Une forte croissance des performances coexiste avec une perte trimestrielle : d'où vient la « différence de température » dans les rapports annuels du secteur de l'assurance

Journaliste : Xiang Jiaying

Le moment où arrive le bilan annuel de l’industrie de l’assurance en 2025 touche à sa fin. Une à une, des listes de résultats remarquables dessinent une tendance générale favorable : les bénéfices nets attribuables aux actionnaires minoritaires des compagnies d’assurance cotées en bourse A ont tous fortement augmenté. China Life, Ping An, China Taiping, PICC et New China Insurance ont respectivement progressé de 44,1 %, 6,5 %, 19,0 %, 8,8 % et 38,3 % ; dans un environnement de marché où le niveau central des taux d’intérêt à long terme est en baisse, elles ont rendu une copie solide.

Cependant, derrière la hausse générale des performances, l’orientation des profits du quatrième trimestre de l’an dernier se révèle « différenciée » selon les sociétés. Confrontées elles aussi aux turbulences et aux ajustements du marché des capitaux, certaines compagnies voient leur profit trimestriel sous pression, tandis que d’autres enregistrent une croissance positive. C’est précisément le message profond qui révèle les différences de stratégie d’investissement en actions des fonds d’assurance.

Les nouvelles règles amplifient les écarts de stratégie d’investissement

Au quatrième trimestre 2025, les marchés A et de Hong Kong ont clôturé malgré les turbulences. Selon les données de Wind, l’indice CSI 300 a reculé de 0,23 %, le ChiNext a baissé de 1,08 %, et l’indice Hang Seng a même chuté de 4,56 %. Les ajustements structurels du marché des capitaux ressemblent à un examen soudain, mettant à l’épreuve la résilience à l’investissement et la détermination stratégique de chaque assureur.

China Life a d’abord publié ses états financiers 2025 : sur l’ensemble de l’année, son résultat net a augmenté de 44,1 % à 1540,78 milliards de yuans, mais sous l’effet d’une volatilité accrue des marchés actions et obligations au quatrième trimestre, le résultat des variations de la juste valeur s’est nettement contracté, et le trimestre s’est soldé par une perte. Le président de China Life, Li Mingguang, a expliqué lors de la conférence de présentation des résultats : « C’est principalement dû au fait que, au quatrième trimestre, le marché des capitaux a connu des ajustements structurels, entraînant un repli des cours de certaines actions et des fonds détenus par la société. » Il a également souligné que cette volatilité « reflète les changements du marché des capitaux et ne signifie pas une tendance de long terme de l’exploitation de l’entreprise ».

Puis, dans les rapports annuels de China Taiping et de Ping An, les deux sociétés présentent au quatrième trimestre une croissance positive du résultat net trimestriel, respectivement à 78,1 milliards de yuans et 19 milliards de yuans. Un chercheur senior du secteur de l’assurance a confié au journaliste : « Les proportions d’allocation d’actifs en actions et les stratégies d’investissement ne sont pas identiques selon les sociétés ; la sensibilité aux ajustements structurels du marché varie donc naturellement, ce qui conduit, dans un environnement de marché identique, à des divergences de signe du résultat net et des différences d’ampleur des baisses. »

Le professeur Tian Lihui de la faculté de finance de l’Université Nankai a donné au journaliste une comparaison parlante : « Les nouvelles normes comptables des contrats d’assurance agissent comme une « loupe » : elles exposent clairement, dans le compte de résultat, les risques liés aux actions auxquels sont confrontés les assureurs et les différences de stratégie. »

Concrètement, l’exposition de China Life est plus importante et une plus grande partie est classée en FVTPL (évaluée à la juste valeur avec variation comptabilisée dans le résultat de la période). Les ajustements du marché au quatrième trimestre entraînent alors des pertes de juste valeur qui érodent directement le profit. Quant à Ping An et à China Taiping, elles désignent une proportion considérable d’actifs à haut dividende en FVOCI (évalués à la juste valeur avec variation comptabilisée dans les autres éléments du résultat global) ; leurs variations de juste valeur n’affectent pas le résultat de la période, isolant efficacement les chocs du marché.

Lors de la conférence de présentation des résultats, le vice-président de Ping An, directeur financier en chef, Fu Xin, a dévoilé des données détaillées : 57 % des actions de Ping An sont classées en FVOCI, avec une échelle de 5413 milliards de yuans ; elles apportent une plus-value latente avant impôts de plus de 900 milliards de yuans, renforçant directement les capitaux propres au lieu d’être comptabilisées dans le profit. Elle a qualifié de manière imagée ces actions OCI à dividendes élevés et à faible volatilité de « pierre d’assise » de la société : « D’abord, parce que leur rendement est très stable ; ensuite, elles apportent une valeur long terme et durablement libérable ; enfin, à l’ère des taux bas, elles peuvent générer des revenus et des résultats très solides. »

L’investissement en actions devient un « atout gagnant ou perdant »

Même si les résultats de profit trimestriels sont différenciés, en observant l’ensemble de 2025, les principaux assureurs cotés ont tous livré des performances d’investissement remarquables. Les géants de l’assurance, avec environ 16 000 milliards de yuans d’actifs investis, face à un environnement où le niveau central des taux d’intérêt à long terme baisse, ont tous choisi de renforcer de façon proactive l’allocation aux actions, afin de compenser la pression liée au recul des rendements des investissements en revenu fixe.

Les données montrent qu’à la fin 2025, l’ampleur des investissements en actions sur le marché public de China Life dépasse 1,2 billion de yuans, soit une hausse de plus de 4500 milliards de yuans par rapport au début de l’année ; la proportion d’allocations en actions et en fonds est passée de 12,18 % à 16,89 %. Ping An a renforcé un équilibre d’allocation entre des actions de valeur de rendement et des actions de croissance technologique ; China Life (PICC) a augmenté ses achats nets d’actions A de plus de 400 milliards de yuans, et la part des actions sur le marché secondaire a progressé de 4,3 points de pourcentage.

Ce changement de stratégie se reflète directement dans le taux de rendement des investissements. China Life obtient la meilleure performance d’investissement de ces dernières années : le taux de rendement total sur investissement atteint 6,09 % ; le taux de rendement total sur investissement de New China Insurance a augmenté de 0,8 point de pourcentage sur un an pour atteindre 6,6 % ; le taux de rendement global des investissements du fonds de Ping An atteint 6,3 % ; le taux de rendement total sur investissement de PICC et celui de China Taiping sont tous deux de 5,7 %.

Lors de la conférence de présentation des résultats, le vice-président de China Life, Liu Hui, a résumé la stratégie d’investissement comme suit : « L’investissement en actions est le facteur décisif pour augmenter le rendement ; l’investissement en revenu fixe est la pierre d’assise qui stabilise le rendement ; et l’investissement alternatif est le pôle de croissance qui enrichit le rendement. » Elle a indiqué que, en 2025, la société a augmenté stratégiquement la proportion d’actions de 5 points de pourcentage, avec un accent sur la capacité de production de « nouvelle qualité » et sur des actifs de haute qualité à fort dividende. Dans le domaine du revenu fixe, la société a déjà accumulé 3 000 milliards de yuans d’actifs de long terme de haute qualité, consolidant continuellement le socle dans un contexte de taux bas.

Le vice-président de China PICC, Cai Zhiwei, a partagé l’expérience d’investissement de la société : « En 2025, l’échelle d’investissement en actions OCI du groupe a augmenté de 158 % par rapport à début 2025 ; la part dans les actifs d’investissement a augmenté de deux points de pourcentage, et le taux de dividende moyen des actions OCI détenues atteint 4,27 %. » Il a particulièrement mentionné que le « portefeuille stratégique d’investissement en actions » mis en place par PICC de manière innovante : « Le taux de croissance de la valeur liquidative sur l’ensemble de l’année dépasse 40 % ; cela constitue aussi une base solide pour obtenir des rendements d’investissement stables sur le long terme, en traversant les cycles. »

L’appariement actif-passif en 2026 devient la ligne directrice

À l’aube de 2026, les défis pour les fonds d’assurance restent sévères. Le contexte de taux bas se prolonge et les actifs de revenu fixe de qualité se raréfient ; l’appariement actif-passif est donc un défi commun auquel font face les différentes compagnies d’assurance. Comment continuer à exploiter le potentiel de l’investissement en actions tout en contrôlant les risques : voilà une question importante à laquelle les gestionnaires d’investissement doivent répondre.

Lors des conférences de présentation des résultats, les dirigeants de plusieurs assureurs ont indiqué que le renforcement de la gestion de l’actif et du passif n’est pas seulement une exigence de la réglementation, mais aussi un besoin pour que l’entreprise développe des capacités de gestion de l’exploitation sur plusieurs cycles et sur des périodes longues. Dans un contexte de taux bas, coordonner la gestion scientifique de la duration du passif et le contrôle flexible de la duration de l’actif est devenu un consensus de l’industrie.

En ce qui concerne la répartition des investissements en actions envisagée pour 2026, Cai Zhiwei a révélé la réflexion de PICC : d’une part, continuer à prêter attention à la configuration d’actions OCI à haut dividende ; d’autre part, se concentrer sur les opportunités d’investissement à croissance contenues dans le « 15e plan quinquennal – 5 ans (quinquennat 2025-2029) » (« quinze-cinq-cinq »), renforcer la recherche sur les secteurs et industries clés, et planifier de manière rationnelle l’allocation d’actions TPL.

Dans le domaine des investissements alternatifs, Cai Zhiwei a indiqué que, en 2026, la société continuera d’intensifier le développement et l’allocation de produits alternatifs innovants tels que la titrisation d’actifs. Avec comme leviers les fonds déjà créés par le groupe et les fonds de private equity qui seront mis en place, la société se concentrera sur les stratégies nationales prioritaires et sur les secteurs liés à l’assurance. « Nos nouveaux fonds PE sont aussi en cours de préparation et de planification. »

China Life, de son côté, continuera de tirer pleinement parti de ses avantages de capital long terme et de capital patient, d’intensifier l’innovation produit et l’innovation stratégique, et de construire un écosystème d’investissement alternatif couvrant toutes les catégories et toutes les phases de la vie des actifs. Liu Hui a révélé que l’échelle globale des investissements alternatifs de la société dépasse déjà mille milliards de yuans, ouvrant ainsi un espace pour une croissance à long terme.

Face aux défis du contexte de taux bas, Cai Zhiwei a partagé les trois mesures de réponse de PICC : premièrement, renforcer la gestion proactive des investissements en revenu fixe, profiter des sommets de taux pour intensifier l’allocation à des obligations à longue duration ; deuxièmement, accroître la contribution des actions à haut dividende dans le rendement net des investissements ; troisièmement, promouvoir la transformation des investissements alternatifs : se concentrer sur le maintien et le renforcement des créances, sur l’augmentation de la solidité du capital-actions et sur l’optimisation des actifs matériels, tout en identifiant activement des opportunités d’investissement alternatives offrant des retours de trésorerie stables.

Plusieurs acteurs du secteur estiment que, en 2026, les investissements en actions des fonds d’assurance afficheront deux grandes tendances : premièrement, la proportion d’actifs de type FVOCI à haut dividende et à faible volatilité continuera d’augmenter afin de lisser les fluctuations du compte de résultat ; deuxièmement, en s’alignant sur les stratégies nationales et sur la production de « nouvelle qualité », identifier des opportunités structurelles ayant une croissance à long terme. Sous la ligne directrice de l’appariement actif-passif, la stratégie d’investissement des assureurs évolue : passant d’une simple expansion de taille à une optimisation structurelle et une gestion des risques plus fines.

Comme l’a dit Li Mingguang, les compagnies d’assurance-vie ont des caractéristiques d’exploitation sur de longues périodes et à travers plusieurs cycles. Il est recommandé au marché de « réduire la surinterprétation des profits d’un seul trimestre ». Pour les fonds d’assurance, l’épreuve réelle ne réside pas dans la réponse aux fluctuations à court terme, mais dans l’équilibre dynamique actif-passif et la création de valeur dans une perspective de long terme. La partie d’échecs d’investissement de 2026 est déjà lancée ; la manière dont les fonds d’assurance placeront leurs pions mérite d’être suivie en continu.

(Rédaction : Qian Xiaorui)

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