Croisement des lignes de capitaux : ce que la démarche SPAC du groupe XData indique pour la fintech européenne

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L’idée que le succès fintech doit d’abord être local, puis mondial, commence à s’éroder. Aujourd’hui, l’ampleur est un principe de conception — pas une récompense. Et pour des entreprises comme XData Group, devenir cotée via un SPAC coté aux États-Unis, ce n’est pas un saut dans l’inconnu — c’est un mouvement calculé pour s’intégrer au système financier mondial selon leurs propres conditions.

Fondé en 2022, XData Group fait partie d’une nouvelle génération d’entreprises de logiciels B2B qui construisent des outils spécialisés pour le secteur bancaire. Depuis sa base en Estonie, elle s’est étendue à l’Arménie et à l’Espagne, en misant sur une demande en forte croissance pour une infrastructure axée sur la conformité, alimentée par l’IA, qui ne fait pas que servir les banques — elle les sécurise.

Mais cette histoire ne concerne pas seulement une entreprise. Elle pose une question plus large : de quoi faut-il pour qu’une fintech régionale pénètre les marchés mondiaux de capitaux — et y reste ?

Pour l’explorer, nous avons échangé avec deux personnes aux deux côtés de la transaction :

🔹 Roman Eloshvili, CEO de XData Group, qui propose le point de vue d’un fondateur sur les arbitrages opérationnels, juridiques et stratégiques liés à une introduction en bourse via SPAC.
🔹 Dr. Zhe Zhang, Chairman & CEO d’Alpha Star Acquisition Corporation, qui partage la logique de l’investisseur et la structure rationnelle derrière l’opération.

Leurs points de vue mettent en lumière la complexité et les opportunités intégrées dans ce moment. Pour certains, les SPAC portent encore le bagage d’un engouement spéculatif. Mais pour des entreprises sérieuses, centrées sur un secteur, avec une discipline d’exécution, le modèle peut offrir rapidité, prévisibilité et un pont de capital qui s’aligne sur des objectifs à long terme.

En Europe — en particulier dans des pôles technologiques émergents comme les pays baltes — les implications sont plus vastes qu’une seule cotation. La première cotation publique de XData pourrait marquer le début d’un nouveau schéma : celui où passer à l’échelle mondiale ne nécessite pas d’abandonner l’ADN régional, mais plutôt de l’adapter à une scène plus large.

Plongez dans les interviews ci-dessous.

Roman Eloshvili, CEO de XData Group

1. Les transactions par SPAC ont retrouvé une certaine vigueur en 2024–2025, mais la sélectivité a augmenté. Depuis votre point de vue, en quoi ce parcours permet-il aux entreprises technologiques européennes de se développer sur les marchés de capitaux américains plus efficacement qu’une IPO traditionnelle ?

Par rapport à une IPO classique, les SPAC peuvent effectivement être un moyen très efficient d’aller de l’avant. L’un des plus grands avantages à souligner ici, c’est la vitesse : la fenêtre d’exécution d’une opération SPAC est beaucoup plus courte — jusqu’à deux fois plus rapide qu’une IPO standard dans certains cas — ce qui donne aux fondateurs plus de contrôle et de confiance sur l’ensemble du processus.

Un autre avantage majeur est que les SPAC permettent une valorisation en amont et la formation de capital. Vous entrez dans la transaction avec une compréhension claire de la manière dont l’entreprise sera valorisée et du montant de capital que vous allez lever, ce qui est incroyablement utile si vous faites des plans pour une croissance et une expansion à long terme. Le secteur technologique, en particulier, est très actif, donc ce type de clarté et de prévisibilité est extrêmement précieux pour une entreprise tech qui vise à se développer rapidement.

Donc oui, si vous êtes une entreprise sérieuse avec des bases solides et des ambitions mondiales, une opération SPAC peut être un choix stratégique et judicieux pour vous.

2. Une cotation via un SPAC américain exige de gérer plusieurs complexités juridiques, de juridiction et liées au calendrier. Quelles ont été les étapes structurelles ou réglementaires les plus significatives nécessaires pour aligner une opération européenne avec les standards de cotation américains ?

Une cotation via un SPAC américain comporte certainement une courbe d’apprentissage considérable, surtout quand il s’agit d’une entreprise européenne. Il y a un certain nombre d’étapes qui doivent être gérées avec soin et de manière approfondie.

L’une des plus grandes tâches pour nous a été de convertir et de refaire auditer nos trois dernières années de données financières afin de répondre aux standards PCAOB. C’est un processus assez détaillé, qui demande beaucoup de temps, ainsi qu’un niveau élevé de précision et de transparence. Une exigence élevée, certes, mais aussi une nécessité, si nous voulons instaurer la confiance auprès d’investisseurs américains.

Une autre étape majeure a été le dépôt d’un Form F-4, requis pour les émetteurs de fusion de SPAC non américains comme nous. Il s’agit d’une déclaration d’enregistrement auprès de la SEC qui décrit l’information commerciale et financière, les conditions de l’opération, les facteurs de risque, etc. Il faut du temps pour préparer l’ensemble, car vous devez coordonner entre les équipes juridiques, financières et opérationnelles, mais c’est une partie clé pour s’assurer que tout est aligné avec les exigences de la SEC — ce que vous devez évidemment faire lorsque vous cherchez à entrer dans l’espace des capitaux américains.

En résumé, bien que les exigences juridiques et de conformité soient importantes, elles restent gérables si vous les abordez sérieusement et avec une équipe solide. Et si vous êtes sérieux au sujet de la mise à l’échelle à l’échelle mondiale, l’ensemble du processus en vaut vraiment la peine pour les opportunités qu’il ouvre.

3. Nasdaq apporte une visibilité internationale — mais aussi des attentes institutionnelles. Comment votre feuille de route évolue-t-elle sous la discipline des marchés publics, et comment alignez-vous votre modèle opérationnel pour répondre à ces cadres d’investisseurs ?

Être coté sur Nasdaq ouvre assurément de nouvelles opportunités, mais cela s’accompagne aussi d’attentes plus élevées. Nous voyons cela comme un type de défi positif — cela nous pousse à être plus structurés et plus transparents dans tout ce que nous faisons.

En ce qui concerne la feuille de route, nous avons modifié notre approche. Au lieu de viser de grands objectifs sur des périodes longues, nous allons maintenant les décomposer en objectifs plus petits et plus gérables sur des périodes mensuelles ou trimestrielles. Cela devrait nous aider à rester concentrés et à montrer des progrès clairs.

Un autre changement clé est que nous rattachons désormais directement les résultats à la valeur. Chaque initiative ou lancement de produit doit montrer comment il va impacter l’entreprise dans son ensemble. Il doit y avoir un lien clair entre l’argent et l’effort que nous investissons dans quelque chose et ce que nous en attendons.

S’agissant de notre modèle opérationnel, nous avons apporté un certain nombre d’ajustements notables pour mieux nous aligner sur ce que les investisseurs institutionnels souhaitent voir. Nous mettrons en place un conseil d’administration comprenant trois membres indépendants lors de la cotation, ce qui permettra une gouvernance renforcée ainsi que d’apporter une expérience et une perspective diverses.

Parallèlement — et en lien avec le point précédent concernant les feuilles de route — notre équipe a également adopté un système de reporting trimestriel et accru l’accent mis sur la transparence. Cela crée un environnement plus discipliné, avec une meilleure visibilité sur nos indicateurs clés et un contrôle plus strict sur l’entreprise dans son ensemble.
À mon avis, ces changements vont nous aider à mûrir en tant qu’entreprise pour la suite.

4. Avec peu de précédent pour les entreprises fintech des pays baltes qui se cotent sur de grandes places boursières américaines, voyez-vous cette transaction comme un signal pour une nouvelle vague d’entreprises tech de la région accédant aux marchés mondiaux de capitaux ?

Si je dois en croire mon intuition, je pense que notre cotation fait partie d’un ensemble bien plus large qui se dessine depuis un certain temps dans la région. L’Estonie a une réputation de longue date pour produire des entreprises tech qui réussissent, et cette tendance ne ralentit pas. Beaucoup d’entreprises lancées ici partent dès le départ avec l’intention de s’internationaliser.

Donc, en ce sens, notre cotation n’est pas un cas isolé — c’est une étape logique dans une transformation déjà en cours. Les startups baltes et d’Europe centrale atteignent un niveau de maturité où l’accès aux capitaux mondiaux devient cohérent. Il y a un pipeline croissant de startups de haute qualité qui parviennent aux étapes ultérieures de la croissance. Cela montre que les entreprises de cette région possèdent non seulement l’innovation et les talents, mais aussi l’ambition et la maturité nécessaires pour concourir sur la scène mondiale.

Les secteurs FinTech, IA et énergie, en particulier, recèlent beaucoup de potentiel, et je pense que nous allons observer davantage d’intérêt soutenu des investisseurs pour eux à l’avenir. En fait, davantage de cas comme XData seraient exactement ce qu’il faut pour renforcer la confiance des investisseurs dans cette région, en accélérant encore l’ensemble du processus. En regardant vers l’avenir, je ne serais pas du tout surpris si l’Europe centrale et orientale (CEE) finissait par mener la prochaine vague d’innovation tech en Europe, et nous serions heureux d’en faire partie.

Dr. Zhe Zhang, Chairman & CEO d’Alpha Star Acquisition Corporation

1. Au milieu d’un réajustement de la qualité des opérations SPAC et d’une surveillance accrue des investisseurs, qu’est-ce qui a permis à XData Group de se démarquer comme candidat prêt pour le marché public — particulièrement du point de vue d’une cotation aux États-Unis ?

L’objectif d’Alpha Star est de soutenir des entreprises, en particulier dans les secteurs de la technologie et de la finance, qui démontrent un engagement envers l’innovation et qui ont le potentiel d’une croissance substantielle à l’échelle nationale et internationale. XData Group a clairement satisfait à ces critères.

Sa suite de produits de pointe, y compris sa solution alimentée par l’IA pour améliorer l’efficacité des utilisateurs et l’efficacité dans la banque en ligne, a entraîné un doublement des revenus et un triplement des effectifs d’une année sur l’autre. L’entreprise a également étendu ses activités de l’Estonie vers l’Arménie et l’Espagne, avec la possibilité de pénétrer d’autres marchés.

Nasdaq fait partie des indices boursiers mondiaux les plus orientés technologie, avec un historique prouvé de soutien aux entreprises émergentes du secteur, ce qui en fait un endroit idéal pour coter XData Group.

2. Cette transaction implique une fintech européenne qui se développe dans une structure de marché américaine. Quels sont les éléments critiques de l’opération qui devaient être traités pour garantir la compatibilité transfrontalière et la confiance des marchés de capitaux ?

S’agissant de tout SPAC transfrontalier, Alpha Star et XData Group ont dû travailler avec diligence pour satisfaire les exigences juridiques, fiscales et réglementaires, y compris les règles anti-inversion, une comptabilité conforme et les réglementations de gouvernance d’entreprise.

Nous remercions la SEC et Nasdaq pour leur aide dans la gestion du processus, et il a été utile que l’indice Nasdaq Tallinn d’Estonie fasse partie du réseau mondial des marchés boursiers de Nasdaq.

Bien entendu, XData Group développe aussi des produits qui apportent un soutien de niveau industriel pour les enjeux de conformité internationale et de réglementation, ce qui signifie qu’elle dispose d’une expertise considérable dans ces domaines.

3. Le capital institutionnel se concentre de plus en plus sur la durabilité après la fusion. Comment avez-vous abordé la planification de la transition pour soutenir la performance à long terme après le dé-SPAC ?

La performance impressionnante de XData Group fournit de solides bases pour la confiance des investisseurs, avec un chiffre d’affaires en 2025 prévu comme étant quatre fois supérieur à celui enregistré en 2023.

Son expansion en Arménie et en Espagne démontre non seulement les ambitions de XData Group, mais aussi la popularité croissante de ses produits auprès des clients.
Alpha Star est confiant que XData Group est bien positionné pour s’étendre vers de nouveaux marchés et que l’inscription anticipée sur le Nasdaq plus tard cette année soutiendra cette ambition.

4. Au-delà de cette transaction individuelle, voyez-vous encore des SPAC jouer un rôle structurellement utile dans les cotations tech mondiales — ou entrons-nous maintenant dans une phase plus niche, centrée sur un secteur, de leur évolution ?

Il y a eu une reprise générale des SPAC sur Nasdaq au cours des 18 derniers mois, soulignant à quel point ils peuvent fournir un puissant véhicule pour accompagner les start-ups et les plus petites entreprises.

Ils ne conviennent pas à toutes les entreprises, mais ils sont efficaces et performants pour des sociétés comme XData Group qui se développent rapidement et doivent réunir à la fois du capital et une expertise plus large pour maintenir l’élan.

Alpha Star se concentre principalement sur la tech et la finance, et nous anticipons que davantage de SPAC se concentreront sur un secteur spécifique ou sur un petit groupe de secteurs. Compte tenu de la croissance rapide de la tech mondiale, en particulier l’application de l’IA, pour laquelle les dépenses devraient augmenter de 29% de TCAC entre 2024 et 2028, les SPAC continueront de jouer un rôle important pour concrétiser le potentiel d’entreprises innovantes et disruptives.