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HONG KONG, 1er avril (Reuters Breakingviews) - Le fonds activiste Palliser Capital a apporté une réponse à une question que peu de gens auraient imaginé poser : que faut-il, au juste, aux yeux de l’intelligence artificielle au glutamate monosodique ? Pas d’explication alambiquée ici sur des recettes perfectionnées grâce au machine learning : simplement, d’une part, que le géant japonais de l’assaisonnement Ajinomoto est le premier grand producteur mondial de MSG et, d’autre part, qu’il détient un verrou sur une technologie clé voisine de l’IA. Et il s’inscrit dans une tendance émergente du marché de 7,6 billions de dollars que les investisseurs mondiaux mettent à profit.

Palliser estime qu’Ajinomoto, fondé en 1907 pour vendre le nouveau rehausseur de goût inventé à l’époque, a établi une part de marché de 95% dans l’industrie-standard film polymère isolant, utilisé dans les substrats de semi-conducteurs produits par des acteurs tels que TSMC et Samsung. Le ⁠fonds activiste fondé par James Smith a annoncé mardi, dans un nouvel onglet, qu’il était devenu un actionnaire de premier plan figurant parmi les 25 plus gros détenteurs de la société, et a demandé à ⁠son objectif d’augmenter de 30% le prix qu’il facture pour le Ajinomoto Build-up Film, ou ABF.

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Et comme l’ABF représente moins de ⁠0,1% du prix de vente des puces IA haut de gamme déployées dans un essor mondial de construction de centres de données, Palliser estime que la hausse aura un impact négligeable sur les ventes finales. Cela aiderait aussi, fait-il valoir, à combler un écart de valorisation entre la valorisation d’un peu plus de 30 fois les bénéfices à laquelle se négocie l’action Ajinomoto et le multiple d’environ 40 auquel se négocient ses clients directs.

Le pari sur Ajinomoto arrive après le pari récent de Palliser sur le fabricant japonais de toilettes Toto (5332.T), dans un nouvel onglet, dont la division des céramiques avancées produit des outils, largement utilisés dans la fabrication de puces. L’activiste a demandé aux deux sociétés ⁠de fournir de meilleures ⁠divulgations sur leurs activités liées aux puces afin d’améliorer leurs valorisations. Cela pourrait aussi ouvrir la voie à des scissions ou à des prises de contrôle, comme le deal de 3,2 milliards de dollars annoncé mardi entre KKR (KKR.N), dans un nouvel onglet, et le groupe chimique Taiyo (4626.T), dans un nouvel onglet, premier fournisseur d’encre pour l’impression des circuits imprimés.

Cette stratégie de plus en plus standardisée des activistes et des groupes de private equity au Japon est portée par la reconnaissance que la contribution des entreprises japonaises au boom de l’IA peut générer des rendements stratosphériques une fois ⁠pleinement ⁠appréciée. Kioxia (285A.T) soutenue par Bain Capital, dans un nouvel onglet, a multiplié par dix sur un an par anticipation de la demande des centres de données, préparant ainsi le groupe de PE à un versement historique s’il parvient à quitter ⁠gracieusement cette position. ⁠Cela met en évidence un avantage majeur pour les activistes : leurs paris se concrétiseront beaucoup plus tôt et ils seront beaucoup moins ⁠exposés si le boom de l’IA tourne court.

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Contexte Actualités

• Palliser Capital a annoncé le 31 mars qu’il était devenu un actionnaire figurant parmi les 25 plus gros détenteurs du fabricant japonais d’assaisonnement Ajinomoto, dont le fonds estime qu’il détient une part de marché mondiale de 95% dans le ⁠film polymère isolant utilisé dans les substrats de semi-conducteurs.
• Le fonds activiste fondé par James Smith a appelé ⁠la société à augmenter ses prix sur son Ajinomoto Build-up Film (ABF) de 30% afin d’aider à combler un écart de valorisation avec ses clients dans la fabrication de substrats, qui incluent des fournisseurs ⁠pour des entreprises telles que TSMC et Samsung.

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Rédaction par Antony Currie ; Production par Aditya Srivastav

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Hudson Lockett

Thomson Reuters

Hudson Lockett est le chroniqueur Asie pour Reuters Breakingviews à Hong Kong. Avant de rejoindre Reuters en 2024, Hudson a passé sept ans au Financial Times, où il a occupé le rôle de correspondant Asie sur les marchés des capitaux, plus récemment. Avant cela, il a été rédacteur en chef de China Economic Review à Shanghai. Hudson est titulaire de diplômes en journalisme et en japonais de The University of Texas. Il parle chinois.

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