Risque de liquidation immédiate, Fosun International se décharge de ses fardeaux pour repartir de zéro

Production|Réseau Chine-Afrique

Revue|Li Xiaoyan

Le 31 mars, Fosun International a organisé à Shanghai sa conférence de publication des résultats 2025. Le président du conseil, Guo Guangchang, accompagné de l’équipe de direction centrale, s’est adressé de front aux préoccupations du marché. Grâce à un bilan « avec douleurs, mais aussi avec davantage de confiance », le groupe a expliqué de manière systématique la logique de sa stratégie : liquider activement les charges historiques, et se concentrer sur les secteurs clés. Il a ainsi transmis une détermination ferme à traverser les cycles économiques et à avancer vers une croissance de haute qualité. Bien que le bilan affiche une perte hors trésorerie de 23,4 milliards de RMB, les secteurs industriels clés sont solides, les flux de trésorerie sont abondants, la structure de la dette est optimisée et la pression de dépréciation future est purgée : Fosun ouvre, avec l’audace du « faire le tri, s’alléger et ranger l’essentiel », une nouvelle phase de développement plus léger, plus sain et plus durable.

En 2025, Fosun International a remis une réponse opérationnelle centrée sur « la stabilité du volume et l’optimisation de la structure » : le chiffre d’affaires total annuel a atteint 1734,3 milliards de RMB ; le profit d’exploitation des activités industrielles, après ajustements, s’est élevé à 40 milliards de RMB. Les quatre principales filiales ont contribué un chiffre d’affaires de 1282 milliards de RMB, soit 74 % du chiffre d’affaires total du groupe. L’effet de focalisation sur l’activité principale s’est poursuivi de façon évidente. Le revenu à l’étranger s’est établi à 948,6 milliards de RMB, portant sa part à 54,7 %. Le déploiement mondial entre ainsi dans une phase de récolte. La valeur nette des actifs après ajustement s’élève à 1335 milliards de RMB, et la NAV par action atteint 18,1 HKD ; les fondamentaux de l’actif restent globalement solides.

La perte comptable annuelle de 23,4 milliards de RMB qui retient l’attention du marché n’est pas due à une dégradation de l’exploitation. Elle résulte d’une dépréciation non récurrente hors trésorerie appliquée volontairement par le groupe, conformément au principe de prudence et aux normes comptables de Hong Kong, portant sur l’immobilier et les actifs non essentiels. Parmi celles-ci, la dépréciation des projets immobiliers représente environ 55 % ; la dépréciation du goodwill et des immobilisations incorporelles liés aux activités non essentielles représente environ 45 %. Cette provision ne perturbe pas l’exploitation quotidienne de l’entreprise ni ses flux de trésorerie : il s’agit d’une initiative stratégique de « correction comptable et purge du risque ».

Sur le plan du contexte sectoriel, ces dernières années, le marché immobilier a subi un ajustement en profondeur ; la valeur de certains projets commerciaux subit une pression. Lors de l’expansion diversifiée des années précédentes, une partie des actifs non essentiels n’a pas atteint les attentes en matière de rentabilité et présentait une croissance insuffisante, devenant un fardeau historique qui pèse sur la valorisation du groupe et la configuration des ressources. Fosun a choisi, au moment où les fondamentaux opérationnels sont solides et où les flux de trésorerie sont en sécurité, de « réparer le toit les jours de beau temps » : en une seule opération, elle a procédé à une réévaluation de la valeur des actifs à risque. En essence, il s’agit de se défaire volontairement d’actifs inefficaces, d’éliminer l’incertitude future, et de libérer de la marge de manœuvre en ressources pour les activités principales. Comme l’a indiqué Guo Guangchang, cette démarche marque l’entrée de Fosun dans une toute nouvelle phase de développement : « Nous quittons résolument les actifs peu performants en termes de bénéfices et dont la valeur ne répond pas aux standards ; nous concentrons les ressources sur les secteurs clés à forte croissance » .

Derrière la provision pour dépréciation se trouve une gestion solide des quatre grands segments de Fosun : Santé, Abondance, Voyages et Culture, et Fabrication intelligente. Les secteurs industriels clés continuent de générer des bénéfices et des flux de trésorerie, devenant une assise solide pour traverser le cycle.

Le segment Santé et Pharma mène la croissance, porté par une double propulsion : l’innovation et la mondialisation. Fosun Pharma a réalisé sur l’ensemble de l’année un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 3,371 milliards de RMB, soit +21,69 % en glissement annuel. Les revenus des médicaments innovants ont atteint 9,893 milliards de RMB, soit une hausse de 29,59 % en glissement annuel. Leur part dans l’activité pharmaceutique s’élève à 33,16 %. Plusieurs produits développés en interne ont été approuvés à l’international ; près de 40 essais cliniques de médicaments innovants ont obtenu des autorisations en Europe et aux États-Unis ainsi qu’en Chine. BeiGene (Fosun) Lin a enregistré pendant trois années consécutives une double croissance de ses revenus et de ses profits. Des produits tels que HansSuo et HanQuYou couvrent plus de 50 pays à travers le monde. La capacité de commercialisation à l’international continue de dépasser les limites. Des traitements pour maladies rares aux médicaments ADC contre le cancer, la pipeline innovante entre progressivement dans une phase de récolte, posant des barrières technologiques solides pour la croissance à long terme.

Le segment Assurance, à l’essor régulier et maîtrisé, progresse de manière régulière et met en évidence la valeur du déploiement mondial. Le bénéfice net attribuable de Fosun Assurance au Portugal s’est élevé à 201 millions d’euros, soit +15,8 % ; la part de marché s’est maintenue à 28,1 % au Portugal. Les activités internationales se sont étendues à l’Amérique latine et à l’Afrique, représentant plus de 30 % ; la société a obtenu une notation de crédit de niveau A de Standard & Poor’s, et la qualité des actifs a été reconnue à l’international. En Chine, Fosun Prudential Life a réalisé un bénéfice net de 650 millions de RMB, soit une hausse spectaculaire de 492 % ; Fosun United Health Insurance a vu ses bénéfices augmenter fortement. La synergie entre l’assurance domestique et à l’étranger a renforcé l’accélération, en faisant une base pour stabiliser les flux de trésorerie et les bénéfices. Pour 鼎睿 再保险 (Dingrui Réassurance), la prime brute a augmenté de 25 % à 2,2 milliards USD : le déploiement mondial diversifié affiche des résultats significatifs.

Le segment Voyages et Culture (Happy Travel) a atteint un record historique, avec une accélération des opérations « light assets ». Club Med a battu ses records de performance ; l’efficacité opérationnelle à l’échelle mondiale s’est améliorée ; le modèle « light assets » s’est accéléré pour être répliqué. Il couvre le marché des vacances haut de gamme et de la consommation familiale. Des actifs de qualité tels que la joaillerie et l’orfèvrerie de Yuyuan Shares, la société Shidetianjiu (舍得酒业) et la mine de Hainan (海南矿业) ont été progressivement rehaussés. Le segment consommation s’appuie sur les avantages de marques et de canaux, et la capacité à résister aux fluctuations macroéconomiques s’est renforcée.

Concernant les sujets d’endettement et de financement qui préoccupent le marché, le directeur financier de Fosun, Gong Ping, a révélé que les canaux de financement diversifiés du groupe sont fluides et que la structure de la dette continue d’être optimisée, avec une baisse progressive des coûts. Depuis 2025, à l’étranger, quatre émissions d’obligations à long terme ont été réalisées ; sur le marché domestique, plusieurs obligations de crédit à 2 ans ont été émises. La part de la dette à moyen et long terme est passée de 48,7 % en 2024 à 53,5 %, ce qui a permis d’allonger efficacement la duration de la dette et de réduire la pression de remboursement à court terme.

À ce jour, le groupe dispose de plus de 61 milliards de RMB de trésorerie et soldes bancaires ; et il n’a pas utilisé plus de 144 milliards de RMB de crédits bancaires. Le coussin de sécurité de liquidité est suffisant. Le 31 mars, Fosun a annoncé un rachat intégral de son obligation en dollars US de 2,05 milliards arrivant à échéance en mai 2026. Les fonds proviennent entièrement de fonds propres, ce qui démontre la solidité financière et la détermination à rembourser. Les agences de notation internationales maintiennent l’« outlook » de Fosun à « Stable », et les communications avec les banques ainsi qu’avec les investisseurs en obligations ont été largement reconnues. À l’avenir, la capacité de financement devrait rester solide.

Le président du conseil en co-direction, Wang Qunbin, a précisé clairement que cette dépréciation a été provisionnée de façon prudente et suffisante sur la base du cycle sectoriel et des perspectives des actifs : « D’après ce qu’on peut voir maintenant, la société n’aura plus de pression supplémentaire de dépréciation à l’avenir » . Ce jugement élimine la plus grande incertitude pour le marché, et pose les bases d’une réparation de la valorisation et d’un redressement opérationnel.

Lors de la conférence, la direction a présenté un plan intermédiaire clair : accélérer la cession d’actifs lourds en capitaux et de filiales non essentielles, et optimiser la composition d’actifs ; au niveau du groupe, les passifs portant intérêt ont été ramenés à moins de 60 milliards de RMB, afin de réduire les charges financières ; pousser le bénéfice net attribuable progressivement à se rétablir à plus de 10 milliards de RMB ; explorer une voie de capitalisation des actifs non cotés afin d’améliorer la transparence des actifs et les niveaux d’évaluation.

En parallèle, Fosun a lancé plusieurs mesures de retour aux actionnaires : le conseil d’administration a annoncé un plan de rachat d’actions, et les actionnaires majoritaires ainsi que l’équipe de direction ont démarré des achats renforcés. Pour l’exercice fiscal 2026, l’objectif de taux de distribution des dividendes passe de 20 % à 35 % ; les dividendes devraient s’élever à au moins 1,5 milliard HKD, en récompensant les investisseurs par des actions concrètes et la confiance.

Incontestablement, la perte comptable de 23,4 milliards de RMB et la cession d’actifs historiques constituent des douleurs passagères dans le parcours de développement de Fosun, et reflètent aussi les difficultés de la structure d’actifs issues de l’expansion diversifiée des premières années. Le rythme de cession de certains actifs non essentiels et la cadence de réalisation de l’objectif de 10 milliards de RMB de bénéfices doivent encore être validés par les données opérationnelles ultérieures. Mais en étirant le cycle, la « purge volontaire » effectuée à présent est précisément un choix clé pour qu’une entreprise traverse le cycle : pendant une période de fluctuations économiques, se défaire d’actifs peu performants, se concentrer sur les secteurs clés, et optimiser la structure financière ont une valeur à long terme bien plus grande que de procéder à une expansion aveugle.

Lors de la conférence, Guo Guangchang a souligné : « Fosun a la capacité de traverser les cycles. À court terme, il y aura des douleurs, mais à long terme, tout ce que nous faisons sert à faire avancer Fosun de manière plus stable et plus loin. » D’après l’histoire du développement des entreprises à l’échelle mondiale, chaque ajustement en profondeur constitue le point de départ d’une nouvelle phase de croissance. Grâce à la capacité bénéficiaire de ses actifs clés — innovation pharmaceutique, assurance mondiale, et voyages culturels de qualité —, combinée à des bases financières solides : sécurité de liquidité, optimisation de la dette et purge des dépréciations, Fosun s’affranchit progressivement des entraves liées à l’historique et se dirige vers une trajectoire de développement de haute qualité : « light assets, hauts profits, forte innovation, et mondialisation approfondie ».

À un nouveau départ, la stratégie de Fosun « s’amincir, se mettre en forme, et se focaliser sur le cœur » est entrée dans une phase de mise en œuvre fructueuse. Avec la libération continue de la dynamique de croissance sur les segments centraux, l’optimisation continue de la structure des actifs, et l’amélioration des mécanismes de retour aux actionnaires, ce groupe industriel qui a traversé les épreuves des cycles a de bonnes chances, une fois le risque purgé, d’accéder à une réparation de la valorisation et à une refonte de la valeur. Il écrira ainsi une nouvelle page tournée vers l’avenir, avec une posture plus légère, tout en traversant le cycle et en avançant de manière solide.