Les actions américaines en baisse, peut-on acheter à la baisse ? Bank of America : l'indicateur de sentiment est loin du signal « achat »

问AI · 地缘政治风险如何影响华尔街情绪微调？

L’optimisme de Wall Street à l’égard du marché actions américain a commencé à se relâcher en mars, sans toutefois atteindre le niveau nécessaire pour déclencher un signal d’achat en sens inverse.

D’après la salle de trading Following the Speed (追风交易台), dans un rapport publié le 1er avril par les analystes en actions et en stratégies quantitatives Victoria Roloff et Savita Subramanian de Bank of America, l’indicateur de sentiment côté vendeurs (Sell Side Indicator, SSI) montre qu’à mesure que les tensions géopolitiques ont poussé le S&P 500 à reculer de 5% sur un mois, la recommandation moyenne de pondération actions des stratèges de Wall Street est passée légèrement de 56,0% à 55,7%. Même si le sentiment s’est légèrement refroidi à la marge, cet indicateur est actuellement encore plus proche d’un signal de « vente » que d’un signal d’« achat » ; il reste donc un écart considérable avant le déclenchement de la zone d’achat en sens inverse.

C’est la première baisse de la recommandation moyenne de pondération actions depuis plus de six mois, mais elle ne représente que 30 points de base, soit environ un cinquième de la baisse observée après le choc lié aux annonces de droits de douane d’avril dernier, ce qui indique une intensité d’ajustement du sentiment relativement modérée. À l’heure actuelle, la lecture du SSI est à seulement 1,9 point de pourcentage du seuil de « vente », alors qu’elle se situe à 4,4 points du seuil de « achat » ; et elle reste nettement en dessous du niveau généralement observé pendant les périodes de sommets historiques, où il dépasse habituellement 59%.

Sur le plan des fondamentaux, Bank of America maintient inchangé son objectif de fin d’année pour le S&P 500 à 7100 points : par rapport au niveau actuel, cela implique environ 9% d’espace de rendement des prix, supérieur aux attentes modérées formulées au début de l’année. Parallèlement, les économistes de Bank of America ont abaissé leur prévision de croissance du PIB réel américain pour 2026 de 2,8% à 2,3%, mais Bank of America estime que, tant que les perspectives économiques ne se détériorent pas davantage de manière significative, le bénéfice par action du S&P 500 devrait encore enregistrer une croissance saine à deux chiffres.

Le sentiment se refroidit, sans aller jusqu’au « retournement », l’indicateur reste plutôt dans la zone de vente

Le SSI est un indicateur de sentiment à contre-courant qui suit la recommandation moyenne de pondération actions des stratèges côté vendeurs de Wall Street dans les fonds équilibrés. Les seuils de signal d’achat et de vente de cet indicateur sont définis par un écart-type positif et un écart-type négatif autour de la moyenne mobile sur 15 ans. Le seuil de « vente » actuel est de 57,6%, le seuil d’« achat » de 51,3%, tandis que la lecture la plus récente de mars est de 55,7%, se situant entre les deux, dans une zone neutre mais plutôt élevée.

Bank of America indique que la baisse de mars est le premier recul depuis six mois. Les facteurs déclencheurs sont l’augmentation du risque géopolitique, qui a conduit le S&P 500 à enregistrer sa pire performance mensuelle depuis près d’un an. Toutefois, l’ampleur de cet ajustement est très inférieure aux grands chocs que le marché avait connus auparavant : après la publication des annonces sur les droits de douane en avril dernier, la baisse de l’indicateur était d’environ cinq fois celle-ci. Cela signifie qu’en dépit d’une volatilité marquée, l’humeur générale des stratèges de Wall Street n’a pas subi de changement fondamental.

D’après les données historiques, lorsque le SSI se situe dans la zone d’« achat », le rendement moyen du S&P 500 sur les 12 mois suivants atteint 20,5%, et la médiane est de 19,7% ; tandis que lorsqu’il se situe dans la zone de « vente », le rendement moyen n’est que de 2,7%, avec une probabilité de 38,9% de générer un rendement négatif. La lecture actuelle de l’indicateur implique un rendement des prix du S&P 500 sur les 12 prochains mois d’environ 12,5%.

La hausse du prix du pétrole pèse sur les prévisions de PIB, mais a un impact limité sur les bénéfices du S&P 500

Malgré le refroidissement du sentiment de marché, Bank of America estime que les fondamentaux restent solides. Les prévisions de bénéfices pour 2026 du S&P 500 ont été relevées de 2% en mars, ce qui a porté le taux de croissance同比 (en glissement annuel) des attentes du consensus à 17%. Parallèlement, le multiple de valorisation à terme (forward) du S&P 500 a déjà baissé d’environ 15% par rapport au pic récent de fin octobre de l’an dernier, ce qui a permis d’alléger la pression sur l’évaluation.

Bank of America maintient sa prévision de bénéfice par action du S&P 500 à 310 dollars, ce qui correspond à une croissance同比 d’environ 13%. Le rapport indique qu’à partir du niveau actuel jusqu’à l’objectif de fin d’année à 7100 points, cela implique environ 9% d’espace de rendement des prix.

Les économistes de Bank of America ont abaissé la prévision de croissance du PIB réel américain pour 2026 de 2,8% à 2,3%, principalement en raison du ralentissement économique lié à la hausse du prix du pétrole. Cependant, Bank of America estime que ce vent macro défavorable pèse relativement peu sur l’ensemble des bénéfices du S&P 500.

Le rapport explique que les coûts énergétiques représentent une part relativement faible des coûts d’exploitation totaux des sociétés du S&P 500 ; la hausse du prix du pétrole constitue surtout une pression pour certains secteurs précis, plutôt qu’une menace systémique pour la rentabilité globale de l’indice. Dans un scénario de référence où les perspectives économiques ne connaissent pas une baisse davantage significative, Bank of America estime que le bénéfice par action du S&P 500 peut encore atteindre une croissance saine à deux chiffres et maintient sa prévision annuelle de 310 dollars.

Wall Street est durablement en sous-pondération en actions

Historiquement, le SSI est un indicateur de sentiment à contre-courant fiable. Il est à noter que, pendant les périodes de marchés haussiers des années 1980 à 1990, ainsi que pendant les marchés haussiers de 2009 à 2020, les stratèges de Wall Street ont toujours recommandé une sous-pondération en actions. La crise financière mondiale de 2008 a fait tomber cet indicateur sous la zone de référence traditionnelle de sous-pondération du compartiment actions des fonds équilibrés entre 60% et 65%, puis il a atteint son plus bas historique à 43,9% en 2012. La lecture actuelle de 55,7%, bien qu’elle ait fortement rebondi par rapport aux plus bas historiques, reste en dessous de la fourchette de référence traditionnelle mentionnée, reflétant un changement structurel du style de positionnement de Wall Street après la crise financière.

Cela signifie que, en tant que groupe, les stratèges côté vendeurs se trouvent depuis longtemps dans un état de sous-pondération systémique des actions — c’est précisément la raison fondamentale pour laquelle cet indicateur est efficace dans une logique inverse. Lorsqu’ils commencent réellement à être extrêmement haussiers, cela implique souvent que l’espace de hausse a déjà été suffisamment valorisé. Avec une lecture de 55,7%, l’indicateur se situe encore au-dessus de la moyenne après la crise financière, mais reste à une distance considérable de la zone d’extrême optimisme historique.