Bourses de Shanghai et Shenzhen publiquent ! Bonne nouvelle pour les entreprises technologiques du marché principal !

Les critères d’identification pour les actions au sein des marchés principaux de Shanghai et Shenzhen « actifs légers, dépenses de R&D élevées » sont définitivement arrêtés !

Le 27 mars, les bourses de Shanghai et Shenzhen ont révisé et publié l’« Instruction d’examen pour l’émission et l’admission à la cote des actions »—les critères d’identification « actifs légers, dépenses de R&D élevées » (révision 2026) (désignée « Instruction sur les actifs légers, dépenses de R&D élevées »). Elle étend l’application des critères « actifs légers, dépenses de R&D élevées » aux sociétés du marché principal. Après la révision, les sociétés du marché principal qui remplissent les critères peuvent utiliser la trésorerie de renforcement des fonds propres et de complément des liquidités via une opération de financement secondaire au-delà des limites pour financer des investissements en R&D, améliorant davantage la flexibilité du financement secondaire pour compléter les flux.

Les responsables concernés des bourses de Shanghai et de Shenzhen ont indiqué que, par la suite, elles se concentreront étroitement sur le point d’appui clé consistant à mieux servir l’innovation technologique et le développement de nouvelles forces productives ; elles soutiendront davantage les sociétés cotées répondant aux critères « actifs légers, dépenses de R&D élevées » à utiliser activement cet outil de politique, afin de faire atterrir des cas typiques sur le terrain ; elles renforceront davantage la mobilisation des ressources factorielles vers le domaine des nouvelles forces productives ; elles amélioreront encore la flexibilité et la commodité du financement secondaire, et amélioreront concrètement le sentiment de gain des acteurs du marché.

Les critères d’identification s’appliquent au marché principal de Shanghai et Shenzhen

Le « 15e plan quinquennal » fixe clairement que « d’approfondir continuellement la réforme intégrée des mécanismes de financement et d’investissement sur le marché des capitaux, afin de renforcer l’inclusion et l’adaptabilité du système du marché des capitaux ». Le rapport sur le travail du gouvernement de cette année a également souligné davantage que, pour les entreprises technologiques des domaines clés de technologies fondamentales, un mécanisme de « voie verte » pour le financement à la cote et les fusions-acquisitions sera mis en œuvre de façon régulière. Lors de la réunion de travail systématique de la CSRC en 2026, il a été proposé d’améliorer la commodité et la flexibilité du financement secondaire.

Dans ce contexte, les bourses de Shanghai et Shenzhen ont révisé et publié l’« Instruction sur les actifs légers, dépenses de R&D élevées », en ajoutant, sur la base des pilotes précédents du marché des conseils aux entreprises technologiques (KeChuang) et du Growth Enterprise Market (ChuangYe), des critères « actifs légers, dépenses de R&D élevées » pour le marché principal.

Plus précisément, pour les sociétés cotées au marché principal, le critère « actifs légers » est que la part des actifs corporels dans l’actif total n’est pas supérieure à 20 % ; le critère « dépenses de R&D élevées » est que la moyenne des dépenses de R&D des trois dernières années représente au moins 15 % du chiffre d’affaires, ou bien que le total des dépenses de R&D des trois dernières années ne soit pas inférieur à 300 millions de yuans et que la moyenne des dépenses de R&D des trois dernières années représente au moins 5 % du chiffre d’affaires.

Ces dernières années, les sociétés du marché principal ont suivi activement la recherche-développement en technologies de pointe ; la transformation et la mise à niveau de l’industrie se poursuivent. D’après la répartition sectorielle des sociétés cotées au marché principal, ces sociétés concernent également des secteurs de nouvelles industries stratégiques émergentes tels que les technologies de l’information de nouvelle génération, la fabrication d’équipements haut de gamme, la biopharmacie, les nouveaux matériaux, etc. Elles ont déjà rassemblé un lot de sociétés cotées dotées de capacités de technologie de base. Ces sociétés présentent des caractéristiques telles que : une proportion d’immobilisations corporelles relativement faible, une part relativement élevée d’actifs incorporels, des dépenses de R&D continuellement investies, et une proportion des dépenses de R&D nettement supérieure à la moyenne du secteur. Leur développement opérationnel, leur transformation et leur mise à niveau, ainsi que l’itération continue des technologies et l’innovation produit, sont étroitement liés ; elles ont besoin, sur le long terme, d’un volume important et de fonds stables pour satisfaire les besoins en R&D.

La révision de l’« Instruction sur les actifs légers, dépenses de R&D élevées », qui étend la portée d’application des critères « actifs légers, dépenses de R&D élevées » aux sociétés du marché principal, répond activement et en temps opportun à l’appel du marché : c’est précisément une mesure clé pour renforcer l’inclusion et l’adaptabilité du système de financement secondaire.

Des initiés du secteur indiquent que, compte tenu de la réalité selon laquelle les sociétés du marché principal sont de typologies diverses, l’adoption de critères du marché principal, le relâchement de la limite du ratio d’utilisation des fonds collectés pour compléter des fonds en cas de manque de liquidités, et l’autorisation que la partie excédant la proportion autorisée soit affectée de façon ciblée à la R&D du secteur principal, contribuent à améliorer le ciblage et l’efficacité de l’utilisation des fonds collectés ; elles permettent de mieux servir les entreprises technologiques du marché principal, et de favoriser le développement en synergie entre la transformation et la mise à niveau des industries traditionnelles et le développement des nouvelles forces productives.

Le « double marché pour l’innovation et l’entrepreneuriat » met davantage en avant l’orientation « favoriser les meilleurs, favoriser la science »

Les critères d’identification « actifs légers, dépenses de R&D élevées » ont été testés progressivement auparavant sur le marché KeChuang et sur le Growth Enterprise Market. Le 11 octobre 2024, la Bourse de Shanghai a publié l’« Instruction d’application des règles d’examen d’émission et d’admission à la cote n° 6 de la Bourse de Shanghai—critères d’identification « actifs légers, dépenses de R&D élevées » (à titre d’essai) », établissant en premier lieu sur le marché KeChuang des critères d’identification « actifs légers, dépenses de R&D élevées ». Cette mesure permet que, pour le financement secondaire, la partie dépassant 30 % du montant destiné à compléter les liquidités soit utilisée pour des investissements en R&D liés au secteur principal.

À ce jour, 14 entreprises du marché KeChuang appliquent ces critères pour réaliser un financement secondaire ; le montant total envisagé de financement s’élève à 35,12 milliards de yuans. Cela représente respectivement 37 % et 76 % des entreprises acceptées sur le marché KeChuang en 2025 et des montants de financement envisagés, couvrant des entreprises relevant de toutes sortes de critères d’inscription sur le marché KeChuang et de secteurs principaux. Parmi elles, deux entreprises du segment de croissance (KeChuang Growth) lèveront 5,78 milliards de yuans. À l’heure actuelle, 12 sociétés ont déjà été enregistrées et sont entrées en vigueur ; les critères « actifs légers, dépenses de R&D élevées » sont devenus une méthode importante de financement secondaire pour les sociétés du marché KeChuang, apportant un soutien solide à l’augmentation des investissements en R&D par les entreprises technologiques, et favorisant le développement de l’innovation technologique et des nouvelles forces productives.

Lors de cette révision, les critères d’identification pertinents du marché KeChuang demeurent inchangés : le critère « actifs légers » est le même que pour le marché principal et le Growth Enterprise Market ; mais le critère « dépenses de R&D élevées » est « que la moyenne des dépenses de R&D des trois dernières années en proportion du chiffre d’affaires ne soit pas inférieure à 15 % ou que le total des dépenses de R&D des trois dernières années ne soit pas inférieur à 300 millions de yuans » ainsi que « que la proportion des employés affectés à la R&D sur l’effectif total des employés de l’année précédente ne soit pas inférieure à 10 % ».

En juin 2025, les critères d’identification « actifs légers, dépenses de R&D élevées » pour le financement secondaire sur le Growth Enterprise Market ont été publiés et mis en œuvre ; des sociétés cotées du Growth Enterprise Market telles que JiangboLong ont déjà choisi de déposer une demande de financement secondaire selon les critères « actifs légers, dépenses de R&D élevées ». Les réactions du marché ont été positives. La révision des bourses de Shenzhen adapte, cette fois, les critères d’identification « dépenses de R&D élevées » préalablement publiés sur le Growth Enterprise Market : parmi les critères « dépenses de R&D élevées », le seuil minimal de la part des dépenses de R&D « pour les trois dernières années, le total des dépenses de R&D ne devant pas être inférieur à 300 millions de yuans et la moyenne des dépenses de R&D des trois dernières années en proportion du chiffre d’affaires ne devant pas être inférieure à 3 % » est ajusté de 3 % à 5 %.

La bourse de Shenzhen indique que l’augmentation modérée des valeurs d’indicateurs d’« investissements en R&D élevés » vise à guider les sociétés cotées à renforcer les investissements en R&D et l’innovation technologique, à cibler des sociétés cotées qui approfondissent la R&D et possèdent des caractéristiques innovantes. Grâce à un système de financement secondaire plus efficace et plus flexible, elle garantit la montée continue de leur vigueur d’innovation et leur apporte un accompagnement pour consolider un cycle vertueux du développement par l’innovation.

(Rédacteur : Wang Zhiqiang HF013)

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