Le token s'est vendu comme des petits pains ! La dernière révélation de la « première action mondiale de grands modèles »

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Source : Shanghai Securities News·China Securities Network

Le 31 mars soir, le premier rapport financier publié après son introduction en bourse par Zhipu a montré que, sur l’ensemble de l’exercice 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 724 millions de yuans (renminbi, idem ci-dessous), soit une hausse de 131,9 % en glissement annuel ; la perte nette ajustée sur l’exercice s’est élevée à 31,8 milliards de yuans, contre 24,6 milliards de yuans en 2024 ; la marge brute globale sur l’année était de 41 %, très au-dessus des standards du secteur.

Le rapport financier indique que, sur la période, les « variations de la valeur comptable des instruments financiers émis aux investisseurs » ont entraîné une perte comptable de 937 millions de yuans, ce qui fait partie des raisons de l’extension de la perte nette. Dans son rapport annuel, Zhipu explique que cette augmentation provient principalement du fait qu’en 2025, la société a ajouté un financement par capitaux propres assorti de droits de rachat.

Par activité, l’activité de modèles de langage généraux à usage entreprise a généré 366 millions de yuans de revenus, soit 50,4 % du chiffre d’affaires total.

Les revenus de l’activité d’agents intelligents à usage entreprise sont passés de 47 millions de yuans l’année précédente à 166 millions de yuans, soit une hausse de 248,8 %. La part des revenus atteint 22,9 %, devenant un nouveau moteur de croissance. Les agents intelligents à usage entreprise désignent des systèmes autonomes capables, s’appuyant sur un modèle de langage général comme unité de contrôle centrale, combinant une base de connaissances d’entreprise et des capacités d’appel d’outils, pour construire des systèmes intelligents autonomes orientés vers des scénarios complexes de niveau entreprise.

La plateforme ouverte et la plateforme API constituent le point fort majeur : elles sont passées de 48 millions de yuans l’année précédente à 190 millions de yuans, soit une augmentation de 292,6 % ; leur part dans les revenus progresse jusqu’à 26,3 %.

La plateforme ouverte et les API, c’est vendre Token (jetons) à l’extérieur : il s’agit d’un service cloud en ligne standardisé et « plateforme » fourni par la société aux développeurs et aux clients entreprises, sur la base de ses capacités de modèle de langage général. Grâce à l’amélioration de la limite d’intelligence du modèle et à l’explosion du volume d’appels, les revenus de cette activité affichent une croissance explosive.

En se basant sur ces chiffres, l’ARR (revenu annuel récurrent, indicateur central mesurant la capacité de commercialisation des sociétés d’IA) de l’activité plateforme ouverte et API serait d’environ 1,7 milliard de yuans (250 millions de dollars). En glissement annuel, cela représente une hausse de 60 fois.

Parallèle­ment, la rentabilité de l’activité s’est nettement améliorée : la marge brute de la plateforme ouverte et des API progresse d’environ 5 fois en glissement annuel pour atteindre 18,9 %. Zhipu indique que, grâce à la croissance des volumes pour l’activité de déploiement cloud, au lancement des produits de « packs de programmation » et à l’amélioration de l’efficacité d’inférence, la marge brute et la marge brute ont toutes deux augmenté.

D’après les informations obtenues par le journaliste, l’activité actuelle de Zhipu présente une tendance de « hausse simultanée des volumes et des prix ». Après l’augmentation des prix des API de 83 % au premier trimestre 2026, le volume d’appels ne baisse pas, au contraire il s’accroît ; le marché demeure en situation de pénurie d’offre, ce qui montre une forte intention des clients à payer pour la productivité.

On peut constater que la voie de commercialisation de Zhipu est relativement similaire à celle d’Anthropic : la barrière principale repose sur l’intelligence du modèle, et l’API constitue la forme de produit principale.

Sur le plan des investissements en recherche et développement, Zhipu est convaincue que « la percée de la limite de l’intelligence est le premier principe à l’époque de l’AGI », et réalise à cette fin des investissements en R&D intensifs et sur de longues périodes. En 2025, les dépenses de R&D de la société ont atteint 3,18 milliards de yuans, soit une hausse de 44,9 % en glissement annuel. Cet investissement est principalement utilisé pour élargir l’équipe de recherche et développement, l’augmentation des charges de paiement en actions, ainsi que pour payer les fournisseurs tiers de capacité de calcul, afin de soutenir les itérations du modèle de base et les investissements dans les infrastructures d’entraînement des modèles.

Dans ses perspectives ultérieures, Zhipu a donné une formule : Valeur commerciale de l’AGI = limite d’intelligence × échelle de consommation des Tokens. Autrement dit, lorsque le modèle est suffisamment puissant, l’API elle-même est le meilleur modèle commercial.

Au niveau des modèles, en 2025, Zhipu a réalisé un passage d’un paradigme de l’industrie allant de la programmation d’ambiance (Vibe Coding) à l’ingénierie d’agents (Agentic Engineering). La société a publié successivement de nouveaux modèles tels que GLM-4.5, 4.6, 4.7 jusqu’à GLM-5, 5-Turbo, etc., et a reçu un accueil plutôt favorable.

En entrant en 2026, le paradigme de la puissance de calcul est en train de connaître un changement radical. L’application explosive de OpenClaw a allumé en avance la frénésie de consommation de Tokens. Face au déficit de puissance de calcul, caractérisé par une offre insuffisante depuis février 2026, Zhipu a clairement indiqué qu’elle continuerait d’augmenter ses investissements, en particulier en se consacrant à l’adaptation « Day 0 » aux puces domestiques et à l’optimisation intégrée logiciel-matériel.

Zhipu souligne que ce n’est pas une société logicielle au sens traditionnel, mais un laboratoire d’intelligence natif fondé sur la croyance en l’AGI. « Notre fossé défensif ne réside pas dans l’accumulation de puissance de calcul, mais dans la déconstruction, à la base, de la nature même de l’intelligence, ainsi que dans la détermination à transformer cette compréhension en productivité sociale. »

En prévision de 2026, Zhipu estime que le paradigme d’intelligence évoluera : il passera de la Vibe Coding (programmation d’ambiance) légère à l’Agentic Engineering (ingénierie d’agents) au niveau industriel, puis continuera d’évoluer vers des « ingénieurs digitaux » capables de planification autonome, de perception de l’environnement et d’itération auto-propulsée ; enfin, cela aboutira à une exécution en boucle fermée des Long-horizon Task (tâches à long terme), avec franchissement de multiples itérations et cohérence logique, ce qui apportera en outre une percée de la limite de l’intelligence et une croissance exponentielle des appels de Tokens.

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Responsable : Shi Xiuzhen SF183