Analyse du rapport 2025 de Huitai Medical Devices : le chiffre d'affaires augmente de 25,08 % pour atteindre 2,584 milliards de yuans, et les dépenses de R&D augmentent de 25,56 % pour atteindre 365 millions de yuans.

Analyse du chiffre d’affaires

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 258 392,73 millions de yuans, en hausse de 25,08 %. Par activité, les revenus de la filière de produits d’accès coronaires s’élèvent à 134 289,79 millions de yuans, en hausse de 27,35 % ; les revenus en électrophysiologie s’élèvent à 57 122,55 millions de yuans, en hausse de 29,81 % ; les revenus de l’intervention périphérique s’élèvent à 45 580,38 millions de yuans, en hausse de 29,76 % ; les revenus de l’intervention non vasculaire s’élèvent à 5 258,92 millions de yuans, en hausse de 36,52 % ; et les revenus OEM s’élèvent à 14 500,50 millions de yuans, en baisse de 12,05 %.

Du point de vue des canaux de vente, les revenus selon le modèle de distribution s’élèvent à 239 588,76 millions de yuans, en hausse de 32,86 % ; les revenus en Chine continentale s’élèvent à 223 080,40 millions de yuans, en hausse de 26,09 %, tandis que les revenus à l’étranger s’élèvent à 33 671,73 millions de yuans, en hausse de 20,25 % ; les activités en Chine continentale et à l’étranger ont maintenu une dynamique de croissance favorable, et la couverture du marché ainsi que le taux de pénétration à l’admission des produits continuent de s’améliorer.

Analyse du résultat net et du résultat net après exclusion des éléments non récurrents

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 82 063,66 millions de yuans, en hausse de 21,91 % ; le résultat net attribuable aux actionnaires de la société cotée après déduction des gains et pertes liés aux éléments non récurrents s’élève à 79 087,59 millions de yuans, en hausse de 23,00 %. La croissance du résultat net après exclusion des éléments non récurrents est supérieure à celle du résultat net, ce qui indique que la capacité bénéficiaire du métier principal est relativement forte, et que l’incidence des éléments non récurrents sur le résultat net est relativement limitée.

Concernant les éléments non récurrents, en 2025, le montant s’élève à 2 976,07 millions de yuans. Il s’agit principalement des subventions gouvernementales de 3 384,34 millions de yuans comptabilisées dans le résultat de la période, des gains et pertes de cession d’actifs non courants de -277,67 millions de yuans, etc.

Analyse du résultat par action

En 2025, le bénéfice de base par action de la société s’élève à 5,82 yuans/action, en hausse de 21,25 % ; le bénéfice par action après exclusion des éléments non récurrents s’élève à 5,61 yuans/action, en hausse de 22,49 %. La hausse du résultat par action provient principalement de l’augmentation du résultat net de la société et de l’effet combiné des variations du nombre d’actions. En 2025, le capital social a augmenté pour des raisons telles que la distribution de dividendes sur fonds propres, mais la hausse du résultat net a continué de tirer la croissance du résultat par action.

Analyse des charges

Situation globale des charges

En 2025, les charges de la période totalisent 937 544,28 millions de yuans, en hausse de 24,67 %, et leur composition est la suivante :

Charges de vente

Dans les charges de vente, la rémunération du personnel s’élève à 24 561,31 millions de yuans, en hausse de 28,97 % ; les frais de promotion marketing s’élèvent à 9 037,82 millions de yuans, en hausse de 56,55 %. La forte hausse des frais de promotion marketing traduit le renforcement des efforts de développement du marché de la société, afin d’améliorer la notoriété des produits et la part de marché.

Charges administratives

Dans les charges administratives, la rémunération du personnel s’élève à 5 751,92 millions de yuans, en hausse de 17,81 % ; les honoraires de conseil s’élèvent à 2 116,34 millions de yuans, en hausse de 141,64 %. L’augmentation des honoraires de conseil s’explique principalement par le fait que la société a fait appel à des services externes de conseil professionnel afin d’améliorer le niveau de gestion et d’étendre ses activités.

Charges financières

Les charges financières sont négatives principalement parce que les produits d’intérêts sont supérieurs aux charges d’intérêts. En 2025, les produits d’intérêts s’élèvent à 1 379,49 millions de yuans, tandis que les charges d’intérêts s’élèvent à 146,04 millions de yuans. La variation du taux de change a un impact sur les charges financières. Les activités à l’étranger de la société impliquent des règlements en devises ; les fluctuations du taux de change entraînent des variations des gains et pertes de change.

Dépenses de R&D

Les investissements en R&D continuent d’augmenter. En 2025, les dépenses de R&D représentent 14,12 % du chiffre d’affaires d’exploitation, soit une hausse de 0,06 point de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. Dans les dépenses de R&D, la rémunération du personnel s’élève à 15 680,73 millions de yuans, en hausse de 19,61 % ; les frais de R&D sous-traitée s’élèvent à 4 132,02 millions de yuans, en hausse de 185,04 %. La société accélère le calendrier de développement de nouveaux produits grâce à un modèle combinant R&D interne et coopération externe.

Analyse de la situation des personnels de R&D

En 2025, le nombre de personnels de R&D de la société est de 588, soit 73 de plus que l’année précédente. La proportion des personnels de R&D dans les effectifs totaux de la société s’élève à 18,86 %, en légère baisse par rapport à l’année précédente, principalement parce que les effectifs totaux ont augmenté. La somme des rémunérations des personnels de R&D s’élève à 1 568,07 millions de yuans, en hausse de 19,61 % ; la rémunération moyenne des personnels de R&D est de 26,67 millions de yuans, en hausse par rapport aux 25,46 millions de yuans de l’année précédente. Cela reflète l’importance accordée par la société aux personnels de R&D et leur système d’incitation.

Concernant la structure du niveau d’études des personnels de R&D : 10 docteurs, 174 mastères, 271 titulaires d’un diplôme de premier cycle, 85 titulaires d’un diplôme d’enseignement supérieur court, 48 titulaires d’un diplôme de lycée ou inférieur. La proportion de talents à haut niveau est élevée, fournissant un soutien solide en talents pour l’innovation R&D de la société. Sur la structure d’âge : 303 personnes de moins de 30 ans, 232 personnes entre 30 et 40 ans. La part des jeunes personnels de R&D dépasse 87 %, et l’équipe est pleine de vitalité et d’esprit d’innovation.

Analyse des flux de trésorerie

Situation globale des flux de trésorerie

En 2025, l’augmentation nette des liquidités et équivalents de liquidités s’élève à 16 504,27 millions de yuans. Elle s’explique principalement par la hausse des flux de trésorerie nets générés par les activités opérationnelles. Les flux de trésorerie nets liés aux activités d’investissement et de financement sont négatifs, mais l’ampleur des sorties a évolué.

Flux de trésorerie nets générés par les activités opérationnelles

En 2025, les flux de trésorerie nets générés par les activités opérationnelles s’élèvent à 96 775,97 millions de yuans, en hausse de 30,18 %. Les liquidités reçues de la vente de biens et de la prestation de services s’élèvent à 287 782,03 millions de yuans, en hausse de 27,20 %. Elles correspondent globalement à la croissance du chiffre d’affaires d’exploitation, ce qui indique que la société recouvre bien ses créances de vente ; les remboursements d’impôts reçus s’élèvent à 1 209,56 millions de yuans, en hausse de 71,21 %, principalement en raison de la mise en œuvre des politiques de remboursement des impôts gouvernementaux.

Flux de trésorerie nets liés aux activités d’investissement

En 2025, les flux de trésorerie nets liés aux activités d’investissement s’élèvent à -51 918,24 millions de yuans, contre -61 779,18 millions de yuans sur la même période de l’année précédente, ce qui réduit l’ampleur des sorties. Les paiements en vue de l’acquisition d’immobilisations, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme s’élèvent à 28 558,92 millions de yuans, en baisse de 56,08 % sur une base annuelle ; cela s’explique principalement par l’ajustement du calendrier d’investissement de certaines immobilisations en construction. Les paiements d’investissement en trésorerie s’élèvent à 273 850,00 millions de yuans, en hausse de 16,43 % ; la société utilise des fonds disponibles pour réaliser des investissements tels que la gestion de placements, afin d’améliorer l’efficacité d’utilisation des fonds.

Flux de trésorerie nets liés aux activités de financement

En 2025, les flux de trésorerie nets liés aux activités de financement s’élèvent à -27 974,39 millions de yuans, contre -30 789,89 millions de yuans sur la même période de l’année précédente, ce qui réduit légèrement l’ampleur des sorties. Les liquidités reçues au titre de l’absorption d’investissements s’élèvent à 3 593,61 millions de yuans, principalement en raison des paiements de souscription effectués lors de l’exercice par les bénéficiaires du plan d’incitation à base d’actions. La trésorerie payée pour le remboursement des emprunts s’élève à 67,10 millions de yuans, en baisse importante de 99,06 % sur une base annuelle ; la société a réduit l’échelle d’endettement, optimisant ainsi la structure de capital.

Analyse des risques potentiels à affronter

Risques liés à la compétitivité de base

2. Échec du développement de nouveaux produits et risques d’enregistrement : le développement d’équipements médicaux d’intervention est difficile, impliquant des domaines à forte intersection multidisciplinaire ; les cycles de développement sont longs et les investissements importants. Si la société ne parvient pas à développer de nouveaux produits ou si le développement de la technologie échoue par rapport au plan, cela affectera le rythme de croissance du chiffre d’affaires d’exploitation et de la capacité bénéficiaire. Parallèlement, l’enregistrement des produits nécessite l’obtention stricte d’autorisations ; si le processus d’enregistrement ne se déroule pas bien, cela affectera le calendrier de mise sur le marché des produits.
3. Risque de départ des talents en recherche scientifique et en gestion : en tant qu’entreprise de haute technologie, la stabilité et la qualité des talents en recherche scientifique et en gestion sont essentielles au développement. Si la société ne parvient pas à offrir des conditions compétitives et un mécanisme d’incitation, cela peut entraîner une instabilité de l’équipe de talents et affecter les activités de la société ainsi que son développement à long terme.

Risques opérationnels

2. Risque de concurrence sur le marché : dans l’industrie des dispositifs médicaux d’électrophysiologie et d’intervention vasculaire en Chine, les marques de capitaux étrangers occupent encore une position dominante. Des entreprises telles que Johnson & Johnson et Abbott détiennent la majeure partie de la part de marché grâce à leurs avantages en R&D, en système de produits et en canaux. À mesure que les produits nationaux de l’ablation par impulsions sont approuvés et mis sur le marché les uns après les autres, la concurrence sur le marché de l’électrophysiologie s’intensifie. Si la société ne parvient pas à saisir correctement les tendances de développement du secteur ou à faire face aux changements de la concurrence, elle pourrait être confrontée à un risque de baisse de part de marché et de capacité bénéficiaire.
3. Risque de baisse du prix des produits causée par la politique du secteur : les achats groupés centralisés pour les dispositifs médicaux se poursuivent. Certains produits de la société participent à ces achats. Si, à l’avenir, la politique d’achats groupés est davantage déployée ou si la baisse des prix des produits dépasse les prévisions, cela aura un impact défavorable sur le prix des produits de la société, la marge brute et la capacité bénéficiaire.
4. Risque lié aux canaux de vente et risque lié à la gestion des distributeurs : la société adopte principalement un modèle de vente via distributeurs. À mesure que le nombre de distributeurs augmente, si des distributeurs vendent ou assurent le service après-vente de manière inappropriée, cela peut affecter la réputation de la marque ; si les principaux distributeurs ne sont pas alignés avec la stratégie de développement de la société, cela pourrait affecter le développement futur de la société.
5. Risque de qualité des produits et de responsabilités potentielles : les dispositifs médicaux d’intervention entrent directement en contact avec des organes importants du corps humain. Si les produits présentent des problèmes majeurs de qualité ou si, après l’utilisation par les patients, des accidents de risque imprévus surviennent, cela peut déclencher des demandes d’indemnisation et des actions en justice, entraînant un impact défavorable sur les activités de la société, les résultats d’exploitation, la situation financière et la réputation de la marque.

Risques financiers

2. Risque de changement de politique fiscale : la société et certaines filiales sont des entreprises de haute technologie, bénéficiant d’un taux préférentiel d’impôt sur le revenu des sociétés de 15 %. Si, à l’avenir, les politiques d’avantages fiscaux changent ou si la société ne remplit plus les conditions d’obtention de la reconnaissance d’entreprise de haute technologie, la charge fiscale effective augmentera, affectant les performances d’exploitation.
3. Risque de dépréciation des investissements en actions à long terme : la société comptabilise ses investissements en actions à long terme dans des entreprises associées selon la méthode de la mise en équivalence. Si les performances de l’unité investie se détériorent, ces investissements en actions à long terme peuvent présenter un risque de dépréciation, affectant le résultat net de la période et la situation des actifs.
4. Risque de créances clients irrécouvrables : les activités de vente à l’étranger sont affectées par des conflits géopolitiques, etc. Une partie des clients étrangers peut rencontrer des difficultés d’exploitation ou des pressions sur la rotation des fonds, ce qui prolonge le délai de recouvrement et augmente le risque de recouvrement des créances.
5. Risque de volatilité de la marge brute : la progression des politiques d’achats groupés entraîne une baisse des prix des produits aux terminaux. Si la part de vente des produits à forte marge brute diminue ou si la concurrence sur le marché s’intensifie davantage, la société pourrait faire face à un risque de baisse de la marge brute et d’affaiblissement de la capacité bénéficiaire globale.

Risques liés au secteur

2. Risque lié à la réglementation du secteur : la plupart des produits de la société relèvent de la classe III des dispositifs médicaux et font l’objet d’une gestion stricte de l’enregistrement. Les marchés internationaux appliquent également des exigences strictes en matière d’autorisations ou de certifications. Si la société ne peut pas continuer de satisfaire aux politiques d’accès nationales et étrangères ainsi qu’aux exigences réglementaires du secteur, les autorisations de production et l’accès au marché des produits pourraient être suspendus ou annulés, affectant la production et l’exploitation.
3. Risque d’enregistrement des produits : les dispositifs médicaux d’intervention ont une forte teneur technologique et un seuil d’accès élevé. Les autorités compétentes renforcent la surveillance de l’efficacité et de la sécurité des produits. Si certains produits n’obtiennent pas à temps leur certificat d’enregistrement, cela affectera le calendrier de mise sur le marché des produits et produira un impact défavorable sur la production et l’exploitation.

Risque lié à l’environnement macroéconomique

Le secteur dans lequel la société opère est significativement influencé par les politiques macroéconomiques nationales, les politiques du secteur des dispositifs médicaux et la situation économique mondiale. Des facteurs tels que les frictions commerciales internationales, l’incertitude géopolitique, les fluctuations des taux de change, les changements des politiques de réglementation internationales et les politiques nationales d’achats groupés peuvent constituer des défis pour les activités d’import/export de la société, la demande du marché et la structure des bénéfices, et entraîner un risque de fluctuations à court terme.

Analyse de la rémunération des dirigeants et administrateurs

Rémunération du président du conseil

Au cours de la période considérée, le montant total de la rémunération avant impôts perçu par le président du conseil, Ge Hao, auprès de la société s’élève à 0 million de yuans. Ge Hao occupe également le poste de vice-président directeur du développement stratégique au sein du groupe Mindray ; sa rémunération principale est obtenue par des parties liées.

Rémunération du directeur général

Le vice-président du conseil et directeur général Cheng Zhenghui a perçu auprès de la société, au cours de la période considérée, une rémunération totale avant impôts de 342,85 millions de yuans, en hausse par rapport à l’année précédente. Cela reflète la reconnaissance par la société de la contribution de ses actions à la gestion opérationnelle.

Rémunération du directeur général adjoint

Le directeur général adjoint Han Yonggui a perçu une rémunération totale avant impôts de 126,64 millions de yuans. Liu Fangyuan : 139,12 millions de yuans ; Wang Wei : 162,57 millions de yuans ; Wang Jinhe : 233,25 millions de yuans ; Zhang Yong (entré en fonction en novembre 2025) : la rémunération est comptabilisée sur la base de la période où il était en poste pour un montant partiel. Différents directeurs généraux adjoints ont des rémunérations différentes en raison de leurs responsabilités, contributions en matière de performance, etc. Le niveau global de rémunération est cohérent avec la performance de la société et le niveau du secteur.

Rémunération du directeur financier

Le responsable financier Gui Qihan (en poste à partir d’août 2025) a perçu, au cours de la période considérée, une rémunération totale avant impôts de 49,57 millions de yuans, versée pendant la période où il était en poste.

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Responsable : Xiao Lang Express