Meikailong : « La première action du secteur de la vente au détail de meubles » en difficulté ! Perte massive de 24 milliards, effondrement majeur, vendeurs d'électroménagers, vente de voitures, restauration pour survivre

Source : rapport de recherche des banques d’investissement internationales

Le marché immobilier, sans amélioration évidente, a un impact négatif sur les secteurs en aval ; il semble toutefois que cette tendance s’intensifie cette année. Le secteur du mobilier et de l’ameublement, directement concerné, en ressent probablement l’impact le plus profond.

Le 30 mars, un « gros problème » a été révélé dans le rapport annuel 2025 publié par le géant bien connu du mobilier et de la décoration, Meike Long (Red Star Macalline) (601828, SH ; 01528, HK), coté à la fois sur le marché A et le marché H : le bénéfice net attribuable aux actionnaires a explosé dans le négatif à 240 milliards de RMB ; non seulement c’est la troisième année consécutive de pertes, mais le montant des pertes a encore augmenté d’environ six fois par rapport à 2024 !

Cela dit, peut-être que des anticipations existaient déjà, car le cours de l’action avait chuté en avance. Le 31 mars, les cours de l’action de Meike Long sur les marchés A et H sont restés relativement stables : sur le marché A, une légère hausse de 0,41 %, avec une baisse sur l’année d’environ 10 % ; sur le marché H, une baisse de 1,56 %, et sur l’année même, une hausse de plus de 3 %.

En 2015, Meike Long s’est introduit au conseil principal de la Bourse de Hong Kong sous l’appellation « première action de la vente au détail de produits d’ameublement en Chine » ; en 2018, il s’est introduit au conseil principal de la Bourse de Shanghai, devenant la première action A+H du secteur de l’ameublement.

Effondrement majeur de la performance

Le rapport annuel 2025 de Meike Long montre qu’il a réalisé un chiffre d’affaires de 6,5819 milliards de RMB, contre 7,8213 milliards de RMB en 2024, soit une baisse de 15,8 %.

La baisse en glissement annuel de la marge brute est relativement proche, de 15,2 %, passant de 4,9870 milliards de RMB en 2024 à 4,2297 milliards de RMB en 2025.

Mais, du côté du bénéfice net attribuable aux actionnaires, c’est franchement moins reluisant. Le rapport annuel 2025 indique que le total des pertes annuelles attribuables aux actionnaires de Meike Long s’élève à 24,0937 milliards de RMB, contre 3,4920 milliards de RMB de pertes annuelles attribuables aux actionnaires en 2024, soit une hausse de 590 % ; les pertes nettes « cœur » attribuables aux actionnaires s’établissent à 5,4922 milliards de RMB, contre 1,3274 milliard de RMB de pertes nettes « cœur » en 2024, soit une hausse de 313,8 %.

En ce qui concerne le bénéfice par action, la perte par action en 2024 était de 0,80 RMB, et en 2025, elle est passée directement à une perte par action de 5,53 RMB.

En mettant ensemble les trois indicateurs financiers importants ci-dessus des périodes précédentes, quoi qu’il en soit, 2025 est bien une année d’« effondrement » majeur de la performance de Meike Long.

Les données sur les finances des neuf dernières années compilées par 东方财富通 montrent que le pic de performance de Meike Long ces dernières années se situe en 2019 : cette année-là, le chiffre d’affaires total a atteint 16,47 milliards de RMB, puis il a baissé chaque année par la suite.

L’évolution de la marge bénéficiaire brute et du bénéfice net attribuable aux actionnaires ressemble également : ils ont atteint un sommet en 2019, puis « ils ont pris la pente ».

Cependant, le point de bascule le plus important du bénéfice net attribuable aux actionnaires est survenu en 2023 : cette année-là, Meike Long a affiché pour la première fois des pertes, d’un montant de 2,4 milliards de RMB. En 2024, il y avait aussi des pertes, mais par rapport à 2023, l’augmentation du montant n’était pas encore trop importante. Arrivé en 2025, la chute spectaculaire à trois chiffres a quelque peu dépassé l’entendement.

Rétraction de l’activité principale, baisse nettement marquée des loyers

Pour la baisse du chiffre d’affaires et des profits en 2025, Meike Long n’a pas non plus évité l’impact direct énorme causé par le resserrement du secteur.

Dans son rapport annuel, la société indique : sous l’effet continu du mauvais moment de l’industrie immobilière et de la baisse persistante de la demande dans le secteur du mobilier et des matériaux de construction, la demande du marché de la vente au détail d’ameublement s’est affaiblie. La société s’est efforcée de stabiliser le commerce et de conserver les commerçants en continuant à accorder des réductions de loyers et de frais de gestion, et en utilisant des conditions commerciales avantageuses pour attirer des enseignes et des formats de haute qualité. Par ailleurs, au tout début de l’expansion, elle a accordé des avantages sur les loyers et les frais de gestion, ce qui a eu une répercussion relativement notable sur les revenus locatifs et de gestion ; le niveau des loyers a donc baissé nettement par rapport aux années précédentes.

Il faut toutefois noter qu’en 2025, l’activité principale de Meike Long s’est réalisée par trois moyens : centres commerciaux en gestion directe (74, représentant 74,2 % du revenu), centres commerciaux gérés par mandat (218, représentant 18,1 % du revenu) et centres commerciaux exploités en partenariat (7).

Mais, même parmi ces éléments, l’activité centrale (centres commerciaux en gestion directe et centres gérés par mandat) a aussi reculé en termes de nombre.

Le rapport annuel montre que le nombre total de centres commerciaux de Meike Long a diminué de 42 en glissement annuel : parmi eux, 3 centres commerciaux en gestion directe ont diminué et 39 centres commerciaux gérés par mandat ont diminué. La surface totale d’exploitation des centres commerciaux à l’échelle nationale a diminué d’environ 2 millions de mètres carrés, et le nombre de villes couvertes a diminué de 21.

En se reflétant dans le côté « revenus » du rapport annuel, les loyers et revenus associés des centres commerciaux en gestion directe ont baissé de 8,9 %. La société indique que cela est principalement dû aux fluctuations du développement des secteurs concernés, qui ont affecté les conditions d’exploitation des centres commerciaux et des locataires, entraînant un recul temporaire du taux d’occupation des centres et des loyers.

Les revenus liés aux centres commerciaux gérés par mandat ont davantage baissé, avec un recul atteignant 18,4 % ; la société indique que cela est principalement dû à la diminution du nombre de centres commerciaux gérés par mandat.

La marge bénéficiaire brute des centres commerciaux gérés par mandat : le seul point positif

On peut aussi noter que, bien que les revenus liés aux centres commerciaux gérés par mandat aient nettement diminué, la marge bénéficiaire brute est, elle, plus avantageuse que celle des centres en gestion directe, devenant ainsi l’un des rares points positifs du rapport annuel.

Les données fournies par la société montrent que la marge bénéficiaire brute consolidée en 2025 est de 64,3 %, contre 63,8 % en 2024, soit une hausse de 0,5 point de pourcentage ; cela s’explique principalement par l’augmentation, en glissement annuel, de la marge bénéficiaire brute des centres commerciaux gérés par mandat.

Plus précisément : la marge bénéficiaire brute des centres en gestion directe a légèrement baissé en glissement annuel, tandis que celle des centres gérés par mandat a augmenté d’environ deux points de pourcentage, tirant la marge bénéficiaire brute consolidée à la légère.

À noter cependant : la marge bénéficiaire brute des services d’aménagement et de décoration du bâtiment a fortement chuté, passant de 14,8 % en 2024 à -43,6 % en 2025. Autrement dit, pour chaque service fourni dans la catégorie « aménagement et décoration du bâtiment », cela génère directement des pertes.

Les revenus des services d’aménagement et de décoration du bâtiment proviennent principalement de la fourniture de conception de construction et de services de décoration ; dans le chiffre d’affaires total de la société en 2025, cette activité ne représente que 1,6 %. Mais au vu du fait que la marge bénéficiaire brute est négative, on peut également déduire que ce service fonctionne essentiellement « à perte pour attirer du monde » : ce n’est pas pour gagner de l’argent, seulement pour faire monter l’attractivité et la fréquentation du centre commercial. Mais, à l’échelle globale, l’effet semble limité.

Efforts pour développer une exploitation multi-activités

Face à la baisse à l’échelle de l’ensemble de l’industrie, Meike Long cherche activement des solutions, dans le but de se repositionner et de créer une « deuxième courbe de croissance ».

Dans son rapport annuel, la société indique qu’elle met à niveau sa stratégie de positionnement en « un opérateur de nouveaux commerces axé sur la vie à domicile, et un prestataire de services d’écosystème pour l’industrie de l’ameublement », se concentrant sur l’amélioration de l’activité principale de l’ameublement, tout en développant les services de l’écosystème de l’industrie de l’ameublement afin de réaliser une double amélioration de la taille et de la valeur.

Concrètement, les mesures consistent à, sur le volet activité principale, élargir le périmètre d’exploitation, introduire davantage de formats d’activité et enrichir les sources de revenus. Principales voies :

D’abord, la stratégie des appareils électroménagers haut de gamme (MEGA-E) : dans les centres commerciaux, création d’un espace appareils pour vendre des appareils électroménagers ; ensuite, ouverture de canaux hors ligne pour le mobilier de nouvelle vente au détail, en lien avec des marques en ligne, devenant ainsi la deuxième catégorie affichant la croissance la plus rapide ; troisième, le centre de conception de décoration haut de gamme M+ pour réaliser « attirer grâce au design + convertir dans le centre commercial » ; quatrième, intervention dans les activités liées à l’automobile, avec une superficie d’exploitation doublée ; cinquième, mise en place d’une offre de restauration d’accompagnement pour améliorer la fonction de vie des centres commerciaux ; sixième, conquête de la nouvelle voie de l’ameublement pour les soins de santé et le bien-vieillir : création à Shanghai du « Silver Age Life Aesthetics Gallery ».

On peut donc voir que, afin de renverser la situation de baisse de performance, Meike Long fait vraiment de gros efforts. On espère qu’en 2026, elle réussira à obtenir de bons résultats.

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