Bénéfices de BMW : Résultats conformes aux prévisions ; une pression supplémentaire sur la marge est attendue en 2026

Principales mesures Morningstar pour Bayerische Motoren Werke

• Estimation de la juste valeur

  : EUR 103

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Note d’avantage concurrentiel économique Morningstar

  : Aucun

• Note d’incertitude Morningstar

  : Très élevée

Ce que nous avons pensé des résultats de BMW

Les résultats de BMW en 2025 sont restés conformes aux prévisions, même si la marge EBIT automobile du quatrième trimestre, à 3,7%, a été inférieure à l’objectif annuel complet de 5% à 7%. Le flux de trésorerie disponible automobile a dépassé les attentes à 3,2 milliards EUR. Malgré des livraisons anticipées stables, la direction s’attend à une certaine détérioration des marges en 2026.

Pourquoi c’est important : L’EBIT automobile a reculé de 21% à 6,3 milliards EUR en 2025. Le chiffre d’affaires a subi la pression d’effets défavorables de change et de la pression sur les prix dans les principaux marchés, tandis que la croissance des volumes est restée solide dans la plupart des régions, à l’exception de la Chine.

• Les initiatives de réduction des coûts se sont révélées efficaces, avec des économies de 1,7 milliard EUR dans le segment automobile, incluant une baisse de l’intensité de la recherche et du développement, compensant presque entièrement les impacts défavorables de volume, du mix et de la tarification. Cela dit, les droits de douane, les vents contraires liés au change et d’autres charges de coûts ont entraîné un repli de 100 points de base de la marge, à 5,3%.
• En 2026, une baisse des dépenses de R&D et des investissements en capital, ainsi que des mesures de coûts supplémentaires ciblées, devraient soutenir la rentabilité, conformément à nos estimations. Dans le même temps, une hausse de la dépréciation et de l’amortissement liée aux investissements récents sur la Neue Klasse, ainsi que les vents contraires dus aux droits de douane et au change, devraient peser sur les marges, que la direction prévoit à 4% à 6%.

En résumé : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur de 103 EUR pour BMW sans avantage concurrentiel. Après une baisse de 16% depuis le début de l’année, l’action se situe dans la zone 4 étoiles et s’échange avec une décote attrayante de 22% par rapport à notre valorisation.

• BMW reste notre choix axé sur la qualité au sein de notre couverture automobile européenne. Nous nous attendons à ce que les prochains lancements de nouveaux modèles soutiennent la croissance des volumes en avance sur le marché, tandis que la baisse des investissements en capital par rapport aux niveaux de pointe et la discipline en matière de coûts permettront un redressement des marges plus rapide que chez ses pairs.
• 2026 marque la première année du déploiement actif de la plateforme Neue Klasse de BMW, qui apportera plus de 40 nouveaux modèles ou modèles mis à jour sur le marché d’ici la fin de 2027. La demande pour le véhicule électrique iX3, premier modèle lancé, a dépassé les attentes de la direction, indiquant un accueil positif précoce du marché.