Les actions américaines en baisse, peut-on acheter à la baisse ? Bank of America : l'indicateur de sentiment est loin du signal « achat »

L’optimisme de Wall Street à l’égard des actions américaines a commencé à s’essouffler en mars, sans toutefois atteindre le niveau nécessaire pour déclencher un signal d’achat à contre-courant.

D’après une note publiée le 1er avril par Victoria Roloff, analyste quantitatif, et Savita Subramanian, analyste actions chez BofA, dans un rapport diffusé par la cellule de suivi de la stratégie, les indicateurs d’émotions côté vendeur (Sell Side Indicator, SSI) montrent qu’à mesure que les tensions géopolitiques poussent le S&P 500 à reculer de 5% sur un mois, la recommandation moyenne d’allocation actions des stratèges de Wall Street a légèrement baissé de 56,0% à 55,7%. Bien que le sentiment se soit quelque peu refroidi, cet indicateur est pour l’instant encore plus proche d’un signal « vendre » que d’un signal « acheter », et il reste encore un certain chemin à parcourir avant la zone de déclenchement d’un achat à contre-courant.

C’est la première baisse de la recommandation moyenne d’allocation actions en plus de six mois, mais l’ajustement ne représente que 30 points de base, soit un cinquième de la baisse observée après le choc des annonces de tarifs douaniers d’avril dernier, ce qui indique que l’ajustement du sentiment reste très modéré. À l’heure actuelle, l’écart entre la lecture du SSI et le seuil du signal « vendre » n’est que de 1,9 point de pourcentage, tandis qu’il est de 4,4 points de pourcentage par rapport au seuil du signal « acheter » ; et le niveau reste nettement inférieur aux périodes de sommets de marché historiques, qui se situaient généralement au-dessus de 59%.

Sur le plan fondamental, BofA maintient inchangé son objectif de cours du S&P 500 en fin d’année à 7100 points. Par rapport au niveau actuel, cela implique un potentiel de rendement d’environ 9%, supérieur aux attentes modérément prudentes formulées en début d’année. Parallèlement, les économistes de BofA ont abaissé leurs prévisions de croissance du PIB réel américain en 2026 de 2,8% à 2,3%, mais BofA estime que, tant que le scénario économique n’empire pas davantage de façon substantielle, les bénéfices par action du S&P 500 devraient continuer de progresser à un rythme soutenu à deux chiffres.

Le sentiment se refroidit, sans pour autant aller vers le « capitulation », l’indicateur reste plutôt dans la zone « vendre »

Le SSI est un indicateur de sentiment à contre-courant que BofA suit auprès des stratèges côté vendeur de Wall Street, reflétant la recommandation moyenne d’allocation actions des fonds équilibrés. Les seuils de signaux d’achat et de vente de cet indicateur sont établis à partir d’une moyenne mobile sur 15 ans, en définissant un écart-type positif et négatif autour de cette moyenne. Le seuil « vendre » actuel est de 57,6%, le seuil « acheter » de 51,3%, et la dernière lecture de mars est de 55,7%, ce qui la place dans une zone neutre mais plutôt élevée, entre les deux.

BofA indique que le recul de mars est la première baisse observée depuis six mois. La cause avancée est l’escalade des risques géopolitiques, qui a conduit le S&P 500 à afficher sa pire performance mensuelle depuis près d’un an. Toutefois, l’ampleur de cet ajustement est bien inférieure aux grands chocs que le marché avait connus auparavant : après la publication des annonces sur les tarifs douaniers en avril dernier, la baisse de l’indicateur était d’environ cinq fois celle observée cette fois-ci. Cela signifie qu’en dépit d’une volatilité notable sur le marché, le sentiment global des stratèges de Wall Street n’a pas subi de changement fondamental.

D’après les données historiques, lorsque le SSI se situe dans la zone « acheter », le rendement moyen du S&P 500 sur les 12 mois suivants atteint jusqu’à 20,5%, avec une médiane de 19,7% ; tandis que lorsqu’il se situe dans la zone « vendre », le rendement moyen n’est que de 2,7%, avec une probabilité de 38,9% d’enregistrer un rendement négatif. La lecture actuelle de l’indicateur implique un rendement du S&P 500 sur les 12 prochains mois d’environ 12,5%.

La hausse du prix du pétrole pèse sur les prévisions de PIB, mais l’impact sur les bénéfices du S&P 500 reste limité

Même si le sentiment du marché s’est refroidi, BofA estime que les fondamentaux restent solides. Les prévisions de bénéfices du S&P 500 pour 2026 ont été relevées de 2% en mars, ce qui fait monter la croissance同比 attendue du consensus à 17%. Dans le même temps, le PER à terme du S&P 500, par rapport au récent point haut de fin octobre dernier, a diminué d’environ 15%, ce qui a quelque peu allégé la pression sur l’évaluation.

BofA maintient sa prévision de bénéfices par action du S&P 500 à 310 dollars, correspondant à une croissance同比 d’environ 13%. Le rapport indique qu’entre le niveau actuel et l’objectif de 7100 points en fin d’année, cela représente un potentiel de rendement d’environ 9%.

Les économistes de BofA ont abaissé de 2,8% à 2,3% la prévision de croissance du PIB réel américain en 2026, principalement parce que la hausse du prix du pétrole entraîne un frein à l’économie. Toutefois, BofA estime que ce vent macro défavorable ne devrait qu’avoir un impact relativement limité sur les bénéfices globaux du S&P 500.

Le rapport explique que les coûts énergétiques représentent une part relativement faible des coûts d’exploitation totaux des entreprises composant le S&P 500. La hausse du prix du pétrole pèse surtout sur des secteurs spécifiques, plutôt que de constituer une menace systémique pour les bénéfices globaux de l’indice. Dans un scénario de base où les perspectives économiques ne se dégradent pas davantage de façon substantielle, BofA estime que les bénéfices par action du S&P 500 peuvent toujours progresser à un rythme sain à deux chiffres, et maintient la prévision annuelle de 310 dollars.

Wall Street reste en sous-pondération des actions

Historiquement, le SSI est un indicateur fiable de sentiment à contre-courant ; il est toutefois important de noter que, durant les périodes de marché haussier des années 1980 à 1990, ainsi que lors des marchés haussiers de 2009 à 2020, les stratèges de Wall Street ont toujours recommandé une sous-pondération des actions. La crise financière mondiale de 2008 a fait tomber cet indicateur en dessous de la fourchette de référence traditionnelle d’allocation des actions des fonds équilibrés, soit 60% à 65%, et en 2012, il a atteint un plus bas historique à 43,9%. La lecture actuelle de 55,7% a certes fortement rebondi par rapport aux plus bas historiques, mais elle reste inférieure à la fourchette de référence traditionnelle mentionnée ci-dessus, ce qui reflète un changement structurel dans le style d’allocation de Wall Street après la crise financière.

Cela montre que, en tant que groupe, les stratèges côté vendeur sont restés longtemps dans un état de sous-pondération systémique des actions — c’est d’ailleurs la raison fondamentale pour laquelle cet indicateur est efficace dans une logique à contre-courant. Lorsqu’ils commencent vraiment à devenir extrêmement optimistes, cela signifie souvent que le potentiel haussier a déjà été suffisamment intégré dans les prix. À l’heure actuelle, avec une lecture de 55,7%, on se situe encore au-dessus de la moyenne observée après la crise financière, mais à une distance considérable des extrêmes historiques d’optimisme.

Ces informations remarquables proviennent de la cellule de suivi de la stratégie de course.

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