le reporter, l’analyste en gestion d’actifs Yuan Jiwei explique que la participation des sociétés de fiducie à des fonds d’investissement en actions repose principalement sur deux considérations. Du côté des activités propres : dans le processus de transformation et d’innovation des activités de fiducie, les activités propres assument une plus grande responsabilité de génération de revenus. Grâce aux investissements PE, l’allocation d’actifs peut être optimisée, et les rendements des investissements peuvent également être améliorés. C’est aussi une manifestation importante de soutien et de service à l’économie réelle. Du côté des activités de fiducie : par le passé, les produits de fiducie étaient principalement des produits à revenu fixe, avec des catégories de produits relativement limitées. Dans un environnement de taux bas, les investisseurs ont besoin de produits de gestion d’actifs offrant des rendements plus élevés. Les sociétés de fiducie explorent activement les investissements PE, afin d’élargir les produits de fiducie liés aux capitaux propres.

Le rapport de recherche de Guotai Jun’an? Trust (CN?) sur le développement indique que le développement de l’activité d’investissement en actions par les sociétés de fiducie pourrait créer quatre types de valeur : premièrement, permettre la transition du modèle d’intermédiation financière vers le financement direct ; deuxièmement, permettre la transformation de la philosophie de gestion, passant de la mentalité de créancier à court terme à celle d’actionnaire à long terme ; troisièmement, contribuer efficacement au développement de l’économie réelle en lui fournissant des besoins financiers intégrés via la combinaison investissement-prêt (投贷联动) ; quatrièmement, pouvoir cultiver de nouveaux points de croissance pour les activités dans le contexte de la “double réduction” réglementaire.

Un responsable d’une société de fiducie dans l’Est de la Chine mentionné plus haut a déclaré que, sous l’impulsion de nombreuses politiques, notamment pour servir l’économie réelle et promouvoir un capital patient, les sociétés de fiducie s’engagent dans l’activité d’investissement en actions, ce qui correspond aussi à la demande de capitaux à long terme et permet d’obtenir des rendements d’investissement à long terme. Mais pour les sociétés de fiducie, en raison des caractéristiques de ce type d’activité—“risque élevé, forte volatilité et rendements élevés”—elles ont également des exigences plus élevées en matière de ressources internes et d’affectation des équipes. Cela exige une prise de décision prudente fondée sur leur propre expertise et leurs préférences en matière de risque.

Plusieurs institutions interviennent fréquemment ; l’activité d’investissement en actions pourrait-elle devenir le courant principal ?

Yuan Jiwei estime que l’investissement en actions reste un domaine relativement à haut risque et à rendements élevés. De plus, en soi, il existe déjà relativement beaucoup d’institutions d’investissement en actions dans notre pays ; les sociétés de fiducie se trouvent encore à l’heure actuelle dans une phase d’exploration et d’expérimentation à court terme, ce qui rend difficile un développement à grande échelle. En particulier, l’investissement en actions côté fiducie doit aussi évoluer vers la qualité “haut de gamme” et la spécialisation, sinon il sera difficile de rivaliser avec des institutions PE renommées.

Le responsable d’une société de fiducie dans l’Est de la Chine évoqué plus haut a également souligné que, sur la base de l’affectation des équipes spécialisées et de l’allocation des ressources, le développement de l’activité nécessite encore une amélioration plus poussée des dispositifs institutionnels de base, etc.

Ces derniers temps, un pas positif a été franchi du côté des politiques : des essais tels que l’enregistrement pilote des actifs de la fiducie d’actions ont déjà été menés dans des villes comme Pékin, Shanghai, etc. Liao Heikai estime que des dispositifs institutionnels de base tels que l’essai d’enregistrement des actifs de la fiducie d’actions ont, à l’heure actuelle, un effet de promotion direct limité. Cependant, ils réduisent les risques juridiques et les coûts de transaction causés par une attribution floue des droits de propriété, ce qui favorise indirectement et à long terme la stabilité du développement des activités liées à l’investissement en actions, et élimine les inquiétudes liées à l’entrée des fonds.

Liao Heikai estime qu’après l’ajustement et l’accommodation mutuels entre l’activité et la normalisation des mécanismes, l’activité d’investissement en actions des sociétés de fiducie pourrait entrer dans une nouvelle étape de standardisation et de mise à l’échelle.

Selon les professionnels du secteur, à l’heure actuelle, lorsqu’une société de fiducie déploie des investissements en actions, elle doit d’abord franchir deux obstacles : le vivier de talents et les mécanismes.

Yuan Jiwei a déclaré au reporter : pour déployer l’activité d’investissement en actions, le cœur du travail pour la société de fiducie est de résoudre le problème des talents spécialisés. Il faut mener des recherches plus approfondies sur les industries et les opérations des entreprises, afin de contrôler efficacement les risques ; et il faut mettre en place des mécanismes de garantie suffisamment complets, car, étant totalement différent des produits à revenu fixe, les modalités d’évaluation et d’incitation sont également cruciales.

Dans une perspective plus long terme, la division spécialisée du travail, l’innovation des produits et l’habilitation par la numérisation détermineront la distance que cette voie pourra parcourir.

Liao Heikai estime que, à l’avenir, l’investissement en actions des sociétés de fiducie présentera trois grandes tendances : l’approfondissement de la division spécialisée du travail, l’innovation de la structure des produits et l’habilitation par la numérisation. Les sociétés de fiducie doivent construire des équipes professionnelles plus vastes, exploiter les avantages de l’investissement en actions, intégrer en profondeur plusieurs types de réalités d’activité de fiducie afin d’augmenter la profondeur des services de fiducie, et utiliser des outils financiers diversifiés tels que la titrisation d’actifs, le rachat et la restructuration par fusion-acquisition, le financement mezzanine, etc., pour fournir aux clients des solutions de financement diversifiées et des solutions de services de fiducie intégrés.