Liquidité, confiance et risque dans l'espace des actifs numériques : Entretien avec Arthur Azizov

Arthur Azizov, Fondateur et Investisseur chez B2 Ventures.

Découvrez les meilleures actualités et événements fintech !

Abonnez-vous à la newsletter de FinTech Weekly

Lu par des dirigeants chez JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna et plus encore

Au fil des années, le secteur des actifs numériques a connu sa part de hauts et de bas, la liquidité étant un défi majeur pour beaucoup. Alors que les actifs numériques continuent de mûrir, le besoin de systèmes capables de gérer les complexités des marchés crypto, semblables à ceux qu’on trouve dans la finance traditionnelle, n’a fait que croître. Mais, contrairement aux marchés traditionnels, où l’infrastructure a eu des décennies pour se consolider, la crypto devait repartir de zéro.

Arthur Azizov, Fondateur de B2 Ventures, a été au cœur de cette transformation. Fort de son expérience en FX, où la profondeur de marché et la liquidité étaient bien établies, puis de son virage vers l’univers de la crypto, Arthur a vu de première main les défis et les opportunités liés à la construction d’une infrastructure évolutive, fiable et capable de résister à des marchés volatils.

Dans cette interview, Arthur revient sur ses expériences, en expliquant comment son expertise en FX a façonné la manière dont il conçoit des solutions pour le marché crypto, les leçons qu’il a tirées en chemin, et ce qu’il pense de l’avenir de la liquidité des actifs numériques. C’est une conversation qui explore l’équilibre délicat entre innovation et stabilité, et qui offre une perspective nouvelle sur le chemin parcouru — et sur tout ce qu’il reste encore à faire.

Si vous vous demandez comment surmonter les défis de liquidité dans les actifs numériques et ce qu’il faut pour instaurer la confiance dans cet espace en constante évolution, les analyses d’Arthur apporteront assurément beaucoup de matière à réflexion.

Profitez de l’entretien intégral !

1. Votre parcours professionnel a commencé avec le FX puis s’est élargi à la crypto. D’après votre expérience personnelle, comment le fait de travailler en FX a-t-il façonné votre approche des défis de liquidité dans l’espace des actifs numériques ?

Mon expérience en FX m’a donné une compréhension approfondie de la manière dont l’infrastructure de liquidité doit fonctionner, et, tout aussi important, de la façon dont elle peut échouer. En crypto, en particulier au début, la liquidité était fragmentée et inefficace. Il n’existait pas de standards établis, donc nous avons dû construire les nôtres à partir de zéro. Je me suis fortement appuyé sur mon expérience en FX pour concevoir des systèmes capables d’agréger la liquidité provenant de plusieurs sources, de gérer le risque de contrepartie et d’assurer une exécution rapide et fiable.

Une leçon clé était l’importance de la résilience, à la fois technique et financière. Sur des marchés hautement volatils, les choses peuvent se casser rapidement. En FX, vous apprenez à vous attendre à l’imprévu et à construire des systèmes capables de s’adapter en temps réel. Cet état d’esprit a été inestimable en crypto, où la volatilité est la norme et où les règles sont encore en train d’être écrites. Et une autre leçon concernait la valeur de la confiance. En FX, où les transactions sont souvent OTC et où les relations comptent, les contreparties doivent croire en vos systèmes et en votre gestion des risques. Il en va de même en crypto, surtout quand on construit des produits de niveau institutionnel.

2. Dans votre carrière, comment avez-vous adapté votre compréhension de la profondeur de marché et de la stabilité en passant des marchés traditionnels aux marchés numériques ?

Sur les marchés traditionnels du FX, la profondeur et la stabilité proviennent d’apporteurs de liquidité solidement établis, d’API de niveau institutionnel comme FIX, et de réglementations robustes. Lorsque nous sommes entrés dans l’univers crypto, le paysage était tout simplement différent. Les premières bourses s’appuyaient sur des API REST basiques, manquaient de standards unifiés et avaient souvent une profondeur limitée. Au fil du temps, nous avons appris que la vraie profondeur ne se résume pas au carnet d’ordres, mais à son comportement sous stress. Nous avons dû innover en construisant des moteurs d’agrégation pour simuler la profondeur, en combinant des lieux de négociation fragmentés, et en adaptant nos systèmes afin de refléter la résilience des marchés FX tout en respectant la volatilité particulière des actifs numériques.

3. Construire une infrastructure à partir de zéro est une tâche complexe. En regardant en arrière, quelles ont été certaines des leçons professionnelles les plus difficiles que vous avez apprises lors de la création d’écosystèmes de liquidité ?

La leçon la plus difficile a été de comprendre que la technologie seule ne crée pas de liquidité : la confiance oui. Au début, nous avons mis l’accent sur le développement de systèmes de white-label et d’agrégation qui fonctionnaient techniquement, mais nous avons sous-estimé à quel point les acteurs du marché dépendent de la fiabilité, de la transparence et de la continuité. Nous avons dû apprendre à devenir plus qu’un simple fournisseur de technologie : nous avions besoin d’être une contrepartie fiable.

Une autre leçon difficile est venue du fait d’étendre trop largement nos ressources en disant “oui” à trop de demandes personnalisées. Quand on construit à partir de zéro, chaque décision compte : investir dans des microservices, quels API prendre en charge, ou quelles cryptomonnaies intégrer. Finalement, nous avons appris à prioriser en fonction de la demande globale des clients et de la viabilité à long terme du marché, pas seulement du chiffre d’affaires immédiat.

4. Vous avez observé à la fois les difficultés de croissance du FX et, désormais, celles des marchés crypto. Comment votre processus de décision a-t-il évolué lorsque vous faites face à des environnements rapides et très volatils ?

Au début, les décisions étaient réactives : nous construisions vite pour saisir l’opportunité. Les clients demandaient : « Pouvez-vous intégrer ça ? » et nous répondions oui, puis on s’en occupait. Cet état d’esprit nous a aidés à survivre et à innover tôt, mais il n’était pas durable.

À mesure que l’entreprise a mûri, nous avons mis en place un processus beaucoup plus structuré. Aujourd’hui, nous évaluons chaque nouvelle initiative en fonction de la demande des clients, de la faisabilité technique, de l’évolutivité et du ROI à long terme. La volatilité existe toujours, en particulier en crypto, mais nos réponses sont plus mesurées. Par exemple, nous ne nous lançons pas sur chaque token ou chaque chaîne : nous évaluons les fondamentaux, le potentiel d’adoption et le risque de conformité.

C’est un équilibre entre vitesse et discipline.

5. Fusionner des infrastructures financières nécessite d’anticiper des risques cachés. Comment abordez-vous personnellement l’évaluation et l’atténuation des risques lorsque vous travaillez sur des modèles complexes couvrant plusieurs marchés ?

Mon approche est à la fois pragmatique et en couches. D’abord, nous examinons le risque de contrepartie — l’autre partie peut-elle livrer dans des conditions volatiles ? Ensuite, nous évaluons l’infrastructure technique — la fiabilité des API, la latence, l’exécution des ordres. Nous faisons aussi des tests de résistance : en simulant des événements réalistes du marché sur différents lieux de négociation afin de voir comment la liquidité se comporte. Et bien sûr, il y a l’aspect réglementaire. Lorsqu’on relie TradFi et crypto, un détail de conformité négligé peut déclencher de graves conséquences.

Ainsi, nous impliquons les conseillers juridiques très tôt et structurons les modèles pour qu’ils soient flexibles selon les juridictions. En fin de compte, on ne peut pas éliminer le risque, mais en se préparant à des scénarios d’échec, on peut construire une infrastructure qui plie sans casser.

6. Le concept d’illusion de liquidité devient de plus en plus présent. D’après votre expérience, comment les dirigeants peuvent-ils distinguer la liquidité réelle de la liquidité artificielle lorsqu’ils naviguent dans des marchés émergents ?

L’illusion de liquidité fait partie des pièges les plus dangereux, en particulier en crypto, où des market makers peuvent créer du volume sans réelle profondeur.

Le premier filtre est comportemental : comment le carnet réagit-il aux ordres importants ? La liquidité réelle absorbe ; la liquidité factice disparaît. Nous lançons des simulations d’exécution sur différents lieux de négociation et nous observons le slippage, la résilience du spread et la cohérence des remplissages.

Ensuite, nous vérifions les anomalies dans les ratios ordre-à-trade — si la plupart des ordres sont annulés, c’est un signal d’alarme. Les dirigeants doivent aller au-delà des tableaux de bord et se demander : si mon client envoie maintenant un ordre de $1M, pouvons-nous l’exécuter proprement ? Si la réponse n’est pas un oui clair, alors la liquidité est probablement artificielle.

7. Pour les professionnels qui visent à construire une carrière à l’intersection de la finance traditionnelle et des actifs numériques, quel état d’esprit ou quelles compétences pratiques leur conseilleriez-vous de développer pour rester résilients et efficaces ?

Commencez par cet état d’esprit : l’expansion n’est pas optionnelle en fintech, c’est le travail. Mais dès que vous sortez des pôles établis, le jeu change. Les obstacles réglementaires se multiplient. Le comportement des clients devient imprévisible. Ce qui fonctionnait à la maison échoue souvent à l’étranger. C’est là que l’IA intervient comme copilote stratégique. Elle aide à comprimer les délais, à simuler les parcours clients et à signaler les problèmes de conformité tôt. Mais sans un jugement humain solide, l’IA n’est qu’une machine à deviner coûteuse.

Restez aussi curieux et adaptable. Cet espace évolue trop vite pour une pensée rigide. Vous devez être à l’aise avec l’ambiguïté et continuer à prendre des décisions. Techniquement, connaissez vos API, comprenez la microstructure de marché et soyez à l’aise avec à la fois FIX et les nœuds blockchain. Mais plus que cela, développez la résilience. Vous ferez face à l’incertitude réglementaire, à des pannes techniques et au chaos du marché.

Les professionnels qui réussissent sont ceux qui savent prendre de la hauteur, rester calmes et continuer à résoudre les besoins du client.