Souscription à 95 % des parts du fonds sans droit de décision, l'investissement de 1,9 milliard de yuans de Dazhong Public Utilities a suscité une demande d'explication urgente de la part de la Bourse de Shanghai

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Reporter du « The Daily Economic News » | Huang Hai    Éditeur du « The Daily Economic News » | Wei WenyI

Après avoir réalisé une croissance d’environ quatre-vingts pour cent du bénéfice net sur l’exercice 2025 grâce aux revenus d’investissement, un investissement externe du groupe Dazhong Gongyong (SH600635, cours de l’action 5,80 yuans, capitalisation boursière 17,124 milliards de yuans) a néanmoins déclenché une demande d’éclaircissements urgente de la part du régulateur.

Le 30 mars, Dazhong Gongyong a annoncé qu’il prévoyait, en tant que commanditaire (LP), de souscrire avec ses propres fonds 190 millions de yuans à 95 % des parts de l’enterprise en partenariat pour investissement en actions de C&B Tou Zhii Qihchen (Jiaxing) (en commandite), ci-après dénommée « C&B Qicheng ». À noter que, bien que Dazhong Gongyong soit un LP qui apporte la grande majorité des fonds, il n’a obtenu aucun siège au sein du comité de décision d’investissement.

Cet investissement a immédiatement suscité une demande d’éclaircissements de la Bourse de Shanghai (SSE), et s’est concentré sur trois questions clés : la structure d’investissement, les frais de gestion et l’orientation du fonds dans le cadre du présent investissement de Dazhong Gongyong.

Le reporter du « The Daily Economic News » (ci-après « reporter du The Daily Economic News ») a noté que le rapport annuel 2025 publié le même jour par Dazhong Gongyong montre que la croissance de la performance de l’entreprise dépend principalement des revenus d’investissement ; après déduction des profits et pertes non récurrents, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a reculé de 12,73 % en glissement annuel.

D’après l’annonce, Dazhong Gongyong prévoit de cofinancer avec C&B Investment Co., Ltd. (ci-après « C&B Investment ») la création du fonds C&B Qicheng. Le montant total de souscription du fonds s’élève à 200 millions de yuans ; dont Dazhong Gongyong, en tant que seul LP, prévoit de souscrire 190 millions de yuans avec ses propres fonds, soit une proportion de financement atteignant 95 %.

Image source : annonce de Dazhong Gongyong

Cependant, lors de la décision d’investissement du fonds, Dazhong Gongyong ne dispose d’aucun pouvoir décisionnel. L’annonce indique que le comité de décision d’investissement du fonds est composé de 3 membres, tous nommés par C&B Investment en tant qu’associé commandité (GP) ; Dazhong Gongyong n’y a obtenu aucun siège. Par ailleurs, les pertes du fonds sont supportées par tous les associés au prorata du coût d’investissement, ce qui signifie que Dazhong Gongyong assumera la majeure partie des risques potentiels.

Le jour même de la publication de l’annonce, la SSE a adressé à Dazhong Gongyong une lettre de demande d’éclaircissements, axée sur trois questions clés.

Tout d’abord, la structure d’investissement. La SSE demande à Dazhong Gongyong d’expliquer, compte tenu du fait qu’il assume l’obligation de financer 95 % des fonds et qu’il porte l’exposition principale aux risques, pour quelles raisons précises et pour quelle logique commerciale il n’a pas obtenu de siège au comité de décision d’investissement ; si cela enfreint le « principe d’équivalence entre risques et rendements » ; et, en lien avec la stratégie d’investissement et les pratiques de l’industrie de C&B Qicheng, d’expliquer la rationalité de la société en tant que LP unique avec une part de souscription aussi élevée que 95 % ; si cela comporte des arrangements potentiels d’intérêts entre la société cotée et l’actionnaire contrôleur, ainsi que la personne effective du contrôle ; et comment elle garantit ses intérêts en renonçant totalement au pouvoir de décision.

Ensuite, les frais de gestion. Dazhong Gongyong doit payer d’avance en une fois des frais de gestion pour 3 ans, avec un taux de 1 % par an. La SSE demande à la société d’expliquer sa rationalité en se référant aux pratiques de l’industrie, et de préciser si, lorsque le gestionnaire du fonds n’a pas fait preuve de diligence requise, la société a le droit de récupérer les frais de gestion déjà payés.

Troisièmement, l’orientation du fonds. La SSE demande à Dazhong Gongyong de compléter la divulgation de la « gamme d’investissements spécifiques des nouvelles industries stratégiques nationales telles que la fabrication avancée, etc. », incluant, sans s’y limiter, l’industrie concernée, le stade d’investissement, les rendements potentiels, et l’évaluation de savoir si C&B Investment dispose d’une capacité d’investissement professionnelle et de réserves de projets dans des domaines tels que la fabrication avancée, etc.

Le jour même où elle a divulgué ces plans, Dazhong Gongyong a également divulgué son rapport annuel 2025. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires annuel d’environ 6,023 milliards de yuans, en baisse de 3,61 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires d’environ 415 millions de yuans, en hausse de 78,07 %.

Image source : rapport annuel 2025 de Dazhong Gongyong

Dans son rapport annuel, Dazhong Gongyong mentionne que la société s’appuie sur une stratégie à deux moteurs : les activités « utilités publiques, capital-investissement et investissement financier » ; les utilités publiques incluent l’énergie gazière et la logistique environnementale, tandis que le capital-investissement et investissement financier inclut la gestion des locations financières et les investissements en capital-investissement.

Le reporter du The Daily Economic News a noté que la croissance du bénéfice net attribuable de Dazhong Gongyong provient principalement non pas du moteur de l’activité principale, mais dépend des revenus d’investissement. La société attribue le succès de son segment capital-investissement au fait de mener des affaires en s’appuyant sur des plateformes d’investissement de haute qualité, et d’avoir réalisé une intégration de la synergie entre l’industrie et le capital.

Le rapport annuel indique que, en 2025, les revenus d’investissement de Dazhong Gongyong atteignent 720 millions de yuans, soit une augmentation de 427 millions de yuans par rapport à la même période de l’année précédente. Parmi eux, rien que l’entité « Shanghai Huarui Equity Investment Fund Partnership (Limited Partnership) », évaluée selon la méthode de la participation en actions, a apporté à la société une hausse des revenus de 468 millions de yuans, devenant le plus grand pilier de la croissance du profit.

À l’inverse, le « trésor de base » de l’entreprise, après avoir exclu les revenus d’investissement et les subventions gouvernementales ainsi que d’autres profits et pertes non récurrents, apparaît moins réjouissant.

En 2025, Dazhong Gongyong a réalisé un bénéfice net attribuable après déduction des profits et pertes non récurrents d’environ 180 millions de yuans, soit une baisse de 12,73 % en glissement annuel. En outre, la variation de la juste valeur des actifs financiers a également pesé sur le profit de la société.

Avertissement : le contenu et les données de cet article sont fournis uniquement à titre de référence et ne constituent pas une recommandation en matière d’investissement ; veuillez vérifier avant utilisation. En effectuant des opérations sur cette base, les risques sont à votre charge.

Source de l’image de couverture : base de médias du The Daily Economic News

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