UCloud, cotée en bourse depuis six ans, a levé plus de 2,6 milliards de yuans. Malgré des pertes continues de plus de 2 milliards de yuans, elle prévoit une augmentation de capital supplémentaire de 1,5 milliard de yuans.

Ces derniers temps, la société Youkeduo, présentée comme la « première entreprise de calcul en cloud » sur le 科创板, a déposé un plan de placement privé avec émission ciblée de 1,5 milliard de yuans, dont la totalité serait destinée au « projet de construction, d’exploitation et de gestion du centre de calcul intelligent d’Ulanqab et du cluster de calcul intelligent ». Il s’agit de la troisième fois que la société tend la main à grande échelle aux marchés des capitaux, après un financement via IPO de 1,944 milliard de yuans en 2020 et une collecte par placement privé de 700 millions de yuans en 2022.

Derrière les récits séduisants tels que « l’IA », « la puissance de calcul » et « l’informatique décentralisée du Nord vers le Sud (东数西算) », se cache toutefois une réalité qui inquiète les investisseurs : depuis son introduction en bourse en 2020, Youkeduo enregistre des pertes chaque année, pendant six années consécutives, avec un montant cumulé de pertes dépassant les 2 milliards de yuans. Cette fois encore, les marchés financiers devront-ils continuer à « alimenter » une entreprise qui n’a jamais été rentable et qui n’a même jamais versé de dividendes ?

Pertes cumulées sur six ans de 2,05 Md de yuans, mais encore 1,5 Md à lever

D’après des données publiques, Youkeduo a déjà levé, via son IPO et son placement privé de 2022, un total de 2,644 milliards de yuans. Pourtant, les performances opérationnelles de la société continuent de « déraper » : de 2020 à 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève respectivement à -343 millions, -633 millions, -413 millions, -343 millions, -241 millions et -77 millions de yuans ; sur six ans, les pertes cumulées atteignent 2,05 milliards de yuans. Bien que les pertes de 2025 se soient fortement réduites de 68 %, il s’agit tout de même de la sixième année consécutive où la société « se contente d’un zéro ».

Lever à nouveau 1,5 milliard de yuans signifie que le montant total des financements de Youkeduo depuis son introduction en bourse sur six ans dépassera 4,1 milliards de yuans, très au-delà de ses pertes cumulées. Ce modèle « plus on perd, plus on veut » a suscité des doutes sur la nécessité même de sa levée de fonds.

La société avance comme raison « saisir les opportunités du développement de l’industrie de l’IA et approfondir l’implantation du calcul intelligent », en soulignant que « les centres de données investis en amont entrent dans une période de rendements stables ». Les investisseurs ne peuvent toutefois s’empêcher de se demander : puisque certains projets commencent à générer des « rendements stables », pourquoi la société n’arrive-t-elle toujours pas à dégager des bénéfices ? Et pourquoi, avant même d’être à l’équilibre, lancer de nouveau une levée de fonds à grande échelle ?

Des actionnaires minoritaires avec quasiment zéro rendement

D’après les données financières, Youkeduo ne « manque » en réalité pas d’argent. Au 30 septembre 2025, le ratio d’endettement de l’entreprise n’est que de 32,99 %. Par ailleurs, les fonds monétaires « au sens large » comptabilisés dépassent encore 670 millions de yuans.

Mais un autre ensemble de données révèle la véritable nature : ce « manque d’argent ». Sur les trois premiers trimestres de 2025, le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est inférieur à 100 millions de yuans, tandis que l’investissement total des projets destinés aux fonds levés atteint 1,816 milliard de yuans. Comment, avec un flux de trésorerie d’exploitation trop faible et des disponibilités comptables limitées, pourrait-on soutenir un montant aussi élevé de dépenses d’investissement en capital ?

Dans la pratique, les banques accordent généralement des prêts avec prudence aux entreprises qui affichent des pertes continues. Même si des prêts sont accordés, des taux d’intérêt élevés viendraient encore entamer davantage des profits déjà fragiles. Recourir au financement par actions permet de transférer le risque aux investisseurs du marché secondaire. »

Dans cette opération de capital continue, le rendement des petits investisseurs est presque nul.

En raison de pertes persistantes, les bénéfices ne sont pas distribués depuis longtemps (au 30 septembre 2025 : -2,074 milliards de yuans). La société ne satisfait donc pas aux conditions de distribution des dividendes prévues par la loi sur les sociétés. Youkeduo, au titre de l’exercice 2020 et des exercices suivants, n’a jamais versé de dividendes en espèces (note : l’exercice 2019 a fait l’objet d’une distribution, mise en œuvre en 2020 ; mais après son introduction en bourse, les exercices 2020 et suivants n’ont pas distribué de dividendes). Même si la société a publié un « plan de retour aux actionnaires pour les trois prochaines années », soulignant que « l’objectif de la politique de dividendes en espèces est d’assurer une croissance stable des dividendes », pour une entreprise qui lutte encore dans la zone des pertes, la faisabilité reste à confirmer.

Note : Le présent article a été rédigé en s’appuyant sur des outils d’IA pour collecter et organiser des données de marché et des informations sectorielles.

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Responsable : observateur IA