Mars : actions, or stocks, gold, bonds en baisse simultanément. Les produits de stratégie macroéconomique vedettes subissent collectivement un recul.

证券时报记者 沈宁

Ces dernières années, les produits de stratégies macro des fonds privés ont attiré beaucoup de capitaux grâce à leurs performances jugées solides et régulières, et l’échelle de gestion s’est poursuivie dans une croissance rapide. Toutefois, depuis le mois de mars, les prix des actifs de toutes les grandes catégories à l’échelle mondiale ont connu de fortes fluctuations, et une baisse relativement marquée s’est produite par moments, ce qui a entraîné des retraits (drawdowns) collectifs des valeurs nettes des produits de stratégie macro ; bon nombre de produits vedettes n’ont pas non plus été épargnés, suscitant une large attention sur le marché.

Dans le domaine des produits de stratégie macro, la stratégie “All Weather” de Bridgewater, au sein du groupe Bridgewater, occupe une position de référence dans l’industrie. D’après le Securities Times, un journaliste a appris par l’intermédiaire des canaux de distribution que, ces derniers temps, des produits macro sous Bridgewater China ont connu un certain retracement ; les rendements sur l’année ont donc quelque peu diminué.

Des interlocuteurs du secteur indiquent que depuis le mois de mars, l’environnement macro mondial est devenu de plus en plus complexe et changeant. Dans un premier temps, le marché a subi un choc inflationniste provoqué par des perturbations du côté de l’offre : les prix des matières premières mondiales ont augmenté, et les actions ainsi que les obligations ont été globalement sous pression ; ensuite, le sentiment d’aversion au risque s’est intensifié, entraînant une résonance des actifs : sous l’effet de la poursuite de l’escalade des événements géopolitiques, combiné à l’impact des ventes de clôture concentrées de transactions auparavant encombrées (comme les métaux précieux), toutes les catégories d’actifs ont été touchées par des ventes généralisées. Dans ce contexte, la corrélation entre grandes catégories d’actifs s’est nettement renforcée, l’effet d’une diversification des investissements s’affaiblissant temporairement ; des fluctuations et des retraits sont inévitables pour des stratégies corrélées. Sur le long terme, un portefeuille multi-actifs équilibré et diversifié, par rapport à un seul actif, se répare plus rapidement, et l’effet d’accumulation de richesse sur la durée est également plus marqué.

En plus des produits du groupe Bridgewater, bon nombre de produits vedettes de fonds privés de stratégie macro ont aussi connu récemment un retracement progressif. « Au cours de ce cycle de retracement, nous avons bien vu que certains produits de stratégie macro ont affiché un repli de plus de 10 %, mais ces fluctuations correspondent en fait aux caractéristiques risque-rendement propres au produit. Cependant, en allongeant la période, ce n’est rien d’exceptionnel », a indiqué l’interlocuteur du secteur susmentionné.

Un responsable concerné de Xiang Qian Asset a déclaré au journaliste du Securities Times que, récemment, l’ampleur du repli simultané de trois catégories d’actifs — actions, or et obligations — ayant pesé, la stratégie All Weather ainsi que des produits de stratégie macro ont aussi connu un certain retracement, et le produit quantitatif All Weather de Xiang Qian a également légèrement ajusté à la baisse récemment. La stratégie All Weather traditionnelle repose principalement sur la détention d’actifs longs ; dans un contexte de baisse synchronisée de plusieurs catégories d’actifs, elle fera face à de grandes épreuves.

Ce responsable a également précisé qu’il faut noter que la stratégie All Weather n’est pas synonyme de gains assurés sans perte : bien que la corrélation entre les différentes catégories d’actifs et les stratégies associées soit faible, elle n’est pas négative ; des baisses par résonance restent donc possibles. Mais sur le long terme, sa volatilité et sa performance cyclique sont nettement supérieures à celles d’un seul actif et d’une seule stratégie, ce qui se traduit par un meilleur rapport coût-efficacité. À mesure que le marché reviendra progressivement à la normale, la rentabilité de la stratégie All Weather se rétablira elle aussi progressivement.

Des acteurs du secteur indiquent que, sur le plan international, les stratégies macro se répartissent principalement en trois catégories : macro quantitative, macro discrétionnaire (subjective) et macro systématisée. À l’heure actuelle, en Chine, une partie des stratégies macro domestiques sont pour la plupart des stratégies macro discrétionnaires ; la macro quantitative est limitée par les catégories d’actifs d’investissement et les données disponibles en Chine, de sorte que ses avantages comparatifs ne sont pas particulièrement marqués. En revanche, la macro discrétionnaire dépend très largement du jugement fondé sur l’expérience des équipes de recherche et d’investissement. La macro systématisée met l’accent sur la combinaison des données et de la logique : grâce à des budgets de risque scientifiques et à l’allocation d’actifs, elle fait face à un environnement macro complexe et changeant. Dans l’essentiel, les produits macro reposent sur un raisonnement “du haut vers le bas” pour juger l’évolution des grandes catégories d’actifs, dans le but d’obtenir des rendements à long terme des grandes catégories d’actifs dans des contextes macro différents. Sur la durée, le ratio de Sharpe de ces produits est généralement plutôt faible, mais la capacité de stratégie est importante.

Si les produits de stratégie macro suscitent autant d’engouement sur le marché, la raison centrale réside dans des performances relativement solides. D’après les données de Private Fund PaiPaiWang (排排网), au 20 mars 2026, parmi les 469 produits de stratégie macro disposant d’un historique de performance, le rendement moyen depuis le début de l’année s’élève à 3,13 % ; 343 produits affichent un rendement positif, soit 73,13 %. En 2025, il y avait 378 produits de stratégie macro disposant d’un historique de performance : le rendement moyen était de 25,96 %, et 350 produits ont enregistré un rendement positif, soit 92,59 %.

Un responsable de la communication marketing d’un fonds privé de “cent milliards” à Shanghai a analysé que, du point de vue de l’environnement externe, la situation géopolitique internationale continue de se troubler ; sur le marché A, les valorisations globales sont revenues à la hausse depuis des niveaux bas, ce qui rend l’investissement sur un seul actif nettement plus difficile. Parallèle à cela, la part des investisseurs institutionnels domestiques continue de progresser ; le rythme d’entrée en bourse des capitaux long terme, tels que ceux des fonds de pension et des compagnies d’assurance, s’accélère ; le marché de la gestion de patrimoine devient de plus en plus mature, et les idées d’allocation d’actifs des investisseurs individuels se transforment progressivement. Grâce à une allocation diversifiée et à une gestion des risques scientifiquement encadrée, les produits de stratégie macro peuvent, dans une certaine mesure, disperser les risques et lisser la volatilité du portefeuille ; cela correspond aux besoins actuels du marché en matière d’optimisation de la structure des portefeuilles d’investissement et de diversification du risque d’un marché unique. En outre, les performances remarquables de certains produits macro l’an dernier ont également davantage attiré l’attention de plus d’investisseurs.

(Éditeur : 文静)

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