BD transaction devient l'une des voies de sortie : la logique d'investissement dans le secteur des biotechnologies et de la pharmacie change

问AI · Comment le changement de logique d’investissement affecte le financement des entreprises de biopharmacie ?

《科创板日报》20 mars, infos（记者 史士云） « Au cours de la dernière année et demie environ, la confiance des investissements dans l’industrie pharmaceutique se rétablit de manière nettement significative. D’une part, cela tient aux efforts et percées des Biotech nationaux. D’autre part, les modalités de sortie du capital se diversifient aussi davantage ; l’IPO n’est qu’un des parcours traditionnels, mais tous les projets ne peuvent pas forcément aboutir à une IPO. Grâce au BD, aux fusions-acquisitions, etc., il est aussi possible de réaliser une sortie efficace, ce qui envoie un signal positif à l’industrie. » Le directeur des investissements et associé de la société Honghui Fund, He Xing, a déclaré au journaliste de 《科创板日报》.

Après avoir traversé deux années de creux profond de l’industrie en 2022-2023, les investissements et financements dans la biopharmacie nationale ont commencé à toucher le fond et à se stabiliser en 2024. En 2025, on observe un redressement nettement plus marqué, avec une tendance de « rebond en V ». Selon des statistiques pertinentes, au cours de cette année, il y a eu 731 événements de financement, soit une hausse considérable de 31 % d’une année sur l’autre par rapport à 2024 ; le montant du financement s’élève à environ 59,378 milliards de yuans, en hausse de 17 % ; et la taille moyenne de chaque tour de financement est de 80 millions de yuans.

« Il y a deux ans, pour réunir une grande quantité de fonds nécessaires aux essais cliniques, l’équipe de direction de l’entreprise a rendu visite à des institutions d’investissement partout, pour parler aux autres de notre technologie, de nos produits et de leurs perspectives de commercialisation. Pourtant, le processus de financement s’est à maintes reprises heurté à des obstacles, et notre chaîne de trésorerie a fini par subir une forte pression. En 2025, et là… un jour, on a même reçu une institution d’investissement qui est venue主动ement nous contacter. À ce moment-là, j’ai soudain l’impression que le ciel s’éclairait. » Lors d’une enquête de première ligne menée par le journaliste de 《科创板日报》, un fondateur d’entreprise axée sur le domaine des thérapies cellulaires s’est exprimé ainsi.

L’intensification du financement ne signifie pas pour autant que le capital commence à « disperser de l’argent ». Dans un marché des capitaux de plus en plus rationnel, ce dernier ne se laisse plus convaincre par des élans purement sentimentaux et des concepts.

Lors du BIOCHINA2026 (XIe édition) EasyTrade Biological Industry Summit récemment organisé, un cofondateur d’une startup du domaine des anticorps monoclonaux a confié au journaliste de 《科创板日报》 que son entreprise progresse actuellement un tour d’ange de plusieurs dizaines de millions de yuans. Toutefois, lors des premiers échanges avec les investisseurs, ces derniers ont déclaré qu’ils estimaient manquer de compétitivité centrale, et que leur intention d’investir n’était pas forte. « Si on ne nous regarde pas avec intérêt, c’est forcément frustrant au fond de soi, mais nous allons réessayer. » a dit le cofondateur.

Derrière cela se trouve précisément la transformation progressive de la logique d’investissement en biopharmacie. Après avoir traversé l’ajustement en profondeur de l’industrie et la purge du capital, les fonds d’aujourd’hui ont déjà tourné la page : ils ne poursuivent plus aveuglément un objectif unique ni la chasse au “secteur chaud”, et ils n’adoptent plus non plus une implantation extensive. Ils se concentrent désormais sur la valeur clinique, les barrières technologiques et la certitude de la commercialisation, en menant une sélection d’actifs d’investissement plus précise.

Du fait de poursuivre le nombre de pipelines à celui de valoriser la qualité des données ; de l’engouement pour la chaleur des secteurs à la focalisation sur la compétitivité centrale : le capital redéfinit la jauge de valeur de la biopharmacie avec des standards plus stricts. Seules les entreprises qui possèdent de véritables innovations différenciées, une capacité de coopération mondiale et un potentiel de commercialisation pourront être reconnues de manière continue pendant cette phase de reprise. Quant aux entreprises homogènes dépourvues de compétitivité centrale, elles risquent encore de faire face à une double épreuve : financement et survie.

S’agissant des critères d’investissement concrets, He Xing a donné un exemple à partir des pratiques d’investissement de Honghui Capital. Il a expliqué au journaliste de 《科创板日报》 qu’en ce qui concerne les entreprises de R&D, on commencera d’abord par examiner les progrès de recherche et développement de ses pipelines : si les projets sont mis en œuvre comme prévu ; s’ils peuvent passer progressivement d’un concept de début à PCC (candidat composé préclinique) ; puis, grâce à la R&D, passer à un POC (proof of concept, preuve de concept) clinique ; et continuer à avancer vers l’avant.

« La recherche et développement de médicaments elle-même comporte un risque élevé. Lorsque le projet rencontre des difficultés, nous discutons en profondeur avec l’équipe pour déterminer si les problèmes proviennent de facteurs externes ou si le projet lui-même présente des risques techniques ou de recherche et développement. Si nécessaire, nous ajusterons aussi en conséquence la stratégie de R&D. » a déclaré He Xing.

Sur certains autres segments, par exemple le secteur de la médecine esthétique, très en vogue ces dernières années, Honghui Fund dispose aussi d’une logique d’investissement. D’après la déclaration de Gong Siying de Honghui Fund, dans le contexte d’une coopération médico-esthétique sino-coréenne qui se renforce de plus en plus, Honghui Fund a déjà commencé à structurer ses investissements transfrontaliers dans la médecine esthétique.

« Pour la sélection de projets, nous accordons d’abord une grande importance à l’innovation technologique : que ce soit la R&D de nouveaux matériaux ou des modèles d’innovation pour les produits traditionnels, ce sont des points centraux ; en même temps, nous accordons aussi une importance très élevée au profil de l’équipe et du fondateur, et nous privilégions les équipes qui ont une expérience approfondie dans l’industrie. En particulier, nous favorisons les entrepreneurs ayant déjà réussi dans l’entrepreneuriat : ces équipes disposent généralement de capacités plus solides de mise en œuvre industrielle et d’exploitation ; par ailleurs, pour les investissements à l’étranger, nous surveillons également la synergie transfrontalière. Par exemple, pour les projets en Corée, nous privilégierons des actifs qui disposent d’un point d’entrée de coopération avec la Chine, afin de favoriser une interaction approfondie entre les entreprises en Corée que nous finançons, les entreprises en Chine que nous finançons et l’écosystème industriel. » a déclaré Gong Siying.

À ce jour, Honghui Fund a investi en Corée dans plusieurs entreprises de médecine esthétique, notamment Cellark Bio, Plco Skin, etc.

Ces dernières années, à mesure que l’ajustement de la liste d’assurance médicale devient plus systématique, que le contrôle des dépenses de l’assurance maladie se poursuit et que la portée des achats groupés s’élargit continuellement, l’ensemble de politiques s’est progressivement mis en place. L’industrie pharmaceutique nationale accélère ainsi le retour vers la valeur clinique et l’essence de l’innovation. La structure de l’industrie continue d’être optimisée et rehaussée, et cela influence aussi la manière dont le marché des capitaux planifie et juge ses opérations d’investissement et de financement.

À ce sujet, He Xing a déclaré : « Les prix de paiement de l’assurance médicale en Chine se situent actuellement encore dans une “dépression” au niveau mondial. Cela s’explique principalement par la grande taille de la population en Chine : l’assurance médicale, en tant qu’acteur payeur le plus important, dispose d’un pouvoir de négociation très fort. Et du point de vue de l’investissement, ne mettre en place que des projets sur le marché chinois rendra les investisseurs plus prudents, parce que le niveau d’investissement et le retour sur le marché sont souvent non alignés. Pour les projets sur le marché local, le marché des capitaux se concentrera davantage sur les grandes catégories de maladies : les bases de patients y sont nombreuses et ce sont des projets de besoins cliniques urgents. »

« Le potentiel de mondialisation est un “incontournable” pour la sélection des actifs : il inclut les capacités cliniques à l’étranger de l’entreprise, ses capacités de BD (business development) de coopération et le déploiement des canaux pour l’export. Seules les entreprises dotées de capacités de mondialisation pourront dépasser les goulots de croissance d’un marché unique. Par exemple, pour les médicaments innovants entrant dans le système d’assurance médicale national, ce type de produits présente souvent une forte compétitivité internationale. Ces médicaments innovants ne peuvent pas seulement pénétrer les pays développés ; sur les pays en développement le long de la ligne de « l’initiative “la Ceinture et la Route” », ils disposent aussi d’un vaste espace d’imagination. » a déclaré He Xing.

Pour les opportunités de filières sur les 3 à 5 prochaines années, He Xing estime que l’investissement pharmaceutique continuera de s’appuyer sur l’innovation comme moteur central, en se concentrant sur les médicaments innovants qui répondent à des besoins cliniques non satisfaits et qui peuvent être produits à grande échelle. En parallèle, nous restons aussi convaincus du potentiel des domaines de la consommation médicale et des dispositifs médicaux, qui s’appuient sur les avantages de la chaîne d’approvisionnement chinoise pour se développer à l’étranger.

Gong Siying est également d’avis qu’en médecine esthétique, le segment de la toxine botulique recombinante pourrait devenir une direction d’explosion très prometteuse à l’avenir. Elle a souligné que, en tant que projet de besoins urgents en médecine esthétique, les injections de toxine botulique disposent d’un grand espace de marché ; cependant, les formes traditionnelles actuelles d’extraction naturelle de la toxine botulique restent souvent limitées par les conditions de production et les coûts, et côté institutions, elles ne peuvent généralement être qu’un produit d’appel, avec une marge bénéficiaire faible.

« En revanche, la technologie de la toxine botulique recombinante montre des avantages évidents. Tout en garantissant la sécurité et l’efficacité du produit, la technologie recombinante peut améliorer considérablement la biosécurité et réduire nettement les coûts de production. Elle permet aussi aux institutions de médecine esthétique de conserver un espace de profit raisonnable, et renforce la motivation à promouvoir, ce qui accroît la popularité et la diffusion sur le marché. Des entreprises nationales ont déjà réalisé des percées technologiques dans le domaine de la toxine botulique recombinante. La société Dejin Biotech, dans laquelle Honghui Fund investit, devrait obtenir l’approbation d’une introduction en bourse dans les deux prochaines années. Grâce à ses avantages à la fois sur le produit et sur les coûts, elle pourrait ouvrir une nouvelle hausse du volume de marché et remodeler la structure concurrentielle du marché de la toxine botulique. » a déclaré Gong Siying.

（Journaliste de 《科创板日报》史士云）