Pourquoi le groupe WangYuan ZhiXing, dont le chiffre d'affaires a augmenté de 90 %, n'est-il toujours pas rentable ?

Demandez à l’IA · Le secteur de la conduite autonome connaît généralement des pertes : quand le point d’inflexion vers la rentabilité sera-t-il atteint ?

WenYuan Zhixing 2025 : perte nette ajustée hors IFRS (non conforme aux normes IFRS) en augmentation de 55,5 % en glissement annuel

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Investing Time Network, chercheur chez Biaodian Finance Yu Yu

Le 23 mars, WenYuan Zhixing-W (00800.HK) a publié son tout premier rapport annuel depuis son introduction en bourse.

En 2025, la société a enregistré une croissance de 89,6 % de son chiffre d’affaires par rapport à l’année précédente, atteignant 685 millions de yuans. Selon les normes internationales d’information financière (IFRS), la perte nette a diminué de 34,2 % d’une année sur l’autre pour s’établir à 1,655 milliard de yuans. En apparence, cela montre une tendance positive avec une forte croissance du chiffre d’affaires et une réduction des pertes, mais derrière ces résultats, des inquiétudes subsistent.

** Principaux indicateurs financiers de WenYuan Zhixing en 2025**

Source des données : communiqués de la société

En analysant la trajectoire opérationnelle passée, WenYuan Zhixing a connu, au cours des années précédentes, une situation de pertes continues. De 2022 à 2024, la société a accumulé près de 5,8 milliards de yuans de pertes nettes IFRS. En 2025, la problématique de la rentabilité n’a pas été fondamentalement résolue : la perte nette ajustée hors IFRS pour l’année s’est élevée à 1,247 milliard de yuans, soit une hausse d’environ 55,5 % par rapport à l’année précédente. Cela signifie qu’après élimination des facteurs comptables tels que les paiements en actions, la pression sur les pertes opérationnelles fondamentales de la société ne s’est pas atténuée, mais a au contraire continué à augmenter.

L’analyse indique que l’optimisation des pertes « sur le papier » dépend davantage d’un ajustement des méthodes comptables et d’une gestion périodique des dépenses, plutôt que d’une amélioration réelle des capacités opérationnelles de base. Le cœur de l’activité reste en situation de « consommation de cash » continue, et l’intensité globale des investissements continue même d’augmenter : le véritable point d’inflexion vers la rentabilité n’est pas encore apparu.

** Situation des pertes nettes ajustées hors IFRS de WenYuan Zhixing en 2025**

Source des données : communiqués de la société

Bien sûr, la pression sur la rentabilité ne concerne pas uniquement WenYuan Zhixing. Les pertes de ses pairs, comme Xiaoma Zhixing-W (02026.HK) et WeRide (03881.HK), sont également très sévères.

Une personne du secteur a déclaré à Investing Time Network, chercheur chez Biaodian Finance, que les grandes entreprises affichent toutes des pertes, ce qui confirme que la commercialisation de la conduite autonome n’est pas encore entrée dans une phase stable et rentable. Des investissements technologiques très élevés et des retours commerciaux très déséquilibrés restent le problème central freinant le développement de haute qualité du secteur.

Investing Time Network, chercheur chez Biaodian Finance, a noté que l’optimisation de la structure du chiffre d’affaires n’a pas réussi à compenser la rigidité des coûts, ce qui est une des principales raisons pour lesquelles WenYuan Zhixing rencontre des difficultés à atteindre la rentabilité. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 685 millions de yuans, avec une croissance de plus de 100 % pour ses revenus produits et son activité Robotaxi, ce qui a permis une certaine amélioration de la structure du chiffre d’affaires. Cependant, le volume total de revenus pour l’année reste inférieur à 7 milliards de yuans, et l’échelle du chiffre d’affaires demeure encore relativement faible.

En revanche, la société a consacré 1,372 milliard de yuans à la R&D en 2025, ce qui représente plus de 200 % de son chiffre d’affaires. Ce modèle de développement, basé sur des investissements très importants dépassant largement le niveau des revenus, n’est pas durable à long terme. Il faut rappeler que la technologie de conduite autonome de niveau L4 comporte une forte incertitude et des cycles de retour longs. Des investissements continus en R&D sont nécessaires pour faire évoluer la technologie, mais ils sont difficiles à convertir rapidement en bénéfices. Étant donné que l’industrie de la conduite autonome de niveau L4 reste encore dans une phase d’investissement intensif, si à l’avenir le contexte de financement sur les marchés financiers se resserre ou si l’ampleur des pertes n’est pas efficacement réduite, le rythme de l’innovation technologique et l’expansion des activités seront encore soumis à une forte pression financière.

Outre ces dépenses massives en R&D, le décalage entre la taille du chiffre d’affaires et la structure des coûts aggrave encore la pression opérationnelle. Avec l’expansion continue des flottes mondiales de véhicules autonomes, les coûts de maintenance, de conformité et de main-d’œuvre restent élevés. Même si la marge brute de la société tourne autour de 30 %, cela ne suffit pas à couvrir l’ensemble des dépenses en R&D, gestion et opérations. La vitesse de libération des économies d’échelle est plus lente que celle de la croissance des coûts, ce qui rend difficile la sortie de la situation de pertes.

En termes d’efficacité commerciale, l’absence d’un modèle solide et reproductible de rentabilité à grande échelle constitue l’un des principaux défis pour WenYuan Zhixing. En 2025, la flotte mondiale Robotaxi de la société a doublé, et ses activités se sont étendues. Cependant, en raison du stade encore précoce de développement de l’industrie, le secteur de la conduite autonome reste à ses débuts en matière de commercialisation : le taux de pénétration du marché est faible, la marge de manœuvre pour la fixation des prix est limitée, ce qui complique l’amélioration de la rentabilité par une simple augmentation des prix.

Parmi ces activités, le Robotaxi, qui constitue l’un des piliers, affiche actuellement un faible niveau de revenus moyens par commande et de volume de commandes. Selon le rapport financier 2025, au cours des six derniers mois, le nombre moyen quotidien de commandes de véhicules en opération en Chine était de 15, atteignant un pic de 26 durant les périodes de forte activité. Ces chiffres n’atteignent pas encore le seuil de 25 à 35 commandes par jour, considéré par l’industrie comme nécessaire pour assurer une rentabilité stable par véhicule.

Globalement, avec l’assouplissement continu des politiques relatives à la conduite autonome, la concurrence sur le marché est devenue très intense. Le secteur n’a pas encore mis en place un modèle de rentabilité mature et facilement reproductible. Les entreprises doivent encore supporter des coûts élevés liés au développement technologique et à la maturation du marché, et échangent souvent des pertes contre des parts de marché, ce qui accroît l’incertitude opérationnelle.

Mots-clés pour l’investissement : WenYuan Zhixing-W (00800.HK)

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