IPO de Core Medical : partenariat immédiat avec les grands clients, le nombre d'assurés des promoteurs reste à zéro

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Journaliste du « China Economic Net » : Chen Ting Zhao Yi, reportage à Shenzhen

Dans le domaine des « cœurs artificiels » à base de technologie semblable à un organe, Shenzhen Core Medical Technology Co., Ltd. (ci-après « Core Medical »), en tant que première entreprise d’équipements médicaux innovants à avoir été acceptée après la relance des cinq critères d’inscription du Nasdaq de la Chine (Kechuang), met actuellement tout en œuvre pour se lancer dans l’IPO.

D’après le prospectus, Core Medical a été fondée en 2016 et a aujourd’hui mis en place 5 produits de cœur artificiel implantables et 6 produits de cœur artificiel interventionnels. En juin 2023, la première génération de produit de cœur artificiel de la société a obtenu l’approbation de la mise sur le marché.

Sur le site web de la SSE, l’IPO de Core Medical indique l’état d’examen le plus récent : « a fait l’objet d’une série de questions ». Les questions de la présente série portent notamment sur le modèle de vente et les frais de vente de la société.

D’après le prospectus, le premier produit de Core Medical a commencé progressivement à générer des ventes au second semestre 2023. La société s’appuie principalement sur un modèle de distribution, qui représente plus de 90 % de la part. La SSE a remarqué que, parmi elles, le distributeur de plateforme Shanghai Finerbo Medical Device Co., Ltd. (ci-après « Shanghai Finerbo ») a été créé depuis moins d’un an et est déjà devenu l’un des cinq plus importants clients de Core Medical ; en outre, il s’agit de distributeurs dont les produits sont essentiellement ceux des entreprises de la plateforme. À ce titre, la SSE demande à Core Medical d’expliquer la rationalité de cette situation, ainsi que s’il existe une relation d’affiliation ou des arrangements d’intérêts avec la société ou des parties liées.

Le journaliste du « China Business Daily » a noté que, outre Shanghai Finerbo mentionnée par la SSE, le deuxième grand client de Core Medical, Henan Yaqi Medical Technology Co., Ltd. (ci-après « Henan Yaqi »), coopère également avec Core Medical l’année même de sa création ; en moins de 4 mois, elle est devenue le troisième plus important client de l’entreprise.

En outre, à la demande de la SSE, Core Medical a divulgué les détails des frais de promotion payés à des tiers. D’après la recherche du journaliste dans les informations industrielles et commerciales, les 4 prestataires de services de promotion avec lesquels la société coopère, depuis leur création, ont toujours eu un nombre d’assurés égal à zéro.

Le 18 mars, lors d’un entretien accordé au journaliste, Core Medical a déclaré : « Henan Yaqi n’a pas de relation d’affiliation ou d’autre relation spéciale, ni d’arrangement d’intérêts avec la société ou des parties liées. » Concernant les quatre promoteurs sans personnel assuré, Core Medical a indiqué que, pendant la période considérée, les échanges commerciaux avec ces entreprises sont réels et qu’il n’y a pas de transfert d’intérêts.

Plus de 80 % des revenus sont liés aux grands clients

Core Medical, qui fonce pour devenir la « première entreprise d’IPO de cœur artificiel », en est actuellement à l’étape de réponse aux questions d’audit de premier tour.

D’après le prospectus, Core Medical se consacre principalement à la recherche, la production et la vente d’équipements médicaux innovants dans le domaine des cœurs artificiels. À ce stade, le modèle commercial consiste à utiliser ses propres avantages technologiques et en ressources humaines pour mener la recherche et la mise à l’échelle industrielle d’équipements médicaux innovants, et à générer des revenus grâce à la R&D, la production et la vente d’équipements médicaux innovants.

À l’heure actuelle, Core Medical ne dispose que d’un seul produit implantable déjà commercialisé ; 2 produits interventionnels sont en phase d’enregistrement et d’approbation ; et plusieurs produits de cœurs artificiels sont en phase clinique. Les revenus de la société en 2023, 2024 et au premier semestre 2025 s’élèvent respectivement à 1655,03 millions de yuans, 9368,84 millions de yuans et 7047,76 millions de yuans. Sur la période correspondante, le bénéfice net non conforme (à l’exclusion des éléments non récurrents) s’élève respectivement à environ -1,39 milliard de yuans, -1,34 milliard de yuans et -6813,82 millions de yuans.

D’après le prospectus, Core Medical a mis en place un modèle de vente principalement fondé sur la distribution. Dans le modèle de distribution de la société, il s’agit de ventes forfaitaires avec paiement avant expédition : la société organise l’expédition après le paiement des marchandises par les distributeurs, et reconnaît les revenus au moment où les distributeurs réceptionnent. Pendant la période considérée, la part de revenus générés par le modèle de distributeurs de plateforme est passée de 20,25 % en 2023 à 69,24 %. Au 6/2025, Core Medical dispose de 3 distributeurs de plateforme.

En 2023, 2024 et au premier semestre 2025, les cinq principaux clients de Core Medical sont des distributeurs de plateforme et des distributeurs ordinaires. Pendant la période considérée, la part des revenus de vente des cinq plus grands clients est respectivement de 58,01 %, 79,55 % et 80,7 %, avec une tendance à la hausse.

Parmi eux, Shanghai Finerbo est le deuxième plus grand client de Core Medical en 2024 et au premier semestre 2025, les montants des transactions étant respectivement de 1172,74 millions de yuans et 1905,71 millions de yuans ; les parts correspondantes sont respectivement de 12,52 % et 27,04 %.

D’après les informations industrielles et commerciales, Shanghai Finerbo a été créée le 19 mars 2024, avec un capital social de 1 million de yuans. Dans ses réponses aux questions, Core Medical indique que 2024 a été la première année officielle de commercialisation des ventes de la société. Sur la base de la stratégie de vente, la société prévoit de sélectionner un partenaire pour assumer les fonctions de distributeur de plateforme dans la région de l’Est de la Chine. L’ayant contrôle réel de Shanghai Finerbo a accumulé un certain capital dans d’autres entités du secteur ; ensuite, grâce à une recommandation de personnes impliquées dans le secteur de la distribution de dispositifs médicaux, il est entré dans le domaine de la distribution de dispositifs médicaux. Voyant les perspectives de développement des produits de la société, il a lancé la collaboration. Les deux parties ont commencé à coopérer à partir de 2024. Afin de faciliter la gestion opérationnelle et la gestion des activités de manière plus spécialisée, l’ayant contrôle réel de Shanghai Finerbo a créé Shanghai Finerbo en tant qu’entité d’exploitation des activités de dispositifs médicaux et a établi une relation formelle de coopération commerciale avec la société. À partir de la seconde moitié de 2025, Shanghai Finerbo a commencé progressivement à vendre d’autres produits de dispositifs médicaux. « Après vérification, Shanghai Finerbo n’a pas de relation d’affiliation ou d’autres relations spéciales, ni d’arrangements d’intérêts avec la société ou des parties liées. »

Cependant, Shanghai Finerbo n’est pas la seule entreprise à être devenue un grand client la même année de sa création.

D’après le prospectus, Henan Yaqi est le troisième plus grand client de Core Medical au premier semestre 2025, avec un montant de transaction de 733,27 millions de yuans et une part de 10,4 %. La date de signature de la coopération entre les deux parties est le 21 mars 2025.

D’après les informations industrielles et commerciales, Henan Yaqi a été créée le 27 février 2025, avec un capital social de 1 million de yuans. Autrement dit, Henan Yaqi a été créée moins d’un mois avant de coopérer avec Core Medical, puis est devenue rapidement un grand client.

Concernant cela, Core Medical a nié auprès du journaliste l’existence d’une relation d’affiliation ou d’autres arrangements d’intérêts entre la société et Henan Yaqi ; elle a déclaré : « Les critères essentiels de sélection des distributeurs de plateforme par la société sont notamment qu’ils disposent de qualifications d’exploitation légales, d’une solide capacité financière, d’une bonne réputation commerciale et d’une expérience en distribution dans l’industrie. Ils peuvent établir de bonnes relations commerciales avec les principaux clients du marché local, et disposent d’équipes de vente professionnelles capables d’un service aux clients à forte capacité de marché, etc. »

À noter en particulier : Core Medical applique une politique de « prix en paliers » aux distributeurs de plateforme, et le prix unitaire des produits qu’ils vendent est relativement plus bas. À mesure que la part des revenus du modèle de distributeurs de plateforme augmente, au cours de la période considérée, le prix de vente unitaire moyen du produit commercialisé de Core Medical — le système d’assistance du ventricule gauche implantable — est passé continuellement de 29,04 milliers de yuans par unité à 22,96 milliers de yuans par unité.

Les frais de vente augmentent

À mesure que le processus de commercialisation des produits avance et que la taille de l’activité s’étend, en matière de parts de marché, Core Medical a indiqué au journaliste que, en 2024 et sur la période du 1er janvier au 5 mai 2025, la part du volume d’implants de son produit principal implantable de cœur artificiel Corheart 6 au cours de la période considérée s’élevait respectivement à 45,9 % et 52,86 %, se classant au premier rang de l’industrie et avec une tendance à la hausse du taux de pénétration.

Dans le même temps, les frais de vente générés par Core Medical pendant la période considérée affichent une tendance à la hausse.

En 2023, 2024 et au premier semestre 2025, les frais de vente de la société s’établissent respectivement à 1391,69 millions de yuans, 3687,36 millions de yuans et 2504,18 millions de yuans, et sont principalement composés de rémunérations du personnel, de frais de voyage, de frais de réunion et de frais de promotion et de publicité.

Parmi eux, les frais de réunion et les frais de promotion et de publicité sont les principaux coûts engagés par Core Medical pour mener des activités de promotion sur le marché. En 2023, 2024 et au premier semestre 2025, les montants des frais de réunion sont respectivement de 123,25 millions de yuans, 510,71 millions de yuans et 313,5 millions de yuans ; le nombre de réunions est respectivement de 18, 68 et 54 ; le montant moyen par réunion est respectivement de 6,85 millions de yuans, 7,51 millions de yuans et 5,81 millions de yuans. Sur la période correspondante, les frais de promotion et de publicité de la société s’élèvent respectivement à 168,13 millions de yuans, 220,79 millions de yuans et 243,67 millions de yuans ; le nombre de fois est respectivement de 16, 28 et 39 ; les frais moyens sont respectivement de 10,51 millions de yuans, 7,89 millions de yuans et 6,25 millions de yuans.

Pendant la période considérée, les bénéficiaires des frais de promotion payés par Core Medical à des tiers comprennent principalement des prestataires de services de frais de réunion et des prestataires de services pour les activités de promotion publicitaire. Au premier semestre 2025, Qingda Xinmei (Beijing) Technology Co., Ltd. est le premier bénéficiaire des paiements de frais de promotion, avec un montant de 41,45 millions de yuans ; la société a versé 28,3 millions de yuans au deuxième bénéficiaire, Botu Mingrui (Beijing) Exhibition Service Co., Ltd. ; et 26,5 millions de yuans au quatrième bénéficiaire, Beijing Langjie Technology Co., Ltd. À noter : selon les informations industrielles et commerciales, les trois prestataires mentionnés ci-dessus n’ont aucun enregistrement de nombre d’assurés depuis leur création. En outre, le troisième bénéficiaire des frais de promotion de Core Medical en 2023, Beijing Delii Cultural Media Co., Ltd., présente également une situation similaire.

À ce sujet, Core Medical a déclaré au journaliste que les frais de promotion versés à des tiers sont principalement utilisés pour confier à des prestataires tiers l’organisation de réunions académiques, de campagnes publicitaires, d’études de marché, et d’autres activités de promotion sur le marché conformes à la réglementation. « Ces entreprises disposent toutes des qualifications nécessaires pour mener des services de promotion correspondants et peuvent fournir à la société des services de promotion conformes aux besoins. »

Core Medical a également déclaré que la société se trouve encore au stade de démarrage de la commercialisation ; à l’avenir, elle continuera à consolider la plateforme technologique centrale, à soutenir le développement de plusieurs gammes de produits, à mettre en place une équipe commerciale pour les dispositifs médicaux innovants, à coopérer avec les distributeurs pour couvrir activement les hôpitaux et les provinces cibles, à renforcer continuellement les efforts de promotion académique et à fournir un support technique en clinique (présence sur site) en continu, etc.

Face à la situation actuelle de non-profitabilité, Core Medical indique que le développement des dispositifs médicaux innovants et la mise à l’industrialisation sont un processus long, à haut risque, nécessitant des investissements continus ; cela correspond aux caractéristiques du stade de développement des entreprises comparables du secteur. « À l’avenir, la société prendra aussi des mesures actives, comme consolider les infrastructures de recherche et développement, construire une plateforme mondiale de recherche et développement d’équipements médicaux innovants de premier niveau ; établir des relations de coopération étendues pour accélérer le processus d’internationalisation des produits ; construire un réseau marketing pour aider à couvrir commercialement les produits de la société. »

(Éditeur : Cao Xueping ; Relecture : Tong Haihua ; Correction : Wan Ling)